【新三板+】11月20日訊，在主動(dòng)終止IPO后，回頭客繼續(xù)選擇離開(kāi)公司待了兩年多的地方——新三板。上周五，回頭客公告稱(chēng)，公司申請(qǐng)摘牌的事項(xiàng)已獲股轉(zhuǎn)受理，意味著接下來(lái)開(kāi)始進(jìn)入“走程序”直至離開(kāi)新三板。

　　2015年7月掛牌新三板，2016年6月IPO輔導(dǎo)，2016年12月證監(jiān)會(huì)受理，2017年10月撤回IPO申請(qǐng)，2017年11月，選擇從新三板摘牌。短短兩年時(shí)間，公司從IPO時(shí)的意氣風(fēng)發(fā)到現(xiàn)今的黯然魂銷(xiāo)，回頭客經(jīng)歷了什么？又是什么原因在公司在做出終止IPO的決定后毅然選擇離開(kāi)新三板？

　　業(yè)績(jī)下滑或不滿(mǎn)足上市條件

　　公司在公告中寫(xiě)道，因?yàn)轭A(yù)計(jì)今年的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，可能出現(xiàn)不滿(mǎn)足上市條件的情形，綜合考慮經(jīng)營(yíng)情況及未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)劃，遂暫停公司的上市工作。

　　“新三板+”App AiLab顯示，回頭客在2013-2015年間業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)分別是2193.11萬(wàn)元、3569.94萬(wàn)元以及5169.82萬(wàn)元，這樣漂亮的成績(jī)和公司賣(mài)的銅鑼燒一樣，看著香吃著更香。

　　但是在2016年，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)變臉，全年凈利潤(rùn)較上一年同期減少18.79%至4198.17萬(wàn)元；今年上半年，回頭客營(yíng)收同比下降7.24%，但歸母凈利潤(rùn)同比上漲14.46%，公司解釋為淘汰了幾家業(yè)務(wù)量較小的經(jīng)銷(xiāo)商所致。

　　主打烘焙食品，銷(xiāo)售凈利率低于行業(yè)均值

　　回頭客主打烘焙食品的產(chǎn)銷(xiāo)，銅鑼燒、華夫餅和歐式蛋糕等在細(xì)分市場(chǎng)極具影響力，在超10萬(wàn)次的廣告投放下，公司的銅鑼燒銷(xiāo)量遙遙領(lǐng)先于同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)品牌，成為行業(yè)名副其實(shí)的銷(xiāo)量冠軍。要注意到的是，雖然“好吃就是回頭客”的廣告語(yǔ)已是家喻戶(hù)曉，但是連年下降的銷(xiāo)售凈利率對(duì)于做消費(fèi)食品的公司來(lái)說(shuō)是很捉急的。

　　2013年至2016年上半年，回頭客的銷(xiāo)售凈利率分別5.80%、6.15%、6.94%和5.20%。2016年銷(xiāo)售凈利率為近幾年最低，與同期同行業(yè)上市公司銷(xiāo)售凈利率相比，桃李面包 (603866)凈利率為12.97%，達(dá)利園為18.20%，行業(yè)均值也達(dá)9.41%。

　　此外，華夫餅、銅鑼燒、蛋糕及面包的銷(xiāo)售額占比達(dá)到99%，較少的產(chǎn)品品類(lèi)也讓公司如履薄冰。

　　大力拓展業(yè)務(wù)，在新三板僅靠銀行借款

　　經(jīng)銷(xiāo)是回頭客的主要銷(xiāo)售渠道，公司一方面在淘汰經(jīng)銷(xiāo)商，一方面又在謀求擴(kuò)張。截至2017年中報(bào)，公司有7000余萬(wàn)的長(zhǎng)期借款和2000余萬(wàn)的短期借款均用于解決業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，而此次上市募資6.2億元，也是投向5個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)。但是，回頭客自登陸新三板以來(lái)，公司尚未實(shí)施任何融資，向銀行借款是公司擴(kuò)大再經(jīng)營(yíng)的主要渠道。

　　新三板市場(chǎng)的寒冷是公司選擇摘牌的主要原因嗎？新三板+”發(fā)現(xiàn)，除了在新三板未實(shí)現(xiàn)融資，回頭客從掛牌以來(lái)也沒(méi)有進(jìn)行過(guò)交易。目前新三板掛牌企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)了“倒掛”的現(xiàn)象，不僅有申請(qǐng)掛牌企業(yè)數(shù)量的減少，還有一波又一波摘牌企業(yè)的誕生。

　　調(diào)整身姿勢(shì)為了更好的奔跑

　　在新三板流動(dòng)性差、融資環(huán)境亟待改善的環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇“出走”，或者IPO或者退市，回到公司方面，“戰(zhàn)略發(fā)展安排”是公司宣稱(chēng)的主要原因。不過(guò)，登陸A股意味著更高的估值、更大的市場(chǎng)以及更多的投資機(jī)會(huì)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，是必須去爭(zhēng)取的。

　　“調(diào)整身姿勢(shì)為了更好的奔跑。”在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的情況，終止IPO、退出新三板，畢竟做好主業(yè)才是公司更好“奔跑”的資本。

　　快速消費(fèi)品行業(yè)消費(fèi)升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整，消費(fèi)者的需求和觀念都有了新的變化。酒水飲料經(jīng)銷(xiāo)商推出養(yǎng)生酒系列產(chǎn)品、云南白藥(000538) 進(jìn)軍“大健康”，對(duì)于食品生產(chǎn)更應(yīng)該做好產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)的計(jì)劃，在“新時(shí)代”下牢牢抓住消費(fèi)者的味蕾，把握投資的機(jī)遇。

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