自10月以來A股震蕩上行，滬指在11月29日還一度上探至3300點(diǎn)。而融資客也早已加速跑步進(jìn)場。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》統(tǒng)計(jì)，11月期間兩融余額增長650.73億元，環(huán)比增長7.14%，單月增幅全年居首。但與此同時(shí)，市場對杠桿資金過快增長中潛在的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)仍記憶猶新，監(jiān)管層更對融資追漲炒高的投機(jī)行為全面防范。

　　近日，滬深交易所宣布，將調(diào)整兩融可充抵保證金證券折算率要求，靜態(tài)市盈率在300倍以上或?yàn)樨?fù)數(shù)的個(gè)股折算率下調(diào)為0%。同時(shí)，兩融標(biāo)的還迎來第五次擴(kuò)容，新增77只股票，低市盈率、流通市值大等特征明顯。證監(jiān)會對此強(qiáng)調(diào)，此次調(diào)整將提高融資融券擔(dān)保物質(zhì)量、降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有利于引導(dǎo)投資者價(jià)值投資。

　　兩融折算率監(jiān)管收緊

　　進(jìn)入四季度以來，融資客的情緒明顯回升。兩融余額也加速回升，在11月29日終于沖破9700億元關(guān)卡，這是自今年1月26日跌至9531億元以后兩融余額的新高。滬深交易所最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日兩融余額為9743.56億元。

　　更能體現(xiàn)融資客激進(jìn)情緒的數(shù)據(jù)，是融資買入占A股當(dāng)天成交額的占比。數(shù)據(jù)顯示，12月1日當(dāng)天兩市融資買入額為2716.98元，占當(dāng)天A股成交額的11%。這是年內(nèi)單日融資買入占A股成交的最高點(diǎn)。

　　值得注意的是，從11月期間個(gè)股融資額變化情況可見，融資客對重組股、舉牌股更為青睞，如有涉及重組概念的新疆城建(600545,股吧)、天通股份(600330,股吧)11月間融資余額增長超過100%，位居標(biāo)的股同類增幅的前兩位;南玻A、中國建筑、伊利股份(600887,股吧)在上月融資余額也大幅飆升，增幅分別為87%、77%、71%。融資客跟風(fēng)和投機(jī)情緒濃重。

　　對于兩融余額增長和融資客交易中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層已先知先行。滬深交易所12月2日宣布，將調(diào)整融資融券可充抵保證金證券的折算率，靜態(tài)市盈率在300倍以上或者為負(fù)數(shù)的股票折算率將下調(diào)為0%。

　　可充抵保證金證券折算率指的是，客戶在以上市證券(即擔(dān)保證券)充抵進(jìn)行的融資融券交易時(shí)，計(jì)算保證金金額時(shí)證券公司所給出的折算比例。此次調(diào)整意味著，靜態(tài)市盈率超過300倍或公司業(yè)績虧損的股票，將不能折算為融資融券保證金。

　　此前，也有部分券商自行進(jìn)行過折算率歸0的調(diào)整。如在2015年4月時(shí)，中信證券(600030,股吧)、廣發(fā)證券(000776,股吧)、華泰證券(601688,股吧)等就曾將部分擔(dān)保證券折算率下調(diào)為0%。券商方面對此的回應(yīng)是，下調(diào)折算率的股票主要是考慮在個(gè)股增幅過快時(shí)，加大風(fēng)險(xiǎn)防范和投資者保護(hù)。

　　而與上述券商自行調(diào)整折算率不同的是，此次兩融折算率調(diào)整，是交易所對《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》進(jìn)行了修訂，在未來的兩融交易中將長期執(zhí)行;此外，可充抵保證金證券折算率的調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)更為明確，與其靜態(tài)市盈率直接掛鉤。

　　證監(jiān)會在12月2日的新聞發(fā)布會上對此表示，兩融交易規(guī)則的此項(xiàng)調(diào)整可提高融資融券擔(dān)保物質(zhì)量，降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，降低高市盈率股票的折算率，還有利于引導(dǎo)投資者價(jià)值投資，抑制融資追漲炒高等投機(jī)行為，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行。

　　規(guī)則調(diào)整如何影響兩融交易?

