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　　在轟轟烈烈的拉了一波后，醫(yī)藥基金被新能源基金截胡了。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥主題基金和新能源基金之間的收益率首尾差距已高達110%。多個公募基金經(jīng)理指出，盡管醫(yī)藥股下跌有政策被過分解讀的因素，但主要外部因素還在于新能源賽道表現(xiàn)太強，在存量資金博弈的背景下，醫(yī)藥基金高度集中持倉的賽道被另一高度集中持倉的新能源賽道大幅抽水，資金大量分流到新能源賽道，也就是說，醫(yī)藥主題基金的下跌在某種意義上成就了新能源主題基金。

　　與上述A股公募基金觀點相印證的是，在今年第二季度期間頂流機構高瓴資本就大幅賣出醫(yī)藥股，并繼續(xù)增倉新能源汽車概念。不過多個基金經(jīng)理也強調(diào)，醫(yī)藥股基本面扎實，巨大人口紅利帶動的醫(yī)藥股發(fā)展邏輯都將面臨巨變，大幅回調(diào)后的醫(yī)藥股實際上已經(jīng)進入舒適的買入?yún)^(qū)間。

　　醫(yī)藥主題基金走了過山車

　　隨著醫(yī)藥股的大幅走跌，醫(yī)藥主題基金回撤已累計三個月。數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，表現(xiàn)最差的醫(yī)藥主題基金在最近三個月內(nèi)凈值下跌超20%。

　　即便是明星基金經(jīng)理管理的醫(yī)藥主題產(chǎn)品，也同樣名列全市場倒數(shù)，這其中包括頂流基金經(jīng)理曲揚、基金一姐葛蘭管理的相關醫(yī)藥基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，曲揚管理的前海開源醫(yī)療健康基金最近三個月凈值下跌超過16%。

　　但就在今年上半年，醫(yī)藥基金還幾乎是全市場最為矚目的行業(yè)主題基金。盡管在年初該類型的基金產(chǎn)品，在市場波動中遇到大幅下挫，但僅用了一個半月的時間，醫(yī)藥主題基金又再次引領市場，也因此造就了一位美女基金經(jīng)理十個交易日虧損20%，又在隨后的33個交易日內(nèi)再度上漲接近22%的驚人現(xiàn)象。

　　但醫(yī)藥股升勢的持續(xù)時間并不穩(wěn)固，到今年七月份醫(yī)藥股明顯進入頹勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，中證醫(yī)藥指數(shù)自七月份以來至今跌幅已達19%。與此相關的是，A股的市場風格越來越趨向新能源等科技制造業(yè)，機構資金也加速了對醫(yī)藥股相關賽道品種的減持，這些賽道品種已經(jīng)積累豐厚的獲利籌碼。

　　國內(nèi)頭部CXO公司【凱萊英(002821)、股吧】發(fā)布的半年度業(yè)績報告顯示，高瓴資本在二季度減倉了約220.26萬股，減倉幅度達到50%。但在高瓴資本大幅度減持的同時，這家頂流機構加大了對新能源賽道布局——在今年第二季度期間，高瓴資本增持了蔚來和小鵬汽車，增持幅度分別為 575.47% 和 36.12%，這是繼今年一季度建倉這兩只新能源概念股以來的再度加倉。

　　這一賣一買，實際上反映了頂流機構對相關賽道的取舍。

　　行業(yè)輪動影響醫(yī)藥基金表現(xiàn)

　　必須承認的是，僅從資金的短期流向看，任何一個賽道的崛起，都可能對其他賽道產(chǎn)生影響。

　　“醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)形式或者是它的股價的漲跌，也仍然取決于其它27個行業(yè)?！比A南一家超大型基金旗下醫(yī)藥主題基金經(jīng)理接受券商中國記者采訪時直言，醫(yī)藥股可能是今年28個行業(yè)里面最好的幾個之一，但它依然會受到其他行業(yè)的影響，雖然在趨勢的角度來看，難以知道什么時候其它行業(yè)會跑出比較好的板塊、產(chǎn)業(yè)和公司，但通過比價，醫(yī)藥可能相對會有短期的波動。

　　值得一提的是，上述基金經(jīng)理所言的醫(yī)藥股或受到其他行業(yè)賽道崛起的影響，并帶來短期的擾動，這一表態(tài)實際上是在今年六月。

　　而在最近三個月內(nèi)，表現(xiàn)兇猛的賽道即是新能源。數(shù)據(jù)顯示，在醫(yī)藥主題基金最近三個月凈值跌幅最高達到20%之際，重倉新能源的基金產(chǎn)品在同期的凈值漲幅最大高達90%。

