元旦前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》(下稱《通知》)，對(duì)新三板市場(chǎng)來說，既是對(duì)2014年的完美收官，也是給2015年新三板的發(fā)展制定了框架。

　　從多個(gè)方面擴(kuò)容，是這份文件的題中之義。2015年，外界關(guān)注新三板的角度，將不僅僅是千級(jí)的掛牌數(shù)量、做市情況，而是會(huì)有更多機(jī)構(gòu)、更多資金吸引住市場(chǎng)的注意力。1月23日，股轉(zhuǎn)公司掛牌已達(dá)1800家。

　　2015年：第三方平臺(tái)角逐做市

　　2015年，股轉(zhuǎn)公司對(duì)市場(chǎng)中介的統(tǒng)計(jì)將被重新刷新，單一以券商為主辦方的統(tǒng)計(jì)將會(huì)成為歷史。

　　繼元旦前下發(fā)《通知》表示基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)經(jīng)證監(jiān)會(huì)備案后，可從事推薦企業(yè)掛牌和做市業(yè)務(wù)。證券業(yè)協(xié)會(huì)1月19日發(fā)布《關(guān)于拓寬證券投資咨詢公司業(yè)務(wù)范圍的通知》，明確證券投資咨詢公司在向中國證監(jiān)會(huì)備案后可在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)開展公司掛牌推薦、做市業(yè)務(wù)。

　　這一天，三板匯(北京)投資顧問公司的董事長李浩已經(jīng)等了很久。

　　2013年，李浩籌備的新三板英雄會(huì)正式成立，主要業(yè)務(wù)模塊包括新三板培訓(xùn)和新三板掛牌，采取與券商等中介機(jī)構(gòu)合作的模式。但由于一直沒有牌照，在新三板圈子中，李浩和他的英雄會(huì)一直不被認(rèn)為是“正規(guī)軍”，甚至被認(rèn)為是“攪局者”。

　　所以《通知》下發(fā)后，盡管備案細(xì)則還沒有出來。李浩已經(jīng)開始在材料、資本金、公司結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)調(diào)整上進(jìn)行籌備，“我們預(yù)估這個(gè)細(xì)則會(huì)在春節(jié)前后出來。”李浩表示。

　　按照《通知》要求，開展做市業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)實(shí)繳注冊(cè)資本應(yīng)不低于1億元，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，且具有與開展做市業(yè)務(wù)相適應(yīng)的人員、制度和信息系統(tǒng)。

　　在過去幾年長期與券商的合作中，推薦掛牌業(yè)務(wù)對(duì)于三板匯來說，已經(jīng)比較熟悉。但做市業(yè)務(wù)則涉及到研究能力、估值定價(jià)能力和資金實(shí)力，這些對(duì)沒有經(jīng)驗(yàn)的證券投資咨詢機(jī)構(gòu)來說如何準(zhǔn)備？

　　李浩認(rèn)為，一方面，券商對(duì)三板企業(yè)的價(jià)值判斷還是處于相對(duì)保守狀態(tài)。新三板公司行業(yè)分布更細(xì)，企業(yè)規(guī)模更小，像他們天天在市場(chǎng)摸爬滾打的人可能會(huì)更有感覺。另一方面，券商還有傭金收入，而證券投資咨詢機(jī)構(gòu)相比于券商沒有那么多的收入來源，所以更有做市動(dòng)力，靠差價(jià)賺錢，更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在做市業(yè)務(wù)的籌備上，三板匯已經(jīng)開始大規(guī)模的招兵買馬，另外，“春節(jié)前后我們會(huì)找一個(gè)地方做一個(gè)閉門會(huì)議，把公司整體構(gòu)架做一個(gè)重新梳理?！崩詈普f。

　　而在做市資金上，理財(cái)周報(bào)記者從一位與三板匯有合作的券商人士處獲悉，三板匯正在準(zhǔn)備發(fā)一個(gè)資管計(jì)劃。

　　對(duì)2015年新三板的生態(tài)，李浩認(rèn)為有三點(diǎn)：一是將定位于深耕之年，政策紅利漸漸失去，跑馬圈地的時(shí)代結(jié)束；二是新三板很快甚至在2015年5月份就逐步進(jìn)入紅海，因?yàn)檫B續(xù)競(jìng)價(jià)出來后，新三板可能在某些方面跟創(chuàng)業(yè)板非常像了，甚至在小規(guī)模融資方面更加簡(jiǎn)單便利；第三，各種力量角逐新三板時(shí)代開始。

