炒股就看分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　債券“南向通”9月24日正式上線，為希望匹配外幣負債和資產(chǎn)的境內(nèi)投資者和機構打開了新市場。

　　目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣；與現(xiàn)有QDII、Rqdii等投資渠道互為補充。

　　根據(jù)規(guī)定，現(xiàn)階段“南向通”內(nèi)地投資者暫定為公開市場業(yè)務一級交易商中的41家銀行類金融機構(不含非銀行類金融機構與農(nóng)村金融機構)。

　　“南向通”上線首日，當前多家銀行在內(nèi)的金融機構已完成首批交易，交易標的涵蓋了人民幣、港元、美元等多個幣種，債券品種包括國債、央票、香港政府債、政策性金融債和中資美元債等各個品種。

　　個人投資者雖然不能直接購買香港債券市場交易流通的債券，但券商中國記者注意到，包括中銀理財、工銀理財在內(nèi)的銀行理財子公司對此已有布局推出首批產(chǎn)品，多為凈值型封閉式產(chǎn)品，期限在1-3年，風險等級均為二級（中低風險）；而信銀理財?shù)壤碡斪庸疽餐ㄟ^委托管理人資管計劃，在24日開通并完成交易，布局香港債市。

　　“南向通”帶來的投資機會是市場關注的焦點。數(shù)位業(yè)內(nèi)人士在接受券商中國記者采訪時普遍認為，作為“債券通”的一部分，“南向通”的開通有助于降低資金凈流入壓力，使得跨境資本流動更均衡；“在境內(nèi)外投資者的共同參與下，香港債券市場有望獲得更多的流動性，規(guī)模將進一步提升，市場的價格發(fā)現(xiàn)功能也有望進一步得到發(fā)揮?！?/p>

　　“資金通過‘南向通’進入香港市場后，投資品種選擇將進一步拓寬、投資組合風險將進一步分散。境內(nèi)成熟的機構投資者的參與，也會豐富市場投資者類型；尤其是，境內(nèi)投資者對一些中資企業(yè)的信用情況、風險特征，有著更深的、更本土化的理解，參與債券交易定價，會推動一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)境外融資成本進一步改善，實現(xiàn)良性雙向互動。”交通銀行金融市場部高級經(jīng)理王之劍在接受券商中國記者采訪時分享。

　　南向“掘金”首批交易達成

　　9月24日，北京、上海、香港三地連線舉行債券通“南向通”啟動儀式，“南向通”正式開通。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，債券“南向通”的推出，標志著陸港債券市場資金南來北往、互聯(lián)互通的完整閉環(huán)構建完成，這是我國金融市場繼債券“北向通”之后的又一重大開放舉措，具有里程碑式的重要意義。

　　積極備戰(zhàn)金融市場開放機遇，“南向通”上線首日，券商中國記者注意到，交通銀行、中信銀行、浙商銀行、渣打銀行、花旗銀行、匯豐銀行等多家均顯示已成功完成交易。

　　“交行與人民銀行、香港金管局、外匯交易中心等密切溝通，經(jīng)過緊張籌備，從前臺交易系統(tǒng)到后臺結算交割，完成‘南向通’各項技術對接準備工作。香港分行在激烈競爭中爭取到首批做市商資格，同時成功成為跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的人民幣和港幣直參行。此外，交行也位列41家首批境內(nèi)投資者之一，各項交易資質(zhì)為‘南向通’全面展業(yè)創(chuàng)造了條件。”在接受記者采訪時，王之劍介紹了籌備過程。

　　券商中國記者注意到，交易首日，交行作為首批投資者與4家境外做市商達成9筆交易，交通銀行香港分行作為首批“南向通”做市商與16家境內(nèi)投資者達成20筆交易，交易涵蓋了人民幣、港元、美元等多個幣種，債券品種包括國債、央票、香港政府債、政策性金融債和中資美元債等各個品種。

　　中信銀行也通過“南向通”實現(xiàn)了“多幣種、全渠道”投資交易，并通過中國外匯交易中心平臺與中信銀行（國際）及多家境外做市商達成了人民幣、港幣、美元、歐元各類香港市場債券交易。

　　浙商銀行金融市場部人士告訴券商中國記者，通過前期與央行、中國外匯交易中心、上海清算所等機構緊密溝通，提前做好業(yè)務申請、托管和結算賬戶開立、交易系統(tǒng)與流程梳理等工作，并與境外做市商積極開展聯(lián)合測試，債券通“南向通”開通首日開市便成功完成首筆交易。

