研報要點：

　　1、廣東地區(qū)掛牌企業(yè)數(shù)量達到了1,846家，名列第一，甩開第二名北京251家。第三是江蘇，其后是浙江和上海。

　　2、綜合實力最好的是廣東、北京、江蘇、山東、安徽五省市。廣東以總營收1625.05億元排第一，但營收增幅最強的是山西，今年上半年增長29.45億元，增幅達66.77%。

　　3、一個省份僅依靠個別明星企業(yè)或者低基數(shù)的后發(fā)優(yōu)勢是遠遠不夠的。利用產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，發(fā)展平衡性的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，才有助于該地區(qū)的新三板企業(yè)更好的發(fā)展。

　　一、引言

　　在9月4日新三板在線研究中心發(fā)布的《圖解新三板2017年中報：金融業(yè)一枝獨秀》一文中，對新三板各個行業(yè)中報業(yè)績情況進行了梳理。文中不僅統(tǒng)計了2017年半年報業(yè)績情況，還通過與2016年數(shù)據(jù)對比，描繪出了推動本輪業(yè)績增長的主要動因和變動趨勢。

　　上篇研報，我們主要的觀察角度是新三板整體和行業(yè)，本篇研報我們將針對我國各主要省份新三板企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及實力對比進行更深入的分析解讀。

　　二、掛牌企業(yè)地區(qū)分布情況——協(xié)同效應(yīng)長三角最好

　　根據(jù)已公布半年報的掛牌企業(yè)所屬地區(qū)劃分，廣東、北京、江蘇、浙江、上海五個省份(直轄市)的掛牌企業(yè)數(shù)量最多。其中，廣東地區(qū)掛牌企業(yè)數(shù)量達到了1,846家，名列前茅，甩開第二名北京251家。緊隨其后的江蘇、浙江和上海，可以歸為“長三角”地區(qū)，三者合計掛牌家數(shù)3,399家。

　　從區(qū)位協(xié)同效應(yīng)來看，“長三角”地區(qū)的協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢更加明顯，雖然單獨省份口徑上，廣東和北京的掛牌企業(yè)均超過單獨口徑下的江蘇、浙江和上海，但如果考慮省份管轄面積因素，單位面積所擁有的掛牌企業(yè)數(shù)量或許更有說服力。

　　從上表的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，雖然上海地區(qū)的企業(yè)數(shù)量排在第五名，不過在企業(yè)密度上，以每萬平方公里1,564.67家的數(shù)值占據(jù)第一。同時，由于江蘇和浙江企業(yè)數(shù)量也不少，加之江蘇和浙江地區(qū)可并入的土地資源也很豐富，所以從這個角度來看，長三角地區(qū)的資源配置更加合理，體現(xiàn)出較好的區(qū)位協(xié)同優(yōu)勢。

　　此外，通過上表我們還能看到，北京的掛牌企業(yè)數(shù)量和密度指標(biāo)的表現(xiàn)也是比較突出的，分別達到了1595家和972.56(家/每萬平方公里)，但是如果將京津冀整體納入統(tǒng)計范圍，就會發(fā)現(xiàn)，京津冀地區(qū)的掛牌企業(yè)分布是極不平衡的，作為首都的北京集中了過多的企業(yè)和資源，攤薄了京津冀其他區(qū)域?qū)ζ髽I(yè)的吸引力。所以，如果從區(qū)位協(xié)同效應(yīng)來看，京津冀地區(qū)表現(xiàn)最糟糕。

　　三、行業(yè)深度(排名前五省份)

　　(1)北上廣偏愛信息技術(shù)

　　根據(jù)新三板在線研究中心的統(tǒng)計，北京、上海、廣東地區(qū)的掛牌企業(yè)中，均以信息技術(shù)類企業(yè)數(shù)量占比最高。

　　先來看看北京地區(qū)，北京地區(qū)企業(yè)數(shù)量前5名的行業(yè)，分別是信息技術(shù)、文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、休閑生活及專業(yè)服務(wù)、機械設(shè)備。從行業(yè)的偏愛程度看，北京的信息技術(shù)企業(yè)數(shù)量最多，達到了462家，超過了廣東和上海的信息技術(shù)企業(yè)數(shù)量。此外，根據(jù)北京本地區(qū)的行業(yè)構(gòu)成來看，信息技術(shù)要比第2名的文化傳媒企業(yè)數(shù)量多出一倍。有點“單兵突進”的意思。

　　而從上海地區(qū)的行業(yè)分布來看，企業(yè)數(shù)量最多的5個行業(yè)與北京一樣，排名第1的仍舊是信息技術(shù)。不過，從行業(yè)的具體排序角度，上海似乎更注重“服務(wù)品質(zhì)”，休閑生活及專業(yè)服務(wù)行業(yè)排在了第2名。

　　再來看看廣東地區(qū)，廣東地區(qū)排名靠前的行業(yè)與北京和上海相比既有相似之處又有不同的地方。例如，廣東排名第一的行業(yè)是信息技術(shù)，僅從這一點來看，與北京和上海是一樣的。然而，與北京、上海的信息技術(shù)“一枝獨秀”不同的是，廣東前兩名行業(yè)的差距并不是非常明顯，顯示出“兩條腿”走路的特征。另外，在廣東前5行業(yè)中，電子設(shè)備和基礎(chǔ)化工替代了原北京上海前5行業(yè)中的互聯(lián)網(wǎng)和文化傳媒。所以，從行業(yè)構(gòu)成情況看，廣東“理科生”的味道要更濃一些。

