專注于固廢處理領(lǐng)域的新三板企業(yè)環(huán)創(chuàng)科技于近期發(fā)布了2016年年報(bào)，年報(bào)顯示在技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)和新產(chǎn)品市場積極開拓的共同作用下，報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，盈利水平有了顯著提高。需要說明的是，公司的前五大客戶中有三個(gè)為關(guān)聯(lián)方，關(guān)聯(lián)交易收入占比約20%，第一大客戶為融資租賃企業(yè)，而非直接下游客戶環(huán)保領(lǐng)域企業(yè)，因此我們認(rèn)為，公司的主要客戶結(jié)構(gòu)值得引起投資者的注意。

　　2016年報(bào)：營收和凈利同比大幅上升

　　環(huán)創(chuàng)科技(831512.OC)于3月22日正式對外公布其2016年年報(bào)，結(jié)果顯示：受益于公司固廢處理線包括餐廚垃圾處理線、廢舊輪胎處理線等業(yè)務(wù)的快速增長和市場認(rèn)可度的提高，2016年公司實(shí)現(xiàn)營收6670萬元，同比增長62.16%，同期歸屬掛牌母公司凈利潤為1443萬元，同比增長一倍有余。

　　毛利率略有上升，三費(fèi)占比有所下降

　　2016年上游原材料價(jià)格下行使得公司采購成本有所下降，毛利率上升接近3個(gè)百分點(diǎn)，而從三費(fèi)構(gòu)成來看，由于內(nèi)部運(yùn)營流程的優(yōu)化、管理能力的加強(qiáng)、客戶對象和營銷方式的改變，2016年公司管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的占比有所降低，最終使得公司盈利能力出現(xiàn)明顯改善，凈利潤同比翻了一番。

　　持續(xù)加大研發(fā)力度，垃圾處理線成為公司新的收入增長點(diǎn)

　　為順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢和市場需要，公司持續(xù)加大研發(fā)的投入力度，近年來研發(fā)投入占比在6%以上，截止16年底已擁有56項(xiàng)專利，其中有15項(xiàng)國家發(fā)明專利。在技術(shù)研發(fā)方向和成果方面，公司圍繞著幾個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域研發(fā)出相應(yīng)的固廢處理系統(tǒng)及工藝包輸出，包括生活垃圾破碎、分選預(yù)處理系統(tǒng)、餐廚等有機(jī)質(zhì)綜合處理工藝、大件垃圾綜合處理系統(tǒng)等，其技術(shù)含量較高，處理工藝相對復(fù)雜。同時(shí)公司著重加強(qiáng)固廢處理線的市場開拓，并在2016年取得突破性進(jìn)展，成為公司新的收入增長點(diǎn)。

　　關(guān)聯(lián)方收入占比略高，融信租賃為第一大客戶

　　從前五大客戶的情況來看，關(guān)聯(lián)方交易涉及金額約1368萬元，占整體營收比重約20%，存在一定的依賴性。而第一大客戶融信租賃主要從事融資租賃業(yè)務(wù)。

　　生活垃圾無害化處理水平和回收利用率仍有很大的提升空間

　　截至2015年，全國設(shè)市城市和縣城生活垃圾無害化處理能力達(dá)到75.8萬噸/日，比2010年增加30.1萬噸/日，生活垃圾無害化處理率達(dá)到90.2%，其中設(shè)市城市94.1%，縣城79.0%。隨著城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展和人民生活水平日益提高，我國城鎮(zhèn)生活垃圾清運(yùn)量仍在快速增長，生活垃圾無害化處理能力和水平仍相對不足，大部分建制鎮(zhèn)的生活垃圾難以實(shí)現(xiàn)無害化處理，垃圾回收利用率有待提高。

　　政策的重視程度依然高企

　　根據(jù)國家發(fā)展改革委住房城鄉(xiāng)建設(shè)部關(guān)于印發(fā)《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2020年底，直轄市、計(jì)劃單列市和省會(huì)城市(建成區(qū))生活垃圾無害化處理率達(dá)到100%；其他設(shè)市城市生活垃圾無害化處理率達(dá)到95%以上，縣城(建成區(qū))生活垃圾無害化處理率達(dá)到80%以上，建制鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理率達(dá)到70%以上。

　　據(jù)規(guī)劃，“十三五”期間全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)總投資約2518.4億元。其中，無害化處理設(shè)施建設(shè)投資1699.3億元，收運(yùn)轉(zhuǎn)運(yùn)體系建設(shè)投資257.8億元，餐廚垃圾專項(xiàng)工程投資183.5億元，存量整治工程投資241.4億元，垃圾分類示范工程投資94.1億元，監(jiān)管體系建設(shè)投資42.3億元。

　　企業(yè)投資亮點(diǎn)：

　　技術(shù)水平處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。公司通過持續(xù)研發(fā)、創(chuàng)新和實(shí)踐，開發(fā)出擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的固廢資源回收再生處理系統(tǒng)，掌握了固廢處理的核心破碎技術(shù)和資源再生工藝，運(yùn)營及維護(hù)成本低，其產(chǎn)品技術(shù)擁有56項(xiàng)專利，包括15項(xiàng)發(fā)明專利和一項(xiàng)國際專利，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。

　　與西門子形成戰(zhàn)略伙伴彰顯企業(yè)實(shí)力。2016年10月，西門子授權(quán)公司為西門子(中國)有限公司數(shù)字化工廠和過程工業(yè)與驅(qū)動(dòng)集團(tuán)之系統(tǒng)集成商，公司將與西門子共同推進(jìn)制造過程智能化，強(qiáng)化在固廢環(huán)保領(lǐng)域的智能化、數(shù)字化的系統(tǒng)應(yīng)用，促進(jìn)制造工藝的仿真優(yōu)化、數(shù)字化控制、狀態(tài)信息實(shí)時(shí)監(jiān)測和自適應(yīng)控制，這一戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的形成也彰顯企業(yè)較強(qiáng)的品牌價(jià)值和技術(shù)實(shí)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭較為激烈；對關(guān)聯(lián)方存在一定依賴性；企業(yè)市場擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期等。 ：