新三板市場(chǎng)自身底層建設(shè)需要加強(qiáng)，才能留住好企業(yè)。

　　2017年2月27日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余釋放了“IPO提速”信號(hào)。他指出，去年就加大了資本市場(chǎng)的審核力度，增加上市公司的供給力度。

　　事實(shí)上，這一信號(hào)釋放前夕，一些“嗅覺”敏感的企業(yè)已經(jīng)有所感知。2月16日，湘財(cái)證券(430399)公告，已經(jīng)收到湖南證監(jiān)局下發(fā)的上市輔導(dǎo)工作備案材料函，目前公司已經(jīng)進(jìn)入IPO上市輔導(dǎo)階段。

　　這已經(jīng)是第二家正式奔赴IPO的新三板掛牌券商。早在2016年6月8日，南京證券(833868)就稱，公司已于2012年11月16日將有關(guān)輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料報(bào)送江蘇證監(jiān)局，獲準(zhǔn)進(jìn)入輔導(dǎo)期。截至目前，公司仍處于上市輔導(dǎo)階段，輔導(dǎo)券商為中信證券。

　　目前在新三板掛牌的證券機(jī)構(gòu)主要有6家，除了前述兩家外，還有華龍證券(835337)、東海證券(832970)、開源證券(832396)和聯(lián)訊證券(830899)等。另外，國(guó)都證券(870488)也在2017年1月11日拿到了全國(guó)股轉(zhuǎn)公司同意掛牌的函。

　　新三板在線咨詢其他4家券商獲悉，開源證券很可能有IPO計(jì)劃，而華龍證券董事長(zhǎng)此前稱“將積極籌備IPO申報(bào)工作”，另外的聯(lián)訊證券、東海證券則謹(jǐn)慎回應(yīng)“以公告為準(zhǔn)”。

　　當(dāng)然，掛牌券商對(duì)IPO“感興趣”的大背景，更是近期華安證券、中原證券和銀河證券的成功上市。

　　掛牌券商IPO蠢蠢欲動(dòng)

　　作為江蘇省第一家證券公司，南京證券的IPO之心早已有之。新三板在線了解到，早在2012年，該機(jī)構(gòu)便啟動(dòng)上市事宜，但在江蘇證監(jiān)局確認(rèn)輔導(dǎo)備案后，其IPO計(jì)劃卻被擱置。

　　此后，受安信證券借殼中紡?fù)顿Y鼓舞，南京證券也希望借殼南紡股份(600250.SH)。據(jù)了解，2014年11月，南紡股份停牌;2015年1月，這家上市公司正式宣布，此次重大重組標(biāo)的為南京證券。

　　但當(dāng)年5月，南紡股份突然宣布，重組涉及交易對(duì)象及資產(chǎn)范圍較廣、程序較為復(fù)雜，與相關(guān)部門及與交易對(duì)方的溝通、協(xié)商時(shí)間較長(zhǎng)，繼續(xù)推進(jìn)將面臨不確定因素，進(jìn)而決定終止本次重大資產(chǎn)重組。

　　至此，南京證券曲線奔向A股的愿望落空。直接IPO和借殼上市的計(jì)劃相繼失敗，恰逢新三板迎來(lái)“起步年”，南京證券退而求次掛牌新三板。

　　2015年10月30日，南京證券正式掛牌新三板，成為第五家掛牌新三板的證券機(jī)構(gòu)。此后，該機(jī)構(gòu)躋身首批創(chuàng)新層公司之列。如今，乘著IPO政策松動(dòng)的“春風(fēng)”，這家券商再次鼓起勇氣沖刺IPO。

　　湘財(cái)證券則在2014年希望借殼大智慧。新三板在線獲悉，當(dāng)年8月13日，大智慧宣布，公司及其全資子公司財(cái)匯科技擬通過(guò)向湘財(cái)證券股東非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買湘財(cái)證券100%的股份。

　　然而，重組一年多，相關(guān)重組方被證監(jiān)會(huì)各種“問(wèn)詢”。最終，2016年3月8日，大智慧公布，決定向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回本次重大資產(chǎn)重組相關(guān)申請(qǐng)文件。至此，湘財(cái)證券曲線沖A的愿望也落空。