　　這實際上意味著，當新能源不斷被機構資金強化的同時，新能源主題基金的凈值持續(xù)拉高時，越來越多的資金也從醫(yī)藥板塊持續(xù)流出，從而壓制了醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)，這似乎成為一個蹺蹺板，而高瓴資本在今年第二季度期間減持醫(yī)藥股增持新能源賽道，也恰好說明了這一點。

　　上述超大型基金公司人士向記者直言，CXO相關方面的政策被市場過分解讀，導致了醫(yī)藥股領漲的板塊CXO大幅回調(diào)，帶動其他細分行業(yè)調(diào)整。與此同時，A股市場的新能源表現(xiàn)極為強勢，在存量資金的市場背景下，醫(yī)藥賽道的資金被分流到新能源賽道。

　　值得一提的是，華南地區(qū)一家中型基金公司人士此前也透露，其在今年二季度期間減持了相關的CXO公司，買入了新能源股票。而這位基金經(jīng)理的邏輯也是A股市場的狀態(tài)依然是存量資金的博弈，在市場趨勢當中只能選擇最強的板塊。

　　分流的資金還會回來？

　　不過，隨著醫(yī)藥主題基金和新能源主題基金收益率之間首尾差距超過100%，醫(yī)藥股似乎也開始逐步進入舒適的布局階段。

　　招商基金表示，醫(yī)藥股回調(diào)幅度較大，醫(yī)藥政策持續(xù)落地影響，包括安徽IVD集采、醫(yī)療服務價格改革試點等，伴隨多數(shù)醫(yī)藥重磅政策出臺，政策認知預期差有望快速消化，后續(xù)政策端無需過度悲觀，重點關注新冠疫苗出口量價及加強針情況，以及CXO、醫(yī)美等板塊估值消化情況，時間拉長看二類疫苗及CXO行業(yè)未來景氣度持續(xù)上行，配置上可通過定投等方式平緩短期波動，通過長期投資把握高成長景氣賽道機會。

　　興業(yè)證券最近發(fā)布的研究報告指出，醫(yī)藥股下跌的核心是投資者情緒和相對集中的持倉。過去幾年中，醫(yī)藥投資人習慣于“賽道”投資策略——即集中持倉于高景氣賽道，如判斷某賽道有政策風險則全面減配該賽道的標的。從過去幾年的歷史經(jīng)驗來看，這套策略是較為“高效”的，但隨著持倉更多的集中于CXO、醫(yī)療服務和頭部醫(yī)療器械公司，推高了上述領域的估值，這套投資策略的性價比也在下降。

　　不過，該機構強調(diào)隨著最近板塊的回調(diào)，也預示著醫(yī)藥股的投資者需要進入“賽道+個股”的醫(yī)藥投資時代——估值合理的優(yōu)質(zhì)賽道依然是不二選擇，新賽道和細分領域?qū)＞匦碌淖韵露线x股將會是超額收益的重要來源，而目前，已經(jīng)有諸多公司回落到了相當具有吸引力的區(qū)間中，建議投資人后續(xù)一手布局高光賽道，一手關注被“忽視”的公司左側(cè)布局。

　　南方醫(yī)藥保健基金經(jīng)理王崢嬌也認為，醫(yī)藥股下跌的外部因素，主要是強勢板塊的抽水。由于周期、新能源等板塊行情火熱，對前期機構配置較多的醫(yī)藥股形成持續(xù)的抽水和資金分流。

　　王崢嬌表示，醫(yī)藥行業(yè)長期增長的本質(zhì)是醫(yī)藥剛需的長期拉動，是健康消費升級的長期拉動，并且當下的需求滿足度和滲透率極低，但是支付端變革的政策擔憂導致市場短期忽略了這個本質(zhì)。同時，我國GDP處于增速換擋階段，經(jīng)濟結構持續(xù)優(yōu)化，而我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)又處于成長早期階段，存在逆向剪刀差，比較優(yōu)勢是強化的。第七次人口普查數(shù)據(jù)出爐，我國人口結構正在發(fā)生改變，未來因為巨大人口紅利帶動的很多行業(yè)發(fā)展邏輯都將面臨巨變，市場會越來越關注并去尋找增量屬性比較優(yōu)勢行業(yè)，從這個角度而言，醫(yī)藥行業(yè)邏輯周期夠長并且確定性相對較強。

　　責編：戰(zhàn)術恒