據(jù)開心麻花招股書顯示，其首次公開發(fā)行股票全部為新股發(fā)行，新股發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后公司總股本的比例不低于10% 。募集資金用于戲劇項(xiàng)目、電影項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，項(xiàng)目投資共計(jì)7.51億元，擬用募集資金7億元。按照發(fā)行股份和募集資金計(jì)算，發(fā)行價(jià)在17.49元/股。

　　多出1股

　　據(jù)開心麻花招股書顯示，其首次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過4000.0001萬股，如此精細(xì)的計(jì)算在常規(guī)的發(fā)行中實(shí)屬少見。

　　為什么不多不少，偏偏多出一股呢？

　　按照證券法的規(guī)定，公開發(fā)行證券需要發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；或者公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上。

　　而目前開心麻花股本36000.0001萬股計(jì)算，多發(fā)行一股剛好使得公開發(fā)行股份占比達(dá)到10.0000002%，如果少發(fā)行1股，比例則為9.999999975%，少于10%。會(huì)達(dá)不到IPO發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)。

　　戲劇＋電影＋藝人經(jīng)紀(jì)

　　開心麻花的主營業(yè)務(wù)是喜劇演出(舞臺(tái)劇為主)、影視和藝人經(jīng)紀(jì)。

　　想必很多人認(rèn)識(shí)開心麻花是從《夏洛特?zé)馈愤@部大熱國產(chǎn)電影開始的。這種基于原創(chuàng)話劇IP改編的電影，開心麻花一共就拍了2部：《夏洛特?zé)馈泛汀扼H得水》。

　　不過目前，開心麻花已經(jīng)擁有了20多部優(yōu)質(zhì)話劇IP，和以沈騰為代表的簽約導(dǎo)演、編劇的創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)，以及包括馬麗在內(nèi)的上百個(gè)知名演員。

　　更有意思的是，普通話劇的運(yùn)營和演出常常受地域限制，但開心麻花倒是打破這樣的約束，在全國各地設(shè)立子公司，然后通過當(dāng)?shù)貙ふ艺心佳輪T，北京總部把控質(zhì)量，快速成長起來。

　　總之，開心麻花，定位于喜劇領(lǐng)域，以話劇創(chuàng)作為基礎(chǔ)和核心，帶動(dòng)影視劇的開發(fā)，并由此培養(yǎng)喜劇明星，形成了“戲劇+電影+藝人經(jīng)紀(jì)”一條龍的商業(yè)模式。

　　業(yè)績過山車

　　開心麻花從2014年到2016年，實(shí)現(xiàn)營收1.5億、3.83億、2.92億；實(shí)現(xiàn)凈利潤4074萬、1.32億、7479萬。

　　其中，2015年?duì)I收增長了155%，凈利潤增長了219%。

　　但是，2016年?duì)I收下滑了23%，凈利潤下滑了43%。

　　之所以造成2015年、2016年業(yè)績出現(xiàn)如此大的波動(dòng)，都是源于開心麻花的一部爆款電影：《夏洛特?zé)馈贰?/p>

　　2015年，《夏洛特?zé)馈冯娪捌狈渴杖霝?4.4億，位居國產(chǎn)電影票房排名第7名，為開心麻花貢獻(xiàn)了1.92億的收入，幾乎占據(jù)了2015年?duì)I收的50%。

　　據(jù)悉，《夏洛特?zé)馈返闹谱鞒杀緝H2100萬元，宣發(fā)成本也只有3000萬元，總票房14.42億，開心麻花當(dāng)年影視業(yè)務(wù)凈利潤達(dá)到1.98億元。

　　但可惜的是，夏洛特?zé)赖拇鬅岵]有證明話劇IP搬到大熒幕上就一定能再火一把。

　　2016年唯一拍攝的電影《驢得水》，只實(shí)現(xiàn)了1.7億票房，占全年?duì)I收的9%。

　　在毛利率方面，開心麻花的2014-2016年的綜合毛利率分別為55.89%、56.62%和54.45%，其中演出及衍生業(yè)務(wù)的毛利率分別為55.89%、51.72%和52.83%，低于可比上市公司的平均值；影視及衍生業(yè)務(wù)的2015和2016年毛利率分別為61.18%、69.38%，而行業(yè)平均值為29.48%和25.27%。

