今天咱們來聊一聊新三板的明星公司。

　　致生聯(lián)發(fā)，2014年掛牌新三板，業(yè)績亮眼，兩度入選創(chuàng)新層；

　　2015年6月16日開始做市，投資者趨之若鶩，股價節(jié)節(jié)攀升，市值一度高達(dá)30億；

　　就連成交量，也是新三板每日做市轉(zhuǎn)讓TOP10榜單的常客。

　　但這一切，在4月28日致生聯(lián)發(fā)公布了2017年一季報以后，急轉(zhuǎn)直下。一季報顯示，公司營業(yè)收入4916萬，較上年同期的8179萬大降40%。

　　截至今天收盤，致生聯(lián)發(fā)報收3.2元/股，較7.4元/股的最高峰，跌去近56%。但致生聯(lián)發(fā)在今年的4月初才正式啟動IPO.

　　值得注意的是，5月16日，致生聯(lián)發(fā)發(fā)布股票發(fā)行方案，擬發(fā)行價格為4.95-5.20元。以今天的收盤價來看，此輪增發(fā)已經(jīng)是跌破了擬增發(fā)價。

　　從高增長神話，到腰斬的股價，再加上種種隱患，致生聯(lián)發(fā)的IPO之路存在較大變數(shù)。

　　【 一 】

　　先來捋一捋致生聯(lián)發(fā)的發(fā)展歷程。

　　公開資料顯示，致生聯(lián)發(fā)是一家物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案提供商，以做“視頻監(jiān)控物聯(lián)網(wǎng)”起家，將自己歸類為“智慧城市”業(yè)務(wù)，其范圍細(xì)分為智慧安防、智慧農(nóng)業(yè)、智慧教育等模塊。

　　除了“智慧城市”外，致生聯(lián)發(fā)還拓展了智慧空港、智慧高鐵、智慧核電、軍工等業(yè)務(wù)。

　　也就是說，凡是跟智慧沾邊的，沒有它不干的。在今年一季報發(fā)布之前，致生聯(lián)發(fā)絕對算得是新三板中難得的優(yōu)等生。

　　財報顯示，2014年至2016年，致生聯(lián)發(fā)營業(yè)收入分別為1.2億元、2.9億元和5.8億元，同比增長103%、136%和104%；凈利潤分別為1443萬元、4025萬元和8536萬元，同比增長213%、179%和112%。

　　業(yè)績的高速增長折射出致生聯(lián)發(fā)超高的成長性，自然也吸引了眾多投資者和券商。2015年6月16日，致生聯(lián)發(fā)開始做市。

　　東財choice顯示，截至2017年7月19日，致生聯(lián)發(fā)的做市商數(shù)量已達(dá)20家，是新三板做市企業(yè)中流動性最好的公司之一，股東戶數(shù)從2014年的14戶增長到如今的854戶。

　　此外，致生聯(lián)發(fā)的融資之路也異常順利。

　　資料顯示，致生聯(lián)發(fā)在2015年進(jìn)行過三次定增，分別以7.12、14.88、22.77元/股的價格募集到3179.08萬元、2.83億元、5355.36萬元。2016年進(jìn)行過一次定增發(fā)行，以每股4.67元的價格募集到1.16億元。4次增發(fā)募資總額高達(dá)5.3億。

　　故事發(fā)展到這里，致生聯(lián)發(fā)在新三板可謂勢頭強勁。

　　【 二 】

　　但生活就是這么具有戲劇性。4月28日，致生聯(lián)發(fā)發(fā)布了2017年度的一季報。

　　報告顯示：致生聯(lián)發(fā)一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4916萬，較上年同期減少40%；扣非后的凈利潤為669.55萬，同比增長30%。

　　盡管利潤仍有增長，但營收的大幅下滑，還是嚇壞了眾投投資者。

　　針對這種下滑，致生聯(lián)發(fā)方面在接受證券時報采訪時稱，一方面公司的業(yè)務(wù)具有周期性特征，主要業(yè)務(wù)高峰在三季度末到四季度；另一方面2016年大量資金投入到南陽智慧農(nóng)業(yè)項目，安防類項目有所縮減，導(dǎo)致2017年一季度總收入相對較少。

　　但季報一出，二級市場立即聞風(fēng)而動。盤面顯示，自5月2日起，致生聯(lián)發(fā)股的價開始一路陰跌不止。

　　事實上，致生聯(lián)發(fā)的股價下挫與其大部分股東為個人投資者有一定的關(guān)系。

　　數(shù)據(jù)顯示，致生聯(lián)發(fā)在冊股東戶數(shù)為854戶，有700多戶是個人投資者。受A股投資思維的影響，個人股東對股票的絕對價格比較敏感，第一時間避險也是情理之中。

　　值得注意的是，早在4月5日致生聯(lián)發(fā)就發(fā)布簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議的提示性公告，正式啟動IPO。換句話說，致生聯(lián)發(fā)也是妥妥的Pre-IPO概念股。

