老三板“退市公司”的心中再次泛起波瀾。

　　隨著創(chuàng)智5(400059.OC)以“創(chuàng)智科技”的大名，率先交出重新上市報告書，老三板“退市公司”的心中再次泛起波瀾。

　　當(dāng)然，對這些久處市場邊緣的“老三板”們來說，更多的也許是振奮，畢竟相較于新三板市場的繁榮，它們已經(jīng)忍受了太多寂寞。所謂“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭?！辈惶嵋擦T。如果創(chuàng)智5的重新上市申請獲審批通過，那就真是“昔日齷齪不足夸”了。

　　實際上，對創(chuàng)智5的關(guān)注絕不止同類公司的惺惺相惜這么簡單。由于不與IPO走同一條路，重組上市無需漫長的排隊等待，退市公司的殼價值也一再被發(fā)掘。新三板府注意到，創(chuàng)智5就是通過重大資產(chǎn)重組收購天瓏移動100%股權(quán)，達到重新上市申報標準的。

　　然而，監(jiān)管層對借殼上市已呈現(xiàn)明顯的收緊趨勢，6月17日號稱“最嚴重組新規(guī)”的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法(征求意見稿)》發(fā)布后，多家公司宣布終止重組，借殼上市情況似乎受阻。在此情況下，借老三板殼上市還能走通？

　　7月11日，深交所宣布受理創(chuàng)智5的重新上市申請，最終審批的結(jié)果，將決定這批老三板退市公司的命運。

　　上市前站：創(chuàng)智5半年內(nèi)股價上升209%

　　據(jù)新三板府統(tǒng)計，目前尚存的老三板公司有61家，其中兩網(wǎng)股7家，退市股54家。2016年6月30日，退市公司創(chuàng)智5“壓哨”向深交所提交重新上市的申請材料，成為首家退市后提出重上市申請的公司。7月11日，深交所受理創(chuàng)智5上市申請材料并開始審批，最遲將在90個轉(zhuǎn)讓日內(nèi)公布審批結(jié)果。

　　回顧2012年12月24日，在暫停上市6年后，ST創(chuàng)智被強制退市，彼時媒體報道下的創(chuàng)智股民，多是失望憤怒的，比如“多年艱辛維權(quán)路，小散失聲痛哭”、“為討說法，80歲老股民凍病進醫(yī)院”。    在重啟上市之后，創(chuàng)智5也受到了市場的熱捧。今年5月31日，披露了重新上市進展相關(guān)公告的創(chuàng)智5當(dāng)天成交額沖至3.83億。

　　新三板府注意到，2013年4月轉(zhuǎn)至老三板市場的創(chuàng)智5，在很長一段時間里都沒有交易。直到2014年12月31日，通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，創(chuàng)智5收購了天瓏移動100%的股權(quán)，完成重大資產(chǎn)重組。2015年11月11日，創(chuàng)智5發(fā)生了退市以來首次交易，以4.88元/股成交了118,000股，成交金額達58.18萬元。

　　此后公司股價節(jié)節(jié)攀升，今年4月14日最高攀至18.49元/股。到6月7日創(chuàng)智5報收15.09元/股，累計上漲209%。

　　6月8日，創(chuàng)智5發(fā)布停牌公告，稱公司“目前正在進行重新上市相關(guān)工作，鑒于該等事項無先例且需要向有關(guān)部門進行政策咨詢，為避免因該等重大無先例事項引起公司股票價格異常波動”，股票暫停轉(zhuǎn)讓。

　　在這短暫的半年交易期里，不知道有多少老股民忍受不住煎熬拋售了股票，又有多少是決定再等、直到創(chuàng)智5重新上市再套利退出。但在府爺看來，新進投資者顯然是看中了老三板的殼價值才乘機進入。

　　此前即有投資人接受媒體采訪時表示，投資老三板就是博其公司被借殼上市的預(yù)期。而另一方面，投資老三板公司的股票，也并沒有500萬證券資產(chǎn)的高門檻。這也很自然，畢竟原本這些退市公司里的股東就多是散戶。

