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　　　　世紀(jì)疫情沖擊下，百年變局加速演進(jìn)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜。市場普遍預(yù)計2022年或?qū)⒂瓉碡斦摺⒇泿耪?、行業(yè)政策的協(xié)調(diào)聯(lián)動，共同推進(jìn)穩(wěn)增長目標(biāo)落地。

　　資金運(yùn)用余額超22萬億的保險資金，如何看待新格局下的投資機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

　　“新的經(jīng)濟(jì)增長引擎啟動所帶動的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將為資產(chǎn)配置和投資選擇創(chuàng)造更廣闊的空間?！苯?，太平資產(chǎn)助理總經(jīng)理林劍鋒分享了另類投資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的感悟。

　　太平資產(chǎn)是中國太平保險集團(tuán)旗下專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，成立于2006年9月，是國內(nèi)首批成立的9家保險資產(chǎn)管理公司之一。截至2021年12月底，太平資產(chǎn)管理資產(chǎn)規(guī)模超過9500億元。

　　林劍鋒表示，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新經(jīng)濟(jì)崛起為多元化另類投資提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。“我們應(yīng)該以股、債、夾層的組合投資方式，憑借主動管理能力，從經(jīng)營底層基礎(chǔ)資產(chǎn)中獲得經(jīng)營型回報，通過長期持有優(yōu)質(zhì)稀缺資產(chǎn)獲得資產(chǎn)升值?！?/p>

　　新經(jīng)濟(jì)將為資產(chǎn)配置提供廣闊空間

　　問題1：新發(fā)展格局下，結(jié)合當(dāng)前市場變化和保險資金特點(diǎn)，您如何看待保險投資的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

　　林劍鋒：在新發(fā)展格局下，新經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)新趨勢，新動能促進(jìn)新增長，周期性因素波動呈現(xiàn)新特點(diǎn)，保險投資機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。

　　從發(fā)展機(jī)遇來看，一方面，隨著財富管理時代的來臨，資管行業(yè)的受托資金來源更趨多元化，規(guī)模增長和產(chǎn)品多樣化將成為必然；另一方面，新的經(jīng)濟(jì)增長引擎啟動所帶動的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將為資產(chǎn)配置和投資選擇創(chuàng)造更廣闊的空間。

　　隨著資管行業(yè)競合發(fā)展的持續(xù)深入，保險資管在資產(chǎn)配置能力和絕對收益獲取能力的傳統(tǒng)優(yōu)勢上，應(yīng)與時俱進(jìn)，把提升投研和風(fēng)控能力，理解并服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為獲得競爭優(yōu)勢的核心能力。

　　保險資金配置總體呈現(xiàn)以固定收益資產(chǎn)為主、利率敏感性較強(qiáng)的特點(diǎn)。當(dāng)前環(huán)境對保險資管行業(yè)的挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在幾個方面：一是長期利率中樞逐步下行加大了資產(chǎn)配置難度；二是整體信用風(fēng)險尚待釋放降低信用類資產(chǎn)的吸引力；三是股權(quán)資產(chǎn)的獲取能力不足導(dǎo)致收益水平難達(dá)預(yù)期；四是新會計準(zhǔn)則和償二代二期實(shí)施后對償付能力的消耗影響。

　　中長期看，低利率和傳統(tǒng)資產(chǎn)荒仍是保險資金資產(chǎn)配置面臨的最大挑戰(zhàn)。宏觀方面，全球低利率環(huán)境持續(xù)較長時間，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行、實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報率下降。市場方面，長期債券供給不足，傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)供應(yīng)不足，到期資產(chǎn)量又逐年上升，對資產(chǎn)配置調(diào)整和資產(chǎn)負(fù)債管理都形成了較大壓力。

　　問題2：中長期低利率疊加資產(chǎn)荒問題，保險投資如何應(yīng)對？

　　林劍鋒：我認(rèn)為本質(zhì)還是要提高大類資產(chǎn)配置能力和投研能力。能力如果有效提升，就會發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)不那么“荒”了。

　　隨著雙循環(huán)發(fā)展格局的逐漸形成，傳統(tǒng)行業(yè)升級、新興行業(yè)催生、百年老店轉(zhuǎn)型，新生力量崛起，我們將面臨很多的投資機(jī)會，當(dāng)然也會發(fā)現(xiàn)知識和能力儲備的不足。

　　這種情況下，大類資產(chǎn)配置能力和投研能力就成為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的“護(hù)城河”。在新的發(fā)展格局和市場環(huán)境下，如果能做好大類資產(chǎn)配置，持續(xù)提升投研能力，不斷打造優(yōu)質(zhì)的固收、權(quán)益以及夾層的平衡資產(chǎn)組合，就能較好的對沖收益下行風(fēng)險和信用風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)保險資管行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

　　以多元化破解另類投資收益率挑戰(zhàn)

　　問題3：另類投資在保險資管行業(yè)的重要性日益提升，您認(rèn)為該領(lǐng)域未來主要發(fā)展趨勢是什么？

　　林劍鋒：就像前面所說，我認(rèn)為，另類投資發(fā)展的核心能力在于能否理解并服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為保險機(jī)構(gòu)等投資人獲取穩(wěn)定的長期回報，形成金融與實(shí)體的良性循環(huán)。

　　追本溯源，這與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略定位和投研能力息息相關(guān)。從具體方向來看，另類投資逐步呈現(xiàn)多元化發(fā)展和專業(yè)化管理的趨勢。

　　比如多元化發(fā)展，首先是以國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局為基礎(chǔ)，在服務(wù)雙循環(huán)、“兩新一重”等領(lǐng)域，挖掘和布局細(xì)分行業(yè)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)配置的多元化，分享新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利；其次就是投資模式的多元化。

