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　　開源證券股份有限公司蔡明子,司樂致近期對康拓醫(yī)療進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2023H1收入再創(chuàng)新高，PEEK產(chǎn)品成長力依舊可期》，本報告對康拓醫(yī)療給出買入評級，當前股價為31.11元。

　　康拓醫(yī)療(688314)

　　2023H1收入穩(wěn)健增長，PEEK產(chǎn)品成長力依舊可期，維持“買入”評級

　　2023年8月15日，公司發(fā)布2023年半年報：2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入1.35億元（+17.10%），歸母凈利潤3918.03萬元（+0.10%），扣非凈利潤3754萬元（-0.66%），毛利率81.08%（-1.82pct），扣非凈利率27.78%（+0.12pct）；分季度，2023Q1收入0.65億元（+20.82%），歸母凈利潤0.19億元（+7.70%），2023Q2收入0.70億元（+13.88%），歸母凈利潤0.20億元（-6.40%）；分地區(qū)看，內(nèi)銷1.21億元（+14.66%），營收占比89.56%，外銷0.14億元（-6.15%），營收占比10.44%；費用率看，銷售費用率21.30%（+5.27pct），主要系公司疫后加大營銷投入，研發(fā)費用率6.12%（+0.91pct），主要系研發(fā)人員增加和在研項目投入材料費、臨床驗證費用增加?？紤]疫后診療復(fù)蘇，天氣漸冷擇期手術(shù)旺季來臨，以及河南省神外集采即將落地，PEEK產(chǎn)品國內(nèi)外成長力依舊可期，我們維持2023-2025年歸母凈利潤分別為1.02/1.35/1.78億元的盈利預(yù)測，EPS分別為1.26/1.67/2.20元，當前股價對應(yīng)P/E分別為25.2/19.0/14.4倍，維持“買入”評級。

　　PEEK神外產(chǎn)品仍為業(yè)務(wù)增長主要驅(qū)動力，PEEK胸骨固定帶營收維持高增長

　　公司圍繞顱骨修補固定手術(shù)的臨床需求，形成了齊全的細分產(chǎn)品線，其中PEEK材料顱骨修補固定產(chǎn)品可為患者提供多樣化解決方案。分產(chǎn)品看，PEEK材料神外產(chǎn)品收入0.83億元（+23.25%），滲透率不斷提高，主要系公司不斷加快神外產(chǎn)品的研發(fā)、上市、營銷推廣及對神外產(chǎn)品管線的擴充；鈦材料神外產(chǎn)品收入0.38億元（+4.32%），主要系公司借助醫(yī)療新基建及醫(yī)療資源下沉的契機，不斷擴大鈦材料產(chǎn)品對地區(qū)及醫(yī)療機構(gòu)的覆蓋；PEEK胸骨固定帶實現(xiàn)收入642萬元（+45.66%），未來具有較大的市場空間及增長潛力；公司種植體已在17省招采平臺掛網(wǎng)，并制定種植體系統(tǒng)+鈦網(wǎng)+數(shù)字化導(dǎo)板+微創(chuàng)外科工具的多維度產(chǎn)品組合發(fā)展規(guī)劃與“學(xué)術(shù)平臺建設(shè)+多維產(chǎn)品組合”的差異化競爭策略。

　　神經(jīng)外科產(chǎn)品研發(fā)+注冊持續(xù)發(fā)力，海外業(yè)務(wù)橫向擴展節(jié)奏加快

　　PEEK骨板在美國已實現(xiàn)4例訂單，正通過籌建本土化生產(chǎn)提高海外市場響應(yīng)速度和運營效率，3D打印PEEK顱骨系統(tǒng)處于NMPA補充材料階段，生物再生人工硬腦膜處于FDA發(fā)補審評階段。子公司Bioplate經(jīng)銷的Osteopore的骨塞/骨網(wǎng)/骨塞條產(chǎn)品已在美國上市銷售，公司神外產(chǎn)品間的協(xié)同作用正不斷增強。

　　風險提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；疫情影響公司生產(chǎn)。

　　數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券蔡明子研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為74.5%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.25。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

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