　　上述《通知》中提及支付方式的多元化，包括股份支付，而三板匯此前嘗試過這種方式，可以幫企業(yè)墊付掛牌費(fèi)用，而企業(yè)可以用股份支付。

　　部分pe觀望

　　跟三板匯這樣的平臺(tái)機(jī)構(gòu)不同，有pe對(duì)推薦掛牌和做市資格并沒有那么敏感，而是持繼續(xù)觀望的態(tài)度。

　　“我認(rèn)為掛牌和做市方面，券商有渠道優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者的資源豐富。而我們還是圍繞投資的安全空間做文章，關(guān)注企業(yè)的成長價(jià)值，把握價(jià)格變化短期的機(jī)會(huì)不是我們擅長的。”上海一位pe基金合伙人在接受理財(cái)周報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　“就通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓落袋為安的收益來看，回報(bào)在四五倍左右，還可以，”前述合伙人表示，“我們專門拿出一塊資金要配在新三板，但是還沒有成立專門投資新三板的基金。去年掛牌一千多家，看下來優(yōu)秀的標(biāo)的還不算多，比較性感的、值得投資的不到10%。”

　　華北一家大型pe機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士表示，最初可能會(huì)選擇跟券商合作的方式來逐漸熟悉掛牌、做市業(yè)務(wù)。

　　面對(duì)機(jī)構(gòu)的洶涌進(jìn)入，被打破獨(dú)享局面的券商會(huì)如何應(yīng)對(duì)？

　　華東一家券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，推薦掛牌只是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，券商未來的側(cè)重點(diǎn)在于業(yè)務(wù)鏈的打造，“接下來可以做股票發(fā)行、債券發(fā)行，掛牌企業(yè)多了以后，可以做上下游的購并。有的機(jī)構(gòu)只能做某一項(xiàng)業(yè)務(wù)，而券商則可以像串珠子一樣把各個(gè)環(huán)節(jié)企業(yè)的需求都串起來?！?/p>

　　以優(yōu)先股為例，新三板可以發(fā)優(yōu)先股已經(jīng)是確定的事實(shí)。“我們的客戶有發(fā)優(yōu)先股的需求，只不過現(xiàn)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還沒有推出優(yōu)先股的掛牌交易系統(tǒng)，一旦推出發(fā)展應(yīng)該會(huì)很快?！鼻笆鋈A東券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

　　據(jù)股轉(zhuǎn)公司公布的數(shù)據(jù)來看，2015年1月12日—2015年1月16日，做市企業(yè)數(shù)量最多的券商是齊魯證券，為24家；做市成交量供給2230.32萬股，其中申銀萬國最多，為199.4萬股，市場(chǎng)占比8.94%；做市成交金額合計(jì)約2.12億元，其中東方證券最多，為2373.68萬元，占比11.18%。

　　公募基金強(qiáng)勢(shì)涌入新三板

　　不僅在參與掛牌、做市的機(jī)構(gòu)上擴(kuò)容，在投資資金方面，監(jiān)管層也給更多機(jī)構(gòu)打開了入口，其中包括支持基金管理公司在有效保護(hù)投資者利益、防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，試點(diǎn)推出投資于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票的公募基金產(chǎn)品。

　　前述上海pe基金合伙人還在甄選新三板的投資標(biāo)的。而另一邊，公募基金已經(jīng)形成對(duì)新三板的搶奪之勢(shì)。

　　今年1月，基金公司推出新三板產(chǎn)品的節(jié)奏明顯加速，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近期就有包括財(cái)通、上投摩根、興業(yè)全球、華夏、南方、紅土創(chuàng)新、九泰、國泰等多家基金公司已經(jīng)或即將推出新三板產(chǎn)品。

　　繼財(cái)通基金于1月15日成功發(fā)行了兩只新三板專戶產(chǎn)品后，兩家新成立不久的基金公司也將推出新三板專戶產(chǎn)品。其中一家為深創(chuàng)投全資控股的紅土創(chuàng)新基金，他們即將推出的首只新三板專戶產(chǎn)品，鎖定期為三年，規(guī)模預(yù)計(jì)在3000萬-5000萬之間；而另一家九泰基金，同時(shí)成立了兩只產(chǎn)品，其中一只產(chǎn)品已經(jīng)展開募集，預(yù)期規(guī)模為1.5億。

　　據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，九泰新三板分級(jí)1號(hào)專戶產(chǎn)品銷售計(jì)劃公布僅一小時(shí)，進(jìn)取級(jí)全部份額即認(rèn)購?fù)戤叢⒁殉?優(yōu)先級(jí)不進(jìn)行提前認(rèn)購，僅在銀行渠道發(fā)售)，目前該產(chǎn)品已被多家渠道爭(zhēng)搶代銷資格。