8月3日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在京舉行《主辦券商內(nèi)核工作指引》培訓(xùn)會議。會議指出新三板正處于二次創(chuàng)業(yè)的階段，雖然頂層設(shè)計(jì)重要，但究其根本，核心是企業(yè)質(zhì)量。

　　8月3日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在京舉行《主辦券商內(nèi)核工作指引》培訓(xùn)會議。會議指出新三板正處于二次創(chuàng)業(yè)的階段，雖然頂層設(shè)計(jì)重要，但究其根本，核心是企業(yè)質(zhì)量。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)指出，公司持續(xù)經(jīng)營能力需要分行業(yè)判斷。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)雖然沒有直接提高掛牌標(biāo)準(zhǔn)，但對持續(xù)經(jīng)營能力的判斷標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整已經(jīng)提高準(zhǔn)入門檻。

　　其中，非科技型傳統(tǒng)企業(yè)規(guī)模不得低于行業(yè)平局水平，除過度競爭等行業(yè)特殊性導(dǎo)致，報(bào)告期內(nèi)不可連續(xù)虧損。對于科技型企業(yè)規(guī)模也提出有關(guān)資產(chǎn)規(guī)模等的新要求。未達(dá)到條件的企業(yè)，不會被否決但審核流程會放慢。有關(guān)人士分析，下半年或出現(xiàn)“掛牌排隊(duì)”的現(xiàn)象。

　　培訓(xùn)會上，全國股轉(zhuǎn)公司掛牌部總監(jiān)李永春講話，介紹了審核的基本情況、新三板定位問題、企業(yè)質(zhì)量問題。李永春介紹，目前審結(jié)超過9000家，這次指引主要內(nèi)容就是券商內(nèi)核要強(qiáng)調(diào)獨(dú)立性，要現(xiàn)場內(nèi)核?，F(xiàn)在新三板整體趨勢，今年年底將達(dá)一萬家，已經(jīng)初具規(guī)模。

　　目前市場定位還有些模糊，之前放任發(fā)展。“市場定位，這個(gè)市場到底是向公開市嘗場內(nèi)市場靠，還是往PE市場走，目前全世界都沒有一個(gè)很好的案例”。李永春表示，“我認(rèn)為應(yīng)該還是要與交易所、PE市場相區(qū)別的，不管怎樣，核心還是要以企業(yè)質(zhì)量為第一”。

　　有券商人士向新三板在線表示，新三板企業(yè)多為初創(chuàng)企業(yè)，良莠不齊，一開始進(jìn)行競價(jià)交易不合適，當(dāng)然不排斥在某些層次引入競價(jià)交易。PE市場需要投資者去盡調(diào)，去看廠房，也沒有財(cái)報(bào)，而新三板市場有公開認(rèn)可的財(cái)報(bào)。

　　掛牌質(zhì)量明顯提升

　　對于掛牌標(biāo)準(zhǔn)問題，李永春強(qiáng)調(diào)股轉(zhuǎn)公司對標(biāo)準(zhǔn)沒有提高，但對持續(xù)經(jīng)營能力判斷標(biāo)準(zhǔn)作了調(diào)整。

　　“存續(xù)滿兩年持續(xù)經(jīng)營運(yùn)營記錄，不是夠兩年，是要形成了產(chǎn)品提供了服務(wù)，產(chǎn)品沒賣出去起碼進(jìn)入成本了，或?yàn)榭蛻籼峁┝朔?wù)了，不是購入設(shè)備發(fā)了工資就能算運(yùn)營記錄”。

　　可持續(xù)經(jīng)營能力判斷，首先區(qū)分行業(yè)，非科技型創(chuàng)新型行業(yè)，經(jīng)營規(guī)模應(yīng)不低于行業(yè)平均水平，不能連續(xù)虧損，因?yàn)橐词切袠I(yè)產(chǎn)能過剩要么企業(yè)能力有問題，會列入觀察名單，要出具期后報(bào)表。

　　科技型創(chuàng)新型行業(yè)，不要求不能連續(xù)虧損，但不能太小，點(diǎn)名指出某某證券推薦企業(yè)整體質(zhì)量太低，希望提高立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。兩年一期營收加起來低于1000萬的，列入觀察名單，要求出具期后報(bào)表，看是否達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，不達(dá)標(biāo)的不給掛。對于研發(fā)型企業(yè)如制藥行業(yè)，沒達(dá)到營收1000萬的，需要凈資產(chǎn)3、5千萬元規(guī)模，以支撐研發(fā)期經(jīng)營。未來?xiàng)l件是否改還未確定。

　　券商人士解讀，恒大淘寶、神州優(yōu)車連續(xù)巨虧的企業(yè)，會列入觀察名單，網(wǎng)開一面。而且是與行業(yè)平均水平相比較。

　　另外，財(cái)務(wù)核算質(zhì)量要求高，掛牌標(biāo)準(zhǔn)與IPO相類似。股轉(zhuǎn)公司執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)格，尤其收入確認(rèn)。券商要提醒會計(jì)師特別注意。不能因?yàn)閽炫贫尚浮?/p>

