“三類(lèi)股東”已經(jīng)獲IPO審核松綁？正沖刺IPO上市的新三板掛牌公司熱切關(guān)注這一問(wèn)題。

　　2月22日，凱達(dá)輪轂、瑪絲菲爾收到IPO申請(qǐng)材料的反饋意見(jiàn)。其中，監(jiān)管層繼續(xù)強(qiáng)調(diào)：“就新增股東與發(fā)行人的實(shí)際控制人、董監(jiān)高、本次發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)及其簽字人員之間是否存在親屬關(guān)系、關(guān)聯(lián)關(guān)系、委托持股、信托持股或其他利益輸送安排?！?/p>

　　盡管這兩家并非是新三板公司，但證監(jiān)會(huì)對(duì)其“信托持股”的關(guān)注仍未放松。

　　2月20日，在掛牌公司光莆電子(430568.OC)、凱倫建材(831517.OC)的IPO審核反饋意見(jiàn)中，“委托持股、信托持股”情況，是監(jiān)管審核的第一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。

　　對(duì)比新三板掛牌公司與非掛牌公司直接申請(qǐng)IPO的反饋情況，除了“三類(lèi)股東”問(wèn)題，掛牌公司還會(huì)被監(jiān)管層要求說(shuō)明，掛牌期間的公司治理、財(cái)務(wù)處理、交易情況、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、對(duì)外公開(kāi)披露信息等問(wèn)題。

　　“三類(lèi)股東”問(wèn)題仍待解

　　2月20日，光莆電子、凱倫建材均公布來(lái)自證監(jiān)會(huì)的IPO申報(bào)反饋意見(jiàn)。

　　其中，光莆電子的反饋意見(jiàn)中第一部分“規(guī)范性問(wèn)題”的第一個(gè)問(wèn)題，即要求其回應(yīng)“因發(fā)行人曾在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并進(jìn)行交易，請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明是否存在或曾經(jīng)存在股東超過(guò)200人的情形，現(xiàn)有股東是否存在委托持股、信托持股或一致行動(dòng)關(guān)系等情形”。

　　同一個(gè)問(wèn)題，也出現(xiàn)在凱倫建材的反饋意見(jiàn)中。

　　而前文所述，2月22日凱達(dá)輪轂、瑪絲菲爾等公司也被監(jiān)管層詢(xún)問(wèn)了“信托持股”的情況。

　　眾所周知，目前企業(yè)進(jìn)行IPO時(shí)需要注意“三類(lèi)股東”，即資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型基金及信托計(jì)劃。根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第十三條規(guī)定及《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》第十五條，發(fā)行人需滿(mǎn)足“股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛”條件。

　　而契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃在工商登記時(shí)不被視為民事主體，無(wú)法登記為股東，缺乏法人資格，屬于委托人通過(guò)受托人名義進(jìn)行投資。

　　因此，監(jiān)管層擔(dān)憂(yōu)這三類(lèi)股東都屬于信托結(jié)構(gòu)，背后有許多股東，容易滋生股份代持、利益輸送等問(wèn)題，可能使企業(yè)不滿(mǎn)足IPO對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰的要求。甚至，部分“三類(lèi)股東”存在利用資金池進(jìn)行投資的情況。

　　鑒于此，“擬上市企業(yè)一般會(huì)被要求清退三類(lèi)股東”。

　　不過(guò)，2017年1月，股東名單中有資管計(jì)劃的海辰藥業(yè)(300584.SZ)、常熟汽飾(603035.SH)已經(jīng)成功上市。另外，同樣有資管計(jì)劃類(lèi)股東的碳元科技也已經(jīng)成功過(guò)會(huì)。

　　這三家公司的IPO成功案例，一時(shí)間激勵(lì)同樣備受“三類(lèi)股東”問(wèn)題困擾的企業(yè)。有市場(chǎng)人士甚至認(rèn)為，三類(lèi)股東已經(jīng)不構(gòu)成掛牌企業(yè)上市障礙。

