3月31日下午，資管大佬董承非“奔私”后首次正式公開亮相，參與了新東家?？べY產(chǎn)組織的線上路演。

　　董承非分享了自己對A股市場最新觀察，他坦言當(dāng)前市場可上可下，很難做方向性判斷，而決定下階段市場的最重要的因素可能是業(yè)績。

　　在長達(dá)一個小時的演講中，董承非最終只給出一條明確建議：“非專業(yè)投資者不建議此時賣出！”他表示，現(xiàn)在市場處于偏低位置，這時一定要管理好自己的情緒，否則有可能會剁在坑里。

　　當(dāng)前市場很難做方向性判斷

　　董承非現(xiàn)在的職務(wù)是睿郡資產(chǎn)管理合伙人、首席研究官，他以“隆冬已過，春寒料峭”八個字作為本次演講的標(biāo)題，亮明自己的態(tài)度。

　　“市場有90%的時間你是無法判斷的，可能只有不到10%的時間可以有明確的觀點。有明確觀點的時候可能會更吸引眼球，但現(xiàn)在的情況屬于前90%——可上可下，很難做一個明晰的方向性判斷?！毖葜v進(jìn)入正題后，董承非這樣分析當(dāng)前的市場。

　　他首先回顧了過去幾年的行情。這輪行情自2017年年初啟動，與以往A股同漲同跌明顯不同的是，過去5年不同指數(shù)、不同質(zhì)地的公司表現(xiàn)存在很大差異。

　　“上證指數(shù)在這輪行情中表現(xiàn)最差，2007年上證指數(shù)首次破3000點時我正好30歲，沒想到15年過去了，上證指數(shù)還是3200點。另外，中證500指數(shù)在這一輪行情里最晚啟動，表現(xiàn)也不強(qiáng)。我個人看得比較多的指數(shù)包括偏股基金指數(shù)，這輪表現(xiàn)與滬深300表現(xiàn)接近。還有一個是茅指數(shù)，它是wind編制的民間指數(shù)，這輪表現(xiàn)非常搶眼。所以過去5年，主線非常明晰，就是核心資產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)、大盤是主要特征?！倍蟹强偨Y(jié)道。

　　他還分析了自己入行后（2007年）市場下跌的時間段：“2007年滬深300指數(shù)在13個月內(nèi)跌幅達(dá)到73%，目前的跌幅在我經(jīng)歷的統(tǒng)計來看，對我來說還算好。我一直覺得快跌不可怕，最可怕的是時間漫長的磨，所以最痛苦的是2009年到2013年。2018年的調(diào)整可能只是上漲大行情里的一個回調(diào)。到目前為止，如果從去年1月底算起，13個月的時間，市場最大跌幅在30%左右?！?/p>

　　業(yè)績是下階段市場的最重要決定因素

　　董承非表示，從資金上看，本輪行情與前幾年也有不同，主要是通過公募、私募基金大擴(kuò)容的方式進(jìn)入市場。互聯(lián)互通也是重要推手，外資通過滬港通的形式流入。這與上一輪牛市的資金通過杠桿形式進(jìn)入市場完全不同，因此調(diào)整起來也會完全不同。

　　此外，過去幾年的牛市伴隨無風(fēng)險收益率下行。2021年，中國制造業(yè)享受到了疫情的紅利，特別是龍頭上市公司，隨著國外特別是美國政府的救助力度很大，促進(jìn)了消費(fèi)，大部分收益被各行業(yè)的龍頭公司享受。

　　董承非分析后發(fā)現(xiàn)，茅指數(shù)、恒生科技指數(shù)和納斯達(dá)克中國科技股指數(shù)走勢竟然高度雷同，三個指數(shù)的調(diào)整時間點基本一致，只是A股茅指數(shù)抗跌性相對更強(qiáng)。近期市場經(jīng)歷了大幅調(diào)整，但由于國內(nèi)現(xiàn)階段可投資渠道有限，資金并沒有離開市場。

　　往后看，影響市場的因素有很多，包括政策面、資金面、信心等。董承非認(rèn)為，業(yè)績會是其中最重要的一個變量。“現(xiàn)在看下來，對2022年的業(yè)績，大家肯定有利潤增速往下走的預(yù)期，馬上進(jìn)入一季報了，市場可能比較敏感，大家都在邊走邊看。決定后面市場的最重要因素可能就是業(yè)績?！?/p>

　　非專業(yè)投資者不建議此時賣出

　　董承非對股市走弱的原因進(jìn)行了一定分析。他表示，從基本面角度看，大家可能會擔(dān)憂幾個方面：地產(chǎn)行業(yè)是最大的變量，1、2月的地產(chǎn)數(shù)據(jù)并不好看；疫情的負(fù)面影響不可小覷；油價上漲還帶來了對通脹壓力的擔(dān)心。

　　“如果僅僅是疫情的影響，可以把它當(dāng)成是一次性的，更重要是疫情過去后邊際回暖的情況，只要稍微有些回暖，市場都會給予比較熱烈的反應(yīng)。還有一個方面是大宗商品價格高企所導(dǎo)致的壓力，油價是很多東西定價的錨。2011-2014年間油價一直維持在比較高的位置，直到2014年美國頁巖油大規(guī)模開采，才把油價打擊下來。歷史上幾次高油價階段都會有資本開支的增加，這次卻沒有看到，因此油價可能還是會維持在比較高的位置上。”他解釋說。

　　在長達(dá)一個小時的演講中，董承非更多是在回顧分析，在演講的最后，他終于給出了一個明確建議，就是“非專業(yè)投資者不建議此時賣出”。

　　董承非指出，專業(yè)投資者都有自己的框架和體系，有認(rèn)知、也有糾錯體系，更重要的是專業(yè)投資者是以此為職業(yè)的，把大量的時間和精力放在這里面，可以明確感知到其中的變化，離市場更近。非專業(yè)投資者可能有自己的工作，信息傳遞過來會有時滯。這一輪從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來講，大量投資者的入市時機(jī)其實不是太好，不建議此時賣出。

　　“可以確定的是，現(xiàn)在已經(jīng)在一個坑里面了，不確定的是，離坑底還有多遠(yuǎn)以及待在坑里的時間。投資都說要低買高賣，現(xiàn)在處于偏低位置，這時候一定要管理好自己的情緒，否則的話有可能會剁在坑里?！彼詈笳f。

　　據(jù)券商中國記者了解，董承非是全市場上最優(yōu)秀、從業(yè)時間最久的基金經(jīng)理之一。他2003年碩士畢業(yè)加盟興全，從研究員起步，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理、管理部副總監(jiān)、公司副總經(jīng)理等職務(wù)。去年10月，董承非因個人原因卸任興全趨勢投資和興全新視野兩只基金的基金經(jīng)理，繼續(xù)擔(dān)任公司副總經(jīng)理、研究部總監(jiān)。今年1月21日，興證全球公告董承非因個人原因離職，離職前他管理興全趨勢投資混合、興全新視野定開混合兩只基金，合計管理規(guī)模超過500億元。今年2月中旬，董承非正式入職睿郡資產(chǎn)，與同為興全系出身的杜昌勇和王曉明同臺創(chuàng)業(yè)。