2017年2月17日，新三板創(chuàng)新層公司米米樂(833048)主辦券商華林證券警告投資者，該公司通過網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)的融資存在逾期未償還問題，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生較大不確定性。

　　新三板在線了解到，米米樂2016年3月至2017年2月期間，通過2家網(wǎng)絡(luò)信息中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行借款。截至2017年2月，公司相關(guān)借款本息余額1749.31萬元。據(jù)此，該公司實(shí)際控制人劉文太為上述網(wǎng)絡(luò)借貸融資進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保，合計(jì)質(zhì)押1137萬股，占比24.45%。最新股權(quán)名單顯示，劉文太持有米米樂股份3938.55萬股，持股比為84.71%。

　　此外，米米樂受流動(dòng)資金緊張限制，存在拖欠29名員工工資的情形?！肮緜鶆?wù)較大，周轉(zhuǎn)資金持續(xù)困難，且目前已存在預(yù)期未償還的借款?！比A林證券指出，若其未來不能及時(shí)獲取流動(dòng)資金償還借款，則該事項(xiàng)將給米米樂的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力帶來重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　不容忽視的是，米米樂作為一家首批創(chuàng)新層公司，早就被市場(chǎng)“傳”可能是第一家降層公司。

　　2016年8月26日，該公司就因?qū)嶋H控制人、財(cái)務(wù)總監(jiān)等關(guān)聯(lián)方資金占用問題，被證監(jiān)會(huì)出具警示函。隨后9月12日，其當(dāng)時(shí)主辦券商?hào)|興證券警示，“將可能由全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的創(chuàng)新層調(diào)整至基礎(chǔ)層”。

　　失去持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，企業(yè)將“一文不值”

　　隨著2016年年報(bào)披露“正酣”，眾多新三板企業(yè)頻繁暴露出“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力遭遇風(fēng)險(xiǎn)”的問題。

　　2月10日，優(yōu)諾股份主辦券商光大證券發(fā)現(xiàn)，公司已經(jīng)失去持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。據(jù)悉，優(yōu)諾股份2016年?duì)I收1011.59萬元，同比下降40.14%，同時(shí)虧損488.12萬元，“目前其銀行賬戶遭查封，無法支付員工工資，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已停滯”。

　　1月17日，優(yōu)萬科技(833074)2016年年報(bào)被審計(jì)機(jī)構(gòu)大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)出具“帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見”，原因是“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力仍然存在重大不確定性”。這是2017年首家被出具“非標(biāo)”審計(jì)意見的掛牌企業(yè)。

　　持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是監(jiān)管層考核掛牌企業(yè)最為注重的因素。正如證監(jiān)會(huì)主席劉士余日前所言“新三板既具有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能”，新三板2013年底擴(kuò)容的本意就是——服務(wù)于中小創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司、為其提供融資的股權(quán)交易平臺(tái)。

　　但既然是“中小創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司”，這些掛牌公司本身就是不成熟、且常常面臨發(fā)展中可能遇到的種種難題，對(duì)于各種困難的承受能力也十分有限。

　　鑒于此，雖然股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一直對(duì)申請(qǐng)掛牌的公司沒有什么具體財(cái)務(wù)要求，卻十分看重這些公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力——這也是推薦掛牌公司的主辦券商最為關(guān)注的。

　　畢竟，失去了持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，掛牌企業(yè)也將“一文不值”。

　　ST展唐(430635)便被“一分錢”賤賣，浙江福特資產(chǎn)管理股份有限公司2017年1月24日以0.01元/股的價(jià)格買入公司股票166.3萬股，成為其控股股東。

　　隨著新三板市場(chǎng)進(jìn)入“萬家燈火”時(shí)代，監(jiān)管層也開始對(duì)那些持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力出現(xiàn)問題的公司進(jìn)行“清理。”

　　2016年10月，監(jiān)管層出臺(tái)的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》專門指出，掛牌企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性，屬于被“強(qiáng)制摘牌”的重要因素之一。

　　相關(guān)規(guī)定顯示，掛牌公司如年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告不能以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為編制假設(shè)，或年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性的意見，或被主辦券商出具了持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性的意見，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將強(qiáng)制其股票終止掛牌。

　　具體做法時(shí)，除了“立即終止掛牌”，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)目前采取了比較溫和的方式，即要求掛牌公司在相關(guān)中介機(jī)構(gòu)意見披露當(dāng)日發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，如其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力在意見出具當(dāng)年不能得到改善，并在該年度被中介機(jī)構(gòu)再次出具相關(guān)意見時(shí)終止掛牌。

　　“重創(chuàng)”持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的三大因素

　　新三板在線了解到，上述摘牌文件主要參照《〈中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1324號(hào)-持續(xù)經(jīng)營(yíng)〉應(yīng)用指南》列舉的影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的相關(guān)事項(xiàng)。據(jù)此，影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的相關(guān)事項(xiàng)主要涉及財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)或其他可能產(chǎn)生重大疑慮情況。

