上周五的全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的“分層與交易制度改革新聞發(fā)布會”。很明顯分層制度改革排在首位。那么新的分層制度究竟有哪此改變呢？

　　首先，正式版的分層管理辦法全文只有2739個字，而試行的分層管理辦法有3863個字。顯然精簡了不少。簡單明了成為分層改革的第一特點。下面除股轉(zhuǎn)官方強調(diào)的以外，還有那些必須注意：

　　關(guān)注前置條件的更改

　　原來的規(guī)定為“最近12個月完成過股票發(fā)行融資，且融資額累計不低于1000萬元；或者最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%。”其中融資和交易二選一被融資取代。并增加了合格投資者的要求。變?yōu)榱恕白罱?2個月完成過股票發(fā)行融資，且融資額累計不低于1000萬元；合格投資者不少于50人?！?/p>

　　全國股轉(zhuǎn)公司對“合格投資者不少于50人”解釋為“股權(quán)分散度是國際市場普遍采用的重要指標(biāo)。因為一定數(shù)量的合格投資人進入的過程，是公司質(zhì)量接受市場檢驗的過程，同時有利于深化外部股東約束，進一步改善公司治理水平。就新三板市場而言，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層實施差異化的交易制度后，創(chuàng)新層公司可以選擇日內(nèi)多次集合競價的交易方式，而日內(nèi)多次集合競價的實施，需要以掛牌公司具有一定的股權(quán)分散度為基矗從對目前的市場數(shù)據(jù)測算來看，合格投資者人數(shù)設(shè)定在50人較為適宜?！?/p>

　　并鄭重說明，有關(guān)合格投資者人數(shù)的規(guī)定，并非是對創(chuàng)新層公司的新要求。實際上，在創(chuàng)新層的維持條件中，原本就有合格投資者人數(shù)不少于50人的規(guī)定，目的正是為了引導(dǎo)和鼓勵創(chuàng)新層公司提高公眾化水平。本次修改只是將這一規(guī)定前移到準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，既與創(chuàng)新層實行差異化股票轉(zhuǎn)讓制度相匹配，也有利于準(zhǔn)入環(huán)節(jié)和維持環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)保持一致。

　　這些變化值得關(guān)注

　　新增加“最近一個會計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)不為負值”。該條款同時還是維持標(biāo)準(zhǔn)。也就是說資不抵債是不行的。因為準(zhǔn)入指標(biāo)中沒有對負債進行約束，因此條款堵住了沖層和保層的制度漏洞。

　　增加了第四章“差異化制度安排”的第十三條和第十四條，雖然都是“具體規(guī)則另行制定”。似乎沒有什么實質(zhì)內(nèi)容，但是這是在權(quán)利上進行提前授權(quán)，也就是說，分層的差異化制度安排不用再修改分層管理辦法，可以通過其他形式來制定。相當(dāng)于直接授權(quán)給全國股轉(zhuǎn)公司了。

　　取消了“申請掛牌公司滿足以下條件之一的，可以掛牌時直接進入創(chuàng)新層的第八條”這就是說，新掛牌企業(yè)不能直接進入創(chuàng)新層，必須等到每年一次的分層考核了。減少了監(jiān)管部門對分層管理工作量，也讓企業(yè)掛牌后有一個適應(yīng)的過程。

　　最大的取消是維持標(biāo)中準(zhǔn)直接取消了維持的三大標(biāo)準(zhǔn)。僅用合格投資者不少于50人一個剛性指標(biāo)。降低了創(chuàng)新層企業(yè)退層的風(fēng)險，讓保層規(guī)則市場消失，為差異化的政策奠定了基矗

　　還有一個修改特別值得注意，那就將原來的“于每年5月最后一個交易周的首個轉(zhuǎn)讓日調(diào)整掛牌公司所屬層級(進入創(chuàng)新層不滿6個月的掛牌公司不進行層級調(diào)整)?！备臑榱恕坝诿磕?月30日啟動掛牌公司所屬層級的調(diào)整工作?！?/p>

　　也就是說，分層調(diào)整的時間不固定在5月最后一個交易周首個轉(zhuǎn)讓日。沒有時間節(jié)點，在分層管理實施中有更多的調(diào)整的空間。

　　子沐君重點關(guān)注

　　大家要注意，準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的前置條件其實是有附加條款的，“最近12個月完成過股票發(fā)行融資，且融資額累計不低于1000萬元”中的1000萬不包括非現(xiàn)金認購，不可以是可轉(zhuǎn)債，雙創(chuàng)債的融資方式，只能是普通股或者優(yōu)先股發(fā)行的融資。

　　聲明：本文來自 新三板報 作者：劉子沐 ：