消費板塊何時王者歸來？

　　貴為A股長青板塊的消費股，在長達一年多的時間里，各細分行業(yè)均無一幸免遭遇持續(xù)回調(diào)，多家知名上市公司股價較高位已經(jīng)腰斬。步入2022年，從行情來看僅有養(yǎng)殖板塊暫時突出重圍，相對抗跌。

　　個股跌出“價值坑”之際，何時行情反轉(zhuǎn)？近幾個月消費類公司的公告里，“提價”成為重復出現(xiàn)的關鍵詞之一。多個業(yè)內(nèi)人士表示，大眾消費品的業(yè)績反轉(zhuǎn)會在2022年Q2開始陸續(xù)體現(xiàn)，因此重點關注和布局至具備強品牌力和產(chǎn)業(yè)鏈議價位置的企業(yè)，這些企業(yè)可以通過提價轉(zhuǎn)移成本壓力從而帶來業(yè)績的穿越周期。

　　“長青”板塊蟄伏待起

　　消費行業(yè)作為與投資“門檻”最低的板塊，與股民、基民的日常生活非常貼近，其投資邏輯在每個散戶心中都有不一樣的尺度。但在經(jīng)歷了行情震蕩的一年后，套牢了一批高位入市的投資者。

　　數(shù)據(jù)顯示，Wind大消費分類下的公司，當前股價較去年高點平均回撤達43%，愛爾眼科、格力電器、美的集團、五糧液等知名公司均接近腰斬。下跌的行情在年后延續(xù)，還拖累了相關聯(lián)的主題基金。

　　當前國內(nèi)市場共有184只基金名稱含有“消費”兩個字，這些基金年內(nèi)平均跌幅超16%，僅有博時中證港股通消費主題ETF、前海開源滬港深大消費、國投瑞銀信息消費和易方達中證港股通消費主題ETF四只基金收益為正，漲幅分別為6.66%、6.56%、5.51%和2.78%，其中三只基金重倉股中均配有港股，港股年后跌幅遠小于A股，因此免于虧損。

　　估值來看，經(jīng)過一年多的調(diào)整后，大消費指數(shù)成分股平均估值為35.54倍，嘉實基金大消費研究總監(jiān)吳越認為，從空間來看，經(jīng)過本輪下跌，大量資產(chǎn)特別是消費板塊，80%以上的個股估值已回到2016年低點，即將進入絕對收益空間，未來兩到三年有較大價值重估機會。

　　“目前消費板塊估值均處于歷史中樞偏下，如果拆開來看，頭部的消費白馬公司的估值依然存在溢價，可能中短期仍有估值收縮的可能性，而對于中小市值、必選消費這些前幾年機構持倉較少沒有抱團的方向目前估值基本都在歷史底部區(qū)域，下探空間有限?！?/p>

　　緣何消費股如此“受傷”？有業(yè)內(nèi)人士認為，隨著近期原材料價格的大幅上行，短期成本上漲仍是消費品企業(yè)的主要風險。此外，對于近期消費板塊的調(diào)整，地緣性的政治戰(zhàn)爭一方面會使全球資金出現(xiàn)風險偏好發(fā)生變化，另一方面是大家最為擔心的是滯脹風險，就是通脹大幅上行，全球經(jīng)濟還沒有進行強復蘇的背景下面會出現(xiàn)滯脹，滯脹環(huán)境可能對全球權益性資產(chǎn)、對于高估值的標的、對于核心賽道會造成非常明顯的打壓。無論外資也好還是內(nèi)資整體資金上的風險偏好變化，傳導到A股市場，特別是影響到北上資金持倉很多的以消費為代表的龍頭白馬股，所以最近整個行情呈現(xiàn)出大幅單邊下跌的情況。

　　養(yǎng)殖板塊成唯一亮點

　　值得關注的是，主要投資A股的消費主題基金中，僅有國投瑞銀消費信息年后收益勉強收紅。截至去年末十大重倉股中，牧原股份、溫氏股份、【傲農(nóng)生物(603363)、股吧】、新希望以及天康生物等五只豬肉股占據(jù)該基金半壁江山，得益于豬肉概念是消費領域中下為數(shù)不多的亮點，基金凈值才勉強翻紅。

