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　　　　隨著上市公司三季報(bào)的逐步披露，頂流基金經(jīng)理的投資軌跡也得以曝光。

　　多個(gè)核心資產(chǎn)白馬股披露的信息顯示，包括劉彥春、朱少醒、謝治宇、傅鵬博、馮明遠(yuǎn)等明星基金經(jīng)理在三季度繼續(xù)加倉相關(guān)品種，但從不少品種的三季報(bào)業(yè)績下滑情況看，頂流基金經(jīng)理在一些核心資產(chǎn)白馬股上的布局，或可理解為逆向投資，但也存在許多爭議。

　　多位基金經(jīng)理也坦言，許多新興行業(yè)與公司的業(yè)績增長彈性遠(yuǎn)超過穩(wěn)定增長的核心資產(chǎn)白馬龍頭，對(duì)于一些白馬龍頭來說，市場前期已經(jīng)給出了較高的成長性溢價(jià)，目前主要關(guān)注其業(yè)績兌現(xiàn)情況，向上的彈性空間不大，部分核心資產(chǎn)白馬龍頭甚至不排除業(yè)績暴雷后繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　明星基金經(jīng)理開啟逆向投資？

　　海大集團(tuán)披露的三季報(bào)顯示，頂流基金經(jīng)理劉彥春管理的兩只基金在第三季度期間期間繼續(xù)加倉該股。其中，景順長城新興產(chǎn)業(yè)基金截止今年第三季度末持有海大集團(tuán)約4300萬股，較第二季度末增持600萬股。此外，劉彥春管理的另一只基金景順長城頂益混合基金也在三季度期間增持約200萬股。

　　值得一提的是，海大集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)并不迷人。該股發(fā)布2021年前三季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入643.1億元，同比增長46.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.46億元，同比下滑15.77%。

　　上市公司三季報(bào)還顯示，劉彥春還對(duì)其重倉股邁瑞醫(yī)療進(jìn)行了增持。根據(jù)此前披露的信息，邁瑞醫(yī)療在今年二季度末為景順長城新興產(chǎn)業(yè)基金的第五大重倉股，持股約1000萬股。而截止第三季度末，景順長城新興產(chǎn)業(yè)基金持有的邁瑞醫(yī)療增加至1250萬股。同時(shí)，景順長城頂益混合基金也在第三季度期間小幅增持邁瑞醫(yī)療。

　　值得一提的是，頂流基金經(jīng)理增持的品種，大多并非前期A股市場的主流，“完美錯(cuò)過”前期行情也為基金經(jīng)理逢低布局年底行情提供了可能。類似的是，桃李面包、萬華化學(xué)等一批在前期表現(xiàn)遜色的優(yōu)質(zhì)品種，在三季度期間成為不少明星基金大舉買入的對(duì)象。

　　桃李面包披露的第三季度報(bào)告顯示，頂流基金經(jīng)理朱少醒管理的富國天惠精選成長基金在三季度期間大幅度買入該股，截止三季度末，他管理的這只明星基金合計(jì)持有桃李面包約1900萬股。

　　根據(jù)此前披露的基金中報(bào)顯示，在上一個(gè)季度內(nèi)，朱少醒管理的這只基金合計(jì)持有桃李面包約1400萬股，在其所有持倉股票中位居35名，此番大幅度增持后，桃李面包或可進(jìn)入富國天惠精選成長基金持倉股票的二十五強(qiáng)，成為這只400億規(guī)模基金的隱形重倉股。

　　頂流基金經(jīng)理對(duì)海大集團(tuán)、桃李面包等業(yè)績低迷品種的增持，或可理解為短期業(yè)績不佳階段的逆向投資，尤其是桃李面包的股價(jià)此前一直處于陰跌當(dāng)中，三季報(bào)也反映了這一點(diǎn)。根據(jù)季報(bào)，2021年第三季度，桃李面包實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約17.24億元，同比增長5.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.99億元，同比下滑25.82%。對(duì)于業(yè)績下滑的原因，桃李面包解釋稱：“去年同期受國家階段性社保減免政策影響，公司人力成本費(fèi)用低于本期；部分原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品成本有所增加；去年同期受疫情影響，促銷活動(dòng)相對(duì)較少，本期折讓率、返貨率均高于上期。”

　　次新基金建倉個(gè)股強(qiáng)調(diào)安全邊際

　　在前期完美錯(cuò)過主流行情的“化工茅”萬華化學(xué)，也在三季度成為不少明星基金的增持對(duì)象。

　　券商中國記者注意到，根據(jù)最新披露的上市公司季報(bào)，謝治宇管理的－興全 合潤混合型基金、興全合宜靈活配置基金在三季度期間大舉增持萬華化學(xué)，兩只基金總計(jì)持有萬華化學(xué)股票超過2800萬股，按照當(dāng)前收盤價(jià)計(jì)算，謝治宇在萬化化學(xué)上總計(jì)投入資金高達(dá)30億，顯示這位頂流基金經(jīng)理對(duì)該股的偏愛。萬華化學(xué)不僅吸引了謝治宇的布局，在三季度期間也獲得另一明星基金經(jīng)理以及社保基金組合的關(guān)注。根據(jù)該股披露的季報(bào)顯示，傅鵬博所管的的睿遠(yuǎn)成長價(jià)值基金在三季度期間增持該股，截止三季度末合計(jì)持有萬華化學(xué)約1430萬股。

