密集登陸新三板

　　11月8日，閱文集團在港交所掛牌上市，開盤價90港元/股，較發(fā)行價上漲63.6%，盤中一度觸及110港元/股，市值最高接近千億港元，成為國內(nèi)市值最高的文化娛樂類上市公司。網(wǎng)絡(luò)文學(xué)運營商閱文集團成功赴港上市頗具示范效應(yīng)，為方興未艾的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)產(chǎn)業(yè)再添了一把火。除了閱文集團赴港上市，今年9月，A股迎來網(wǎng)絡(luò)文學(xué)龍頭運營服務(wù)商掌閱科技(603533)。

　　相比近期網(wǎng)絡(luò)文學(xué)龍頭企業(yè)在資本市場大熱，數(shù)量眾多的新三板網(wǎng)絡(luò)文學(xué)概念公司近年來密集涌現(xiàn)。2015年7月，由知名網(wǎng)絡(luò)小說作者蔡雷平(筆名“龍人”)創(chuàng)立的天下書盟文化傳媒股份有限公司(簡稱“天下書盟”)登陸新三板。根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，天下書盟將自己的業(yè)務(wù)模式總結(jié)為“一體兩翼”?！耙惑w”為公司的新媒體網(wǎng)站“天下書盟網(wǎng)”；“兩翼”為圖書制作發(fā)行業(yè)務(wù)和數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)。

　　事實上，天下書盟拉開了網(wǎng)絡(luò)文學(xué)概念公司登陸新三板的熱潮。2015年8月，知名中文網(wǎng)絡(luò)社區(qū)天涯社區(qū)掛牌新三板。天涯社區(qū)曾經(jīng)是國內(nèi)最知名的BBS論壇之一，同時是網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的發(fā)源地之一，《明朝那些事》、《鬼吹燈》、《武林外傳》等諸多名噪一時的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP均首發(fā)于此。

　　2015年11月，鐵血科技掛牌新三板，公司運營軍事互動及網(wǎng)絡(luò)文學(xué)網(wǎng)站“鐵血網(wǎng)”。鐵血科技旗下的讀書頻道創(chuàng)建于2001年，為軍事小說平臺，產(chǎn)生過《夜色》、《兵王》等一系列軍事網(wǎng)絡(luò)文學(xué)代表作。2016年3月，旗下運營“香網(wǎng)”、“天地中文網(wǎng)”等多個網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺的博易創(chuàng)為數(shù)字傳媒股份有限公司掛牌新三板。2017年3月，旗下?lián)碛小耙怂研≌f”APP的宜搜科技加入新三板網(wǎng)絡(luò)文學(xué)概念公司俱樂部。

　　在網(wǎng)絡(luò)文學(xué)概念公司密集掛牌新三板的背后，是日益增長的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)受眾群體和巨大的市場規(guī)模。根據(jù)Frost&Sullivan的統(tǒng)計，從201年到2016年，中國文學(xué)市場的收入規(guī)模從297億元增長至403億元，復(fù)合年增長率約為10.7%，預(yù)計2020年收入規(guī)?？梢赃_到591億元。據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)與手機網(wǎng)絡(luò)文學(xué)用戶分別為3.3億、3.0億人，分別同比增長12.3%、17.3%，用戶規(guī)模逐漸成形。艾瑞咨詢2017年的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)在移動端的MAU(月活躍用戶數(shù))為1.5億，月瀏覽時間超過8億小時，接近50%的網(wǎng)文用戶愿意為改編游戲付費。網(wǎng)絡(luò)文學(xué)領(lǐng)域顯示出巨大的潛在盈利空間。

