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　　來源：陳果A股策略

　　　　策略 |堅(jiān)定信心，把握布局機(jī)遇

　　陳果：研究中心總經(jīng)理助理，復(fù)旦大學(xué)理學(xué)學(xué)士，上海交通大學(xué)金融碩士，新財(cái)富、水晶球、金牛獎(jiǎng)最佳策略分析師。

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　　核心觀點(diǎn)

　　1月最后一周，受銀行間市場流動(dòng)性緊張影響，A股全面回調(diào)，并引發(fā)了投資者對政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。

　　首先，我們認(rèn)為投資者不宜過度擔(dān)憂流動(dòng)性收緊，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境“不急轉(zhuǎn)彎”的基調(diào)沒有改變，前期過于樂觀的流動(dòng)性預(yù)期修正之后，政策層不會(huì)繼續(xù)收緊。

　　其次，我們認(rèn)為微觀流動(dòng)性將對A股產(chǎn)生更直接的影響，1月權(quán)益類新基金的發(fā)行預(yù)計(jì)將達(dá)5000億，2月待發(fā)明星基金產(chǎn)品同樣不少，這些增量資金的建倉需求將對市場提供支持。

　　最后，由于流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的季節(jié)效應(yīng)，歷史上A股在春節(jié)前往往較為弱勢，節(jié)后則經(jīng)常出現(xiàn)“開門紅”行情。

　　我們建議節(jié)前積極布局三大方向：一是年報(bào)業(yè)績呈現(xiàn)高景氣的行業(yè)，二是業(yè)績優(yōu)秀、邏輯清晰、估值合理，適合新基金建倉的白馬龍頭。三是有望受益于疫情好轉(zhuǎn)迎來復(fù)蘇的行業(yè)。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：食品飲料、醫(yī)藥、家電、軍工、化工、銀行等。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1．國內(nèi)信用收縮超預(yù)期；2．美債收益率快速上行；3．全球疫情未獲得有效控制。

　　金工 |短靠信心，長需耐心

　　楊勇：2013年新財(cái)富金融工程第一名團(tuán)隊(duì)成員，2016年首次單獨(dú)領(lǐng)銜新財(cái)富評選入圍。

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　　核心觀點(diǎn)

　　短靠信心的原因在于，前期基金的天量發(fā)行以及持續(xù)較長時(shí)間的上萬億成交量說明場內(nèi)的資金仍相對充裕，而當(dāng)下市場又來到了前期重要支撐位3460附近，該支撐位是經(jīng)過半年橫盤整理之后放量突破形成的，具有非常清晰的籌碼和行為金融學(xué)含義，在當(dāng)前位置得到較為明顯的支撐應(yīng)該是比較合理的。此外，我們的周期分析模型顯示，大部分寬基指數(shù)雖然處于重要的頭部區(qū)域，但短期也難以大幅下跌，高位震蕩概率較大?；谝陨蠋讉€(gè)維度，我們有必要對短期走勢保持一定的信心，應(yīng)該不至于出現(xiàn)繼續(xù)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　關(guān)于中長期的走勢格局，從纏論的視角看，一個(gè)比較好的方面是，相對于2019年而言，2020年的走勢力度較大，已經(jīng)走出了日線級別的線段背馳段。也就是說，即使是在最差的情境假設(shè)下，市場也有望在當(dāng)下位置形成一個(gè)日線線段級別的中樞震蕩，而不太可能出現(xiàn)類似于2018年年初那種趨勢性的下跌行情。

　　從波浪的角度看，或可把2020年的上漲看成2019年初以來的第三浪上漲，該上漲浪結(jié)束之后出現(xiàn)的是四浪調(diào)整，四浪調(diào)整結(jié)束后還有望出現(xiàn)第五浪上漲。因?yàn)?020年出現(xiàn)的第三浪的上漲力度較大，通常四浪調(diào)整往往會(huì)在第三大浪的第4子浪中得到支撐，對應(yīng)的大盤支撐位或在3200-3300之間?？紤]到浪型結(jié)構(gòu)的時(shí)間和空間協(xié)調(diào)性，這一區(qū)域有望成為2021年上半年的重要支撐區(qū)域。