　　值得一提的是，對(duì)A股虎視眈眈的不只是上述兩家掛牌券商。開源證券相關(guān)人士對(duì)新三板在線透露，開源可能也有計(jì)劃，“這是好事情，順應(yīng)政策導(dǎo)向”。

　　而2016年1月21日掛牌新三板的華龍證券，也在“積極籌備IPO”。新三板在線獲悉，“華龍證券杭州北山路營(yíng)業(yè)部”微信公眾號(hào)曾在2016年11月4日發(fā)布《打造甘肅金控集團(tuán)，華龍證券IPO提速!》一文。文章中，華龍證券董事長(zhǎng)李曉安稱“將積極籌備IPO申報(bào)工作”。

　　不過(guò)，新三板在線就此向該公司董秘陳武林求證時(shí)，對(duì)方指出，每一家公司發(fā)展好的話，都希望進(jìn)行IPO上市，“但現(xiàn)在政策具體細(xì)則沒有出來(lái)，一切還是等待公司具體公告”。

　　此外，東海證券也曾傳2014年9月就正式進(jìn)入上市輔導(dǎo)備案階段。不過(guò)該機(jī)構(gòu)董秘楊茂智對(duì)新三板在線謹(jǐn)慎指出，是否要進(jìn)行IPO，還要通過(guò)公司董事會(huì)、股東大會(huì)審批，“還是以公告為準(zhǔn)”。

　　與東海證券、華龍證券態(tài)度同樣謹(jǐn)慎的還有聯(lián)訊證券。該機(jī)構(gòu)董秘蘇鋒回應(yīng)新三板在線稱，公司也有關(guān)注，但現(xiàn)在不方便透露相關(guān)訊息，一切以公開的公告為準(zhǔn)。

　　新三板需要留住優(yōu)質(zhì)股?

　　值得一提的是，正如前述開源證券人士所說(shuō)“順應(yīng)政策導(dǎo)向”。2月26日，劉士余在談及IPO放松后可能引起的“堰塞湖問(wèn)題”時(shí)指出，新三板會(huì)發(fā)揮更大作用。

　　而2月10日，劉士余也曾表態(tài)稱，讓一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、誠(chéng)實(shí)守信、市場(chǎng)前景好的企業(yè)，能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放，這是未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)又一道風(fēng)景線。

　　顯然，這就給企業(yè)沖刺IPO提供了更多信心。據(jù)新三板在線統(tǒng)計(jì)，2月10日至27日，IPO掛牌企業(yè)隊(duì)伍就有了25名新成員。隨著政策逐漸明朗，原本“淡定”的證券機(jī)構(gòu)也開始活躍起來(lái)。

　　廣證恒生總經(jīng)理兼首席研究員袁季對(duì)新三板在線指出，IPO市場(chǎng)環(huán)境是一個(gè)整體性市場(chǎng)環(huán)境?！皬娜ツ昴昴╅_始，整個(gè)IPO進(jìn)程在加快，審核進(jìn)度提速，等待時(shí)間預(yù)期縮短?！?/p>

　　這位新三板研究人士認(rèn)為，券商跟其他行業(yè)的企業(yè)沒有本質(zhì)區(qū)別，“如果券商認(rèn)為IPO環(huán)境在轉(zhuǎn)好，有機(jī)會(huì)到主板市場(chǎng)發(fā)展，其背后的驅(qū)動(dòng)和考慮點(diǎn)同其他企業(yè)是一致的”。

　　事實(shí)上，證券機(jī)構(gòu)也沒有什么特殊待遇，依然和其他企業(yè)一樣，到主板IPO的流程還是要排隊(duì)。在袁季看來(lái)，企業(yè)從新三板轉(zhuǎn)到A股，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇權(quán)增加是一個(gè)比較積極的事情;只要有利于企業(yè)發(fā)展、符合公司發(fā)展的這個(gè)硬道理，應(yīng)該都是一個(gè)好的選擇。