　　探索商業(yè)模式

　　潛在規(guī)模巨大，行業(yè)前景充滿想象空間。種種跡象表明，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)產(chǎn)業(yè)的春天已經(jīng)到來。然而，即使有閱文集團和掌閱科技這樣的先例在前，受制于企業(yè)規(guī)模和發(fā)展速度的制約，新三板網(wǎng)絡(luò)文學(xué)概念公司依然喜憂參半。數(shù)據(jù)顯示，在網(wǎng)絡(luò)文學(xué)探索發(fā)展的道路上，急速擴容的新三板網(wǎng)絡(luò)文學(xué)概念企業(yè)分化出了各自不同的商業(yè)模式，并形成了獨特的風(fēng)格。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照市場估值，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)運營商目前排名前五的分別為閱文集團、掌閱科技、阿里文學(xué)、中文在線(300364)和百度文學(xué)。隨著資本和流量傾斜，行業(yè)頭部企業(yè)盈利模式逐漸清晰并成熟，其主營業(yè)務(wù)占比呈現(xiàn)趨同。以閱文集團為例，公司業(yè)務(wù)收入來源主要是在線付費閱讀、版權(quán)運營(包括IP在影視游戲領(lǐng)域授權(quán)變現(xiàn))和其他變現(xiàn)業(yè)務(wù)。公司招股說明書顯示，2016年，這三塊業(yè)務(wù)分別占主營業(yè)務(wù)收入的77.2%、9.7%、2.1%。

　　與頭部公司相對穩(wěn)定的盈利模式相比，新三板網(wǎng)絡(luò)文學(xué)概念公司的盈利模式表現(xiàn)出明顯的多元分化現(xiàn)象。鐵血科技形成了以電商和廣告收入為主的盈利模式。2017年半年報顯示，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入為8505萬元。其中，收入構(gòu)成分為“軍事電商銷售”和“廣告及技術(shù)服務(wù)”兩部分，分別為5186萬元、3319萬元，分別占比61%和39%。此外，鐵血科技也在探索軍事文學(xué)IP開發(fā)及軍事旅游、影視宣發(fā)、游戲開發(fā)等業(yè)務(wù)。不過，公司表示中短期對業(yè)績貢獻較為有限。

　　天下書盟的盈利模式主要體現(xiàn)在圖書發(fā)行收入和版權(quán)轉(zhuǎn)讓方面。2017年半年報顯示，公司營業(yè)收入為2084萬元。其中，圖書發(fā)行收入1560萬元，版權(quán)轉(zhuǎn)讓收入為396萬元，占比分別為75%和19%；剩余的在線付費閱讀收入占比僅為6%。

　　除了上述兩家企業(yè)，天涯社區(qū)、博易創(chuàng)為、宜搜科技等多家掛牌網(wǎng)絡(luò)文學(xué)概念公司在收入構(gòu)成上均與閱文集團等頭部企業(yè)不盡相同。從2017年半年報情況看，這三家公司主營業(yè)務(wù)收入占比貢獻最大的板塊分別為網(wǎng)絡(luò)廣告、版權(quán)衍生業(yè)務(wù)及數(shù)字內(nèi)容營銷收入。此外，天涯社區(qū)在半年報中公布了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險提示。公司稱，“目前正在根據(jù)用戶需求調(diào)整戰(zhàn)略方向，從以網(wǎng)絡(luò)廣告收入為主轉(zhuǎn)向以社區(qū)游戲化為方向的個人增值服務(wù)，作為公司重要的收入方向?！?/p>

　　對于新三板網(wǎng)絡(luò)文學(xué)概念公司商業(yè)模式分化的原因，天星資本執(zhí)行總裁蔡志明表示，會員費、平臺廣告或者IP衍生品電商等，都是企業(yè)探尋平臺流量或者平臺內(nèi)容變現(xiàn)的手段，與閱文、掌閱等頭部企業(yè)相比，新三板公司整體綜合實力有限，在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)、分發(fā)渠道及IP運作能力方面仍難以與頭部企業(yè)抗衡，因此各有側(cè)重地探索發(fā)展方向。

　　“付費閱讀是目前的主流，IP運營是未來的風(fēng)口，更多的變現(xiàn)模式還有待挖掘。新三板企業(yè)對商業(yè)模式的探索具有借鑒意義?！睆氖滦氯瀹a(chǎn)業(yè)投資研究的新聲資本創(chuàng)始人倪鴻認為，新三板企業(yè)屬于正在發(fā)展中的一批創(chuàng)新型中型企業(yè)，處于發(fā)展期，商業(yè)模式仍沒有完全穩(wěn)定。因此，掛牌企業(yè)借助新三板市場，依據(jù)市場需求及自身的核心優(yōu)勢探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并進行調(diào)整。