　　其中，對(duì)掛牌企業(yè)來說，財(cái)務(wù)問題是最容易出現(xiàn)也最可能影響其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的。根據(jù)上述會(huì)計(jì)審計(jì)指南，這些財(cái)務(wù)影響因素主要表現(xiàn)為無法償還到期債務(wù)、無法償還即將到期且難以展期的借款、無法繼續(xù)履行重大借款合同中的有關(guān)條款、累計(jì)經(jīng)營(yíng)性虧損數(shù)額巨大、過度依賴短期借款籌資、無法獲得供應(yīng)商的正常商業(yè)信用、資不抵債、營(yíng)運(yùn)資金出現(xiàn)負(fù)數(shù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)、大股東長(zhǎng)期占用巨額資金、重要子公司無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)且未進(jìn)行處理、存在因?qū)ν饩揞~擔(dān)保等或有事項(xiàng)引發(fā)的或有負(fù)債。

　　這方面豐匯醫(yī)學(xué)是個(gè)典型。1月9日，該公司主板券商警示稱，公司已構(gòu)成巨額虧損，截至2016年11月30日預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將達(dá)到約-1981萬元，約占公司未經(jīng)審計(jì)的2016年11月30日凈資產(chǎn)額的48%?！肮疽央y以獲得開發(fā)必要新產(chǎn)品或進(jìn)行必要投資所需資金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)?！?/p>

　　更嚴(yán)重的是，豐匯醫(yī)學(xué)的賬面貨幣資金已被法院凍結(jié)，營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)，且?guī)齑娌蛔悖瑹o法滿足公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)需要，大部分供應(yīng)商亦不再提供正常商業(yè)信用。此外，公司重要原材料預(yù)計(jì)將出現(xiàn)短缺，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨中斷風(fēng)險(xiǎn)。

　　更多情況下，中小企業(yè)總是受累現(xiàn)金流困局。前述新三板創(chuàng)新層公司米米樂是這樣，華協(xié)農(nóng)業(yè)(834140)亦然。

　　華協(xié)農(nóng)業(yè)主辦券商2月10日提醒投資者，該公司由于資金周轉(zhuǎn)問題，未能按期支付2016年2月1日向交通銀行甘肅分行所借的1000萬元?！拌b于公司的債務(wù)危機(jī)加重，周轉(zhuǎn)資金持續(xù)困難，公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性?！?/p>

　　此外，現(xiàn)金流出現(xiàn)難題、無法償還債務(wù)或有股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保問題的掛牌公司，還有民生冷鏈、威奧科技、時(shí)空客、銀都傳媒、桐青工藝、頂立添翼和華錦制衣等數(shù)家掛牌公司。

　　而在經(jīng)營(yíng)方面，對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響因素主要有關(guān)鍵管理人員離職且無人替代，主導(dǎo)產(chǎn)品不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，失去主要市場(chǎng)、特許權(quán)或主要供應(yīng)商、人力資源或重要原材料短缺等。

　　2016年7月8日退市的ST實(shí)杰，便因涉入“疫苗案”被吊銷《藥品經(jīng)營(yíng)許可證》最終失去賴以生存的主業(yè)，沒有了持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不得不黯然離開新三板。而ST二十度則因?yàn)榕c巨野縣政府的糾紛，對(duì)其重要子公司失去了實(shí)際控制，“該事項(xiàng)將導(dǎo)致公司收入、利潤(rùn)的大幅下滑，對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響”。

　　除了財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)等方面問題外，掛牌企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力還可能因某些事情而出現(xiàn)問題。這些事情重點(diǎn)包括嚴(yán)重違反有關(guān)法律法規(guī)或政策;異常原因?qū)е峦９?、停產(chǎn);有關(guān)法律法規(guī)或政策的變化可能造成重大不利影響;經(jīng)營(yíng)期限即將到期且無意繼續(xù)經(jīng)營(yíng);投資者未履行協(xié)議、合同、章程規(guī)定的義務(wù)，并有可能造成重大不利影響等等。

　　尤其是違法違規(guī)方面。新三板在線根據(jù)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2016年1月1日至今，已經(jīng)有828條違規(guī)事項(xiàng)發(fā)生，涉及438家掛牌公司。這方面的典型案例是中綠環(huán)保、寶宸股份等。

　　2017年2月17日，中綠環(huán)保主辦券商九州證券稱，公司控股股東陜西中綠環(huán)保集團(tuán)有限公司及公司實(shí)際控制人之一白惠峰犯了單位行賄罪。而寶宸股份實(shí)際控制人梁袁平也涉嫌行賄罪，“如果其罪名被判決且被追求刑事責(zé)任，勢(shì)必對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重的不利影響”。

　　對(duì)于掛牌企業(yè)而言，每逢年報(bào)披露季，也是考驗(yàn)其是否保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的關(guān)鍵時(shí)刻。倘若在財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)以及違法違規(guī)等方面出現(xiàn)重大問題，都可能影響掛牌企業(yè)的未來分層地位，甚而被終止掛牌。