　　值得關(guān)注的是，次新基金的建倉思路也隨著上市公司季報(bào)披露得以曝光。明星基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)管理的信達(dá)澳銀領(lǐng)先智選基金是在今年七月初正式開始進(jìn)入建倉期，該次新基金的資金規(guī)模為50億。根據(jù)上市公司披露的三季報(bào)顯示，馮明遠(yuǎn)所管理的這只次新基金產(chǎn)品在新能源品種上選擇了前期漲幅并不明顯的品種【芳源股份(688148)、股吧】。根據(jù)季報(bào)顯示，芳源股份今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.31億元，同比增長161.58%，凈利潤7288.29萬元，同比增長241.15%，公司向松下中國采購鎳豆、鈷豆作為原材料生產(chǎn)其所需的NCA三元前驅(qū)體，材料成本增加導(dǎo)致公司對(duì)松下銷售的毛利率較2020年下降10.18%；同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2021年對(duì)松下的銷量同比增長41.29%，綜合導(dǎo)致公司預(yù)計(jì)2021年對(duì)松下銷售實(shí)現(xiàn)的毛利額較2020年下降20.03%。隨著境內(nèi)三元前驅(qū)體市場逐步打開，公司預(yù)計(jì)2021年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于母公司所有者的凈利潤較2020年將實(shí)現(xiàn)較高幅度增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，馮明遠(yuǎn)管理的這只次新基金截止三季度末的持倉約83萬股，相比之下，他管理的老基金則成為該股的第一大機(jī)構(gòu)，持倉超過270萬股，這顯示出在新能源行情高漲背景下建倉的次新基金，盡管對(duì)熱門賽道持有較高關(guān)注，但在具體個(gè)股選擇上對(duì)賽道的擁擠情況也略為謹(jǐn)慎。

　　核心資產(chǎn)白馬調(diào)整到頭了嗎？

　　雖然明星基金經(jīng)理的增持方向主要指向了前期調(diào)整較多的核心資產(chǎn)白馬龍頭，而非市場主流的新興成長龍頭，但白馬核心資產(chǎn)是否調(diào)整完畢，還存在許多爭議。

　　諾安基金經(jīng)理潘永昌對(duì)此表示，核心資產(chǎn)出現(xiàn)了比較大級(jí)別的調(diào)整。就整體而言，其估值的絕對(duì)水平仍然不低，但部分個(gè)股調(diào)整已較為充分。核心資產(chǎn)在行業(yè)的景氣度、周期位置差異很大，調(diào)整進(jìn)度也不盡相同，因此判斷是否見底，應(yīng)該視具體情況而定。

　　他認(rèn)為，部分“核心資產(chǎn)”業(yè)績保持穩(wěn)定，由于高估值和風(fēng)格切換而出現(xiàn)中級(jí)別調(diào)整，但上升趨勢未破。比如部分白酒股，雖然前期半年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，但隨著風(fēng)格切換，資金從核心資產(chǎn)撤離，再加上高估值內(nèi)在調(diào)整需求，也出現(xiàn)了一波調(diào)整。在三季報(bào)來臨之際，對(duì)于前期回調(diào)較大，三季報(bào)業(yè)績穩(wěn)定，提供了較好的中長線的上車機(jī)會(huì)。同時(shí)，也要警惕“核心資產(chǎn)”中部分強(qiáng)周期行業(yè)的“拐點(diǎn)”，可能調(diào)整力度比預(yù)期更“慘烈”。比如豬肉養(yǎng)殖，工程機(jī)械等強(qiáng)周期行業(yè)，在周期下行階段，凈利潤增速可能不但會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長，單季度盈利甚至也可能會(huì)降至負(fù)值。就歷史而言，“戴維斯雙殺”下，自高點(diǎn)回撤的力度不小。就周期是否出現(xiàn)拐點(diǎn)，何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)，需要“自上而下”和“自下而上”結(jié)合進(jìn)行判斷，尤其是對(duì)未來1-2個(gè)季度盈利的增長。

　　長城基金向威達(dá)也認(rèn)為，今年核心資產(chǎn)龍頭的趨勢已不如前兩年明顯，主要原因是許多新興行業(yè)與公司的業(yè)績增長彈性遠(yuǎn)超過穩(wěn)定增長的白馬龍頭。對(duì)于一些龍頭來說，市場前期已經(jīng)給出了較高的成長性溢價(jià)，目前主要關(guān)注其業(yè)績兌現(xiàn)情況，向上的彈性空間不大。而新能源汽車、周期等板塊由于供需錯(cuò)配、產(chǎn)能缺口等原因在今年迎來業(yè)績爆發(fā)期，吸引了市場的目光。未來一段時(shí)間，風(fēng)格會(huì)持續(xù)還是一定程度上回歸龍頭目前仍有待觀察，從根本上來說，還是取決于上市公司業(yè)績及其成長性。

　　責(zé)編：汪云鵬