海藥股份在2016年引入了生物制品人血白蛋白和靜注人免疫球蛋白兩項(xiàng)外購(gòu)型新藥產(chǎn)品，這兩個(gè)產(chǎn)品雖然為公司增加了3753萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)額，但拉低了公司整體毛利率(29.12%到21.08%)。從行業(yè)的市場(chǎng)格局來看，中藥飲片規(guī)模雖小但成長(zhǎng)性較好，在配合《中醫(yī)藥法》的出臺(tái)，下一階段行業(yè)有望迎來政策紅利期。

　　業(yè)績(jī)概覽：收入和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)

　　海藥股份主營(yíng)中藥飲片的生產(chǎn)銷售及外購(gòu)藥品銷售，2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額1.07億元，同比增長(zhǎng)76.3%；同期歸屬掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為748萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)81%?；久抗墒找鏋?.13元，同比增長(zhǎng)86%。

　　兩項(xiàng)新藥：收入增長(zhǎng)超七成，毛利率大幅下降

　　收入增長(zhǎng)七成。2016年公司引進(jìn)兩項(xiàng)新產(chǎn)品：生物制品人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白。這兩類產(chǎn)品合計(jì)為公司貢獻(xiàn)了3,753萬(wàn)元的收入，兩項(xiàng)新藥的收入合計(jì)占2016年?duì)I業(yè)收入的35%左右。公司2015年的營(yíng)業(yè)額為6,098萬(wàn)元，在兩項(xiàng)新藥的助推下，再加上公司加強(qiáng)了推廣力度，面向醫(yī)院、批發(fā)商銷售規(guī)模增加，新增客戶群體，公司2016年的營(yíng)業(yè)額首次超過了1億元，同比增長(zhǎng)76%。

　　毛利率下降8.04%。新增的兩類產(chǎn)品毛利率僅7.87%，同時(shí)占2016年?duì)I收35%左右，整體上拉低了公司毛利水平。同時(shí)，公司外購(gòu)藥品(新增兩類及其他)占到營(yíng)收56%，中藥飲片僅占40%，利潤(rùn)增長(zhǎng)能力需要關(guān)注。

　　費(fèi)用控制較為得當(dāng)，銷售費(fèi)用顯示公司市場(chǎng)地位趨于穩(wěn)定

　　在收入大幅增長(zhǎng)的情況下，本報(bào)告期管理費(fèi)用僅同比增長(zhǎng)17%，銷售費(fèi)用大幅下滑44%，公司費(fèi)用控制較為得當(dāng)。其中管理費(fèi)用中，職工薪酬、租賃費(fèi)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用占管理費(fèi)用比例較大，業(yè)務(wù)招待費(fèi)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用增速較快，但基數(shù)較低。銷售費(fèi)用構(gòu)成中，由于本報(bào)告期內(nèi)公司新增了1輛運(yùn)輸車，使得外部運(yùn)輸費(fèi)用大幅降低，運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)減少了71萬(wàn)元。在營(yíng)銷推廣方面，公司表示由于銷售模式趨于成熟，在報(bào)告期內(nèi)未開展大幅的業(yè)務(wù)營(yíng)銷和廣告宣傳，使得廣告費(fèi)和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)兩者共計(jì)減少了110萬(wàn)元，大幅拉低了本期的銷售費(fèi)用。

　　報(bào)告期內(nèi)大舉收購(gòu)資產(chǎn)，投資性現(xiàn)金流支出較大

　　公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-823萬(wàn)元，較上一個(gè)報(bào)告期支出大幅增長(zhǎng)，主要原因?yàn)槭召?gòu)兩家公司少數(shù)股東所持有的股權(quán)所致2016年4月公司收購(gòu)兩家子公司(福州閩澳信息工程科技有限公司和福建省尤溪仙錦藥業(yè)有限公司)的少數(shù)股東所持有的股權(quán)，凈流出額為701萬(wàn)元。

　　中藥飲片市場(chǎng)規(guī)模較小，但增速高于中成藥

　　截止2015年底，中藥飲片市場(chǎng)規(guī)模約1,700億元，占醫(yī)藥工業(yè)整體收入比重為6.32%，同期中成藥市場(chǎng)規(guī)模為6,167億元，占醫(yī)藥工業(yè)整體收入比重為22.94%，中藥飲片相較于中成藥在市場(chǎng)規(guī)模上仍有較大差距。不過值得注意的是，中藥飲片行業(yè)的收入增速均快于中成藥行業(yè)的收入增速，成長(zhǎng)性較好。

　　中藥飲片行業(yè)格局分散，民企居多

　　我國(guó)中藥飲片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局極度分散，行業(yè)龍頭康美藥業(yè)的市占率僅有2.19%。另外，從行業(yè)企業(yè)性質(zhì)集中度來看，行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)都是民營(yíng)企業(yè)，占比達(dá)到了 53.86%，其他類型的企業(yè)數(shù)量相對(duì)較低。

　　行業(yè)看點(diǎn)：中醫(yī)藥法落地，行業(yè)迎政策紅利期

　　《中華人民共和國(guó)中醫(yī)藥法》(以下簡(jiǎn)稱 “ 《中醫(yī)藥法》 ”)于2016年12月25日在第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第二十五次會(huì)議獲得正式通過，并將于2017年7月1日起正式實(shí)施?！吨嗅t(yī)藥法》共分九章63條，包括中醫(yī)藥服務(wù)、保護(hù)與發(fā)展、人才培養(yǎng)、科學(xué)研究和文化傳播等內(nèi)容。隨著《中醫(yī)藥》法的出臺(tái)，國(guó)家正在抓緊研究制定配套文件，將在7月1日前出臺(tái)中醫(yī)診所備案管理、中醫(yī)醫(yī)術(shù)確有專長(zhǎng)人員醫(yī)師考核注冊(cè)管理辦法，年底前出臺(tái)中醫(yī)養(yǎng)生保健服務(wù)規(guī)范。同時(shí)，還要配合出臺(tái)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中藥飲片炮制和醫(yī)療機(jī)構(gòu)中藥制劑品種備案管理辦法。政策密集出臺(tái)，行業(yè)迎來政策紅利期。

　　“仙錦飲片”品牌具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力

　　公司旗下子公司“仙錦飲片”已經(jīng)成為福建省內(nèi)中藥飲片的著名產(chǎn)品， 2015 年 12 月子公司“福建省尤溪仙錦藥業(yè)有限公司”通過新版 GMP 認(rèn)證，取得新版《藥品 GMP 證書》與《藥品生產(chǎn)許可證》 。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　銷售區(qū)域集中的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；重大客戶依賴及壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)；藥材質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。 ：