　　之所以說長需耐心，是因?yàn)椴徽撌菑牟ɡ?、纏論還是價(jià)值中樞的角度來看，1月份形成的高點(diǎn)3637可能是一個(gè)非常重要的高點(diǎn)，甚至可以認(rèn)為是三浪上漲結(jié)束的位置，隨后很可能將出現(xiàn)的是四浪調(diào)整的過程。雖然我們認(rèn)為這個(gè)四浪調(diào)整將以震蕩的形式展開，但在這一過程中需要保持耐心，除非遇到確定性十分強(qiáng)的賽道或行業(yè)，否則可能最好的機(jī)會(huì)將來源于下跌過程中，或者說來源于波段性的交易思路及輪動(dòng)式的策略布局之中。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　根據(jù)歷史信息及數(shù)據(jù)構(gòu)建的模型在市場急劇變化時(shí)可能失效。

　　計(jì)算機(jī) |【和而泰(002402)、股吧】

　　胡又文：牛津大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2014-2020連續(xù)7年新財(cái)富第一，新財(cái)富白金分析師。

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　　核心觀點(diǎn)

　　1、萬物互聯(lián)時(shí)代，智能控制器堪稱智能設(shè)備的“心臟”。該行業(yè)正在發(fā)生國際市場向中國轉(zhuǎn)移、國內(nèi)份額向頭部企業(yè)集中、新技術(shù)和應(yīng)用拓展打開增長空間等趨勢。公司作為全球智能控制器行業(yè)領(lǐng)軍者，主打高端品牌戰(zhàn)略清晰。近五年收入CAGR35%，凈利潤C(jī)AGR42%，現(xiàn)金流和ROE等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)均顯著優(yōu)于同業(yè)。

　　2、智能化浪潮勢不可擋，以公司收入占比最高的家電行業(yè)為例，主要分為新崛起的智能小家電與傳統(tǒng)家電的智能化升級兩大類，對公司智能控制器業(yè)務(wù)分別產(chǎn)生“量”與“價(jià)”的影響，共同帶來“量價(jià)齊升”的乘數(shù)效應(yīng)。

　　3、公司新牽手全球頂級Tier 1廠商博格華納與尼德科，汽車電子業(yè)務(wù)在獲得強(qiáng)力“助推器”后，有望復(fù)制在家電行業(yè)的成功之路。

　　4、新發(fā)布1500萬份的股票期權(quán)計(jì)劃，行權(quán)條件為以2020年凈利潤為基數(shù)，2021-2023年增長率分別不低于35%、70%、120%，硬核行權(quán)條件彰顯公司卓越成長性。

　　5、子公司鋮昌科技是微波毫米波射頻芯片業(yè)內(nèi)翹楚，產(chǎn)品性能達(dá)到航空航天級，同時(shí)也在積極推進(jìn)5G射頻芯片和低軌衛(wèi)星射頻芯片的研制。近期已向證監(jiān)會(huì)申報(bào)獨(dú)立上市，參考公告及相關(guān)規(guī)則，在2020年報(bào)披露完畢后有望正式啟動(dòng)流程。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原材料價(jià)格及匯率波動(dòng)；市場競爭加劇

　　家電 | 浙江美大

　　張立聰：北京大學(xué)碩士，中山大學(xué)學(xué)士，新財(cái)富2020年第三名，2019年第四名，2016年第四名，2015年第五名。

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　　核心觀點(diǎn)

　　1、集成灶行業(yè)處于快速增長階段（年增速20%+），美大為行業(yè)龍頭。

　　2、相較于競爭對手，美大線下經(jīng)銷商數(shù)量多、資金實(shí)力強(qiáng)（年提貨額1000萬元以上的經(jīng)銷商數(shù)量多）。