　　隨著網(wǎng)絡(luò)文學(xué)運營商接連擁抱資本市場，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的頭部領(lǐng)軍企業(yè)地位漸漸穩(wěn)固，行業(yè)分層逐漸明顯。上有頭部企業(yè)對資本及流量的擠占，下有后來者的激烈爭搶競爭。對于身處新三板網(wǎng)絡(luò)文學(xué)概念公司而言，未來將何去何從？業(yè)內(nèi)人士認為，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場規(guī)模潛力巨大，在細分領(lǐng)域的競爭仍不充分。未來IP衍生運營等領(lǐng)域值得期待。對新三板相關(guān)企業(yè)而言，挑戰(zhàn)與機遇并存。

　　聯(lián)訊證券新三板研究院負責(zé)人彭海表示，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)概念公司的商業(yè)模式分化，主要由企業(yè)所在的行業(yè)地位和細分領(lǐng)域不同所決定。閱文集團的核心盈利模式在于付費閱讀，而新三板網(wǎng)絡(luò)文學(xué)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己所處細分領(lǐng)域的發(fā)展趨勢調(diào)整業(yè)務(wù)方向。從目前情況看，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的滲透率逐步提升，新三板相關(guān)概念公司多具備行業(yè)較好的基礎(chǔ)，但對強力IP資源的獲取以及長效的運營治理水平方面仍待提高。

　　新聲資本創(chuàng)始人倪鴻認為，不管是新三板掛牌企業(yè)，還是已在境內(nèi)外相對成熟資本市場上市的網(wǎng)絡(luò)文化企業(yè)，其本質(zhì)是流量和用戶，核心是IP內(nèi)容品牌和價值。新三板企業(yè)相對于A股企業(yè)其體量普通偏小，但具有數(shù)量多、發(fā)展方向細分豐富的特點，成長性可期但發(fā)展存在不確定性。這與多層次資本市場所倡導(dǎo)的健康發(fā)展、分類發(fā)展的特點相契合。對于成長中的新三板網(wǎng)絡(luò)文化概念企業(yè)，隨著市懲需求的不斷更迭，有望產(chǎn)生一批在網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、泛娛樂等細分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。這些領(lǐng)先企業(yè)未來可以經(jīng)過轉(zhuǎn)板、IPO等途徑得到更加全面的關(guān)注和服務(wù)。

　　“網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP與影視劇等泛娛樂領(lǐng)域結(jié)合，是行業(yè)一個重要發(fā)展趨勢，發(fā)展?jié)摿薮?。如果新三板企業(yè)能夠在IP衍生環(huán)節(jié)有所突破，企業(yè)的發(fā)展前景更加廣闊。”天星資本執(zhí)行總裁蔡志明認為，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場從規(guī)?？偭康綕B透率方面都有很大的增長空間，未來五年仍將處于快速發(fā)展階段。此外，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的細分市場多，在很多細分垂直領(lǐng)域網(wǎng)絡(luò)文學(xué)巨頭仍沒有覆蓋到。通過差異化目標(biāo)受眾定位，中小企業(yè)運營網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺仍有很大的市鋤會。同時，大眾地口味也在不斷的發(fā)生變化，這會給新三板網(wǎng)絡(luò)文學(xué)企業(yè)帶來市鋤遇。

　　對于未來新三板網(wǎng)絡(luò)文學(xué)企業(yè)的面臨挑戰(zhàn)，蔡志明表示，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)政策環(huán)境已發(fā)生變化，從2016年開始嚴(yán)查網(wǎng)絡(luò)文學(xué)內(nèi)容盜版侵權(quán)，對一些不合規(guī)范的低俗劣質(zhì)作品驅(qū)逐出市場，新三板網(wǎng)絡(luò)文學(xué)企業(yè)需要積極應(yīng)對政策環(huán)境的變化。此外，在資金實力和泛娛樂生態(tài)構(gòu)建方面難以和行業(yè)寡頭直接抗衡的情況下，新三板網(wǎng)絡(luò)文學(xué)概念企業(yè)如何留酌的內(nèi)容創(chuàng)作者是企業(yè)面臨的重要挑戰(zhàn)。 ：