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　　港股的基金重倉(cāng)股的活躍度此前高度依賴(lài)于A股基金、滬港深基金，并在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間出現(xiàn)若港股通因假期休市則港股表現(xiàn)難堪的局面，而今在缺乏A股基金、滬港深基金的資金的五一假期，港股不依賴(lài)于A股基金的大幅拉升或意味著外資機(jī)構(gòu)和QDII基金正在大力回補(bǔ)倉(cāng)位，五一假期之前多個(gè)港股公司均出現(xiàn)機(jī)構(gòu)、境外主權(quán)基金增持股份的現(xiàn)象。有基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)五一期間的服務(wù)業(yè)、零售業(yè)數(shù)據(jù)或成為外資觀察中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)角度。

　　滯后一年，港股AI大模型板塊起飛了

　　受境外資金挖掘洼地中的港股AI大模型板塊，以及外資觀察中國(guó)五一期間經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況的樂(lè)觀判斷，香港$恒生科技指數(shù) （800700.HK）$飆升超4%，帶動(dòng)AI核心品種全線起飛。

　　盡管AI大模型在A股和美股的炒作時(shí)間已持續(xù)一年，但港股的AI大模型板塊卻在過(guò)去一年間成為許多公募基金經(jīng)理的陰影，券商中國(guó)記者注意到，在A股和美股AI大模型熱火朝天的炒作時(shí)期，不少錯(cuò)過(guò)行情的基金經(jīng)理南下港股挖掘“更便宜、更正宗的人工智能”，但與基金經(jīng)理預(yù)期相反的是，港股市場(chǎng)不僅對(duì)AI大模型在全球的火熱無(wú)動(dòng)于衷，更反向出現(xiàn)深度暴跌的罕見(jiàn)景象，這導(dǎo)致許多南下挖掘“正宗標(biāo)的”的公募在2023年以及2024一季度期間備受打擊。

　　而今，當(dāng)A股和美股的AI大模型炒作告一段落之際，包括A股基金、QDII基金以及境外主權(quán)基金等全球資本開(kāi)始加速流入香港市場(chǎng)尤其是科技板塊。5月2日，前期被公募基金大量減持和低配的港股上市的科技股全線拉升，顯現(xiàn)出機(jī)構(gòu)資金回補(bǔ)的邏輯。

　　券商中國(guó)記者注意到，公募前期減持越多，當(dāng)下回補(bǔ)資金越猛，截至5月2日收盤(pán)，去年四季度被基金減持干凈的商湯科技當(dāng)日大漲超36%，8個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)1.7倍。在此前的連續(xù)殺跌行情中，從十余只公募基金重倉(cāng)到如今剩下一只基金獨(dú)苗的$微盟集團(tuán) （02013.HK）$也大漲14.39%。根據(jù)基金一季度報(bào)告，目前僅剩下嘉實(shí)港股互聯(lián)網(wǎng)基金持倉(cāng)該股。

　　此外，公募基金挖掘的AI概念股$金蝶國(guó)際 （00268.HK）$5月2日漲超11%，在AI領(lǐng)域與商湯科技、$優(yōu)必選 （09880.HK）$齊名的$第四范式 （06682.HK）$大漲超14%，與華為、騰訊分別合作醫(yī)療大模型和人工智能實(shí)驗(yàn)室的$醫(yī)渡科技 （02158.HK）$漲近5%，8個(gè)交易日已為基金經(jīng)理帶來(lái)30%的收益，發(fā)布AI大模型的$美圖公司 （01357.HK）$在多只明星基金的資金回補(bǔ)下亦上漲約4%，在新質(zhì)生產(chǎn)力、工業(yè)機(jī)器人和AI大模型三大概念刺激下，針對(duì)制造業(yè)賽道發(fā)布生成式AI工業(yè)制造大模型的$創(chuàng)新奇智 （02121.HK）$，亦隨著機(jī)構(gòu)資金回補(bǔ)而飆升約15%；而在2023年年度報(bào)告中宣布醫(yī)療AI大模型和生成式醫(yī)學(xué)AI已首次實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地的$醫(yī)脈通 （02192.HK）$，此前亦遭資金拋售，5月2日該股漲近5%，最新基金一季度報(bào)告顯示，醫(yī)脈通在AI大模型的加持下，今年一季度期間迎來(lái)國(guó)泰基金旗下公募產(chǎn)品的重倉(cāng)。

