投資研報

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　　來源：司南投顧

　　“震蕩市中，普通投資者的要務是保衛(wèi)牛市成果”

　　——南方基金孫魯閩

　　市場波動加劇，牛年開局不利。普通投資者如何保衛(wèi)牛市成果？攻守兼?zhèn)涞墓淌?，或是渡過震蕩的良藥。

　　近期南方基金固收+領軍人孫魯閩，在支付寶南方直播間與投資者展開交流，討論2021資產(chǎn)配置若干思路。

　　以下文字根據(jù)支付寶南方直播間速記整理，篇幅有限，有所刪減。

　　分享人：南方基金聯(lián)席首席投資官 固收+領軍人 孫魯閩

　　　　孫魯閩

　　南方基金聯(lián)席首席投資官、南方基金董事總經(jīng)理，現(xiàn)任南方安裕、南方寧悅一年等產(chǎn)品基金經(jīng)理。

　　Q1：一句話介紹一下你的固收+投資理念？

　　孫魯閩：堅持自上而下的價值投資，從宏觀角度進行大類資產(chǎn)配置。

　　Q2：南方基金固收+團隊有什么特點？

　　孫魯閩：南方基金固收+團隊成員，大多是從權益投資出身，在股票研究、投資以及行業(yè)配置等方面經(jīng)驗豐富。這有助于我們管好產(chǎn)品、控制下行風險的同時，盡量增強向上彈性。

　　Q3：你怎么看“賽道說”？

　　孫魯閩：一方面，2021年賽道行情或會轉(zhuǎn)變?yōu)閭€股行情，更傾向于關于好行業(yè)中的好個股，包括傳統(tǒng)行業(yè)，比如很多傳統(tǒng)行業(yè)在疫情考驗中，實現(xiàn)了出口的逆勢增長。

　　另一方面，今年一定要看貨幣流動性和估值。

　　2020年估值有兩個明顯特征：一是國際化，一是頭部化。

　　國際化是外資大量持有漂亮50、中證100等，核心資產(chǎn)估值水平持續(xù)上升；頭部化是指優(yōu)秀基金經(jīng)理管理的增量資金規(guī)模越來越大。

　　未來最大的風險在于如果貨幣政策全面收緊，包括美債收益率不斷創(chuàng)新高，比如到2%，對國內(nèi)資本市場會有不利影響，特別是對新興賽道影響比較大。

　　與此同時，那些盈利有增長，不在熱門賽道，估值相對合理的公司在未來實現(xiàn)正收益的概率會更大。

　　Q4：能否簡要展望今年市場？

　　孫魯閩：宏觀方面，如果全球疫情得到控制，經(jīng)濟強勁復蘇帶動大宗商品價格持續(xù)走高，或會帶動貨幣政策適當收緊；

　　股市方面，我們不悲觀，只是要降低預期收益，全面牛市概率較低，更多可能是結構性行情；

　　債市方面，2020年先漲后跌，2021或先跌后漲，但預計漲跌空間不會很大。