在新三板做市商制度實施一周年前夕，首批登陸新三板的四川長城軟件科技股份有限公司股票于8月20日由協(xié)議轉(zhuǎn)讓改為做市轉(zhuǎn)讓，該公司CEO劉新說，做市轉(zhuǎn)讓在價值發(fā)現(xiàn)和流動性方面有優(yōu)勢。

　　金融投資報記者以2015年8月21日為例，對新三板做市轉(zhuǎn)讓情況進行分析后發(fā)現(xiàn)，目前有22.19%的掛牌公司選擇了做市轉(zhuǎn)讓，成交股數(shù)占比41.55%，成交金額占比54.92%。新三板做市一年來，占據(jù)了市場半壁江山。業(yè)界人士建議，需要進一步改進和完善做市商制度。

　　做市成交占據(jù)半壁江山

　　“雖然公司是于2014年1月28日首批掛牌新三板的四川企業(yè)之一，但今年8月20日才加入做市轉(zhuǎn)讓股份排列，因為掛牌后忙于融資?！眲⑿抡f，目前進行了兩輪融資，第一輪融資，專門針對公司內(nèi)部員工定向發(fā)行185萬股，募集資金近500萬元。

　　此次進行的是第二輪融資，專門針對外部投資者的，增發(fā)了200萬股，每股12元，共融資2400萬元。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，目前在新三板掛牌的四川企業(yè)中，已有長城軟件、國科海博、樂創(chuàng)技術(shù)、格納斯、新健康成等12家企業(yè)選擇了做市轉(zhuǎn)讓交易方式。其中，大部分是今年以來才從協(xié)議轉(zhuǎn)讓變?yōu)樽鍪袌鲛D(zhuǎn)讓的。

　　那么，目前整個新三板做市轉(zhuǎn)讓情況是怎樣的？以2015年8月21日為例，新三板掛牌公司3290家，總股本1698.93億股，其中，流通股本628.99億股，有509家公司有成交記錄，成交7468筆，計7066.02萬股，成交金額36149.95萬元。

　　其中，做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司家數(shù)731家，總股本530.75億股，流通股本252.63億股。當(dāng)天，有389家有成交記錄，成交6662筆，計2074.17萬股，成交金額19851.85萬元。

　　同日，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的掛牌公司家數(shù)2559家，總股本1168.18億股，流通股本375.36億股。當(dāng)天，有120家公司有成交記錄，成交806筆數(shù)，計4991.85萬股，成交金額36149.95萬元。

　　記者對上述數(shù)據(jù)進行簡要分析后得到了這樣的結(jié)果：做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司在新三板掛牌公司中的占比分別為，家數(shù)占比22.19%，總股本占比31.67%；流通股本占比49.18%，成交筆數(shù)占比90%；成交股數(shù)占比41.55%，成交金額占比54.92%。

　　業(yè)界對于做市仍有爭議

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，做市制度對掛牌企業(yè)的好處正在顯現(xiàn)出來：首先，在價值發(fā)現(xiàn)方面，采用做市交易方式能給公司一個公允的估值，能夠讓員工了解公司的價值，對于凝聚人心有好處。其次，在流動性方面，采用做市轉(zhuǎn)讓方式，投資者可根據(jù)需要自由進退，亦可長期持股分享公司快速成長的收益。

　　不過，另有業(yè)內(nèi)人士表示，對于一家成長較快、短期內(nèi)有較大融資需求的公司來說，過早選擇做市交易方式也許并不是一件好事。這是因為新三板對股權(quán)分散程度有所控制，掛牌公司的股東人數(shù)不得超過200人。而采取做市轉(zhuǎn)讓很有可能使持股份持有人數(shù)增加，而按照現(xiàn)行規(guī)定，一旦股東人數(shù)超過200人，需報證監(jiān)會審批，這樣一來融資周期就拉長了，融資效率下降。

　　經(jīng)觀智庫研究員楊國英說，當(dāng)前采取做市轉(zhuǎn)讓的新三板掛牌企業(yè)依然較少的根本原因，并非是掛牌企業(yè)不愿意，而是相關(guān)機構(gòu)普遍不愿意充當(dāng)做市商角色。

　　事實上，目前包括證券公司、基金公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機構(gòu)在內(nèi)的機構(gòu)，只要向證監(jiān)會備案，均可從事推薦企業(yè)掛牌和做市業(yè)務(wù)，但目前他們只愿意做推薦企業(yè)掛牌的中介角色，而不愿意做與掛牌企業(yè)利益捆綁的做市商角色?！袄щy是有些中介機構(gòu)不認(rèn)可其內(nèi)在價值的?！睏顕⒎治稣f。

　　本報記者 楊成萬

　　專家說法

　　流動性欠缺增加做市商持股倉位

　　華西證券場外市場部總經(jīng)理齊云說，做市轉(zhuǎn)讓比協(xié)議轉(zhuǎn)讓更具有市場性，能夠在更大的市場范圍內(nèi)發(fā)現(xiàn)公司價值，不能在一個較短的時間，而要從一個比較長的時間看做市轉(zhuǎn)讓的成交量

　　楊國英提出了如下建議：一方面，掛牌企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的實際情況選擇股票轉(zhuǎn)讓方式。沒有最好的交易方式，只有最適合自己交易方式，掛牌企業(yè)還應(yīng)該在掛牌后的不同階段選擇不同的交易方式。如九鼎投資掛牌初期選擇的是協(xié)議交易，后來才改為做市交易的。

　　另一方面，引入更多的金融機構(gòu)參與做市。從客觀上講，做市商制度本身具備了活躍新三板市場的功能，但相對于不斷增加的掛牌企業(yè)來說，做市商顯然太少了，應(yīng)該降低做市商門檻，當(dāng)做市商足夠多的時候，就不會出現(xiàn)捂股惜售的情況，做市的股價將會形成市場化價格，做市商的盈利模式也將主要通過促進價格活躍，并賺取交易傭金了。

　　企巢新三板學(xué)院院長程曉明也表示，做市商底倉量不足、交易量偏小也是流動性匱乏的重要因素，建議增加做市商持股倉位，并提高單筆報價，如將可以考慮將單筆報價1000股提高到10000股。

　　程曉明同時表示，為了提高新三板市場的活躍程度，增加股份的流動性，除了繼續(xù)推動做市競價交易制度外，還應(yīng)鼓勵券商發(fā)揮自身優(yōu)勢，為掛牌企業(yè)提供市值管理服務(wù)；完善公募、私募投資新三板的政策等。