據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2017年6月1日至今年6月7日期間，滬深“兩融”(融資融券)標(biāo)的股中出現(xiàn)超過(guò)兩日或以上的融資資金持續(xù)凈流入的情況共計(jì)24634次，而凈流入之后10個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)超過(guò)最后凈流入日的收盤(pán)價(jià)概率為78.05%。然而從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，投資者熟悉的融資連續(xù)凈流入天數(shù)、凈流入期間內(nèi)的漲跌幅等卻對(duì)于大盤(pán)后市的影響有限，究其原因，這與融資資金本身的杠桿特性有關(guān)，融資成本的存在導(dǎo)致了這部分杠桿資金進(jìn)入市場(chǎng)的目的是“炒短線”。

　　雖然“兩融”資金的變化并不足以影響市場(chǎng)方向，但作為市場(chǎng)中重要的增量資金之一，其在一段時(shí)間內(nèi)的持續(xù)性流入或流出，還是能夠成為投資者了解個(gè)股多空轉(zhuǎn)換的一個(gè)重要參考指標(biāo)。例如在前期大幅上漲的海南板塊上，“兩融”標(biāo)的海馬汽車(chē)(000572,股吧)（000572）、海南橡膠(601118,股吧)（601118）等在板塊啟動(dòng)之前，融資買(mǎi)入盤(pán)就提前出現(xiàn)異動(dòng)，出現(xiàn)了連續(xù)融資凈買(mǎi)入現(xiàn)象。而在最近處于下降趨勢(shì)中的芯片概念股中，“兩融”標(biāo)的股士蘭微(600460,股吧)（600460）近期融資凈流入力度明顯不及前期，與此同時(shí)，連續(xù)融券凈賣(mài)出量出現(xiàn)了驟升，這些新變化從側(cè)面反映出杠桿資金對(duì)后市看空的情緒正在升溫，最終促成連續(xù)下跌成為現(xiàn)實(shí)。

　　“兩融”在市場(chǎng)中的影響力究竟有多大？投資者又該如何利用“兩融”進(jìn)行投資呢？

　　借助“兩融”數(shù)據(jù)買(mǎi)賣(mài)的兩種策略

　　分析連續(xù)出現(xiàn)融資凈買(mǎi)入和連續(xù)融券凈賣(mài)出公司，可以發(fā)現(xiàn)在10日內(nèi)漲幅靠前的1000只個(gè)股及跌幅靠前的1000只個(gè)股中，單一融資凈買(mǎi)入或融券持續(xù)凈賣(mài)出對(duì)于個(gè)股股價(jià)的影響力時(shí)強(qiáng)時(shí)弱，并不具備一定的規(guī)律性，但若配合機(jī)構(gòu)資金(機(jī)構(gòu)資金在本文中被定義為金額在100萬(wàn)元(含100萬(wàn)元)以上的委托單成交部分金額，若委托類(lèi)型為買(mǎi)入，則成交部分視為機(jī)構(gòu)流入資金，反之為機(jī)構(gòu)流出資金)的進(jìn)出情況，以及期間融資融券凈流入或流出所處的趨勢(shì)，還是能夠發(fā)現(xiàn)“兩融”資金變化在交易中的作用。

　　1.當(dāng)個(gè)股經(jīng)歷一輪下跌，趨勢(shì)剛剛反轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)時(shí)，若此時(shí)能夠發(fā)生連續(xù)超過(guò)2日以上的融資盤(pán)凈買(mǎi)入，則此后該股的表現(xiàn)很大部分將會(huì)呈現(xiàn)加速上升趨勢(shì)。

　　如，2018年2月27日的洪都航空(600316,股吧)（600316），該股在該時(shí)點(diǎn)前期較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)融資一直呈現(xiàn)出凈流出狀態(tài)，但隨著該股走勢(shì)在底部出現(xiàn)反彈且出現(xiàn)連續(xù)5日融資凈買(mǎi)入的疊加，后期上漲呈現(xiàn)出加速狀態(tài)，在27日以后的10個(gè)交易日內(nèi)，其最大漲幅達(dá)到了18.74%。類(lèi)似的案例還有2017年10月19日的中信國(guó)安(000839,股吧)（000839）、2017年12月20日的燕京啤酒(000729,股吧)（000729）、2018年2月23日的鳳凰股份(600716,股吧)（600716）等，它們也都出現(xiàn)了融資盤(pán)連續(xù)流入后大幅上漲的情況?？傊?，對(duì)于該類(lèi)在底部出現(xiàn)反彈且融資盤(pán)持續(xù)多日凈流入的公司，投資者可擇機(jī)介入。

　　2.處在上升趨勢(shì)，但期間出現(xiàn)連續(xù)2天以上融券凈賣(mài)出，與此同時(shí)機(jī)構(gòu)資金也出現(xiàn)凈流出狀態(tài)，則此時(shí)可基本認(rèn)定該股正處于上升趨勢(shì)末尾，下跌就在眼前。當(dāng)然，若僅是單純的機(jī)構(gòu)資金凈流出或融券凈賣(mài)出，則指標(biāo)指向的有效性相對(duì)有限。

