“抱團(tuán)白馬”的不僅是A股，新三板定增市場也在向價(jià)值投資靠攏。

　　雖然越來越多企業(yè)掛牌新三板，但是2017年一季度新三板市場的定增次數(shù)和定增規(guī)模卻顯著下降。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者通過東方財(cái)富(10.750, 0.00, 0.00%)choice金融終端梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2017年一季度，新三板市場總計(jì)增發(fā)781次，募集資金455.37億元，與2016年一季度相比，增發(fā)次數(shù)減少235次，募集資金總額減少188.31億元。

　　考慮到新三板掛牌企業(yè)從2016年至今增長了5400家，新三板企業(yè)定增趨冷似乎大勢已成。

　　與之相對的是，定增資金開始向高成長性企業(yè)聚攏，投資人有選擇地投資低估值、高成長的新三板“白馬股”，并認(rèn)為這樣才是投資新三板的正確姿勢。

　　“市場資金并沒有減少，只是向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，追求更有價(jià)值的企業(yè)?！敝锌普猩坛?wù)副總裁朱為繹在接受記者采訪時(shí)表示。

　　估值回歸之路

　　新三板定增市場回歸理性，首先體現(xiàn)在投資方對于新三板企業(yè)的估值更加理性。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理東方財(cái)富choice金融終端數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年，參與定增的新三板企業(yè)的增發(fā)前市盈率普遍高于30倍。

　　其中，2月、3月、4月以及6月和8月五個(gè)月參與定增的企業(yè)平均市盈率甚至超過40倍。平均估值最高出現(xiàn)在2016年4月份，企業(yè)增發(fā)前的平均市盈率達(dá)到44.68倍。

　　對于很多投資人來，高估值就意味著高風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，由于定增時(shí)企業(yè)估值過高，很多去年定增的項(xiàng)目已經(jīng)陷入巨幅虧損。

　　截至2017年4月24日，在有可查數(shù)據(jù)的1891個(gè)定增項(xiàng)目中，以最新收盤價(jià)和定增價(jià)格相比較，浮虧的項(xiàng)目高達(dá)532個(gè)，占比28%。其中，浮虧20%以上的項(xiàng)目358個(gè)，超過178個(gè)定增項(xiàng)目浮虧超過50%。

　　而在2017年之后，定增市場對于新三板企業(yè)的估值更加理性，投資者開始選擇市盈率更低，安全邊際更高的企業(yè)投資。

　　“去年也給了市場一個(gè)很好的教育機(jī)會，并不是定增就可以參與，也并不是有折價(jià)就可以參與，關(guān)鍵還是在于企業(yè)有沒有價(jià)值。”朱為繹說。

　　一季度前3個(gè)月，進(jìn)行定增的新三板企業(yè)的平均市盈率從1月份的30.27倍逐漸下降，4月份已完成定增的新三板企業(yè)定增前平均市盈率僅有20.1倍。

　　“我們內(nèi)部規(guī)定，除非特別好的企業(yè)，投資的企業(yè)市盈率不能超過20倍，我們甚至投了一些10倍以下的項(xiàng)目?！敝鞛槔[說，低市盈率說明投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，開始追求更高的安全邊際。

　　績優(yōu)公司受追捧

　　“新三板企業(yè)定增的趨勢是定增難度兩極分化，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)定增容易，業(yè)績不好的企業(yè)獲取融資更難。”東興證券(16.810, 0.00, 0.00%)股份有限公司場外市場部執(zhí)行總經(jīng)理肖文斌接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)說。

　　肖文斌稱，所謂“優(yōu)質(zhì)的企業(yè)”，是指那些平均盈利增幅達(dá)到30%左右，或者達(dá)到IPO的企業(yè)。

　　“市場資金并沒有減少，只是向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，追求更有價(jià)值的企業(yè)。”朱為繹表示。

　　業(yè)內(nèi)人士看來，從數(shù)據(jù)上來看，最能反映新三板定增的“馬太效應(yīng)”是頭部企業(yè)單筆融資額上升。

　　根據(jù)東方財(cái)富choice金融終端的數(shù)據(jù)，2016年一季度，有79家企業(yè)募集凈額超過1個(gè)億，但是在總募集企業(yè)大幅減少的情況下，2017年一季度有70家企業(yè)募集凈額超過1個(gè)億，基本與去年同期保持持平。

　　“現(xiàn)在我們自己投，還是幫別人介紹項(xiàng)目，第一個(gè)考慮的就是企業(yè)的盈利情況。我們一般看起碼利潤增長20%以上的項(xiàng)目，一些同行要求更高?！鄙鲜鐾顿Y經(jīng)理說，“我們的錢只給這樣的企業(yè)。”

　　朱為繹則表示， 中科招商今年的投資目標(biāo)只集中于“有市場影響力，能有持續(xù)盈利能力”的企業(yè)。

　　“錢會流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，”朱為繹說，“當(dāng)前市場環(huán)境下，無論是二級市場，還是一級市場，大家都在追逐流動性好，業(yè)績增長快的‘白馬股’?！?/p>

　　不過對于專注新三板定增市場的投資者而言，獲取優(yōu)質(zhì)新三板“白馬股”越來越難，除了IPO放開帶來的“白馬股”流失，也有越來越多的新三板企業(yè)被上市并購。

　　據(jù)新三板智庫的報(bào)告顯示，2017年1季度，新三板有12家企業(yè)被上市公司并購，平均成交額6.24億，相較于2016年4季度上的5家和4.75億，無論是并購規(guī)模還是單筆成交額都有大幅提升。

　　這些并購也都集中于所謂的新三板“白馬股”，普遍估值偏低且業(yè)績出色。以上市公司帝王潔具(46.770, 0.00, 0.00%)（002798.SZ）并購的歐神諾（430707）為例。帝王潔具2015年歸屬于母公司的凈利潤為5342萬元，歐神諾2015年歸屬于母公司凈利潤1.31億元，整體盈利將近帝王潔具的2.5倍。

　　“這也算是個(gè)趨勢吧。新三板最終還是要價(jià)值投資?！鼻笆鏊侥脊蓹?quán)人士告訴記者，“新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)并不多，最終會形成各方爭搶優(yōu)質(zhì)企業(yè)的情況，所以這些企業(yè)的估值以后也會上來，沒有現(xiàn)在這么便宜了?！?/p>

　　“新三板企業(yè)財(cái)務(wù)核查沒有上市公司那么嚴(yán)格，風(fēng)險(xiǎn)比較多。與其追求風(fēng)險(xiǎn)，不如追逐那些大家都追逐的股票?！敝鞛槔[這樣解釋目前市場對于新三板“白馬股”的追求。