　　A股基金假期暫別港股通，誰(shuí)在補(bǔ)倉(cāng)港股？

　　在過(guò)去一年間，每一輪假期因港股通暫停導(dǎo)致A股基金無(wú)法南下，導(dǎo)致港股在缺乏公募港股通資金的助力下，往往在假期成為殺跌對(duì)象，而今港股通暫停中的港股如此兇猛上漲的做多力量是誰(shuí)？

　　“我們判斷當(dāng)前港股通暫停時(shí)的港股行情主要是外資機(jī)構(gòu)和公募QDII資金在持續(xù)做多?！鄙钲谝晃煌ㄟ^(guò)港股通重倉(cāng)港股的基金經(jīng)理認(rèn)為，此前已有大量外資機(jī)構(gòu)在今年一季度開(kāi)始買(mǎi)入觀察倉(cāng)，同時(shí)QDII基金的港股倉(cāng)位在過(guò)去三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)一直在穩(wěn)步增加，但由于港股倉(cāng)位在許多公募QDII倉(cāng)位占比中仍然較低，這也意味著這種增倉(cāng)的空間還比較大。券商中國(guó)記者也注意到，從600億港元市值跌至50億港元市值的AI醫(yī)療大模型公司醫(yī)渡科技，4月24日發(fā)布的港股權(quán)益披露信息顯示，國(guó)際主權(quán)基金B(yǎng)IA公司增倉(cāng)該股至5360萬(wàn)股。而微盟集團(tuán)在5月2日的大幅拉升亦因4月30日晚間所發(fā)布的公告，騰訊公司以定增方式增持這家向AI賽道轉(zhuǎn)型的技術(shù)營(yíng)銷(xiāo)公司，并使得微盟集團(tuán)補(bǔ)充約9億元的資金。

　　顯而易見(jiàn)，五一期間A股基金無(wú)法通過(guò)港股通南下的背景下，港股的強(qiáng)力上漲更隱含出當(dāng)前港股市場(chǎng)已不僅僅是內(nèi)地公募機(jī)構(gòu)看好趨勢(shì)行情，海外資金的回流亦與內(nèi)地機(jī)構(gòu)保持一致。港股華寶港股互聯(lián)網(wǎng)基金經(jīng)理豐晨成認(rèn)為，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏上看，宏觀面的預(yù)期仍是分子端擾動(dòng)投資者情緒的因素，五一期間的服務(wù)業(yè)、零售業(yè)數(shù)據(jù)或成為外資觀察中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)角度。

　　業(yè)內(nèi)人士亦強(qiáng)調(diào)，5月2日港股通暫停中的科技指數(shù)暴漲局面，反映出當(dāng)下港股的風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始大幅增加，并已從內(nèi)地公募單方面看好市場(chǎng)轉(zhuǎn)向A股基金、港股基金、QDII基金和外資機(jī)構(gòu)的一致性做多氛圍。