　　顯而易見的是，僅憑兩部票房黑馬影片很難說服投資人對(duì)開心麻花產(chǎn)生興趣。

　　畢竟產(chǎn)量規(guī)模小，開心麻花在應(yīng)對(duì)行業(yè)疲軟時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)能力是下降的。但依舊不能忽視開心麻花的原創(chuàng)IP的內(nèi)在潛力。

　　話劇表現(xiàn)穩(wěn)定

　　雖然開心麻花的業(yè)績受電影票房影響波動(dòng)較大，但是它的話劇演出還是相當(dāng)穩(wěn)定的。

　　2014-2016年，話劇業(yè)務(wù)的營收分別為1.5億、1.84億、2.63億，2015年和2016年的營收增速，分別為22%和42%。

　　按比例折算后，2014-2016年，話劇業(yè)務(wù)的凈利潤分別為4074萬、6400萬、6785萬，2015年和2016年的凈利潤增速，分別為57%和6%。

　　此外，開心麻花在2016年的大劇場話劇票房前十強(qiáng)中，入選了包括《夏洛特?zé)馈吩趦?nèi)的4大話劇。

　　募資只為電影？

　　但是，這次IPO計(jì)劃募集的7億元，除了1.5億元用來補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余將全部用于投資于戲劇和電影項(xiàng)目。

　　既然開心麻花產(chǎn)量規(guī)模小，那么我們可以換個(gè)角度，主要結(jié)合近些年電影行業(yè)的變化，針對(duì)開心麻花意圖進(jìn)軍電影行業(yè)，做個(gè)分析。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，影視廣播行業(yè)的營收增速，從2015年的43%下滑至2016年的27.85%。

　　這也意味著，電影行業(yè)已經(jīng)步入調(diào)整期，行業(yè)整體增速放緩。

　　并且，相比于同行業(yè)影視大佬，開心麻花20多部話劇儲(chǔ)量還是小的。

　　但無論怎么說，開心麻花這三年的盈利增長是符合創(chuàng)業(yè)板條件的。不過分析師提醒，“若其估值，沒有后續(xù)匹配的能力或者資源體現(xiàn)，過會(huì)就比較危險(xiǎn)“。

　　憑借IP實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

　　近年，文化企業(yè)多起海外并購案的初衷，都是在某種程度上借助強(qiáng)大的品牌效應(yīng)或者知名IP從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、或者轉(zhuǎn)型。

　　2016年年初，萬達(dá)230億元人民幣收購美國傳奇影業(yè)公司看中的，是一系列由傳奇出品的具有全球影響的大IP，包括《蝙蝠俠》系列、《盜夢(mèng)空間》、《宿醉》、《侏羅紀(jì)世界》、《300勇士：帝國崛起》、《環(huán)太平洋（601099）》、《超人：鋼鐵之軀》等。

　　當(dāng)然，從投資商角度來看，他們必然都希望每筆投資有著更高的回報(bào)。而國際熱門IP已經(jīng)歷了一輪檢驗(yàn)，并收獲了不錯(cuò)的粉絲量。從網(wǎng)絡(luò)上直觀的大流量，能夠預(yù)測(cè)這部作品改編后會(huì)受歡迎。

　　某制片人也認(rèn)為，熱門IP劇對(duì)于投資者來說比較安全，“這些作品在成為影視作品前，已經(jīng)有受眾人群，作品質(zhì)量已經(jīng)經(jīng)過了讀者、粉絲的檢驗(yàn)，如今投資者熱衷購買及改編熱門IP，也是看到了IP劇本身具有的商業(yè)價(jià)值和粉絲量，這些粉絲以后可以轉(zhuǎn)換成流量，消費(fèi)電視劇，所以IP劇火是情理之中。”

　　當(dāng)然，開心麻花沖刺IPO募資投入電影走的路數(shù)相對(duì)而言比較特別。使用自己原創(chuàng)的IP是把雙刃劍。一方面，粉絲量相對(duì)穩(wěn)定，而另一方面，宣傳途徑可能受限。

　　不甘心在新三板呆著的他，終究要走出成為真正“話劇第一股”的這一步。至于話劇+電影的IPO之路是否可以走通？海獺君持觀望態(tài)度。