新三板定增融資繼2015年火爆的行情之后，這兩年融資環(huán)境逐漸轉(zhuǎn)冷，2017年市場(chǎng)的困難顯現(xiàn)得更為明顯。截至12月12日，今年迄今定增預(yù)案規(guī)模1678億元，實(shí)際完成融資1261億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)較2016年均下滑幅度分別為31%、15%。

　　掛牌企業(yè)融資方案終止情況是市場(chǎng)行情的直接反應(yīng)。今年新發(fā)布融資預(yù)案數(shù)量明顯下降的情形下，終止發(fā)行預(yù)案數(shù)量占所有增發(fā)預(yù)案的比重卻持續(xù)上升，由去年的12.54%升至14.18%。目前終止定增預(yù)案的數(shù)量仍非常接近去年全年水平。

　　截至12月11日，今年以來新三板已有358家掛牌公司終止375份定增預(yù)案，其中171份為今年新增預(yù)案。去年全年新三板終止的定增預(yù)案數(shù)量為488份，遠(yuǎn)超2014年和2015年的總和。

　　剛剛結(jié)束的11月份，共產(chǎn)生45份股票方案終止發(fā)行，僅略低于今年5月，創(chuàng)下2017年以來單月第二高紀(jì)錄。而10月份因?yàn)閲鴳c長假的原因，終止發(fā)行20例，僅略高于恰逢春節(jié)假期的2月。

　　從今年終止發(fā)行的程序上看，大部分定增終止的股票方案在掛牌企業(yè)內(nèi)部決策時(shí)就被喊停，這一情形的占比為43%，此外還包括因調(diào)整方案而中止或撤回等情形。

　　今年以來，有兩家創(chuàng)新層公司在證監(jiān)會(huì)審核階段喊停股票發(fā)行，股東人數(shù)超過200人的先臨三維、致生聯(lián)發(fā)先后于2016年12月、2017年3月向證監(jiān)會(huì)提交增發(fā)申請(qǐng)，但都在4月份撤回申請(qǐng)。

　　先臨三維是鑒于證監(jiān)會(huì)、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)尚未有針對(duì)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)的股票期權(quán)激勵(lì)的相關(guān)規(guī)則和規(guī)定，因此撤回股票發(fā)行方案；而致生聯(lián)發(fā)終止此次發(fā)行的原因是為了調(diào)整發(fā)行計(jì)劃。

　　新三板2017年定增融資困難還有一個(gè)表現(xiàn)是，掛牌企業(yè)單次股票發(fā)行時(shí)間延長，這意味著新三板公司為完成增發(fā)順利募資，需要比以往花費(fèi)更多時(shí)間去尋找投資者尋找資金，這個(gè)時(shí)間可能花在路演上、也可能花在估值定價(jià)的磋商上。

　　2016年新三板單次股票完成發(fā)行平均時(shí)間是117天，今年則延長至131天。而今年以來每一宗終止發(fā)行從發(fā)布預(yù)案到最終放棄，平均時(shí)長由去年128天縮短至120天。

　　從發(fā)布到終止，恒信啟華2015年股票發(fā)行方案所經(jīng)歷的時(shí)間最長，從2014年12月發(fā)布定增預(yù)案、2015年3月股東大會(huì)審議通過，到今年3月股東大會(huì)終止實(shí)施，前后歷時(shí)超過2年。最終，恒信啟華表示考慮到長期發(fā)展戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)實(shí)際需求，公司決定終止本次股票發(fā)行。

　　大部分定增終止的股票方案都未進(jìn)入認(rèn)購階段，掛牌企業(yè)未與投資者簽署《股份認(rèn)購協(xié)議》，也尚未收到募集資金款項(xiàng)，因此不涉及違約賠付問題。但也有少數(shù)掛牌企業(yè)在募資拿到手之后，又反悔終止發(fā)行。

　　規(guī)劃變更

　　鋼鋼網(wǎng)(摘牌)7月發(fā)布終止股票發(fā)行方案公告，“一口氣”終止了2015年第三次股票發(fā)行及2015年第四次股票發(fā)行。其中2015年第三次增發(fā)吸引到12位投資者認(rèn)購，并如期繳款合計(jì)1.87億元認(rèn)購款項(xiàng)，這筆募集資金隨后也得到審計(jì)機(jī)構(gòu)驗(yàn)資，并轉(zhuǎn)入鋼鋼網(wǎng)募資監(jiān)管專戶。

　　但時(shí)隔兩年之后，鋼鋼網(wǎng)卻發(fā)布公告稱因公司規(guī)劃變更，公司擬終止本次股票發(fā)行，公司將與本次發(fā)行的12名認(rèn)購對(duì)象簽訂終止協(xié)議，將按照雙方約定退還認(rèn)購對(duì)象款項(xiàng)。

　　綜合各家披露終止發(fā)行的原因，大部分掛牌企業(yè)理由都很籠統(tǒng)，如“戰(zhàn)略發(fā)展需要”、“融資計(jì)劃調(diào)整”、“政策及市場(chǎng)環(huán)境變化”等，僅有少部分掛牌企業(yè)披露了增發(fā)“流產(chǎn)”的具體原因。

　　政策限制

　　順泰租賃早在2015年12月，掛牌未滿一個(gè)月的時(shí)候就披露了定增方案，計(jì)劃募集不超過1.08億元。但在次年5月新三板開始限制類金融企業(yè)的掛牌和融資。這期間，順泰租賃綜合考慮政策環(huán)境、融資時(shí)機(jī)等因素后，進(jìn)行過兩次認(rèn)購延期以爭(zhēng)取政策寬松。

　　但眼看短期監(jiān)管政策尚未變化跡象，今年10月份順泰租賃心生退市念頭，11月8日股東大會(huì)審議通過摘牌議案。不久后的11月10日順泰租賃發(fā)布公告終止股票發(fā)行，主動(dòng)叫停了這筆歷時(shí)近兩年的融資。

　　投資人放鴿子

　　金潤棗業(yè)8月份披露定增預(yù)案，擬募集資金3187.5萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金和購買固定資產(chǎn)，其中河南中創(chuàng)信保環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金(有限合伙)計(jì)劃認(rèn)購1500萬元，但卻未能在11月的繳款截止日及時(shí)繳款，最終只能終止此次股票發(fā)行。

　　交款人不一致

　　愛樂祺2月份披露《股票發(fā)行方案》，擬向大連凱信投資管理有限公司發(fā)行股票500萬股，每股6元，預(yù)計(jì)募集3000萬元。公司控股股東控股股東陳靖、陳章德與投資人簽署補(bǔ)充協(xié)議，約定掛牌企業(yè)最晚于2019年12月31日實(shí)現(xiàn)IPO上市。

　　根據(jù)認(rèn)購公告約定，認(rèn)購人為大連凱信，而實(shí)際繳款人為大連凱信投資管理有限公司管理的私募基金“融道凱信現(xiàn)代教育私募管理基金”，愛樂祺因交款人不一致無法向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)遞交發(fā)行材料。

　　其后，大連凱信以未能履行合同義務(wù)為由將愛樂祺及兩位控股股東告上法庭，要求解除合同并承擔(dān)違約責(zé)任。

　　2017年11月15日，北京市東城區(qū)人民法院作出判決，確認(rèn)發(fā)行認(rèn)購合同于2017年6月9日解除；補(bǔ)充協(xié)議于6月13日解除；要求愛樂祺控股股東之一陳靖向大連凱信支付違約金150萬元。 ：