　　(2)江、浙不愛“紅妝愛武裝”

　　江蘇和浙江地區(qū)的掛牌企業(yè)行業(yè)分布情況基本相同，都是以機械設(shè)備、信息技術(shù)、基礎(chǔ)化工、電子設(shè)備、電氣設(shè)備五個行業(yè)作為自己的先頭部隊，且行業(yè)排序也是一樣的。

　　江、浙作為“長三角”的重要組成部分，在行業(yè)分布角度，對上海輕資產(chǎn)的行業(yè)屬性相比，既做到了錯位競爭，又起到了較好的補充作用。從具體行業(yè)看，江、浙兩省的掛牌企業(yè)，大多數(shù)從事設(shè)備制造，在前五行業(yè)中，設(shè)備制造就占了3席，比重較大。

　　所以從行業(yè)輕重角度看，江、浙兩地頗有些“不愛紅裝愛武裝”的意味。

　　四、各省份營收成長性分析

　　根據(jù)2017半年報業(yè)績公布的情況來看，地區(qū)營收增速最快的五個省份(直轄市)分別是山西、福建、上海、海南和甘肅，在這5個省份中除了上海、福建、海南是沿海省份外，山西和甘肅屬于內(nèi)陸省份。但恰恰是這兩個內(nèi)地省份卻闖進了半年報業(yè)績增速的前5名。

　　據(jù)新三板在線研究中心的統(tǒng)計，山西的新三板企業(yè)在2017上半年共實現(xiàn)營收73.57億元，比上年同期增長了29.45億元，上升幅度為66.77%。在新三板在線研究中心看來，導(dǎo)致本期營收高速增長的因素主要有兩個。其一是營收基數(shù)低，數(shù)據(jù)顯示，山西新三板企業(yè)的總營收在全國范圍內(nèi)排名僅為第20位，相比于北上廣地區(qū)動輒過千億的營收來說，山西的73.57億元只是一個零頭。其二，個別企業(yè)貢獻突出，例如山西本期增加的29.45億元營收中，有24.72億元來自一家名為大運汽車(870012.OC)的新三板企業(yè)，單個企業(yè)對省份營收貢獻度達到了83.94%。大運汽車是2016年12月9日正式掛牌。

　　其實上述兩個帶動營收增長的主要因素，并不僅僅是個別現(xiàn)象，而是廣泛的存在于大多數(shù)省份的。

　　所以為了區(qū)分不同的增長類型，新三板在線研究中心將各個省份本期的增長模式歸納成了三個類別，分別是“低基數(shù)高增長型”、“單獨企業(yè)高貢獻型”、“平衡發(fā)展型”。

　　(1)低基數(shù)高增長型

　　顧名思義，低基數(shù)高增長型省份，由于基數(shù)較低，所以更容易獲得后發(fā)優(yōu)勢，擠入增長排行的前列，其依靠低基數(shù)高增長的主要省份如下：

　　(2)單獨企業(yè)高貢獻型

　　(3)平衡發(fā)展型

　　五、各省份綜合實力分析(新三板)

　　為了更好的研究各省份新三板企業(yè)的綜合實力，新三板在線研究中心，選取了四個財務(wù)維度對不同省份的掛牌企業(yè)進行剖析。四個指標(biāo)分別是資產(chǎn)、營收、凈利潤和凈利潤率。

　　上圖是按照各省份的規(guī)模性和盈利性兩個綜合指標(biāo)構(gòu)成的四象限圖。通過圖表，我們可以清楚的看到，右上角的廣東、北京、江蘇、山東、安徽五個省市，無論在規(guī)模還是盈利性方面都領(lǐng)先于其他省份。而在分析上海地區(qū)的新三板企業(yè)時，雖然其總資產(chǎn)和總營收均比較大，但是由于其盈利性不足，處在了一個比較尷尬的位置，這一點讓人不禁有些意外。

　　而圖中左下角區(qū)域所顯示的廣西、吉林、貴州、山西、云南五省，則因為規(guī)模和盈利性不夠，處于墊底的梯隊。通過這五個墊底省份的位置劃分，可以看到，除了吉林處于東北地區(qū)以外，其余都是中西部地區(qū)的。

　　六、總結(jié)

　　通過對各個省份(直轄市)新三板企業(yè)的整體分析，我們不僅看到了新三板企業(yè)具體分布情況，同時，通過對不同省份新三板發(fā)展的主要動力，將其劃分成“低基數(shù)高增長型”、“單獨企業(yè)高增長型”、“平衡發(fā)展型”三個主要類型。

　　然后，根據(jù)四象限法，將各省份的綜合實力以直觀的形式表現(xiàn)在象限中，發(fā)現(xiàn)廣東、北京、江蘇、山東、安徽五省份的表現(xiàn)最為突出。

　　另外，如果我們進一步將廣東、北京、江蘇、山東、安徽五省份與三種主要發(fā)展類型相對應(yīng)分析，還能發(fā)現(xiàn)，這五個省份均屬于“平衡發(fā)展型”。

　　所以，我們最終可以得到這樣一個結(jié)論：一個省份的新三板企業(yè)想要發(fā)展，僅依靠個別明星企業(yè)或者低基數(shù)的后發(fā)優(yōu)勢是遠遠不夠的。利用產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，發(fā)展平衡性的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，才有助于該地區(qū)的新三板企業(yè)更好的發(fā)展。 ：