　　券商中國記者從渣打銀行了解到，該行分別通過托管模式和互聯(lián)互通模式，參與了“南向通”的首日多幣種交易，并開展了渣打中國首筆“南向通”項下外匯資金兌換業(yè)務。此外，渣打香港作為“南向通”的做市商，也參與了“南向通”的首日交易。

　　匯豐銀行在香港和內(nèi)地分別作為做市商和境內(nèi)機構投資者開展了首批交易，花旗銀行也作為境內(nèi)投資者在上線首日成功完成交易。

　　對于參與的金融機構們而言，“南向通”順利落地意味著“市場機遇”和“客戶機遇”。王之劍介紹，對于交行，“一是借助‘南向通‘可進一步拓寬投資渠道、豐富投資策略，實現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置；二是可積極發(fā)揮集團全球布局和綜合經(jīng)營優(yōu)勢，進一步豐富境內(nèi)外客戶網(wǎng)絡，通過多元化的配套金融服務為客戶創(chuàng)造更大價值?！?/p>

　　已有南向通理財上架，布局跨境多資產(chǎn)配置

　　券商中國記者注意到，個人投資者雖然不能直接購買香港債券市場交易流通的債券，但可以通過購買相關機構發(fā)行的跨境理財?shù)确绞?，獲得多樣化資產(chǎn)配置的機會。

　　這之中括中銀理財、工銀理財在內(nèi)的銀行理財子公司對此已有布局推出首批產(chǎn)品，多為凈值型封閉式產(chǎn)品，募集幣種涵蓋港幣、人民幣和美元，期限在1至3年。

　　在中國銀行APP理財專區(qū)，記者看到，在售有2只美元封閉式產(chǎn)品、募集規(guī)模均為1億美元，和1只港元封閉式產(chǎn)品（拆分為A、B份額）募集規(guī)模為1億港元，此外還有2只人民幣產(chǎn)品募集規(guī)模5億元，1元即可認購。

　　從業(yè)績基準來看，2只人民幣產(chǎn)品業(yè)績基準分別為4.35%、4.50%，投資期限分別為360天、550天；2只美元產(chǎn)品業(yè)績基準分別為1.50%-2.00%、2.50%-3.00%，投資期限分別為370天、731天；而期限同樣是370天的港幣產(chǎn)品業(yè)績基準則低于美元產(chǎn)品，為0.40%-1.00%。

　　產(chǎn)品說明書顯示，上述人民幣產(chǎn)品募集資金主要配置于境內(nèi)外貨幣市場、固定收益市場；部分倉位將通過境內(nèi)外證券投資基金、集合資管計劃等方式投資于權益資產(chǎn)，并適當參與主要以風險對沖為目的的金融衍生品交易；可能優(yōu)選非標準化債權類資產(chǎn)。同時，產(chǎn)品將積極參與債券“南向通”，發(fā)揮理財資金在資產(chǎn)配置上的優(yōu)勢，支持中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)“走出去”。

　　資管產(chǎn)品也成為投資者布局方式之一。券商中國記者從信銀理財獲悉，其委托中信證券、華夏基金、中金資管及博時基金四家管理人所管理的資管計劃在24日順利完成交易，成功通過“南向通”投資于香港債券市場。

　　“我們將進一步做大做強‘走出去’業(yè)務，積極尋找全球投資機會；推進‘引進來’業(yè)務，在金融對外開放政策引導下，謀求與境外投資者合作，做好境內(nèi)市場投顧；擇機探索‘外來外用’業(yè)務，立足海外投資者和全球市場投資，開展無國界的資產(chǎn)管理業(yè)務等。”信銀理財副總裁孫建稱，隨著“南向通”的落地，信銀理財將緊抓我國金融市場開放的趨勢；同時充分利用好集團內(nèi)部的協(xié)同運作優(yōu)勢，堅持不懈地為財富管理客戶提供更加多元化，表現(xiàn)穩(wěn)健的多資產(chǎn)產(chǎn)品。

　　據(jù)介紹，信銀理財是最早布局多資產(chǎn)業(yè)務的機構之一，多資產(chǎn)業(yè)務是包含多類資產(chǎn)的投資組合策略，與傳統(tǒng)的單一資產(chǎn)策略或者股票、債券組合策略相比，多資產(chǎn)最明顯的特點是包含的資產(chǎn)種類更多、涉及地域和市場范圍更廣，利用不同資產(chǎn)之間的低相關性去進行大類資產(chǎn)配置，實現(xiàn)組合波動率下降，夏普比率提升。