　　事實(shí)上，在大多數(shù)企業(yè)看來(lái)，登陸A股帶來(lái)的“滿足感和優(yōu)越感”是新三板不可比的。

　　分析人士認(rèn)為，一方面，從品牌角度，登陸A股，更容易被市場(chǎng)、員工和客戶等認(rèn)可，獲得的品牌效應(yīng)更加明顯。另一方面，A股上市公司的融資渠道更多元、融資金額更高，同時(shí)在并購(gòu)重組方面獲得的支持力度更大。

　　此外，A股上市公司的估值、市盈率和市場(chǎng)成交等均高于新三板。而在如今市場(chǎng)流動(dòng)較差的情況下，即便證券機(jī)構(gòu)在新三板上再受歡迎，也難以獲得令其滿意的價(jià)值體現(xiàn)。

　　對(duì)比已經(jīng)在A股上市的24家證券機(jī)構(gòu)，其總市值最低的國(guó)海證券為291.72億元、最高的中信證券達(dá)2048.97億元。但在新三板上，總市值表現(xiàn)最好的東海證券，也不過(guò)180.53億元;聯(lián)訊證券的市值甚至只有67.21億元，不及國(guó)海證券的零頭。

　　再看日均換手率，上市券商該數(shù)據(jù)保持在1.11%至21.48%之間;但新三板掛牌券商的日均換手率卻徘徊在0.11%至1.09%之間。而在日均成交額方面，24家證券機(jī)構(gòu)上市后，成交額日均數(shù)值保持在2.01億元至21.24億元之間;但6家掛牌券商日均成交額卻在105.87萬(wàn)元至5138.13萬(wàn)元之間，即便進(jìn)行做市的聯(lián)訊證券也只有4143.75萬(wàn)元。

　　除了前述三方面因素外，更有分析認(rèn)為，證券機(jī)構(gòu)大部分業(yè)務(wù)是在A股市場(chǎng)上，新三板業(yè)務(wù)的比重幾乎可以忽略不計(jì)。因此，對(duì)券商來(lái)說(shuō)，在A股上市更有業(yè)務(wù)上的先天傾向性。

　　然而，假若掛牌券商均奔至IPO上市，新三板市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的又有不小的“損失”。畢竟，目前在市場(chǎng)流動(dòng)性不暢的情況下，掛牌券商的市場(chǎng)表現(xiàn)稱得上不錯(cuò)。

　　2月21日，市場(chǎng)單日總成交額9.56億元，這其中東海證券貢獻(xiàn)了1.01億元，占據(jù)榜首。2月10日，東海證券日成交高達(dá)8.12億元，一舉將當(dāng)天新三板市場(chǎng)總交易額推至16.36億元。此外從定增市場(chǎng)上看，華龍證券于2016年12月27日完成掛牌后首次定增募資96.22億元，這是2016年以來(lái)融資額最高的新三板定增。

　　這就不由得令市場(chǎng)擔(dān)憂：掛牌券商沖刺IPO，是新三板優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)“流失”的再體現(xiàn)。袁季認(rèn)為，新三板市場(chǎng)自身底層建設(shè)需要加強(qiáng)，才能留住好企業(yè)?！皩?duì)交易所來(lái)說(shuō)，其競(jìng)爭(zhēng)力很大程度上基于上市公司或掛牌企業(yè)這樣的基石。”

　　值得一提的是，劉士余主席此前也提及，證監(jiān)會(huì)要做好新三板改革的制度建設(shè)，多層次資本市場(chǎng)體系改革要深化，市場(chǎng)基礎(chǔ)性功能要強(qiáng)化?！皩?duì)于新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能?！?/p>

　　新三板最期待的是，給這片土壤帶來(lái)足夠營(yíng)養(yǎng)的配套利好政策，以便留住優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)。就在2月26日發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席趙爭(zhēng)平就強(qiáng)調(diào)，新三板改革是今年建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要的任務(wù)，改革的重點(diǎn)就是市場(chǎng)分層，就是要完善市場(chǎng)分層?！耙屝氯逶诹康姆e累的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的一個(gè)大的提升?！?/p>

　　如今，市場(chǎng)只待這些新三板改革所帶來(lái)的紅利了。