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　　證券市場紅周刊

　　作者|張俊鳴

　　近期，多只白馬股出現(xiàn)輪流下跌的“接力賽”，單日放量殺跌甚至“一”字板無量跌停不在少數(shù)。在二三月份不少白馬股已經(jīng)有一定跌幅的情況下，近期再度出現(xiàn)“白馬失蹄”的現(xiàn)象，對那些試圖抄底的投資者來說殺傷力不小，大有“抄底抄在半山腰”之勢。究竟這一輪白馬股的輪跌，是新一輪殺跌潮的開始，還是特定階段的市場表現(xiàn)？筆者認為，消化估值泡沫和長線獲利盤是關(guān)鍵因素，在調(diào)整中采用“先基后股”的方式布局白馬股，對于提升投資者的心理承受能力，打好持久戰(zhàn)將大有幫助。

　　財報季多見白馬股“閃崩”

　　所謂“白馬股”，一般被認為是業(yè)績穩(wěn)健、規(guī)模較大、經(jīng)營規(guī)范的公司，如果真能做到上述三大特征的“真白馬”，長期走勢都不會太差。但即使是“真白馬”，也并非只漲不跌的“永動機”，起起伏伏、震蕩波動同樣也是白馬股價格波動的一部分。從這個角度來看，白馬股即使短期之內(nèi)股價有所波動，實際上也不過是一種正?，F(xiàn)象，反而是一味看好白馬股、無法心平氣和看待股價波動的投資者，才是一種不切實際的虛幻期待。

　　從近期遭遇殺跌的白馬股來看，一個顯著的特征就是業(yè)績不如市場預期。其中既有出人意料的大幅下滑甚至一季報虧損，也有增長放緩引發(fā)市場失望情緒等。事實上，A股以往曾經(jīng)多次出現(xiàn)“白馬失蹄”的現(xiàn)象，大部分發(fā)生在年報、半年報、季報等財務(wù)報表密集發(fā)布的階段。就拿最近的例子來說，去年10月底三季報發(fā)布的最后階段，包括貴州茅臺、涪陵榨菜等白馬股就出現(xiàn)“閃崩”式的快速調(diào)整，最關(guān)鍵的因素就在于業(yè)績沒有跟上市場的期待。而反映市場期待的指標，則是股票高企的估值和較大的漲幅。

　　每個財報季，都是對白馬股的一次“體檢”，沒有通過市場“體檢”的白馬股，自然需要通過適當?shù)恼{(diào)整來消化估值，讓跑得有點快的股價停下來等等基本面的步伐。即使是業(yè)績符合市場預期，也可能會出現(xiàn)“利好出盡”式的高開低走。因此，如果投資者了解這個季節(jié)性規(guī)律的話，對于一些中期漲幅巨大的白馬股，在財報公布前適度減倉回避不確定性，將會大大減少賬戶市值的波動，降低投資風險。

　　基金調(diào)倉布局，白馬股波動難免

　　從財報發(fā)布的節(jié)奏來看，四月份中下旬才是披露的高峰期，部分白馬股或許還需要經(jīng)受進一步的考驗，相關(guān)的震蕩或?qū)⒀永m(xù)。另外，白馬股的震蕩也是基金調(diào)倉布局下的必然結(jié)果。白馬股大多是公募基金的重倉品種，股價波動除了和基本面有關(guān)之外，公募基金的動向也是關(guān)鍵因素。即使基本面沒有太大變化，只要公募基金有源源不斷的資金涌入，一樣可以推高股價，形成前期的“抱團”現(xiàn)象；而反過來，一旦這樣的資金流逆轉(zhuǎn)，也同樣會對白馬股的股價形成較大壓制。最近一個多月以來，基金的發(fā)行隨著賺錢效應(yīng)下降而快速降溫，債基在一定程度上搶走股基的光芒，新成立基金的建倉節(jié)奏也明顯放緩，這都影響了增量資金進入白馬股的速度。同時，許多白馬股較高的股價也很容易帶給散戶投資者“恐高癥”，要讓散戶來接棒并不容易，機構(gòu)博弈之下往往只能通過短期快速殺跌來實現(xiàn)股票的換手。因此，在基金調(diào)倉動作沒有完成之前，被基金重倉持有的白馬股也就隨時存在調(diào)整的風險。特別是基金等機構(gòu)投資者擁有投研實力和信息的雙重優(yōu)勢，散戶稍晚一步便容易吃套。因此，對于手上的白馬股，投資者不妨通過股東人數(shù)來觀察，如果此前在高位已經(jīng)出現(xiàn)股東人數(shù)激增的情況，應(yīng)當多一個心眼，適度控制倉位降低風險。

　　不過，如果相關(guān)公司的基本面足夠好，這種單純因為調(diào)倉行為引起的短期調(diào)整，很快會被其他新增資金進場所終結(jié)。從本周部分單日大跌又快速企穩(wěn)的白馬股來看，大部分符合類似的特征。相反，一些業(yè)績原本不錯卻出現(xiàn)出人意料的虧損的白馬股，面臨的調(diào)整力度更大、未來東山再起也需要更多時間才能實現(xiàn)。對于前者，投資者如果沒有躲過短期殺跌，不妨耐心持股等待；而如果不小心買到后者，則應(yīng)當趁盤中反彈適度減倉，未來再伺機低吸買回，以此來降低持倉成本。

　　打折酬賓，“先基后股”不心慌

　　當然，如果把白馬股看作一個整體，長期來看還是具備較強的投資價值的，理論上每一次較大的波段調(diào)整正是參與的良機。但從投資實務(wù)來說，許多投資者往往勇于追高而不敢低吸，又或者抄底抄在半山腰而喪失長期持倉的信心。要克服投資心理障礙，筆者認為不妨通過“先基后股”來逐步參與白馬股的回調(diào)機會，也就是將抄底資金分為兩部分，一半先分批買入相關(guān)基金建立底倉，另一半資金則等待情勢明朗之后再參與“打折酬賓”的白馬股。

　　這樣做的好處是，可以在目前已經(jīng)有所折扣的白馬股身上建立一部分的倉位，通過分散持有來降低單一個股“爆雷”的風險；而在基金建倉完成之后，再根據(jù)財報反映的公司基本面，精選心儀的白馬股逐步參與。即使想?yún)⑴c的白馬股沒有買在最低點，但因為有之前建倉的基金“打底”，比較不會產(chǎn)生“踏空”的感覺，有助于控制建倉節(jié)奏。如果投資者能過得了持倉心理關(guān)，面對白馬股的震蕩才會從容布局、長期持有，真正做到“看得到、也吃得到”。