　　研究表明，國際主要資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置中，另類資產(chǎn)的收益率差異是最明顯的。但我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)保險機(jī)構(gòu)另類投資的收益率差距并不大，主要原因還是另類資產(chǎn)配置集中在債權(quán)投資。

　　目前，這種情況正在發(fā)生變化。隨著資本市場的蓬勃發(fā)展，企業(yè)尤其是大型企業(yè)的債務(wù)需求基本靠直接融資工具和銀行貸款能夠解決，保險另類債權(quán)投資陷入收益率挑戰(zhàn)。

　　因此，另類投資不斷尋求股權(quán)、夾層和債權(quán)投資的多元化發(fā)展，既能更好滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，又能為保險機(jī)構(gòu)打造收益更穩(wěn)、更高、風(fēng)險更分散的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組合。專業(yè)化管理，就是根據(jù)另類投資的特點(diǎn)，建立投前、投中和投后的專業(yè)團(tuán)隊和決策流程，不斷優(yōu)化考核和激勵機(jī)制，尤其要堅持專業(yè)投資、價值投資和長期投資的理念。

　　問題4：您提到另類投呈現(xiàn)多元化發(fā)展的趨勢，能不能談?wù)劸唧w的業(yè)務(wù)方向？

　　林劍鋒：傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新經(jīng)濟(jì)崛起為多元化另類投資提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。我們應(yīng)該以股、債、夾層的組合投資方式，憑借主動管理能力，從經(jīng)營底層基礎(chǔ)資產(chǎn)中獲得經(jīng)營型回報，通過長期持有優(yōu)質(zhì)稀缺資產(chǎn)獲得資產(chǎn)升值。

　　比如股權(quán)投資，一是與主業(yè)協(xié)同度比較高的行業(yè)可進(jìn)行直接投資；其次是間接投資，對細(xì)分行業(yè)專業(yè)度要求很高的行業(yè)，同時也包括VC輪等早期項(xiàng)目，應(yīng)該精選合作伙伴，培養(yǎng)對基金管理人的盡調(diào)和評價能力以及設(shè)置科學(xué)的激勵約束機(jī)制。夾層投資也是重要的多元化工具，可以選擇優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、債轉(zhuǎn)股、永續(xù)債等，靈活匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。還有通過盤活存量，如資產(chǎn)支持計劃、REITs或Pre-REITs等。

　　綠色投資帶來四大投資機(jī)會

　　問題5：綠色投資將是具有長期投資價值的賽道，您如何看待“雙碳”戰(zhàn)略下的投資機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

　　林劍鋒：實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是人類社會發(fā)展的共同愿望，我認(rèn)為綠色投資的挑戰(zhàn)是暫時的，機(jī)遇是長期的，首先從投資機(jī)會來看：

　　一是“雙碳”發(fā)展戰(zhàn)略將對資金產(chǎn)生巨大需求。環(huán)境保護(hù)、低碳轉(zhuǎn)型、綠色發(fā)展等綠色投資領(lǐng)域需要長期穩(wěn)定的資金來源，與險資規(guī)模大、期限長、追求穩(wěn)定收益的特點(diǎn)高度契合。

　　二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的投資機(jī)會。以資本市場為例，股市市值結(jié)構(gòu)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的映射，投資機(jī)會來自產(chǎn)業(yè)變革趨勢，“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，一定會伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綠色轉(zhuǎn)型，帶來確定性的投資機(jī)會，優(yōu)秀企業(yè)的投資價值會逐步顯現(xiàn)。

　　三是在服務(wù)雙碳目標(biāo)的過程中，會進(jìn)一步地催生金融市場體系的建設(shè)和功能完善，以及整個金融生態(tài)的優(yōu)化，有利于估值、定價和價值發(fā)現(xiàn)。

　　四是“雙碳”戰(zhàn)略將豐富投資工具，緩解優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足的困境。綠色投資會涉及到一級市場、二級市場，且涉及行業(yè)眾多，對投資工具的需求也存在差異化，在政策支持下碳金融產(chǎn)品將不斷創(chuàng)新，為投資機(jī)構(gòu)提供多樣化的投資選擇。

　　從保險資金運(yùn)用的角度，綠色投資也面臨一些挑戰(zhàn)：

　　一是收益匹配的問題，很多綠色產(chǎn)業(yè)帶有準(zhǔn)公共物品的性質(zhì)，在初期可能存在收益不能充分匹配的問題，需要通過正向激勵，以及產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新來推動實(shí)現(xiàn)綠色投資的可持續(xù)發(fā)展。

　　二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的問題，綠色投資需要大量基礎(chǔ)設(shè)施支撐，包括信息披露、評價、核算、賬戶等的不斷完善，以便為投資機(jī)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)和公司的選擇提供更多的依據(jù)，這個一方面需要依靠提高機(jī)構(gòu)前置信息甄別能力，另一方面也需要發(fā)揮行業(yè)組織和機(jī)構(gòu)的合力，共同打造一個互信、互惠的基礎(chǔ)信息平臺來降低風(fēng)險、提高效率。

　　三是投資能力建設(shè)的問題，綠色投資理念的形成、制度體系的建設(shè)、專業(yè)人才的培養(yǎng)、資產(chǎn)配置能力的優(yōu)化、風(fēng)控體系的建設(shè)、綠色金融產(chǎn)品的開發(fā)，是一個系統(tǒng)工程，需要在目前的投資體系和投資觀念中融入新發(fā)展理念，樹立發(fā)展信心、堅定發(fā)展方向，全方位、深層次推動資產(chǎn)管理的轉(zhuǎn)型，提升新時期資產(chǎn)管理能力。

　　責(zé)編：楊喻程