從后幾個月的階段性行情來看，我們前期分析政策底歷來不是市場底，A股在經(jīng)過第一、第二輪反彈后或還有一次整固政策底與探究市場底的過程，將來市場底的部位不論幅度如何，也不論是否會再創(chuàng)新低，市場底的成立有一個重要的指標，即兩市交易量必須顯性收縮，我們的預期目標是兩市成交量收縮至5000-6000億，市場底方能扎實可靠。風雨之后見彩虹。近期A股在各方共同努力下出現(xiàn)顯性反彈，連續(xù)“千股漲?！钡男星樵诩夹g上帶有非常明顯的報復性反彈特征。反彈勢頭比較迅猛主要得益于“大招救市”強化了政策底的市場預期、前期連續(xù)恐慌性下跌清理了市場絕大多數(shù)做空籌碼，從而使得行情在4000點之下“下有政策底、上行無壓力”，因此4000點之下反彈得比較順暢。但我們認為，無論之前的恐慌下跌，還是近期顯性反彈均屬于我們之前分析的“千點震蕩”范疇，反彈的過程是“強震之后有余震”，比較反復。行情整體當前既不具有立即轉入牛市的條件，市場殘存的風險也還沒有得到徹底釋放。因此，區(qū)域震蕩的整體格局還得繼續(xù)較長時間。

　　還應有第二輪反彈

　　我們認為，有形之手在4000點以下強行出手維護市場穩(wěn)定，并不代表市場已經(jīng)就此可以高枕無憂，更不代表市場已經(jīng)沒有泡沫風險。最典型的是，盡管近期“千股漲?！钡钠嬗^對激活市場人氣有極大作用，但仔細梳理就會發(fā)現(xiàn)，其中除了一部分存在錯殺外，大多數(shù)小盤股只是技術上的超跌反彈，盡管前期跌幅較大，但估值水平仍是處于非常高的水平。因此我們相信，當?shù)谝惠唸髲托苑磸椄嬉欢温浜?，所有小盤股都將進入趨勢性分化的軌道。此外，我們預計，隨著市場逐漸穩(wěn)定并回歸常態(tài)后，“有形之手”將會逐漸淡出，“把市場還給市場”，相信相關各方都會仔細梳理這次股災與出手穩(wěn)定市場的得失與經(jīng)驗，逐一建立與修補適應現(xiàn)代市場的制度體系和風險防控措施。我們之前分析，6月中下旬至7月初的這輪大震蕩教育和訓練了所有的市場參與者：清理了高杠桿的市場“賭徒”，教訓了運作不規(guī)范、風險控制能力弱、常在市場中走鋼絲的部分“野蠻人”投資機構，訓練了市場的正規(guī)軍機構，教育了還處于“菜鳥期”的上市公司，也讓市場監(jiān)管層積累了豐富的經(jīng)驗教訓……市場各方都需要、也有必要進行梳理與總結，為此，行情整體在經(jīng)過一輪報復性反彈后，或將逐漸進入一個較長時間的“混沌市”。

　　從行情具體內(nèi)容來看，這輪報復性反彈中，無論是曾經(jīng)“停牌躲貓貓”后復牌的、還是沒停牌的小盤股大多獲得少則3個、多則4-5個漲停板，即意味著小盤股根據(jù)質地不同的反彈幅度在30-50%，這對各類小盤股指數(shù)也具有指導意義。同時，我們不認為A股這輪報復性反彈行情主板到4000點、創(chuàng)業(yè)板到2800點就結束了，并再度陷入跌勢，如果這樣，則之前所有的努力或將前功盡棄。因此，行情在消化反彈浮籌、再作休整后，還應有第二輪反彈，甚至形成曲折型反彈。第一輪報復性反彈旨在恢復市場人氣，第二輪反彈或是曲折型反彈意在“心理按摩”，直至市場淡化乃至“淡忘”了6月末大跌對投資者心理挫傷。

　　“千點震蕩”箱體仍然有效

　　無論是之前“垂直打擊”式的下跌，還是當前“千股漲?！笔降膱髲托苑磸?，都沒有影響我們認為主板在3500-4500點、創(chuàng)業(yè)板在2300-3300點“千點震蕩”的分析架構，以及這輪“垂直打擊”低點或是A股真正的慢牛新起點的分析預期，只是這個新起點還有待于將來市場底的整固與確認。從后幾個月的階段性行情來看，我們前期分析“政策底歷來不是市場底”，A股在經(jīng)過第一、第二輪反彈后或還有一次整固政策底與探究市場底的過程，將來市場底的部位不論幅度如何，也不論是否會再創(chuàng)新低，市場底的成立有一個重要的指標，即兩市交易量必須顯性收縮，我們的預期目標是兩市成交量收縮至5000-6000億，市場底方能扎實可靠。

　　就目前來看，行情還將有幾輪曲折型反彈的過程。將來待驚魂未定的市場心理得到有效安撫后，再轉入探究市場的標志或有兩個：一是IPO重啟;二是美元出現(xiàn)實質性加息信號。我們認為，在7月初為了穩(wěn)定市場，作為股市最重要、最基本功能的IPO作了讓路，但IPO又不可能長時間停滯，因此后期IPO何時恢復也就成了“有形之手”完全退出、股市已有風險得到有效卸除的一個重要指標。此外，我們也不認為IPO重啟會延遲至明年。一是因為目前IPO暫停期間擬上市企業(yè)仍在繼續(xù)過會;二是，如果IPO重啟拖過年關，大量已過會企業(yè)因報表周期的原因需要補充報表進行重審。

　　就以上分析預期來看，無論做多看空，把握好目前及后階段的修復性、曲折型反彈具有重要意義。由于6月末、7月初行情的“垂直打擊”對于投資者心理的沖擊史無前例，因此行情中產(chǎn)生了許多錯殺現(xiàn)象，尤其是一部分可確定性成長股產(chǎn)生了只有股災才能買到的絕對價格，雖然近期已經(jīng)有所反彈，但這部分錯殺股從長期投資角度來看仍是便宜機會。因此，現(xiàn)階段A股策略就是尋找錯殺的成長股;中期策略是注意反彈后的分化;長期策略是持有錯殺股，享受A股慢牛的新征程。