　　這也部分地造成了老三板股價的詭異攀升。相比于持續(xù)下跌的三板兩大指數(shù)，老三板的股票在過去的一年中反倒普遍上漲且呈現(xiàn)走高趨勢。

　　再看看創(chuàng)智5新聞下的評論：“十年霜白頭，青春逝去盼回歸１、“等待10年！辛苦了１、“咳，一晃10年了。終于盼到了希望！?。备疇敳恢勒f啥好啦。

　　老三板殼價值幾何？錯過明年或?qū)⒋蠓H值

　　老三板的殼價值，在于它不走IPO的通道，不需要排隊等待。根據(jù)最新的滬深交易所《退市公司重新上市實施辦法》(2014年修訂)，對于被強制退市的公司，交易所在受理其重新上市申請后，將在60個工作日內(nèi)即作出是否同意的決定。

　　當(dāng)前拉升老三板殼價值的另一個原因則是重新上市規(guī)則中的新老劃斷。根據(jù)2014年發(fā)布的《股票上市規(guī)則》，在2014年11月16日前已退市的公司“在新《上市規(guī)則》生效之日起36個月內(nèi)申請重新上市的，仍適用原《上市規(guī)則》(即2012年修訂版)的規(guī)定”。

　　因此，在2014前已退市的公司若在2017年11月16日前提出重新上市申請，只需滿足更為寬泛的2012版上市規(guī)則。

　　實際上，2012年和2014年兩個版本的上市規(guī)則大不相同，后者對申請重上市公司的申請標準大大提高。    尤其是在最后一條中，新版規(guī)則要求最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)、董高、實際控制人未變更，這也給借老三板重組上市加上了一道千鈞枷鎖——只有重組完成3年后才有可能通過這條渠道上市。

　　因此，作為首例申請重上市的退市公司，同時也是適應(yīng)2012版上市規(guī)則的公司，創(chuàng)智5的最終審批結(jié)果無疑牽動許多人的心。比如謀求賣殼的老三板公司、尋求借殼上市的公司、持有退市公司股票的股民以及渴望借上市套利退出的新進投資人。

　　盡管群情激奮，但創(chuàng)智5重上市的成功與否仍難以判斷。最終的結(jié)局，實際上是監(jiān)管層對借老殼上市態(tài)度的釋放信號。值得注意的是，提出新老劃斷這一游戲規(guī)則，本身似乎已經(jīng)說明了一些問題。

　　若最終復(fù)活成功，同創(chuàng)智5一樣具有借殼價值的老三板公司很可能迎來一波追捧，殼價值也可能再度提高。而若是反向的結(jié)果，一些公司將直面優(yōu)勝劣汰的殘酷法則。

　　由于舊版的規(guī)則只要求最近兩個會計年度的凈利潤為正且累計超過2000萬元，2015年凈利潤為正的公司實際上都有機會在明年提出重新上市。若創(chuàng)智5的上市申請獲批，明年很可能將見證一批老三板公司的重新上市。

　　新三板府統(tǒng)計了2015年盈利的27家“老三板”企業(yè)的凈利潤、股價振幅以及成交額情況，如下表：    在去年凈利潤為正的27家老三板公司中，有18家因正進行重大資產(chǎn)重組或債務(wù)重組等事項無交易。其中鞍一工5與光彩藍瑞環(huán)保有限公司的重組事項在2015年底完成。有了并表業(yè)績，在2015年三季度還凈虧損1億元的鞍一工在年底華麗“逆襲”，2015全年凈利潤高達2.6億元。

　　需要提醒的是，若2014年之前退市的企業(yè)未能趕在2017年11月16日之前提出重新上市的申請，那么這些老三板公司將依照標準更高的重新上市新規(guī)，其殼價值也將大幅降低。

　　為什么說僵尸股不在新三板？

　　去年以來流行的一個說法，是將新三板上掛牌卻無成交的公司稱為“僵尸股”。府爺仔細想了想，覺得這個說法不太準確。僵尸說的是那種已經(jīng)沒有了生命活力，卻還四處活動傷害人畜的某種東西(假如有的話)，新三板上的無成交公司頂多算“植物人股”，明明企業(yè)有經(jīng)營活動，但因為投資價值不明，所以不受追捧，沒有資本活動。

　　府爺認為，真正的僵尸股在老三板。明明生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)完全停滯，甚至公司都消失了，營業(yè)執(zhí)照被吊銷了，卻還有人在轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上進行交易，股價還頻頻漲停。這些股票有個統(tǒng)一的格式——XX1.