　　“嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，目前暫時(shí)還沒(méi)有帶三類(lèi)股東的掛牌公司通過(guò)IPO審核。”廣證恒生新三板研究員陸彬彬?qū)π氯逶诰€(xiàn)表示，市場(chǎng)現(xiàn)在都在等海容冷鏈(830822.OC)IPO申報(bào)材料的審核情況。

　　事實(shí)上，對(duì)于前述三家已經(jīng)成功IPO的“三類(lèi)股東”企業(yè)，盈科(上海)律師事務(wù)所合伙人楊瑩毅律師團(tuán)隊(duì)撰文指出，這些公司之所以能夠通過(guò)IPO審核，最主要是因?yàn)檫@些資管計(jì)劃本身屬于間接持股且持股比例低、不構(gòu)成主要股東、委托人可穿透核查等。

　　更重要的是，這些企業(yè)中的資管計(jì)劃類(lèi)股東不存在合法性問(wèn)題，即“均依法設(shè)立并已在有關(guān)監(jiān)管部門(mén)辦理備案手續(xù)，且不存在違反相關(guān)資管協(xié)議等文件情形，并與擬上市主體的控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高或其他關(guān)聯(lián)方不存在代持關(guān)系或利益輸送”。

　　“這和我們討論的新三板中的三類(lèi)股東情況，還是有點(diǎn)差別的?！庇行氯逖芯咳耸繉?duì)新三板在線(xiàn)指出，在新三板市場(chǎng)上，“三類(lèi)股東”大多持股比例比較高，甚至屬于新三板掛牌公司前十大股東之列。

　　比如，海容冷鏈的前十大股東中，就有國(guó)壽安?；?銀河證券-國(guó)壽安保-國(guó)保新三板2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃，這一資管計(jì)劃持有138.5萬(wàn)股，占比2.31%。

　　新三板在線(xiàn)通過(guò)choice數(shù)據(jù)篩選發(fā)現(xiàn)，截至2017年2月24日正沖刺IPO的374家掛牌企業(yè)中，十大股東中包含資產(chǎn)管理計(jì)劃的有33家。同時(shí)德芯科技(837611.OC)、福昕軟件(832422.OC)、森達(dá)電氣(831406.OC)等3家新三板企業(yè)前十大股東中涉及信托計(jì)劃。

　　此外，契約型基金類(lèi)股東在前十大股東之列的掛牌企業(yè)是益盟股份(832950.OC)，上海東方證券創(chuàng)新投資有限公司-東證創(chuàng)新-菁華新三板2號(hào)投資基金為其第十大股東，持股498.9萬(wàn)股，占股比1.14%。

　　掛牌期間交易問(wèn)題也是關(guān)注焦點(diǎn)

　　值得注意的是，除了前述“三類(lèi)股東”問(wèn)題外，在反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)對(duì)掛牌公司掛牌期間的交易情況也頗為關(guān)注。這一關(guān)注點(diǎn)甚至細(xì)致到股份轉(zhuǎn)讓定價(jià)之間的差異和原因。

　　光莆電子最新反饋意見(jiàn)中被要求說(shuō)明：公司實(shí)際控制人之一林瑞梅通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)向另一實(shí)控人林文坤協(xié)議轉(zhuǎn)讓3萬(wàn)股的原因、定價(jià)依據(jù)、出資來(lái)源、與前次股份轉(zhuǎn)讓定價(jià)之間的差異及原因，并說(shuō)明此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為對(duì)發(fā)行人實(shí)際控制人認(rèn)定及公司治理有效性的影響。

　　資料顯示，光莆電子于2014年1月24日掛牌新三板，當(dāng)天以每股4.6元的價(jià)格成交3萬(wàn)股股票，這是該股票自?huà)炫埔詠?lái)的唯一一個(gè)成交日。

　　在最新披露的IPO招股說(shuō)明書(shū)中，這家掛牌公司增加披露其在新三板掛牌情況稱(chēng)，在新三板掛牌期間，除林瑞梅通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以每股4.6元的價(jià)格向林文坤協(xié)議轉(zhuǎn)讓3萬(wàn)股外，不存在其他交易。

　　最新文件中顯示，光莆電子不存在股東超過(guò)200人的情形，并披露了9名股東的詳細(xì)情況，以及不存在委托持股、信托持股等問(wèn)題。2015年7月6