　　3、公司營銷策略發(fā)生變化，重視廣告投放。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原材料價(jià)格大幅上漲，競爭格局惡化。

　　食品飲料 |三全食品

　　蘇鋮：畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，中銀國際食品飲料首席；2015年加入安信證券，2020年金牛獎(jiǎng)最具價(jià)值首席和金牛獎(jiǎng)最佳分析師團(tuán)隊(duì)，2020年新財(cái)富第四名，水晶球第五，東方財(cái)富風(fēng)云榜十佳。

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　　核心觀點(diǎn)

　　1、公司業(yè)務(wù)已經(jīng)同餐飲景氣賽道加深鏈接，逐步獲得海天/安井一樣的B端邏輯，BC打通進(jìn)步很大。

　　2、2019年深度改革年，機(jī)制激勵(lì)有顛覆性變革，導(dǎo)致產(chǎn)品順，渠道順，增長上臺(tái)階，公司治理基礎(chǔ)夯實(shí)；2020/2021年度業(yè)務(wù)發(fā)展基調(diào)，更注重增長和市場份額。

　　3、公司硬件基礎(chǔ)好，產(chǎn)能布局全，冷鏈覆蓋好，2019Q4以來增長點(diǎn)突出，產(chǎn)品和場景結(jié)合，研發(fā)和渠道齊發(fā)力，其中B端餐飲滲透率低，正在穩(wěn)步快速增長，c端新式米面和火鍋料快速增長。

　　4、2021開局有疫情影響，對公司仍然偏正面，1月底公司產(chǎn)品提價(jià)預(yù)計(jì)順利，Q1收入基數(shù)不高，開門紅可期。從估值看，2020扣非凈利和安井接近，市值僅半，景氣賽道拐點(diǎn)型公司低估品種，繼續(xù)看好。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　疫情影響部分區(qū)域冷鏈；市場認(rèn)知提升進(jìn)度低于預(yù)期。

　　食品飲料 |瀘州老窖

　　蘇鋮：畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，中銀國際食品飲料首席；2015年加入安信證券，2020年金牛獎(jiǎng)最具價(jià)值首席和金牛獎(jiǎng)最佳分析師團(tuán)隊(duì)，2020年新財(cái)富第四名，水晶球第五，東方財(cái)富風(fēng)云榜十佳。

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　　核心觀點(diǎn)

　　1、行穩(wěn)致遠(yuǎn)，高端整體確定性仍然領(lǐng)先。頭部茅五2021年穩(wěn)中求進(jìn)，注重發(fā)展質(zhì)量，維持高端價(jià)穩(wěn)量適中、老窖受益的判斷。2020年國窖量價(jià)齊升，平臺(tái)公司模式復(fù)制，在疫情背景下仍于三大重要市場（西南、華東、河南中原）均取得良好成績。我們認(rèn)為2021國窖廠價(jià)調(diào)節(jié)空間亦相對更寬松，維持2021高端市場競爭氛圍對老窖有利之判斷。

　　2、老窖高端中彈性突出。十四五大白酒普遍翻倍目標(biāo)，國窖勇提300億目標(biāo)，據(jù)此測算2021~2025年銷售估計(jì)CAGR達(dá)18%~20%，營收增長彈性在高端陣營中最為突出。

　　3、2021年1月疫情影響相較2020年更小，老窖1季度回款和發(fā)貨進(jìn)度良好，老窖疊加2020年先抑后揚(yáng)開局低基數(shù)，具有彈性。公司新年提“由守轉(zhuǎn)攻”，目標(biāo)進(jìn)取，提振市場信心。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、醬香熱等導(dǎo)致高價(jià)位酒競爭有加劇風(fēng)險(xiǎn)；2、中低檔酒調(diào)整低于預(yù)期。

　　有色 |華友鈷業(yè)

