做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)沒有具體的強(qiáng)制退出機(jī)制，但做市商可以自由進(jìn)出，如果因?yàn)樽鍪猩掏顺鰧?dǎo)致做市商數(shù)量低于2家，則相關(guān)企業(yè)自動(dòng)轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

　　目前還沒有企業(yè)“被動(dòng)”退出做市轉(zhuǎn)讓的案例出現(xiàn)，但如果流動(dòng)性持續(xù)低迷，未來做市商因企業(yè)經(jīng)營問題而退出的案例可能越來越多，也意味著可能有做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)被“淘汰”。

　　招商證券一口氣“拋棄”兩家做市企業(yè)

　　自從7月11日中信證券退出為中搜網(wǎng)絡(luò)提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)之后，最近又有一家做市商一口氣退出兩家掛牌公司的做市商團(tuán)隊(duì)。

　　招商證券7月27日宣布，退出為ST春秋和楓盛陽兩家公司提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。

　　雖然去年以來新三板出現(xiàn)了近百次做市商退出為某家公司提供做市服務(wù)的情況，但都是客觀原因?qū)е碌摹驗(yàn)閽炫破髽I(yè)要啟動(dòng)IPO，具有國資背景的券商為了避免國有股轉(zhuǎn)持先溜了。

　　上面這三起做市商“跑路”事件，性質(zhì)卻不一樣——這些是因?yàn)閽炫破髽I(yè)(或者企業(yè)實(shí)際控制人)自己作死，做市商不想陪著玩了，三十六計(jì)走為上策。

　　這也是2014年8月新三板推出做市轉(zhuǎn)讓制度以來，第一次出現(xiàn)這種情況。這三家公司到底都做了什么“大逆不道”的事情，讓做市商避之不及？

　　中搜網(wǎng)絡(luò)：被舉報(bào)后被剔出創(chuàng)新層

　　中搜網(wǎng)絡(luò)是新三板第一個(gè)因?yàn)椤安幻髟颉北蛔鍪猩虙仐壍淖鍪修D(zhuǎn)讓公司。7月11日，中信證券發(fā)布公告說，從7月25日起退出為中搜網(wǎng)絡(luò)提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。

　　對于為何退出，中信證券和中搜網(wǎng)絡(luò)均沒有給出解釋。尤其是中搜網(wǎng)絡(luò)在信息披露方面完全沒有提到這回事，好像根本沒發(fā)生過一樣。

　　中搜網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)是搜索及相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，2013年掛牌，2015年3月份轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓，中信證券是首批6家做市商之一。在中信證券退出之前，其做市商增加到了10家。

　　令人難以忽略的是，就在中信證券退出之前，本來已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)新層初始名單的中搜網(wǎng)絡(luò)，因?yàn)楸蝗伺e報(bào)涉嫌電話騷擾、欺詐銷售以及預(yù)收賬款畸高等問題，被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)剔出了創(chuàng)新層。

　　中搜網(wǎng)絡(luò)掛牌以來的經(jīng)營狀況也堪憂，2013年至2015年連續(xù)3年虧損過億元。

　　ST春秋：連續(xù)虧損資不抵債

　　ST春秋(春秋鴻)是一家影視投資制作公司。2014年8月掛牌，2015年7月啟動(dòng)做市轉(zhuǎn)讓。除了招商證券，初始做市商還有東莞證券和萬聯(lián)證券。

　　2015年ST春秋投資拍攝《王朝的女人》，雖然有范冰冰和黎明擔(dān)綱主角，但票房慘敗給掛牌公司帶來1.16億元虧損，年報(bào)直接資不抵債，而實(shí)際控制人劉巖所持股份100%質(zhì)押。

　　作為ST春秋的首批做市商(也是僅有的做市商)，招商證券、萬聯(lián)證券和東莞證券都是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲取庫存股票，成本價(jià)為14元/股。其中，招商證券投資金額是420萬元。

　　做市第一天，ST春秋開盤25元/股，收盤22元/股。7月27日招商證券宣布退出時(shí)，ST春秋股價(jià)收盤報(bào)1.80元/股，較做市商的庫存成本都跌去了87%。

　　目前ST春秋還有兩家做市商，未來如果東莞證券和萬聯(lián)證券其中任何一家選擇退出，這將導(dǎo)致ST春秋做市商數(shù)量低于2家，那ST春秋就會自動(dòng)從做市轉(zhuǎn)讓“打回”協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

　　楓盛陽：實(shí)際控制人涉嫌非法集資被刑拘

　　楓盛陽主營醫(yī)療器械生產(chǎn)銷售，是三家公司中唯一一家非虧損企業(yè)。實(shí)際上楓盛陽去年?duì)I收和凈利潤都保持增長，它的問題出在實(shí)際控制人劉金玲身上。

　　楓盛陽2014年1月掛牌，2015年4月做市，初始做市商是上海證券、東海證券和光大證券，招商證券是5月份后續(xù)加入的，但庫存股成本與初始做市商一樣，都是7.2元/股。

　　做市之后楓盛陽股價(jià)持續(xù)下跌，考慮到A股去年的走勢，這并不奇怪。從去年年底開始，事情開始不對勁了，其實(shí)際控制人劉金玲陸續(xù)爆出股權(quán)質(zhì)押爆倉、借貸訴訟、資產(chǎn)凍結(jié)等負(fù)面消息。今年6月，楓盛陽披露劉金玲因涉嫌非法集資被刑事拘留。

　　楓盛陽做市第一天收盤報(bào)20.05元/股，昨天收盤1.67元/股，跌去了91.67%。

　　做市轉(zhuǎn)讓的“適者生存”機(jī)制

　　新三板2014年8月份引入做市轉(zhuǎn)讓制度，截至8月4日，掛牌企業(yè)達(dá)8086家，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)1610家，做市商共85家。做市企業(yè)最多的是眾泰證券(304家)和廣州證券(303家).

　　由于做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)要經(jīng)過做市商遴選，一般被認(rèn)為相對于大部分協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)更加“優(yōu)質(zhì)”，做市商確實(shí)對做市企業(yè)也有一定篩選標(biāo)準(zhǔn)，例如行業(yè)、規(guī)模、盈利能力以及股本結(jié)構(gòu)等。

　　當(dāng)然，做市商也不能預(yù)測一切，“踩雷”的事情并不鮮見。去年新三板做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)中，142家虧損，53家公司2014年至2015年連續(xù)2年虧損。

　　做市商庫存股最低要求只有10萬股，也就是只要10萬股就能保持做市商資格。對券商來說10萬股所占用的資金幾乎可以忽略不計(jì)，但會一直負(fù)有提供雙向報(bào)價(jià)的義務(wù)。

　　目前新三板市場成交低迷，即使是優(yōu)秀的做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)，做市商收入也有所萎縮，看淡企業(yè)前景、不想浪費(fèi)時(shí)間和人力成本可能是做市商徹底退出的主要原因。

　　做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)沒有具體的強(qiáng)制退出機(jī)制，但做市商可以自由進(jìn)出，如果因?yàn)樽鍪猩掏顺鰧?dǎo)致做市商數(shù)量低于2家，則相關(guān)企業(yè)自動(dòng)轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

　　目前新三板還沒有企業(yè)“被動(dòng)”退出做市轉(zhuǎn)讓的案例出現(xiàn)，但如果流動(dòng)性持續(xù)低迷，未來做市商因企業(yè)自身經(jīng)營問題而退出的案例可能越來越多，這也意味著可能有做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)被“淘汰”。