過去半年，有184億資金和新三板“擦肩而過”。

　　根據讀懂新三板研究中心的數據，從今年1月1日到6月6日，新三板公司融資額達到575.25億元，相比去年同期，下降了16.54%。與此同時，有218家公司，合計228次定增方案胎死腹中，涉及金額達183.62億元。

　　在這228次終止的定增中，有226次是公司方面主動終止，還有2次是被證監(jiān)會終止，涉及到的兩家公司是先臨三維以及致生聯發(fā)。不過這兩家公司也是主動申請的。因為股東人數超過了200人，按照規(guī)定只能由證監(jiān)會出面才能終止發(fā)行方案。

　　讀懂新三板研究員看到，大部分公司終止定增的原因很簡單：沒人認購。不過也有一些公司，離成功只有一步之遙的時候，定增忽然就“黃”了，只是因為細節(jié)上出了錯。

　　融資不易，且行且珍惜。新三板公司們，讀懂新三板研究員接下來說的這4個融資細節(jié)，你可千萬要注意。

　　一、定價太“任性”，最終還是流產了

　　在確定發(fā)行價這件事上，不能太任性。過高不行，過高可能找不到接盤俠。過低也不行，如果發(fā)行價遠低于凈資產，流產的幾率也是蠻大的。

　　中焯股份這家公司就輸在了“任性”的定價上。2017年2月6日，公司以1元/股的價格發(fā)起了一筆針對公司內部人員的融資，計劃發(fā)行900萬股，定價依據是2015年每股凈資產0.81元。讀懂新三板研究員看到，到了2016年中報，每股凈資產只有0.89元。

　　但是公司2016年業(yè)績實在太好了，營業(yè)收入達到5438萬元，同比增長78.13%；凈利潤1907萬元，同比增長134.66%。

　　每股凈資產也水漲船高，在2017年4月27日發(fā)布的年報中，公司每股凈資產已經達到了2.15元。

　　年報出爐后，董事會“后悔”了，立刻提出終止這次股票發(fā)行。在終止發(fā)行的公告中這樣解釋，“因公司2016年12月31日經審計的每股凈資產為2.15元，遠遠超過了本次股票發(fā)行每股1元的價格，經與認購對象協商，決定終止本次股票發(fā)行?！?/p>

　　其實就算出于股權激勵的目的，如果價格相差太大，對未來的業(yè)績是會產生影響的。這也可能導致一些公司終止發(fā)行。“如果算股權激勵的話，根據會計準則，需要計提相關費用，這勢必會對一些公司財務造成一定的影響”，東北證券山東分公司總經理張可亮告訴讀懂新三板研究員。

　　而對于不合情理的低價增發(fā)，監(jiān)管可能也是要過問的?！靶氯骞景l(fā)定增，一般原則是不能低于每股凈資產價格，也不能低于上次發(fā)行價。”某券商人士對讀懂新三板研究員表示，“不低于凈資產是硬性指標，主要出于保護老股東權益的目的。不低于上輪定增價是企業(yè)的訴求，讓投資人賠錢對企業(yè)聲譽影響太大”。

　　二、參與定增的董事沒有回避表決，導致審議程序出問題

　　如果公司董事參與定增，在董事會會議審議時一定要回避。

　　2017年2月20日，西馳電氣擬向3名董事、28名核心員工以及2名原在冊股東發(fā)起定增，擬募資不超過473萬元。

　　不過，尷尬的是，作為本次認購的主要人員，3名董事在董事會會議中并沒有回避，反而簽字同意了該次股票發(fā)行方案。

　　雖然在監(jiān)管文件上，股轉并沒有強制規(guī)定認購的董事要進行回避。不過某券商人士對讀懂新三板研究員表示，“按照股轉的指示，在不特定對象的股票發(fā)行中，掛牌公司應在召開董事會之前，事先取得所有董事及其關聯方關于本次發(fā)行股票認購意向的書面說明。若有意向認購的，該董事應回避表決。若參與表決，該董事及其關聯方不得參與認購?，F有股東及其關聯方擬參與認購的，股東應在股東大會上回避表決，未回避表決的，不得參與認購?！?/p>

　　在董事會會議19天后，西馳電氣終于覺察到不妥了。2017年3月9日，西馳電氣發(fā)布了終止發(fā)行公告，稱審議程序方面出了問題。2017年3月15日，西馳電氣再一次發(fā)起了之前的定增方案。

　　還要注意的是，如果董事會相關人員回避后導致董事會無法對相關議案進行表決，那就要將議案直接提交到股東大會進行審議。

　　三、要與股東溝通好，不然一言不合否了你

　　作為公眾公司，新三板公司發(fā)行定增前還需要與股東做好溝通，要不然股東大會上否了你就尷尬了。

　　通捷水務就是一個典型，公司2016年12月30日經過董事會審議通過，發(fā)起融資預案，計劃以3.20元/股的價格面向公司董事長鄧玉梅發(fā)行1000萬股，募資3200萬元。

　　根據發(fā)行方案，本次發(fā)行的定價時參考的是2016年1—5月的財務報表，當時每股凈資產為1.28元/股，還綜合考慮了所處行業(yè)、公司成長性等因素。

　　看起來沒有毛病啊。

　　不過，18天后，2017年1月17日，公司就發(fā)布了取消募資的公告，原因出在了股東身上。

　　根據股東大會決議公告，關于定向發(fā)行的相關議案同意的股數為1920萬股，占比僅有38.32%，而反對的股數達到了3090萬股，占比達到了61.68%，看來股東不同意。

　　8天之后，通捷水務再一次發(fā)布了股票發(fā)行方案，將融資價格提到了6.50元/股，發(fā)行對象由董事長鄧玉梅換成了合格投資者。

　　看來，提前做好股東的溝通是非常必要的，不能想多少錢發(fā)行就多少錢發(fā)行。

　　四、資金需求測算不嚴謹，不好意思，打回去重算

　　除了定價要合理，程序要合規(guī)，在資金需求測算上也要很嚴謹，不能你說需要多少錢就是多少錢。

　　2016年6月17日，貝歐特發(fā)布了股票發(fā)行預案，預計以3元/股的價格面向合格投資者發(fā)行不超過500萬股，募資1500萬元。

　　2016年8月18日，股轉公司規(guī)定了企業(yè)定增中要對募集資金用途進行嚴謹合理的計算說明，于是在2016年9月5日，貝歐特將之前的發(fā)行方案進行了更正，增加了關于資金需求的計算。

　　2016年12月30日，貝歐特發(fā)布公告稱，由于公司之前關于所需流動資金需求的測算過程不嚴謹，因此對股票發(fā)行方案作出了更正。

　　讀懂新三板研究員注意到，在更正之前，貝歐特只是根據簡單的銷售收入變化來確定資金缺口的。不過在更正之后，營業(yè)收入、應收賬款、預付賬款、存貨等都做出了詳細的分析以及預測，最終來確定資金的缺口。

　　經過這次風波，最終在2017年2月14日，貝歐特還是終止了這次發(fā)行。 ：