　　齊?。盒仑?cái)富有色行業(yè) 2015-2017年前五名，2020年金牛獎(jiǎng)第一名、水晶球第四名。

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　　核心觀點(diǎn)

　　華友鈷業(yè)：鈷鎳正極材料一體化龍頭標(biāo)的，業(yè)績和估值彈性巨大

　　2020-2023年華友鈷業(yè)是快速進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張和一體化全面拉通的時(shí)期，鈷、鎳資源將和三元前驅(qū)體的擴(kuò)產(chǎn)全面匹配，業(yè)績和估值彈性巨大。

　　1．隨著全球疫情壓制因素逐步解除，公司鈷、銅業(yè)務(wù)具備顯著的量、價(jià)彈性。價(jià)格角度，2020-2022年全球鈷供需已回歸緊平衡，疫情進(jìn)一步加大了供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；銅受制于資本開支周期放緩和南美疫情持續(xù)對供應(yīng)造成壓制，下游需求回暖，鈷、銅價(jià)格均有望顯著回升，再結(jié)合公司靈活前瞻的庫存管理，有望獲得較好的存貨升值收益。產(chǎn)銷量角度，鈷隨著下游需求回暖，產(chǎn)銷量也有望顯著回升，11.1萬噸/年銅冶煉、4.3萬噸礦產(chǎn)銅產(chǎn)能已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，較之去年7.13萬噸銅產(chǎn)量同比提升54%。

　　2．公司控股的三元前驅(qū)體項(xiàng)目、參股的正極材料項(xiàng)目將在2021Q1悉數(shù)達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)前驅(qū)體產(chǎn)能將達(dá)到10萬噸，是2019年2萬噸產(chǎn)能的5倍，再加上訂單接連斬獲不斷，有望從2020年開始貢獻(xiàn)利潤。

　　3．華越鈷鎳6萬噸粗制氫氧化鎳鈷預(yù)計(jì)在2021年底投產(chǎn)，濕法冶金的成本優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)，再疊加鎳價(jià)在高鎳三元材料的需求帶動(dòng)下有望進(jìn)入上行通道，將成為公司另一強(qiáng)勁的業(yè)績增長極。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、新能源汽車的動(dòng)力電池需求不及預(yù)期；2、鈷鎳銅新增供應(yīng)超預(yù)期；3、公司新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。

　　機(jī)械 | 晶盛機(jī)電

　　李哲：中科院工學(xué)碩士、中歐商學(xué)院MBA。制造業(yè)5年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。2016年加入安信證券。

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　　核心觀點(diǎn)

　　1、光伏硅生長設(shè)備：光伏硅片技術(shù)升級、行業(yè)競爭格局惡化都導(dǎo)致硅片未來三年以上高速擴(kuò)產(chǎn)，公司作為硅生長設(shè)備龍頭最為受益。公司未來三年業(yè)績高增，對比類似的鋰電設(shè)備、光伏電池片設(shè)備龍頭，估值修復(fù)空間較大。

　　2、SiC材料：SiC（碳化硅）作為功率半導(dǎo)體下一代襯底，已經(jīng)開啟普及進(jìn)程。特斯拉、比亞迪、蔚來等車企、華為、陽光電源等光伏逆變器企業(yè)都已開始使用SiC器件。功率器件市場空間達(dá)500億美元，SiC可替代空間巨大。襯底片制造是SiC行業(yè)的核心，公司是上市公司中少有的襯底材料廠商，且技術(shù)水平領(lǐng)先，有望長期受益行業(yè)大發(fā)展。

　　3、今年半導(dǎo)體硅片加速擴(kuò)產(chǎn)、藍(lán)寶石量價(jià)齊升也會(huì)對公司相關(guān)業(yè)務(wù)有積極作用。

　　4． 整體來說，我們認(rèn)為公司是國內(nèi)晶體材料、設(shè)備的核心資產(chǎn)，技術(shù)壁壘高、行業(yè)延展性強(qiáng)，建議重點(diǎn)配置。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、硅片價(jià)格波動(dòng)影響下游擴(kuò)產(chǎn)；2、下游半導(dǎo)體需求不及預(yù)期。

