從2017年10月起，由于新一屆發(fā)審委強(qiáng)化了IPO發(fā)行審核，部分在歷史沿革、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、內(nèi)部治理規(guī)范運(yùn)行等方面存在各種軟、硬“傷”的公司，懾于監(jiān)管層的監(jiān)管壓力，紛紛終止IPO申請(qǐng)程序，乃至放棄上市輔導(dǎo)。新三板掛牌公司潤(rùn)天智就是其中一例，近期公告與國(guó)海證券(000750) 簽署終止了上市輔導(dǎo)的協(xié)議，其IPO申請(qǐng)事項(xiàng)，暫時(shí)告一段落。

　　深圳市潤(rùn)天智數(shù)字設(shè)備股份有限公司是一家專業(yè)從事數(shù)字噴墨印刷設(shè)備及相關(guān)耗材的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。公司的股票在2015年4月15日，開(kāi)始在新三板市場(chǎng)掛牌轉(zhuǎn)讓。2016年6月，公司因符合股轉(zhuǎn)系統(tǒng)規(guī)定的創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，被選入創(chuàng)新層。

　　作為一家業(yè)績(jī)出色的掛牌公司，潤(rùn)天智矢志于實(shí)現(xiàn)在A股市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行。2016年8月1日，潤(rùn)天智與其主辦券商國(guó)海證券股份有限公司簽訂了《首次公開(kāi)發(fā)行并上市之輔導(dǎo)協(xié)議》，并從2016年8月正式開(kāi)展相關(guān)輔導(dǎo)工作。經(jīng)過(guò)一年零四個(gè)多月的輔導(dǎo)期，公司出于“戰(zhàn)略發(fā)展需要”，于2017年12月15日，又與國(guó)海證券簽署了《上市輔導(dǎo)終止協(xié)議》，結(jié)束了公司的上市輔導(dǎo)期。而潤(rùn)天智結(jié)束上市輔導(dǎo)的主要原因，或可以歸結(jié)到以下方面：

　　業(yè)績(jī)下滑，IPO財(cái)務(wù)要求難達(dá)標(biāo)

　　從2016年8月向之前回溯， 2013年、2014年和2015年，潤(rùn)天智的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持相對(duì)穩(wěn)定。在上述三年內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入分別為3.46億元、3.48億元和3.52億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率僅為0.86%；扣非凈利潤(rùn)分別為3,168.00萬(wàn)元、3,157.68萬(wàn)元和3,798.41萬(wàn)元；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別為16.10%、14.44%和13.41%，雖然都超過(guò)10%，但是已經(jīng)形成了下降的趨勢(shì)。以上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，潤(rùn)天智申報(bào)IPO的努力，在財(cái)務(wù)方面或許還有發(fā)力一搏的機(jī)會(huì)。雖然上述數(shù)據(jù)都只能算勉強(qiáng)達(dá)標(biāo)，而且成長(zhǎng)性不高，但是畢竟都已經(jīng)超過(guò)滬深主板的上市財(cái)務(wù)要求，而且凈利潤(rùn)率還在不斷提升。

　　可是，在潤(rùn)天智的2016年年報(bào)披露之后，其申請(qǐng)IPO并通過(guò)發(fā)行審核的理想就破滅了。2016年度，雖然公司的營(yíng)業(yè)收入為3.71億元，繼續(xù)保持上漲，同比增長(zhǎng)率為5.39%；但是當(dāng)期公司的扣非凈利潤(rùn)僅為2,250.39萬(wàn)元，同比下滑40.75%，凈利潤(rùn)為2,599.73萬(wàn)元，同比下滑34.06%，更要命的是一舉跌破了3,000萬(wàn)元大關(guān)；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率僅為6.88%，低于10%的“潛規(guī)則”；原先節(jié)節(jié)高升的凈利潤(rùn)率，突然拐頭向下，呈現(xiàn)出進(jìn)一步下跌的可能性。如此條件下，即使不考慮凈利潤(rùn)3,000萬(wàn)元的“硬指標(biāo)”，僅僅看凈利率和凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)，就難免遭到“市場(chǎng)空間有限，可持續(xù)發(fā)展存疑”的拷問(wèn)。

　　機(jī)構(gòu)投資者扎堆，三類股東難免出現(xiàn)