　　“經(jīng)初步測算，目前融資融券業(yè)務(wù)擔(dān)保物中，靜態(tài)市盈率在300倍以上或者為負(fù)數(shù)的股票占比不高。這些股票不能折算為保證金，對市場影響較小”。證監(jiān)會新聞發(fā)言人強(qiáng)調(diào)。

　　據(jù)本報(bào)統(tǒng)計(jì)，若以12月2日收盤為基準(zhǔn)，靜態(tài)市盈率當(dāng)前為負(fù)的個(gè)股有333只、超過300倍的個(gè)股有321只，共計(jì)654只個(gè)股、占A股個(gè)股總數(shù)的21.85%。但上述個(gè)股并非意味著折算率將要將為0%。按照證監(jiān)會的規(guī)定，修改后的新規(guī)于12月12日起正式實(shí)施。各證券公司將根據(jù)12月9日收市后靜態(tài)市盈率對相應(yīng)股票折算率進(jìn)行調(diào)整，并于12月12日適用。

　　此次兩融規(guī)則的調(diào)整也引發(fā)市場極大關(guān)注和爭議。其中就有市場人士指出，若僅以不超300倍或不得為負(fù)數(shù)的市盈率指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)，或也會存在“錯(cuò)殺”;如部分產(chǎn)能過剩的周期股可能會被波及，或?qū)⒁蚴杏蕵?biāo)準(zhǔn)不達(dá)標(biāo)而不能充抵保證金，進(jìn)而帶來市場拋壓、影響市場流動(dòng)性等。

　　值得注意的是，此次規(guī)則調(diào)整的適用時(shí)間安排設(shè)計(jì)巧妙，或?qū)⒛鼙苊夂蛯_此類市場影響。按照證監(jiān)會的規(guī)定，采用新老劃斷的方式，目前還有一周時(shí)間作為過渡期，不影響現(xiàn)有合約。即便是在新規(guī)實(shí)施前已開倉的合約，合約到期時(shí)可以繼續(xù)按照規(guī)定和合同的約定進(jìn)行展期。

　　綜合適用條件和調(diào)整內(nèi)容來看，此次規(guī)則調(diào)整受沖擊最大的，是持有靜態(tài)市盈率超過300倍或公司業(yè)績虧損股票的投資者;此次調(diào)整后，兩融交易的可用保證金金額將有所下降，未來可新開倉的規(guī)模將受到影響。

　　另一方面，滬深交易所在同期還進(jìn)行了兩融標(biāo)的股第五次擴(kuò)容，由有的873只增加至950只、增加77只標(biāo)的股票。此次調(diào)整將與折算率調(diào)整一同于12月12日實(shí)施。在收緊融資融券擔(dān)保物質(zhì)量監(jiān)管的同時(shí)，此次新增的標(biāo)的股主要為市盈率較低、流通市值較大、交易較為活躍和市場表現(xiàn)較為穩(wěn)定的股票。

　　“此次擴(kuò)容后，將進(jìn)一步豐富融資融券交易股票的品種，滿足投資者多樣化的投資需要?！弊C監(jiān)會新聞發(fā)言人對此總結(jié)稱。有市場人士也對此表示，禁止超高市盈率公司和績差股作為擔(dān)保物、但同時(shí)又引入低估值、流動(dòng)性好個(gè)股，監(jiān)管層意圖并不在遏制兩融交易熱度，而是雙管齊下來降低杠桿資金的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，滬深交易所還將建立標(biāo)的證券定期評估調(diào)整機(jī)制，每季度末對標(biāo)的證券進(jìn)行雙向調(diào)整，及時(shí)剔除出不符合條件的標(biāo)的證券。如標(biāo)的股票變?yōu)镾T股票或出現(xiàn)流動(dòng)性不足等情況，都能及時(shí)覆蓋;同時(shí)，還將及時(shí)調(diào)入符合條件的優(yōu)質(zhì)證券。證監(jiān)會表示，這一機(jī)制將維持標(biāo)的證券數(shù)量的穩(wěn)定性、有效優(yōu)化標(biāo)的證券結(jié)構(gòu)，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，提高業(yè)務(wù)安全性。