　　化工 |萬華化學(xué)

　　張汪強(qiáng)：畢業(yè)于華中科技大學(xué)，現(xiàn)任安信證券化工分析師。

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　　核心觀點(diǎn)

　　1、未來MDI有望維持景氣格局，萬華作為全球行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益：供給端，寡頭之一的科思創(chuàng)、亨斯曼表示中短期看MDI生產(chǎn)將趨于平衡，利潤率將回歸正?；?；MDI需求端，疫情催生的“宅經(jīng)濟(jì)”短期內(nèi)對冰箱和冷柜的需求有望持續(xù)增長，而隨著后續(xù)疫苗上市，疫情防控預(yù)期好轉(zhuǎn)，下游汽車、紡服、皮革行業(yè)有望迎來加速修復(fù)行情。

　　2、持續(xù)鞏固MDI技術(shù)護(hù)城河：萬華每次MDI技術(shù)的突破都伴隨產(chǎn)能的急遽放量和成本大幅下降；若考慮配套設(shè)施，萬華與巴斯夫、科思創(chuàng)和亨斯邁相比也有著絕對優(yōu)勢。隨著后續(xù)第六代MDI技術(shù)落地，萬華將進(jìn)一步拉開與競爭對手的技術(shù)和成本差距。

　　3、持續(xù)關(guān)注精細(xì)化學(xué)品和新材料增量：公司拓展完善聚氨酯板塊的同時(shí)，以石化產(chǎn)業(yè)鏈為跳板，將產(chǎn)品鏈進(jìn)一步延伸至精細(xì)化學(xué)品和新材料領(lǐng)域，隨著大乙烯、檸檬醛、PBAT等項(xiàng)目環(huán)評陸續(xù)公布，未來幾年系列精細(xì)化學(xué)品和新材料項(xiàng)目逐步落地帶來的增量值得期許。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　MDI行業(yè)技術(shù)擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)，石化和新材料等項(xiàng)目投產(chǎn)推遲的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求持續(xù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　醫(yī)藥 |【海爾生物(688139)、股吧】

　　馬帥：上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)碩士，新財(cái)富、水晶球、金牛獎(jiǎng)醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)核心成員。

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　　核心觀點(diǎn)

　　1． 各國新冠疫苗接種工作陸續(xù)開展，公司疫苗存儲(chǔ)與接種業(yè)務(wù)打開中期成長空間。大范圍人群的接種將在兩個(gè)維度上為公司帶來增量：1． 存量設(shè)備更新升級；2． 短期內(nèi)大量疫苗產(chǎn)品進(jìn)入流通環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)將催生出新設(shè)備的需求。預(yù)計(jì)疫苗存儲(chǔ)及接種業(yè)務(wù)高增長將貫穿至少21/22年，21年全年業(yè)績有望在疫苗線高增長的帶動(dòng)下相較20年進(jìn)一步提速。

　　2． 物聯(lián)網(wǎng)解決方案持續(xù)驅(qū)動(dòng)增長。智慧疫苗解決方案全國范圍落地、新冠疫苗的催化作用、血液及疫苗城市網(wǎng)項(xiàng)目的不斷推進(jìn)、生物樣本及試劑物聯(lián)網(wǎng)方案的替代等一系列驅(qū)動(dòng)因素助力公司物聯(lián)網(wǎng)解決方案在未來延續(xù)高增長態(tài)勢。

　　3． 綜合實(shí)驗(yàn)室解決方案提供商轉(zhuǎn)型賦能長期發(fā)展。公司以現(xiàn)有醫(yī)療存儲(chǔ)產(chǎn)品市場領(lǐng)導(dǎo)者地位為基點(diǎn)，后續(xù)將持續(xù)拓展具有場景協(xié)同性的非存儲(chǔ)類產(chǎn)品布局。長期來看，公司是中國最有可能成為對標(biāo)全球生命科學(xué)（科研）領(lǐng)域巨頭賽默飛世爾的標(biāo)的。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　疫情的不確定性；公司后續(xù)訂單的不確定性。