　　關(guān)于港股市場(chǎng)尤其是連續(xù)下跌時(shí)間一年甚至三年的科技股，公募基金究竟如何看待姍姍來(lái)遲的港股AI行情？

　　對(duì)此，南方香港成長(zhǎng)基金經(jīng)理王士聰認(rèn)為，全球AI周期仍在中早期階段，AI將成為未來(lái) 10 年社會(huì)生產(chǎn)效率提升的關(guān)鍵因素。硬件方面，GPU仍是主線，需求端，不僅 GPT、Claude、Sora、Gemini等大模型仍在快速更新，推理端也有更多應(yīng)用落地，$英偉達(dá) （NVDA.US）$在GTC大會(huì)上發(fā)布新的B系列GPU，效能和架構(gòu)都有較大提升，尤其適合推理端的應(yīng)用，也給整體上游產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)重大機(jī)會(huì)，英偉達(dá)的大部分上游產(chǎn)業(yè)鏈都在中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)。除了服務(wù)器，更多端側(cè)的算力將跟隨AI手機(jī)、AIP C的興起開(kāi)始逐步發(fā)力，并可能在2024年下半年到2025年進(jìn)一步提速，進(jìn)而在未來(lái)2—3年帶動(dòng)新一輪換機(jī)周期，同時(shí)， 這也帶來(lái)先進(jìn)制造的投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)AI技術(shù)將逐步應(yīng)用到各類(lèi)垂類(lèi)應(yīng)用中， 圖文、視頻、自動(dòng)駕駛、推薦算法、教育、數(shù)據(jù)庫(kù)等領(lǐng)域都會(huì)在 2024年迎來(lái)突破性進(jìn)展。

　　平安滬港深基金經(jīng)理劉杰認(rèn)為，2024 年權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素包括國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)際貨幣環(huán)境、國(guó)際貿(mào)易關(guān)系等。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)筑穩(wěn)向好的中期趨勢(shì)不變，而外需目前來(lái)看好于市場(chǎng)預(yù)期，為中國(guó)制造 業(yè)“出?！睂ふ倚碌某砷L(zhǎng)方向提供了更多機(jī)會(huì)，基金也在努力發(fā)掘中國(guó)制造業(yè)中具備全球競(jìng)爭(zhēng)力、 能夠走向全球成長(zhǎng)壯大的細(xì)分品種；國(guó)際貨幣環(huán)境一旦主要國(guó)家開(kāi)啟寬松周期，全球資本市場(chǎng)估 值有望邊際修復(fù)，基本面也會(huì)出現(xiàn)邊際改善；國(guó)際貿(mào)易關(guān)系在今年全球“大選年”的背景下，可能存在一定擾動(dòng)因素，相信在國(guó)際分工及全球化的大趨勢(shì)下，國(guó)際市場(chǎng)會(huì)是中國(guó)制造業(yè) 的重要成長(zhǎng)與發(fā)展方向。2024 年權(quán)益市場(chǎng)可能仍將表現(xiàn)為一定的分化特征。一方面，市場(chǎng)將繼續(xù)在具備防御屬性的低估值高股息品種如公用事業(yè)、大金融、交運(yùn)、資源股中尋找相對(duì)確定的現(xiàn)金回報(bào)機(jī)會(huì)；而與此同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能駕駛、機(jī)器人等為代表的長(zhǎng)期創(chuàng)新成長(zhǎng)方向在相關(guān)品種估值充分調(diào)整后，個(gè)股機(jī)會(huì)也將逐漸顯現(xiàn)。

　　諾安基金研究部總經(jīng)理鄧心怡也表示，AI人工智能的需求端，各類(lèi)應(yīng)用層出不窮，尤其是近期以KIMI為代表的國(guó)產(chǎn)大模型不斷迭代，看到了國(guó)內(nèi)人工智能發(fā)展的進(jìn)展曙光，相信隨著全球大模型能力的不斷提升，To B端的辦公、編程、營(yíng)銷(xiāo)等場(chǎng)景，To C端自動(dòng)駕駛、圖文生成、游戲等領(lǐng)域都有望迎來(lái)滲透率的快速提升， AI PC /手機(jī)/ MR等硬件創(chuàng)新有望進(jìn)一步促進(jìn)AI進(jìn)入能力迭代的正反饋。另外在政策層面，政府工作報(bào)告提出“人工智能+”行動(dòng)，相關(guān)政策與戰(zhàn)略布局也明確提出了加快推動(dòng)人工智能發(fā)展的要求。因此，隨著大模型能力的持續(xù)提升，有望迎來(lái)算力和應(yīng)用需求的爆發(fā)性增長(zhǎng)。