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　　本周A股市場再現(xiàn)震蕩，但相比上周跌幅有所收窄，市場日成交量也進(jìn)一步萎縮。在經(jīng)歷滬指再度險(xiǎn)守3400點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)回調(diào)超23%之后，A股企穩(wěn)時(shí)機(jī)是否已經(jīng)不遠(yuǎn)？

　　在多家券商看來，在短期快速的殺估值后市場有望重回震蕩，但估值消化尚待時(shí)日，牛市雖未結(jié)束，但市場還需要一些時(shí)間夯底。就配置而言，低估值、高性價(jià)比板塊備受關(guān)注，順周期、大金融是重要主線。

　　估值消化仍待時(shí)日

　　經(jīng)歷小幅反彈后，周五（3月19日）三大股指集體回落，回吐全周漲幅。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日收盤，上證指數(shù)險(xiǎn)守3400點(diǎn)；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指周線均遭遇五連陰，創(chuàng)業(yè)板指較2月19日的近期高點(diǎn)累計(jì)下跌超23%。

　　從概念板塊看，本周特高壓、航空運(yùn)輸、免稅店、碳中和等表現(xiàn)較為活躍；醫(yī)藥板塊年內(nèi)延續(xù)回調(diào)趨勢，但本周醫(yī)療美容、醫(yī)藥商業(yè)、仿制藥等概念板塊漲幅居前；同樣持續(xù)回調(diào)的軍工概念中，航空裝備、軍民融合等概念板塊本周漲幅居前。

　　國泰君安證券表示，在近期與投資者的溝通中，發(fā)現(xiàn)投資者的焦慮感不斷上升。對(duì)此，其指出，相對(duì)而言市場當(dāng)前的矛盾更多集中于結(jié)構(gòu)估值矛盾而非整體，在短期快速的殺估值后，市場有望重回震蕩。但是市場微觀結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及投資范式的轉(zhuǎn)換并非一蹴而就，估值消化需待時(shí)日。

　　對(duì)于結(jié)構(gòu)問題，廣發(fā)證券認(rèn)為，當(dāng)前A股市場的核心矛盾是“微觀結(jié)構(gòu)惡化”，“避鬧取靜”仍是當(dāng)前上策：一方面，A股微觀結(jié)構(gòu)尚未有效消化；另一方面，從本輪高低估值的修復(fù)距離來看，大多數(shù)行業(yè)相對(duì)估值自歷史最低分位修復(fù)至10%分位附近，當(dāng)前高-低估值剪刀差收斂仍有空間。

　　海通證券認(rèn)為，當(dāng)前牛市并未結(jié)束，2月18日以來的調(diào)整屬于牛市中后期的回撤，市場還需要一些時(shí)間夯底。未來市場再次走向新高，需要市場消除對(duì)通脹升溫、政策收緊的擔(dān)憂。風(fēng)格和結(jié)構(gòu)階段性再平衡后，還會(huì)延續(xù)前期風(fēng)格，整體看中大市值公司盈利水平更優(yōu)，但不會(huì)像去年那樣極致。

　　“持幣”必要性下降

　　除內(nèi)部因素外，本周外部因素也對(duì)包括A股在內(nèi)的全球資本市場帶來一定影響。

　　本周美聯(lián)儲(chǔ)公布3月利率決議，決定繼續(xù)維持0%-0.25%的利率不變，十年期美債收益率進(jìn)一步走高。此外，美聯(lián)儲(chǔ)宣布補(bǔ)充杠桿率（SLR）減免措施不會(huì)延期，減免措施將于3月31日到期。

　　中信證券認(rèn)為，A股正處于存量資金博弈的平靜期，有底有壓，通脹預(yù)期和美債收益率的拐點(diǎn)是凝聚配置共識(shí)的關(guān)鍵，預(yù)計(jì)通脹預(yù)期將在4月見頂，10年期美債收益率本輪高點(diǎn)在2%左右。歐美經(jīng)濟(jì)的需求回升高度依賴疫苗和政策，實(shí)際恢復(fù)可能非常緩慢，不確定性高，當(dāng)前市場預(yù)期過于樂觀，大宗商品價(jià)格進(jìn)一步快速上行動(dòng)力不足。