　　1是指這些股票每周只能交易1天，比如創(chuàng)智5指的是它每周能交易5天。什么樣的公司會被標1？官方的說法是：未與推薦公司股票掛牌的主辦券商簽訂《推薦恢復(fù)上市、股票轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》或不履行基本信息披露義務(wù)的。

　　實際的情況更嚴重，2、3年沒有進行對外信息披露都是常事，甚至連主辦券商都已經(jīng)聯(lián)系不上管理層或員工?？沼型耸泄镜臍?，卻無生產(chǎn)經(jīng)營之實。請看下圖(已剔除披露了2015年年報信息的托普1和斯達1).    比如過去1年里有4357萬元成交額、排名第三的龍科1(400048.OC)，公司全稱為黑龍江省科利華網(wǎng)絡(luò)股份有限公司。資料顯示，該公司曾被科技部認定為國內(nèi)首家“BtoB電子商務(wù)示范企業(yè)”，2005年上半年，因3年連續(xù)虧損，科利華被暫停上市并轉(zhuǎn)至老三板進行掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　這一走就是11年。自2006年后，龍科1的主辦券商渤海證券多次詢問是否披露財報，均未得到回應(yīng)。今年6月，渤海證券終于聯(lián)系上了公司的信批負責(zé)人，卻被告知其已離職，并且龍科1沒有安排人員對接。

　　券商還對龍科1進行了調(diào)查走訪。你猜怎么著？他們發(fā)現(xiàn)“該公司住所地現(xiàn)無該公司經(jīng)營跡象，該公司營業(yè)執(zhí)照被吊銷，被法院列為失信被執(zhí)行人”。

　　公司都沒了，但渤海證券還要經(jīng)常發(fā)一類風(fēng)險警示公告，原因是該股票連續(xù)3個轉(zhuǎn)讓日(也就是3個禮拜)達到漲幅限制?？粗嗝床缓侠恚?/p>

　　如此看來，僵尸股的產(chǎn)生還是來自對其殼價值的認同。即使公司已不在，我們還能炒這具空殼。府爺忽然想到另一則新三板新聞下的評論：“放開投資者門檻，我們要來投資１不禁啞然。

　　多家主辦券商都曾提醒：“請投資者認真閱讀《股份轉(zhuǎn)讓風(fēng)險揭示書》，仔細研究股份轉(zhuǎn)讓公司的基本面，正確評估該公司的投資價值。”可對于這些長年不披露財報的公司，似乎也無法從“公司基本面”來評估它的價值。

　　敬職敬業(yè)的主辦券商們?nèi)晕捶艞墝@些公司的治療。然而通常的情況是，“無法與其獲得聯(lián)系”、“XX1也未與我司聯(lián)系”、“XX1目前無專人與我司聯(lián)系其信息披露事宜”，傷心無奈之情溢于言表。

　　實際上還真沒法放棄。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)2013年發(fā)布的《兩網(wǎng)公司及退市公司股票轉(zhuǎn)讓暫行辦法》，只有當(dāng)公司獲準上市、重新上市或被收購；公司解散、依法被撤銷、破產(chǎn)以及股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的其他情形下，才能終止股票轉(zhuǎn)讓，退出登記。

　　而主辦券商和企業(yè)之間的持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)也是一項需要雙方同意才能解除的。因此，只要這些公司不被依法破產(chǎn)、撤銷或者被借殼上市，主辦券商就得一直盯著它們。

　　另一個重要當(dāng)事人就是散戶。隨著殼資源的熱炒，散戶們似乎又看到了一絲希望。然而與前述老三板公司不同，此類XX1股由于未發(fā)布2015年年報，已無法通過2012版的上市規(guī)則重新上市，而新規(guī)則要求3年內(nèi)無主營業(yè)務(wù)變更，想通過上市套利退出，至少還得等3年。

　　另外值得思考的一點是，當(dāng)一家公司的主營業(yè)務(wù)完全變更之后，那就已經(jīng)與一家新的擬IPO公司沒有差別了，如一位網(wǎng)友評論“創(chuàng)智5不是死灰復(fù)燃，而是煥然新生”。如果重新上市的政策是為了給重整旗鼓的退市公司再戰(zhàn)的機會，為這些“新”公司減少排隊時間是否合理？