　　作為第一批入選創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)掛牌公司，潤(rùn)天智先前的良好業(yè)績(jī)，除了推動(dòng)公司申報(bào)IPO的行動(dòng)之外，也帶來(lái)了各種機(jī)構(gòu)和個(gè)人的“集郵黨”。在2015年4月15日公司股票掛牌上市之時(shí)，公司僅有創(chuàng)始股東江洪和夏明卓?jī)晌蛔匀蝗斯蓶|，以及其他六家投資機(jī)構(gòu)，總共八位股東持有公司100%的股票。但是截至2017年6月30日，公司股票在經(jīng)歷三輪定向增發(fā)和多次減持之后，股權(quán)集中度明顯下滑。雖然目前的前十大股東依然由江洪、夏明卓?jī)晌蛔匀蝗斯蓶|和其他八家投資機(jī)構(gòu)組成，但是其持有公司股票數(shù)量?jī)H占公司總股本的84.07%，共有53名股東持有公司的股票。如果某位股東持股占比低于1.49%，那么該股東就已經(jīng)退出十大股東之列。

　　伴隨著不斷增長(zhǎng)的股東人數(shù)，公司的股東名冊(cè)中也開(kāi)始出現(xiàn)“三類股東”的身影。比如，2015年9月18日，公司掛牌后首輪定向增發(fā)的股票正式進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)可供轉(zhuǎn)讓，當(dāng)天公司的十大股東中有一位持股比例達(dá)到1.25%的“九泰基金-新三板17號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”。在此后潤(rùn)天智的股權(quán)變動(dòng)公告中，沒(méi)有出現(xiàn)該股東拋售公司股票離場(chǎng)的情況。隨著公司股權(quán)日趨分散，最終該股東持股情況被淹沒(méi)在十大股東之外，如果目前它依然存在于公司股東行列中，那么對(duì)于潤(rùn)天智的上市之路而言，無(wú)疑又增加了一塊絆腳石。

　　證監(jiān)會(huì)雷霆重壓之下，撤退的企業(yè)遠(yuǎn)不止?jié)櫶熘?/p>

　　從2017年10月17日，證監(jiān)會(huì)第17屆發(fā)審委履新以來(lái)，在發(fā)行審核終身監(jiān)管的壓力之下，新發(fā)審委積極提高審核質(zhì)量，而這種努力又把壓力傳遞到了過(guò)會(huì)的擬IPO企業(yè)身上。截至12月19日，新發(fā)審委共審核79家擬IPO企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行上市申請(qǐng)，通過(guò)47家，未通過(guò)28家，有3家暫緩表決，還有1家直接取消審核，發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率僅為59.49%，顯著低于2016年91.14%的通過(guò)率，也明顯低于2017年前三季度82.00%的通過(guò)率。

　　除了發(fā)審委在實(shí)際審核層面的壓力之外，證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)也適時(shí)發(fā)表觀點(diǎn)來(lái)震撼一級(jí)市常2017年12月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部對(duì)于保薦工作中盲目搶進(jìn)度卡位、基礎(chǔ)工作不扎實(shí)、申報(bào)材料質(zhì)量不高等問(wèn)題，提出及時(shí)撤回不符合條件的企業(yè)的要求，對(duì)于問(wèn)題多的保薦機(jī)構(gòu)，將進(jìn)行提醒或者通報(bào)，納入發(fā)行部誠(chéng)信檔案。

　　在上述發(fā)審工作從嚴(yán)把關(guān)的壓力下，加速了一部分企業(yè)放棄申報(bào)IPO。根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至2017年12月21日，年內(nèi)共有115家擬IPO企業(yè)終止審查。其中從10月18日到12月21日的兩個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)有33家企業(yè)做出終止審查的決定，占年內(nèi)已終止審查企業(yè)總數(shù)的28.70%。同期終止審查的新三板擬IPO企業(yè)共有6家，分別為龍創(chuàng)設(shè)計(jì)、海納生物、睿思凱、瑞翌新材、華燦電訊和日懋園林，占年內(nèi)新三板終止審查企業(yè)總數(shù)的35.29%。此外，從10月18日起，就有瑞陽(yáng)科技、博亞精工和利美康三家掛牌公司和潤(rùn)天智一樣，終止了上市輔導(dǎo)，占年內(nèi)新三板終止上市輔導(dǎo)企業(yè)總數(shù)的30.77%。

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