　　開源證券認(rèn)為，外部因素對(duì)市場的影響將弱化：SLR到期不續(xù)之后利率走勢只是小幅抬升，這或許意味著因?qū)嶋H利率上行帶來的美債上行已經(jīng)階段性趨緩，市場聚焦會(huì)回落到內(nèi)部核心矛盾上。有理由相信“持幣”的絕對(duì)必要性在階段性下降，投資者可以專注于挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　在國盛證券看來，市場在當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)包含了多重?fù)?dān)憂和悲觀預(yù)期，如國內(nèi)通脹上行導(dǎo)致貨幣政策收緊、美債利率大幅上行乃至全球流動(dòng)性收緊等。但事實(shí)上，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇，貨幣政策也仍未出現(xiàn)顯著收緊的信號(hào)，此外全球貨幣政策維持寬松，財(cái)政刺激也持續(xù)加碼，因此市場悲觀預(yù)期將被逐步修復(fù)。建議在調(diào)整中精選長期景氣向上、估值已到合理中樞的板塊。

　　聚焦順周期及大金融板塊

　　中信證券建議，通脹預(yù)期拐點(diǎn)前，建議繼續(xù)配置地產(chǎn)、保險(xiǎn)等低估值、高性價(jià)比防御板塊。通脹預(yù)期見頂后，建議增配中下游成本端預(yù)期好轉(zhuǎn)的制造板塊，包括汽車零部件、家電、家居等。隨著流動(dòng)性預(yù)期修復(fù)，建議增配“五大安全”領(lǐng)域中高性價(jià)比的科技安全（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、信息安全）和國防安全（軍工）。二季度建議繼續(xù)配置市場局部共識(shí)較強(qiáng)的疫情受損板塊修復(fù)，包括旅游、酒店、航空。

　　海通證券建議，中期需關(guān)注智能制造及大眾消費(fèi)。從A股市場層面看，2021年科技將進(jìn)一步與制造業(yè)融合，即智能制造，如汽車智能化、5G改造生產(chǎn)端（云計(jì)算、人工智能）、高端制造等；預(yù)計(jì)今年乳制品、餐飲等大眾消費(fèi)需求或?qū)⒋笤觯送鈱？漆t(yī)院、高端醫(yī)療器械、醫(yī)療美容、養(yǎng)生保健等醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域需求也有望提升。

　　國泰君安證券推薦四條主線：一是機(jī)械；二是全球原材料周期的石化、基化、有色；三是疫后服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇的酒店、旅游；四是資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的金融，如銀行、保險(xiǎn)。此外，推薦碳中和主題的鋼鐵、新能源。

　　廣發(fā)證券推薦三條主線：一是“漲價(jià)”主線的順周期（有色金屬、化工）；二是景氣拐點(diǎn)確認(rèn)的低估低配大金融（銀行、保險(xiǎn)）；三是主題關(guān)注碳中和供給收縮順周期（鋼鐵、水泥、電解鋁）。

　　開源證券推薦以下板塊：鋼鐵、鋁、銀行、房地產(chǎn)、建筑、煤炭、公路、旅游（景點(diǎn)，酒店），此外當(dāng)下部分機(jī)械設(shè)備、化工（純堿、PVC、鈦白粉）以及TMT板塊的中小市值標(biāo)的應(yīng)該被納入投資組合中。

　　國盛證券推薦三條主線：一是全球共振復(fù)蘇、利率階段性上行下的銀行保險(xiǎn)、化工、有色等板塊；二是政策預(yù)期較高、長期景氣向好的新能源、半導(dǎo)體、碳中和等板塊；三是積極配置港股科技巨頭和價(jià)值龍頭。