　　但即便如此，面對營收的突然大幅減速，即使是IPO上市輔導(dǎo)公告，也無法阻止投資者用腳投票。

　　此外，2017年以來致生聯(lián)發(fā)的融資似乎較為坎坷。

　　公告顯示，致生聯(lián)發(fā)在2017年1月23日曾發(fā)布股票發(fā)行方案，擬發(fā)行數(shù)量不超過1億股，發(fā)行價格為4.95-5.20元，擬募資不超過5.2億元。

　　該發(fā)行方案于3月22日獲得證監(jiān)會受理。然而4月14日，致生聯(lián)發(fā)發(fā)布公告稱由于發(fā)行計劃調(diào)整而撤回了申請，由于股東超過200人，此次定增由證監(jiān)會終止。

　　5月16日，致生聯(lián)發(fā)重新發(fā)布定增公告，但發(fā)行價格與股票數(shù)量都與一月的方案無二。

　　截至7月20日，該定增方案仍在進(jìn)行中。但與7月20日的收盤價3.22元/股的價格相比，致生聯(lián)發(fā)的股價已經(jīng)跌破擬發(fā)行價。

　　【 三 】

　　不僅如此，致生聯(lián)發(fā)二級市場的股價持續(xù)下跌，也讓公司在高速發(fā)展時期被市場忽略的隱患浮出水面。

　　首先是現(xiàn)金流的壓力。choice數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年致生聯(lián)發(fā)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1622.07萬元、-1.87億元和-1.57元，流動負(fù)債則分別為8718.54萬元、5441.46萬元、1.78億元。

　　公開資料顯示，致生聯(lián)發(fā)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雖然較多元，但是營業(yè)收入主要還是來自智慧農(nóng)業(yè)板塊。

　　年報顯示，2014年致生聯(lián)發(fā)對最大客戶銷售9311萬元，占全部營收的77%，前五大客戶共占94%；2015年同一家客戶為致生聯(lián)發(fā)“貢獻(xiàn)”了1.9億元的銷售，占當(dāng)年營收的61%，同期前五大客戶占營收90%；2016年前五大客戶占營收的93%，對大客戶存在依賴。

　　據(jù)年報數(shù)據(jù)，2016年公司實施完畢的南陽智慧農(nóng)業(yè)項目，合同總金額 3.53 億元，該項目確 2016 年確認(rèn)收入 2.75億元。公司在 2016 年收回合同款4700萬元，長期應(yīng)收款 3.06億元(含未確認(rèn)融資收益 3777.57萬元)，應(yīng)收賬款余額較大。

　　而據(jù)東財choice數(shù)據(jù)，致生聯(lián)發(fā)2017年一季度貨幣資金僅有1589.85萬，現(xiàn)金流壓力不小。從這個角度看，外部輸血對致生聯(lián)發(fā)的可持續(xù)經(jīng)營能力則相當(dāng)重要。

　　年報顯示，致生聯(lián)發(fā)的融資渠道如圖所示：

　　可以看到，由于致生聯(lián)發(fā)對資金的需求不小，除了傳統(tǒng)的定增，也在積極尋求其他的融資渠道。

　　但耐人尋味的是，致生聯(lián)發(fā)一方面積極融資，另一方面卻用募資得來的資金去購買理財產(chǎn)品。

　　來看一下近幾年致生聯(lián)發(fā)理財產(chǎn)品贖回及投資情況。(數(shù)據(jù)來自年報)

　　除了買理財產(chǎn)品，據(jù)股轉(zhuǎn)公告，致生聯(lián)發(fā)有多次違規(guī)使用募集資金的行為，如使用募集資金購買非保本浮動收益性理財產(chǎn)品，或購買保本保證收益型理財產(chǎn)品卻沒走法定程序等。這些行為違反了股轉(zhuǎn)公司的規(guī)定，也暴露了致生聯(lián)發(fā)的管理存在一定的問題。

　　除此之外，致生聯(lián)發(fā)還存在股東減持的風(fēng)險。一季報顯示，致生聯(lián)發(fā)十大股東中的第二大股東天弘基金減持了100萬股，第三大股東“遲峰”和第八大股東“賀杰”分別減持了136萬股和187萬股。

　　股東的減持行為在一定程度上削弱了市場對致生聯(lián)發(fā)的信心，這也是推動股價下挫的因素之一。

　　總的來看，致生聯(lián)發(fā)雖然達(dá)到了IPO的財務(wù)門檻，但目前存在營收減速，業(yè)務(wù)上對大項目的存在依賴，多次違規(guī)使用募集資金，大股東減持等等隱患，短期內(nèi)想要成功IPO，勝算不大。

　　為此，富姐就上述疑問致電致生聯(lián)發(fā)董事長和董秘，對方稱暫時不便接受任何媒體的采訪。