上市券商曬出一季度的業(yè)績(jī)單，凈利同比增長(zhǎng)超過200%已經(jīng)在意料之中。有可比數(shù)據(jù)的19家上市券商中有16家一季度凈利潤(rùn)超過去年中報(bào)的業(yè)績(jī)。

　　從一季度凈利潤(rùn)的增幅來(lái)看，在19家有可比數(shù)據(jù)的上市券商中，增幅最大的要數(shù)西部證券，一季度凈利同比增長(zhǎng)5.5倍。其次是光大證券，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.15億元，同比大增4.7倍。

　　從這里可以發(fā)現(xiàn)，一季度券商業(yè)績(jī)暴增的原因首先是A股成交活躍帶動(dòng)了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。因而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比高、營(yíng)業(yè)部聚集資金量大的券商表現(xiàn)較為突出，而其中有區(qū)域特征的券商地方傭金率高，業(yè)績(jī)彈性更大。

　　比如國(guó)信證券，論營(yíng)業(yè)部數(shù)量比不上華泰、海通，但其泰然九路、紅嶺中等營(yíng)業(yè)部管理資產(chǎn)規(guī)模大、成交活躍。再比如西部證券，區(qū)域性傭金率較高，且經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比也較高，市場(chǎng)活躍時(shí)業(yè)績(jī)彈性明顯。

　　3月份股市成交量比較突出，單日最高成交額突破1.5萬(wàn)億，當(dāng)月滬深兩市總成交額環(huán)比增長(zhǎng)175%，同比增長(zhǎng)394%。業(yè)績(jī)?cè)龇畲蟮氖菄?guó)元、東北、西部，單月凈利潤(rùn)同比增速均達(dá)到10倍左右，其中東北自營(yíng)彈性較高，國(guó)元、西部則更多得益于區(qū)域傭金費(fèi)率高的優(yōu)勢(shì)。

　　業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的推手其次是兩融業(yè)務(wù)。截至3月末，兩融余額達(dá)到1.49萬(wàn)億元，較去年同期增長(zhǎng)277%，日均余額環(huán)比增長(zhǎng)16.3%，增速提升明顯。受益最明顯的是存量客戶多、兩融規(guī)模大的券商，如中信、海通。

　　至于一季度上證綜指上漲15.9%的幅度能帶來(lái)的自營(yíng)收入有多少，則要視各家券商自營(yíng)規(guī)模及投資風(fēng)格而言，最明顯受益的是去年自營(yíng)收入占比超過一半的東方證券，以及曾經(jīng)在自營(yíng)操作上起起伏伏的東北證券。

　　不過，未來(lái)券商的業(yè)績(jī)空間如果仍靠成交量，那么高增長(zhǎng)能維持多久也就離不開牛市的節(jié)奏。事實(shí)上，新三板等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)已經(jīng)初露端倪，這才是業(yè)績(jī)的想象空間。

　　據(jù)長(zhǎng)江證券分析，2014年8月以來(lái)的做市商平均浮盈3倍至5倍，而目前新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)家數(shù)已經(jīng)有2000多家，市場(chǎng)總市值1.2萬(wàn)億元，單日成交突破50億元。假設(shè)2015年券商投入200億元做市資金，兌現(xiàn)100%收益率，那么將貢獻(xiàn)200億元利潤(rùn)。

　　200億利潤(rùn)意味著什么？今年1月至3月上市券商合計(jì)的凈利潤(rùn)約247.9億元，200億至少為2015年上市券商提升利潤(rùn)增幅20%。

　　此外，資產(chǎn)證券化、衍生品業(yè)務(wù)正在逐步增長(zhǎng)，從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，這兩類業(yè)務(wù)空間巨大。

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