自5月27日新三板落實分層制度開始，創(chuàng)新層企業(yè)自然吸引到更多投資者的目光。然而，也有部分創(chuàng)新層企業(yè)并未收獲交易市場的背書、投資機構的紅包、甚至提升股票流動性。除去交易清淡這個新三板自身的頑疾，部分企業(yè)的作為也不盡人意，創(chuàng)新層不乏“僵尸股”，還有些已經(jīng)走到了降級邊緣。

　　在流動性嚴重不足的現(xiàn)在，身處創(chuàng)新層的做市掛牌企業(yè)往往面臨估值偏低的尷尬局面。不少掛牌公司做市熱情下降，打算轉回協(xié)議轉讓方式甚至摘牌。然而，并不是所有公司都有清晰的目標和十足的勇氣。所以，保持新三板占比不到一成的“創(chuàng)新層”公司身份仍是一個明智的選擇。

　　不符合創(chuàng)新層維持條件的公司們，明年4月30日后將被降至基礎層。于是臨近年關，新三板上的“保層”大戰(zhàn)打響了。

　　預警聲聲！合格投資者數(shù)量成“保層”關鍵

　　近期，關于維持創(chuàng)新層“合格投資者”的條件使得不少新三板公司高管受到了驚嚇。

　　按照2016年5月27日公布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》在第二節(jié)“維持標準”中規(guī)定，進入創(chuàng)新層的掛牌公司除了要繼續(xù)保持原有三個分層標準外，還要同時滿足“合格投資者不少于50人、最近60個可轉讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%”。

　　綜合股轉系統(tǒng)和東方財富choice數(shù)據(jù)，截至2016年12月16日，在全部952家創(chuàng)新層公司中，425家公司的股東戶數(shù)在50戶以下，占比達44.64%。

　　值得一提的是，合格投資者一定是股東，但股東就不一定是合格投資者了。根據(jù)股轉公司2013年2月8日發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)投資者適當性管理細則(試行)》定義，新三板合格投資者包括機構投資者、金融產(chǎn)品和自然人投資者三大類。

　　其中，機構投資者包括注冊資本500萬元以上的法人機構、實繳出資總額500萬元以上的合伙企業(yè)。金融產(chǎn)品包括集合信托計劃、證券投資基金、銀行理財產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計劃，以及由金融機構或者相關監(jiān)管部門認可的其他機構管理的金融產(chǎn)品或資產(chǎn)。

　　而自然人投資者門檻較高。這要求投資者本人名下前一交易日日終、除信用證券賬戶資產(chǎn)以外的證券類資產(chǎn)市值500萬元以上。同時還需具有2年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關專業(yè)背景或培訓經(jīng)歷。

　　此外，符合上述條件的投資者，還需要開通A股賬戶，并到證券營業(yè)部開通新三板交易權限賬戶，才能成為真正的合格投資者。

　　而目前掛牌公司股東中，既有公司實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心員工、員工持股平臺、做市商、掛牌后符合條件的合格投資者。

　　比如，即便您是創(chuàng)新層公司董事長，但因為個人資產(chǎn)不足500萬元或不滿足兩年證券投資經(jīng)驗要求，您也不是新三板合格投資者；此外，即便符合要求，在2017年4月30日之前沒有開通新三板交易權限，那也不是合格投資者。這種情況，同樣適用于董事、監(jiān)事、高管和核心員工等股東。

　　同時，需要明確的是，員工持股平臺多數(shù)不是合格投資者。

　　如果某些原本是合格投資者的股東，到明年4月30日之前恰好條件不符了，也不能歸類為合格投資者中。這么分析下來，創(chuàng)新層公司要湊足50個合格投資者名額，確實不能說容易。

　　全力以赴！年底為“保層”再拼業(yè)績

　　除去“合格投資者不少于50人”的關鍵指標，另外的維持標準概括起來，即財務指標要達到，違法違規(guī)不能有。

　　其中，財務指標的三選一標準為：(1)最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于1200萬元(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù))；最近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù))。(2)最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復合增長率不低于30%；最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。(3)最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于3.6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家。

　　這三條標準基本呼應了入圍創(chuàng)新層的三大標準。從這些門檻看，營業(yè)收入及營收增長率達標短期內(nèi)最具有可操作性。這也是創(chuàng)新層企業(yè)“保層”財務指標的主攻方向。

　　而在公司治理方面，掛牌公司在過去12個月內(nèi)不得踩踏違規(guī)紅線。其中，公司及董監(jiān)高等違規(guī)行為被股轉公司出具3次以上，或被股權公司采取紀律處分，以及被證監(jiān)會及派出機構采取監(jiān)管措施或被行政處罰的均將被移除創(chuàng)新層。

　　由于新三板企業(yè)三季報和全年業(yè)績預告都屬于自愿披露而非強制披露，從目前的數(shù)據(jù)判斷，仍無法從財務方面判斷這952家公司的“保層”難度。

　　9家企業(yè)恐創(chuàng)新層說“再見”

　　進入創(chuàng)新層也意味著更高的自我要求，按照股轉系統(tǒng)分層管理辦法，創(chuàng)新層企業(yè)有相應的維持標準，受到證監(jiān)局的監(jiān)管就意味著也許會被從創(chuàng)新層榜上除名。據(jù)統(tǒng)計目前已有9家創(chuàng)新層企業(yè)遭受過監(jiān)管層處罰，而資金占用是主要原因。

　　截至12月16日，新三板上有7家創(chuàng)新層公司因存在關聯(lián)方、股東占用公司資金問題，被當?shù)刈C監(jiān)局出具警示函，包括米米樂(833048.OC)、玖隆再生(832718.OC)、點動股份(833476.OC)及天富電氣(831421.OC)、創(chuàng)顯科教(834541.OC)、浙江國祥(833249.OC)及遠泉股份(831453.OC)。

　　另外，奇致激光(832861.OC)于9月份發(fā)布公告稱，因招股書中關聯(lián)交易不完整、2015年半年報關聯(lián)交易披露不完整，被湖北證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)管措施。

　　12月13日，銀都傳媒(430230.OC)發(fā)布公告稱，因公司涉嫌信息披露違法被立案調(diào)查，公司董事長關杭軍、總經(jīng)理李文被要求15日內(nèi)前往湖北證監(jiān)局接受調(diào)查；兩個月前，銀都傳媒經(jīng)營爆發(fā)重大危機，實際控制人失聯(lián)，公司負債5000萬；此后，董事長關航軍在公眾平臺連發(fā)長博解釋公司陷入危機原因，但此舉遭到董事會及券商反對。銀都傳媒不僅僅面臨降級危機，它很有可能成為第二家退市的創(chuàng)新層企業(yè)。

　　說到退市的創(chuàng)新層企業(yè)，不得不提世紀空間(835560.OC)。該公司在12月5日正式終止新三板掛牌，成為首家退市的創(chuàng)新層企業(yè)。11月7日，世紀空間宣布正在接受A股IPO輔導，輔導備案情況已于今年10月26日在北京證監(jiān)局網(wǎng)站進行公示，因此有人猜測，公司此次摘牌或與IPO籌劃進度有關。