　　年后畜牧養(yǎng)殖ETF年內(nèi)跌幅“僅”為0.75%，并在近12個交易日逆勢反彈幅度超15%。沉寂許久的“豬周期”是否迎來了觸底反彈？從豬企當前基本面來看，華創(chuàng)證券指出，整體仍較為寬松的供需基本面決定未來一段時間豬價仍難言樂觀，疊加飼料成本的上行將進一步擠壓養(yǎng)殖利潤。根據(jù)測算，年初至今無論是自配料還是商品料的使用成本都有顯著上漲，而考慮到肥豬出欄成本核算的滯后效應，預計未來一段時間養(yǎng)殖端仍要承受較大的虧損壓力，但其公告也認為，自21年6月產(chǎn)能見頂以來，累計去化幅度已超6%，雖然整體仍處過剩狀態(tài)，但隨著時間推移，周期反轉(zhuǎn)的邏輯會逐步得到強化。

　　國投瑞銀消費信息在四季報中闡述了對“豬周期”的研判，具體行業(yè)來看，農(nóng)業(yè)的豬周期預計是2022年消費行業(yè)的板塊貝塔，歷史上豬周期底部反轉(zhuǎn)拐點時是投資最舒服、預期收益率最高時候，當前行業(yè)母豬產(chǎn)能拐點已經(jīng)在2021年6-7月看到，而價格拐點預計能在2022年上半年出現(xiàn)。

　　吳越也認為，養(yǎng)殖板塊方面，短期國內(nèi)生豬價格在春節(jié)后將震蕩走弱。中期而言豬價仍將會有二次探底的可能，但低點不會跌過2021年10月，且行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢延續(xù)。2022上半年大概率豬價下行，再次去產(chǎn)能，豬周期只會遲到但不會消失，因此2022年生豬養(yǎng)殖板塊的配置機會值得關注。

　　消費板塊業(yè)績反轉(zhuǎn)可期

　　翻閱近幾個月消費類公司的公告，“提價”成為重復出現(xiàn)的關鍵詞之一。白酒方面，順鑫農(nóng)業(yè)、【舍得酒業(yè)(600702)、股吧】、口子窖等先后宣布提價；海天味業(yè)千味央廚、三全食品、克明食品、雪天鹽業(yè)等也均因“原材物料、運輸、能源等成本持續(xù)上漲”等原因上調(diào)在售產(chǎn)品價格。

　　國投瑞銀基金經(jīng)理吳默村在基金年報中表示，食品飲料2022年“漲價”預計是貫穿全年的主線，要尋找能順利轉(zhuǎn)嫁成本壓力并能持續(xù)提升盈利能力的細分方向。吳越也預計，大眾消費品的業(yè)績反轉(zhuǎn)會在2022年Q2開始陸續(xù)體現(xiàn)。

　　“我們主要關注和布局至具備強品牌力和產(chǎn)業(yè)鏈議價位置的企業(yè)，它們可以通過提價轉(zhuǎn)移成本壓力從而帶來業(yè)績的穿越周期，而對于偏大宗品、同質(zhì)化的行業(yè)和企業(yè)今年整體態(tài)度偏謹慎?！?/p>

　　結(jié)合當前的股價，吳越判斷，消費板塊經(jīng)過這一輪回調(diào)之后，結(jié)構性分化行情依然存在，但是分化差距在縮小，如果再一周兩周像現(xiàn)在動輒10%的跌法和幅度，基本上就是全面行情，就不像去年判斷是個結(jié)構性行情，因為龍頭白馬公司的估值也有可能明年會非常有吸引力。

　　伴隨過去兩年的下跌，吳越對消費品行業(yè)的觀點越來越樂觀。他判斷Q2開始會出現(xiàn)以生豬養(yǎng)殖+大眾品為核心的必選消費反轉(zhuǎn)行情。“22H2開始伴隨宏觀企穩(wěn)、疫情控制，以白酒免稅等為代表的可選消費白馬股可能迎來反轉(zhuǎn)，目前消費板塊類似16年位置，無論是基本面、市場情緒還是板塊估值都處在底部區(qū)域，展望未來三年，可能出現(xiàn)新一輪的牛市行情?！?/p>

　　關于消費行業(yè)的其他細分領域，吳默村認為，醫(yī)藥當前估值不是主要矛盾，需等待對政策不確定擔憂的自然出清，有希望在今年看到長期配置機會；家電需要關注下成本下行和需求恢復的兌現(xiàn)進展；家居、廚電等竣工產(chǎn)業(yè)鏈會持續(xù)跟蹤房地產(chǎn)拿地、新開工等先行指標的改善情況，再做動態(tài)評估。