得益于嘻哈文化內(nèi)容良好的運營，廈門普普文化股份有限公司2016年業(yè)績出現(xiàn)較大幅度的增長，嘻哈文化IP在報告期內(nèi)加速變現(xiàn)。普普文化深耕嘻哈文化領域十余年，積累了深厚的文化認知，普普文化搭建了集CBC街舞賽事運營、潮圣嗨趴、潮圣音樂節(jié)等眾多知名的文化IP，構(gòu)建了完整的嘻哈內(nèi)容矩陣。值得注意的是，在報告期內(nèi)應收款項周轉(zhuǎn)效率較低，資金流轉(zhuǎn)效率有待進一步提升。

　　普普文化(839170.OC)于上周發(fā)布了2016年年報，顯示2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2609.46萬元，同比增長47.85%；歸屬掛牌公司股東的凈利潤為234.04萬元，同比增長131.56%。普普文化作為新三板嘻哈文化第一股，于2016年9月掛牌新三板。公司圍繞以嘻哈文化為主的娛樂內(nèi)容和數(shù)據(jù)對客戶進行品牌營銷及公關推廣，服務范圍包括線上宣傳造勢和線下活動執(zhí)行。在嘻哈文化內(nèi)容創(chuàng)造、IP打造層面具備獨特的新穎的商業(yè)思路，其打造內(nèi)容矩陣正是嘻哈文化產(chǎn)業(yè)探索商業(yè)模式的重要創(chuàng)新。

　　嘻哈文化IP加速變現(xiàn)，報告期內(nèi)業(yè)績大增

　　2016年公司的傳統(tǒng)主營業(yè)務公共關系服務業(yè)務，收入為2236.26萬元，比去年同期增加450.78萬元，同比增長25.25%，但是銷售占比自上期的98.11%下降為本期的83.12%。而嘻哈文化IP加速變現(xiàn)，相關的主辦業(yè)務開始有一定銷售占比。其中，新增活動主辦業(yè)務，舉辦了CBC中國街舞大賽、“潮圣”嗨趴、“潮圣音樂節(jié)”等多項賽事活動，獲得相應品牌活動授權收入、品牌贊助收入等共329.25萬元，占營業(yè)收入比重12.24%。

　　另外，2016 年公司其他業(yè)務收入為124.96萬元，較2015 年增加 90.65萬元，占營業(yè)收入比例上升2.75%。其中商標使用權授權收入為本期新增業(yè)務，營業(yè)收入為84.91萬元，主要是給合作商在一定期限內(nèi)準予在背包、帽子、T 恤等嘻哈文化潮牌服飾上使用公司商標字號所產(chǎn)生的授權收入。

　　應收賬款余額較大，資金流轉(zhuǎn)效率有待提升

　　截止資產(chǎn)負債日，公司應收賬款為1538.36萬元，2016年末應收賬款較上年末增加887.42萬元，同比增長136.33%，應收賬款占總資產(chǎn)的80.42%。應收賬款周轉(zhuǎn)率為2.33，較2015年4.66倍下滑較多。應收賬款余額較大的主要原因是公司為拓展市場，相對延長了部分客戶的賬期，導致資金回籠周期加長。從欠款方來看，百威英博、新思域文化和奧智廣告等客戶基本屬于優(yōu)質(zhì)客戶，發(fā)生壞賬的可能性比較小。

　　從現(xiàn)金流量表補充資料可知，2016年普普文化凈利潤為234.04 萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-504.37 萬元，經(jīng)營現(xiàn)金凈流出額比上年增加較多。主要是因為2016 年末應收賬款較上年末增加 887.42 萬元，導致經(jīng)營性應收項目增加998.05 萬元；因業(yè)務擴張，公司相應增加對上游供應商的采購并延長付款周期，期末經(jīng)營性應付項目增加 234.83 萬元。因而公司的經(jīng)營現(xiàn)金凈流出額擴大，我們建議需要密切關注公司對應收賬款的管理。