　　北拓投資創(chuàng)始合伙人朱正國告訴新三板在線，“這對新三板整體利好，將從資產(chǎn)端進(jìn)一步優(yōu)化掛牌企業(yè)的質(zhì)量，另一方面，從資金端看，會吸引更多的投資機(jī)構(gòu)和投資人關(guān)注并參與新三板?？偟膩碚f，結(jié)果會對新三板流動性有正面影響?！?/p>

　　很多新三板企業(yè)盈利能力弱，而掛牌后規(guī)范化成本很高，僅券商、審計(jì)、律師費(fèi)每年就要20-70萬，財(cái)務(wù)稅務(wù)規(guī)范化成本更高，信披違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也很大。南北天地董秘崔彥軍告訴新三板在線，而企業(yè)如果掛牌后又得不到融資、沒有交易、沒有亮點(diǎn)、得不到快速發(fā)展，應(yīng)該會有大量企業(yè)主動退市，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)分析，我相信在2017年會出現(xiàn)。

　　納斯達(dá)克也經(jīng)歷了這樣一個(gè)過程。從1985年到2008年，美國納斯達(dá)克有11820家IPO，但同期退市數(shù)達(dá)到12965家。所以納斯達(dá)克留下的大多是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。

　　有券商人士表示，可持續(xù)經(jīng)營能力是退市制度的核心，與掛牌標(biāo)準(zhǔn)對接，公司治理、合法合規(guī)、市值等也可作為摘牌制度標(biāo)準(zhǔn)。

　　比如，2014年5月13日，ST羊業(yè)成為新三板第一家被強(qiáng)制摘牌的企業(yè)。2008年12月，ST羊業(yè)原法定代表人王立民被法院以虛報(bào)注冊資本罪刑事判決后，公司生產(chǎn)經(jīng)營活動全面停止，資金鏈斷裂，員工全部解散，隨后連續(xù)7年不能披露年報(bào)。

　　從券商來說，目前已過了沖量爭排名的階段，現(xiàn)在更在意進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量，后續(xù)的做市、融資、并購交易帶來的業(yè)務(wù)收入。

　　掛牌費(fèi)用看漲

　　有券商人士告訴新三板在線，若標(biāo)準(zhǔn)出臺，券商面臨將人員機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士的擴(kuò)容。這是全國股轉(zhuǎn)公司第一次制定券商內(nèi)核人員規(guī)則，內(nèi)核人員即掛牌時(shí)的券商內(nèi)審機(jī)構(gòu)。這次強(qiáng)調(diào)，內(nèi)核人員必須現(xiàn)場內(nèi)核，必須具有行業(yè)背景或經(jīng)驗(yàn)。

　　審核的行業(yè)那么多，如何配備足夠的內(nèi)核人員？

　　《內(nèi)核工作指引(試行)》規(guī)定，內(nèi)核機(jī)構(gòu)應(yīng)由十名以上成員組成，由主辦券商聘任。且必須具備會計(jì)師、律師資格或投行多年經(jīng)驗(yàn)，或相關(guān)行業(yè)高級職稱的專家或從事行業(yè)研究五年以上的分析人員。

　　東興證券原場外市場部的魯瑤婷告訴新三板在線，隨著掛牌標(biāo)準(zhǔn)的提升，掛牌費(fèi)用及持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)可預(yù)見會有一定上升?，F(xiàn)在券商掛牌費(fèi)用150-200萬，督導(dǎo)費(fèi)一般10萬-30萬之間，“不過這不是掛牌門檻提高引起的，而是由于監(jiān)管加強(qiáng)，券商責(zé)任加重，比如盡調(diào)的底稿、反饋答復(fù)、財(cái)務(wù)核查工作量加大導(dǎo)致的，這是大勢所趨”。魯瑤婷表示。

　　關(guān)于新三板的殼價(jià)值，此前傳聞2、3千萬，魯瑤婷認(rèn)為新三板的殼實(shí)際價(jià)值有限，因?yàn)樾氯宀幌馎股那么具有流動性；而且一般掛牌流程8個(gè)月左右，借殼重組、申報(bào)也需要4-5個(gè)月，爭奪這幾個(gè)月窗口期沒有實(shí)質(zhì)必要，如企業(yè)本身有掛牌條件的硬傷，也無法完全通過借殼予以規(guī)避。所以真正符合“凈殼”轉(zhuǎn)讓條件的不多，而借殼新三板的案例事實(shí)上也鮮有所聞。

　　創(chuàng)新層分層后，資金會一定程度上聚焦創(chuàng)新層，基礎(chǔ)層流動性有限，所以殼的意義仍然不大。但流動性問題是大多數(shù)基金以及掛牌企業(yè)老股東借做市交易希望實(shí)現(xiàn)單邊退出，更多機(jī)構(gòu)把新三板視為一個(gè)退出市場，而非像A股的雙邊交易市場，真正入場的買盤還是太少。魯瑤婷表示。