事項

　　周五，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了新的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細則》和《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細則》。

　　主要觀點

　　1.創(chuàng)新層擴容提優(yōu)，信披要求更加嚴格

　　《分層管理辦法》結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及掛牌公司的經(jīng)營狀況，調(diào)整了創(chuàng)新層準入條件的財務(wù)標準，主要變化表現(xiàn)為調(diào)減凈利潤標準，提高營業(yè)收入標準。此舉一是將擴大創(chuàng)新層的覆蓋面，二是結(jié)合強制降層制度的設(shè)置，將保證并提升創(chuàng)新層公司的質(zhì)量。同時創(chuàng)新層維持條件中的合格投資者人數(shù)要求前移至準入條件，保證了創(chuàng)新層規(guī)定的一致性和穩(wěn)定性。此外，《信披細則》針對創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層實行差異化規(guī)定，從定期報告頻次及內(nèi)容等方面對創(chuàng)新層公司提出更高要求，提升創(chuàng)新層公司的市場公開程度，從而迫使創(chuàng)新層公司自我優(yōu)化。

　　2.競價轉(zhuǎn)讓激活市場流動性，協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓進一步完善

　　股票轉(zhuǎn)讓細則旨在解決現(xiàn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式定價不公允、市場不認可、監(jiān)管難度大等問題，完善新三板市場的價格發(fā)現(xiàn)機制，盤活市場流動性。

　　交易制度的重點內(nèi)容有三個方面：(1)引入集合競價交易制度，實施分層差異化撮合頻次。此舉適應(yīng)了當前新三板市場的流動性需求，有利于盤活市常而創(chuàng)新層撮合頻次更高，顯然可以錄得更大的流動性。顯示出分層制度下對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的傾向，吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入創(chuàng)新層，留在創(chuàng)新層。(2)保留并優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓。這是為了滿足市場參與人的合理需求，集合競價引入后，取消了盤中的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，但大宗交易和特定事項仍可進行協(xié)議轉(zhuǎn)讓。(3)完善做市轉(zhuǎn)讓方式，調(diào)整收盤價確定機制。采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，收盤價為該股票當日最后一筆成交前15分鐘成交量加權(quán)平均價。相比原規(guī)定按最后1筆成交價確定，該調(diào)整增強了價格穩(wěn)定性，同時降低了收盤價被操縱的可能。

　　3.投資建議：近年來企業(yè)掛牌需求收縮，券商的新三板業(yè)務(wù)發(fā)展動力不足，主要障礙在于掛牌公司盈利空間有限，市場流動性有限。隨著新規(guī)引入集合競價主導(dǎo)的交易模式，新三板市場關(guān)注度上升，一定程度上對市場流動性提升有正面作用。同時，分層制度的調(diào)整將拓寬優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入創(chuàng)新層的通道，有利于券商投行部門發(fā)掘優(yōu)質(zhì)項目，參與其生命周期。券商是開展做市業(yè)務(wù)的主體，此次做市轉(zhuǎn)讓機制得到完善，券商做市積極性將有效提振，利好在相關(guān)業(yè)務(wù)具有前期鋪墊的券商，如東北、國君、廣發(fā)等。 ：