　　日，光莆電子已在新三板暫停轉(zhuǎn)讓。2017年2月6日，其股東大會(huì)審議通過(guò)在新三板終止掛牌的議案。

　　對(duì)于擬IPO企業(yè)，其在掛牌期間存在定增價(jià)格較定增前股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格低的情況，證監(jiān)會(huì)也進(jìn)行了關(guān)注。在凱倫建材IPO反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)就要求其補(bǔ)充說(shuō)明2015年6月增資價(jià)格較2015年1月股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格低的原因及合理性。

　　公開(kāi)資料顯示，凱倫建材自2014年12月掛牌以來(lái)，共有3個(gè)交易日，最近一個(gè)交易日為2015年1月29日，其以每股5元(除息前)的價(jià)格成交9萬(wàn)股。在掛牌期間，該公司共完成一次定增，當(dāng)時(shí)股東蘇州綠融投資合伙企業(yè)、張勇及柴永福以每股4元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)400萬(wàn)股，凱倫建材共募集資金1600萬(wàn)元。

　　信披、無(wú)真實(shí)交易票據(jù)問(wèn)題引關(guān)注

　　除了翻企業(yè)掛牌新三板期間的交易“舊賬”外，證監(jiān)會(huì)還對(duì)掛牌企業(yè)在新三板上的信息披露情況予以關(guān)注。

　　在光莆電子的反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)要求，保薦機(jī)構(gòu)核查發(fā)行人在掛牌期間的所有公開(kāi)披露信息、停復(fù)牌等事項(xiàng)，對(duì)以上信息與本次申請(qǐng)文件和財(cái)務(wù)報(bào)告所披露內(nèi)容存在差異的部分，請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)列示對(duì)照表予以說(shuō)明。

　　監(jiān)管，是2016年以來(lái)新三板的關(guān)鍵詞。在嚴(yán)格監(jiān)管之下，信披問(wèn)題也一直是股轉(zhuǎn)監(jiān)管的重要一環(huán)。從證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)看，信披不僅僅是掛牌期間的義務(wù)。在掛牌公司申報(bào)IPO過(guò)程中，保薦機(jī)構(gòu)需將申報(bào)文件與掛牌期間對(duì)外披露信息進(jìn)行對(duì)比核查。

　　擬IPO企業(yè)的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題也是申報(bào)審核的一大重點(diǎn)。在光莆電子的反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)要求其說(shuō)明是否存在使用無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行融資情形。

　　2016年，就有掛牌公司因使用無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行融資，被股轉(zhuǎn)實(shí)施自律監(jiān)管。2016年9月，由于在2015年開(kāi)具7900萬(wàn)元無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)，宏源藥業(yè)董事長(zhǎng)尹國(guó)平等人遭股轉(zhuǎn)系統(tǒng)約見(jiàn)談話(huà)。

　　曾擬IPO后轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板的柳江牧業(yè)(838219.OC)，歷史上就存在無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)融資情況。該公司在對(duì)掛牌審核意見(jiàn)的回復(fù)中坦言，其采用無(wú)真實(shí)交易背景票據(jù)融資4000萬(wàn)元的事實(shí)，并承諾將不再發(fā)生開(kāi)具無(wú)真實(shí)交易背景的承兌匯票。

　　無(wú)論是新三板掛牌還是IPO上市，無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)融資情況都是重要的審核內(nèi)容。此外，在凱倫建材的反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)還要求其對(duì)掛牌相關(guān)費(fèi)用的發(fā)生及會(huì)計(jì)處理情況進(jìn)行說(shuō)明。

　　從最新兩家掛牌公司的IPO申報(bào)反饋意見(jiàn)上看，監(jiān)管層對(duì)企業(yè)的嚴(yán)格監(jiān)管還是十分必要的。畢竟，除“三類(lèi)股東”、公司治理、財(cái)務(wù)處理等常規(guī)情況外，企業(yè)掛牌期間股權(quán)轉(zhuǎn)讓、對(duì)外公開(kāi)披露信息等都是繞不過(guò)去的審核點(diǎn)。

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