　　如，2017年7月27日的沙鋼股份(002075,股吧)（002075）在上升趨勢(shì)中曾出現(xiàn)連續(xù)5天的融券凈賣(mài)出情況，與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)資金也同步呈現(xiàn)出凈流出狀況，在雙方合力下，該股在高位震蕩幾天后便轉(zhuǎn)頭下行。類(lèi)似公司還有2017年5月19日的深圳華強(qiáng)(000062,股吧)、2018年5月22日的興發(fā)集團(tuán)(600141,股吧)（600141）等?？傊?，對(duì)于市場(chǎng)中同時(shí)出現(xiàn)融券賣(mài)出和機(jī)構(gòu)資金流出的公司，投資者需要及時(shí)賣(mài)出。

　　上述內(nèi)容想說(shuō)明的是，在上升趨勢(shì)剛剛形成時(shí)，融資盤(pán)作為杠桿資金持續(xù)凈流入的本身就是對(duì)上升趨勢(shì)的強(qiáng)力確認(rèn)，而待上升趨勢(shì)形成并延續(xù)一段時(shí)間后，融券凈賣(mài)出量突然出現(xiàn)且連續(xù)上升時(shí)，則意味著杠桿資金對(duì)于后市看空情緒正在加重，但因資金量有限，這需要有機(jī)構(gòu)資金的同步確認(rèn)，也只有同時(shí)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)資金持續(xù)流出，方能形成確定性的下降趨勢(shì)。當(dāng)然，在實(shí)際操作中，投資者還是可以放寬條件，即如果在某一段時(shí)間內(nèi)在上述兩種情況下，總的融資或融券呈現(xiàn)凈流入或流出時(shí)，也會(huì)具有類(lèi)似的結(jié)果。

　　利用“兩融”規(guī)則進(jìn)行“統(tǒng)計(jì)套利”

　　由于“兩融”中包含了加杠桿和做空機(jī)制，這給投資人利用“兩融”規(guī)則進(jìn)行套利帶來(lái)機(jī)會(huì)。交易中，投資者可對(duì)同一行業(yè)內(nèi)走勢(shì)相關(guān)性較強(qiáng)的“兩融”標(biāo)的股進(jìn)行配對(duì)交易，實(shí)現(xiàn)“統(tǒng)計(jì)套利”。

　　所謂“統(tǒng)計(jì)套利”，就是根據(jù)兩只或兩只以上標(biāo)的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出大概率事件，并據(jù)此統(tǒng)計(jì)出可以套利的空間并進(jìn)行多空配置。需要說(shuō)明的是，“統(tǒng)計(jì)套利”策略并非無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，只要統(tǒng)計(jì)期內(nèi)的成功概率大于失敗的概率即可。具體操作方法是：把所有“兩融”標(biāo)的按行業(yè)分類(lèi)，在各個(gè)行業(yè)中尋找出近一段時(shí)間內(nèi)走勢(shì)相關(guān)性比較高的個(gè)股，然后利用協(xié)整理論(本文中只驗(yàn)證股價(jià)單一協(xié)整性，也可以利用配對(duì)個(gè)股所處行業(yè)的地位、盈利能力、發(fā)展情況作為參數(shù)計(jì)算)驗(yàn)證相關(guān)標(biāo)的價(jià)格差是否平穩(wěn)，作為條件進(jìn)行套利操作，也就是說(shuō)配對(duì)個(gè)股間的價(jià)格差會(huì)穩(wěn)定在一定的區(qū)間之內(nèi)，如果超出此區(qū)間，便出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)中的套利機(jī)會(huì)(附表中個(gè)股為統(tǒng)計(jì)出近一年內(nèi)的可以進(jìn)行套利操作的配對(duì)個(gè)股)。

　　具體的操作流程為：首先計(jì)算當(dāng)前個(gè)股間的價(jià)格差(股票1-股票2×對(duì)沖比率)，所謂對(duì)沖比率就是一個(gè)系數(shù)，可以理解為每個(gè)交易日股價(jià)1與股價(jià)2的比值向零取整，如比值為5.3與5.7均要取5來(lái)作為對(duì)沖比率，其比率的得來(lái)依靠相應(yīng)的協(xié)整度驗(yàn)證算法得出，若對(duì)沖價(jià)差大于置信區(qū)間(置信區(qū)間按85%的概率計(jì)算，可以理解為在這一年中的價(jià)差向其平均值靠攏的85%的價(jià)差，我們?nèi)藶槎x為合理價(jià)差，具有實(shí)際操作意義，超出這個(gè)范圍，即小概率事件發(fā)生，出現(xiàn)操作機(jī)會(huì))上限，則融券賣(mài)空股票1，同時(shí)買(mǎi)入股票2，直到其價(jià)格差值回到置信區(qū)間內(nèi)，反之亦然。如中聯(lián)重科(000157,股吧)（000157）作為股票1，天地科技(600582,股吧)（600582）作為股票2，其在6月6日的對(duì)沖價(jià)差為4.21-4.09×0.96=0.28，大于置信區(qū)間上限0.02元，此時(shí)應(yīng)融券賣(mài)空中聯(lián)重科，同時(shí)買(mǎi)入天地科技，直到利用上述公式差值回到置信區(qū)間內(nèi)，結(jié)束套利。需要注意的是，統(tǒng)計(jì)套利需要進(jìn)行長(zhǎng)期持久機(jī)械化操作的，把時(shí)間跨度拉長(zhǎng)，這種做法會(huì)為投資者帶來(lái)不菲的穩(wěn)定收益。