　　不過，也有數(shù)位銀行金融市場部門人士向記者分析，個人投資者通過資管機構參與南向通是一個“循序漸進的過程”，同時提示投資者需注意的風險。

　　“從自營投資風險角度來看，境外市場復雜性和波動性更強，在業(yè)務的發(fā)展中需要不斷適應跨境投資特點，建立起涵蓋信用風險、市場風險、匯率風險、國別風險和操作風險等在內(nèi)的全面風險管理體系，做好跨境投資的全面風險管理。從產(chǎn)品層面來看，內(nèi)地投資者的風險承受能力相對較低，投資目標以保值增值為主。南向通相關產(chǎn)品需要充分考慮到境內(nèi)機構及個人投資者的風險承受能力，做好對合格投資者的風險提示?！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　優(yōu)質(zhì)企業(yè)境外融資成本進一步改善

　　根據(jù)規(guī)定，“南向通”的可投資范圍是在境外發(fā)行，并在香港市場交易流通的債券?！澳舷蛲ā睅淼耐顿Y機會是市場關注的焦點。

　　在王之劍看來，隨著兩地資金相互流動，在境內(nèi)外投資者的共同參與下，香港債券市場有望獲得更多的流動性，規(guī)模將進一步提升，市場的價格發(fā)現(xiàn)功能也有望進一步得到發(fā)揮。

　　“資金通過‘南向通’進入香港市場后，投資品種選擇將進一步拓寬、投資組合風險將進一步分散。境內(nèi)成熟的機構投資者的參與，也會豐富市場投資者類型；尤其是，境內(nèi)投資者對一些中資企業(yè)的信用情況、風險特征，有著更深的、更本土化的理解，參與債券交易定價，會推動一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)境外融資成本進一步改善，實現(xiàn)良性雙向互動?！蓖踔畡Ω嬖V券商中國記者。

　　王之劍介紹，目前交通銀行內(nèi)部已建立完善成熟的國際債券內(nèi)部評級體系，將會考慮香港市場債券的信用、流動性等各方面因素，對其給出合理定價。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，在南向通推行初期，人民幣計價的國債、央票、銀行債更容易被境內(nèi)銀行接納；“人民幣國債、央票和銀行債波動性較一般債券也更加穩(wěn)定，銀行買入這些債券基本以持有至到期盤為主?！蹦暇┿y行相關人士在受訪時介紹。

　　交通銀行金融市場部債券交易部市場業(yè)務專家原楚陽也告訴券商中國記者，鑒于當前CMU中港元和點心債（離岸人民幣債券）的成交占比較大，機制也相對完善?！澳壳皳?jù)我們了解，預計在‘南向通’開放初期，從風險、投資性價比等綜合考慮，投資者對點心債、港幣債比較感興趣，未來中資美元債等或是更具潛力的品種之一，能夠豐富境內(nèi)投資者的標的選擇，滿足不同的風險偏好?！?/p>

　　在香港債券市場中，通過債務工具中央結算系統(tǒng)CMU進行托管及結算的債務工具中，港元債和人民幣債分列前二：

　?。?）港元債中，外匯基金票據(jù)/債券和香港特區(qū)政府債是最主要的港元債務工具發(fā)行主體；

　?。?）點心債中，央票、國債和金融債是近年來的主要發(fā)行品種。

　?。?）當前中資美元債的市場規(guī)模發(fā)展迅速，香港聯(lián)交所是主要上市場所，其中以企業(yè)債、金融債和地產(chǎn)債為主。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，整個離岸人民幣債券存量市場中，金融債存量為2218.11億元，占比57.49%，其次為央行票據(jù)，存量800億元，占比20.73%。從期限結構看，1年以內(nèi)的債券存量占比最大(23.93%)，1-3年和5-10年的債券存量均在800億元左右，占比在20%左右，整體來看債券期限結構較為均衡，能夠滿足不同投資者的期限投資偏好。

　　中信證券固收首席分析師明明認為，雖然“南向通”開通初期港元債和人民幣債或更受歡迎，但隨著“南向通”的深入發(fā)展，香港的中資美元債市場或將迎來更多的發(fā)展機會，境內(nèi)機構資產(chǎn)荒現(xiàn)象也將得到有效緩解。

　　“香港市場豐富的債券品種與內(nèi)地債市形成了良好的互補，可以令內(nèi)地投資者在持債組合中引入不同幣種、品種、發(fā)行人和收益率的債券，通過多元化配置進一步分散風險。我們預計，未來通過‘南向通’進入國際債市的投資將不斷增長，投資品類也會從內(nèi)地投資者較為熟悉的中資美元債和點心債等逐步擴大到其他品種?！眳R豐中國行長兼行政總裁王云峰稱。

　　責編：桂衍民