　　兩個因素促進嘻哈行業(yè)加速發(fā)展，嘻哈內(nèi)容消費值得關注

　　隨著我國居民收入的穩(wěn)步提升以及新生代家長群體觀念的轉(zhuǎn)變，嘻哈文化也越來越受到社會的重視。據(jù)統(tǒng)計，我國城鎮(zhèn)居民的年均收入突破31000元，在居民收入不斷增長的背景下，家庭藝術教育支出意愿也在不斷得到強化，2015年我國家庭藝術教育支出也已超過了600億元。蓬勃發(fā)展的文化產(chǎn)業(yè)也捧動了嘻哈文化，據(jù)估算，全國街舞相關產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模已經(jīng)突破2500億元，國內(nèi)嘻哈賽事觀演人數(shù)逐年突破新高，這一現(xiàn)象表明我國嘻哈產(chǎn)業(yè)的商業(yè)價值潛力巨大,賽事正在成為重要的流量入口。由于嘻哈產(chǎn)業(yè)天然具備較高的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)造能力，因此我們認為，借此流量入口，嘻哈內(nèi)容消費將迎來紅利期，其商業(yè)價值將隨著內(nèi)容和IP的開發(fā)而得到無限的釋放。

　　普普文化：嘻哈文化內(nèi)容的締造者

　　普普文化圍繞以嘻哈文化為主的娛樂內(nèi)容和數(shù)據(jù)，對客戶進行品牌營銷及公關推廣，服務范圍包括線上宣傳造勢和線下活動執(zhí)行?，F(xiàn)階段公司主要產(chǎn)品是以嘻哈文化內(nèi)容為基礎對客戶產(chǎn)品的娛樂公關營銷策劃活動承辦。作為新三板嘻哈文化產(chǎn)業(yè)第一股，普普文化在嘻哈領域耕耘已久，核心團隊從事街舞行業(yè)已有 20 多年，在中國嘻哈垂直領域賽事活動運營已有 10 多年的經(jīng)驗。 除此之外，普普文化在街舞賽事運營方面也頗有建樹，其聯(lián)手打造運營的 CBC 中國街舞冠軍賽如今已經(jīng)成為世界級別的街舞賽事，這也是普普文化的一個強有力的IP。

　　除了 CBC 賽事運營外，我們看到普普文化可待挖掘的嘻哈文化內(nèi)容眾多，除了上述提及的內(nèi)容之外，還包括但不限于潮圣音樂節(jié)主題嗨趴、以及目前已在運作的高度垂直嘻哈社群嗨普普，此外廣告服務、嘻哈網(wǎng)紅孵化也契合當下的文化潮流。我們注意到，這些內(nèi)容矩陣同時具備一個鮮明的特色：流量入口。優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容可以生成優(yōu)質(zhì)的流量入口，流量入口則是 IP 變現(xiàn)的重要前提。通過這些內(nèi)容矩陣我們認為普普文化在打造精品 IP 層面將擁有潛力巨大，而這也是目前行業(yè)商業(yè)模式探索的重要一步，也將是普普文化構(gòu)成核心競爭優(yōu)勢的重要一環(huán)。

　　我們認為，文化產(chǎn)業(yè)要通過 IP 變現(xiàn)需要形成一套較為成熟完善的上下游產(chǎn)業(yè)鏈才能最大程度地挖掘 IP 的商業(yè)價值。而是中國文化產(chǎn)業(yè)，未來5—10年必然是IP經(jīng)濟的時代，誰能提供有價值的內(nèi)容，誰就能在未來成為超級IP，內(nèi)容為王的時代已經(jīng)來臨。作為文化產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，嘻哈文化具備打造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和強IP的基礎，在此情況下通過不斷完善嘻哈文化的內(nèi)容便可為構(gòu)建一套成熟商業(yè)變現(xiàn)模式奠定扎實的基礎。

　　風險提示

　　公司客戶集中度較高；應收賬款期末余額較大的風險；行業(yè)發(fā)展不及預期的風險。 ：