　　社服 |【錦江酒店(600754)、股吧】

　　劉文正：上財(cái)會(huì)計(jì)碩士，2016-2017年連續(xù)兩年新財(cái)富第二名團(tuán)隊(duì)成員，善于產(chǎn)業(yè)鏈深度研究，2020年新財(cái)富最具潛力獎(jiǎng)。

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　　核心觀點(diǎn)

　　1、酒店行業(yè)：海外疫苗研發(fā)取得較大突破，且國內(nèi)部分中小單店酒店倒閉，以及后疫情時(shí)期對衛(wèi)生消毒等要求看重下品牌酒店入住的偏好同比提升，看好國內(nèi)品牌酒店的2021年同店經(jīng)營繼續(xù)修復(fù)；疊加龍頭輕資產(chǎn)加盟擴(kuò)張?jiān)?020Q4及2021-22年或有望迎來加速。

　　2、公司層面：錦江（中國區(qū)）在2020年7月15日提出了未來三年實(shí)現(xiàn)規(guī)模和凈利潤翻番的三年發(fā)展目標(biāo)，并對旗下各核心酒店品牌均落實(shí)了展店計(jì)劃。在三年規(guī)劃下，我們預(yù)計(jì)公司在2021-23年新開店或有望大幅提速。錦江在2019年將重心更多轉(zhuǎn)移至高度市場化的鉑濤、維也納子品牌，對內(nèi)則向老錦江系實(shí)施末位淘汰和賽馬制，機(jī)制優(yōu)化力度加大。疊加“一中心三平臺(tái)”在2020年計(jì)劃深入整合和自有酒店REITs化轉(zhuǎn)讓，內(nèi)部控費(fèi)提效空間可期。外部輕資產(chǎn)加速擴(kuò)張+內(nèi)部控費(fèi)降本提效下，未來中長期成長潛力可期。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　疫情影響超預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行，開店數(shù)量不及預(yù)期，同店RevPAR不及預(yù)期，中端酒店競爭加劇，整合效果不及預(yù)期等。

　　電子 |【順絡(luò)電子(002138)、股吧】

　　馬良：上海交通大學(xué)工科碩士學(xué)歷，實(shí)業(yè)工作3年，2015年進(jìn)入證券行業(yè)，2018年加入安信證券，新財(cái)富、水晶球、金牛獎(jiǎng)團(tuán)隊(duì)核心成員。

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　　核心觀點(diǎn)

　　1、電感市場方面，由于5G手機(jī)中電感用量提升，并有小型化的需求，隨著滲透加速，未來仍將帶來行業(yè)增量。順絡(luò)電子電感高端產(chǎn)品競爭實(shí)力突出，未來有望不斷突破大客戶，將受益5G紅利。

　　2、2020年國內(nèi)新能源車銷量增速達(dá)兩位數(shù)，汽車環(huán)?；?、智能化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，汽車電子地位日益凸顯。順絡(luò)電子相關(guān)汽車電子產(chǎn)品已獲海內(nèi)外企業(yè)批量采購，大量新業(yè)務(wù)正在導(dǎo)入中，將為公司長期持續(xù)穩(wěn)定增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　3、濾波器產(chǎn)品多年研發(fā)積累，已經(jīng)在基站實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷售，訂單持續(xù)落地。

　　4、公司財(cái)務(wù)基本面良好，整體呈現(xiàn)高利潤率和低杠桿的特點(diǎn)。公司持續(xù)上漲的業(yè)務(wù)量保證經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量充足，造血能力強(qiáng)勁。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　5G建設(shè)不及預(yù)期；汽車電子客戶拓展不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)速度不及預(yù)期。