一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量公司財務(wù)風(fēng)險程度的重要指標(biāo)，折射出的是公司當(dāng)前股價的風(fēng)險程度。資產(chǎn)負(fù)債率超出合理范圍越高，財務(wù)風(fēng)險就越大，股價上行的壓力也越大，風(fēng)險相對就越大。

　　合理的資產(chǎn)負(fù)債率有利于企業(yè)的發(fā)展壯大，也有利于公司股價的穩(wěn)定和上漲。而對于企業(yè)管理層來說，如何控制合理的負(fù)債額度，如何利用負(fù)債在內(nèi)的資源來做到利潤的最大化，也在一定程度上是對企業(yè)管理能力和盈利能力的有效評估。

　　那到底要如何合理地控制資產(chǎn)負(fù)債率范圍呢？近日，新三板上的一家企業(yè)給出了他的答案。

　　12月27日，中匯影視發(fā)布公告稱，公司擬以17.04 元/股的價格，發(fā)行股份不超過2406萬股，預(yù)計募資總額為4.1億元。此次定增，意向發(fā)行對象三七互娛(002555)擬以持有公司債權(quán)5000萬元認(rèn)購，以債權(quán)認(rèn)購部分計入募資總額；以現(xiàn)金出資方式認(rèn)購的募集資金用于償還三七互娛借款及支付利息、影視劇投資。

　　中匯影視表示，此次股票發(fā)行目的是為了降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司抗風(fēng)險能力。

　　債轉(zhuǎn)股玩得最溜的一家

　　說起來，這已經(jīng)不是中匯影視第一次嘗試通過債轉(zhuǎn)股的方式來降低公司資產(chǎn)負(fù)債率了。

　　早在2016年3月，中匯影視掛牌之初，公司便發(fā)布過定增方案稱，公司債權(quán)人蘇州松禾成長二號創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)擬以6000萬債權(quán)認(rèn)購公司股票491.80萬股，債轉(zhuǎn)股價格為12.2元/股。此次定增的目的，正是要減輕公司債務(wù)壓力，優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu)。5月10日，此次定增宣告完成。

　　去年5月26日，中匯影視公告稱，向三七互娛借款3億元，年利率6%，借款期限2年。與此同時，雙方簽訂協(xié)議：若1年內(nèi)三七互娛全資收購中匯影視，則中匯影視需在期滿之日起15工作日內(nèi)還本付息；若1年內(nèi)未實施全資收購，三七互娛3億元借款將轉(zhuǎn)成中匯影視23.08%股權(quán)。

　　不久后中匯影視宣布，三七互娛將以12億元的價格收購其100%股份，不過，這次聯(lián)姻并沒有成功。當(dāng)年10月12日，中匯影視發(fā)布公告稱，由于市撤境變動，雙方?jīng)Q定終止收購。

　　之后12月9日，中匯影視發(fā)布了第二次債轉(zhuǎn)股方案，公司擬以17.04元每股的價格，向債權(quán)人蕪湖順榮三七(002555)互娛網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司定增1760.56萬股公司股票，總額正好是3億元。不過此次定增最終在今年11月28日終止。

　　第三次債轉(zhuǎn)股方案則在12月27日公布，不過，此次三七互娛并沒有用全部債權(quán)認(rèn)購中匯影視股份，而是僅認(rèn)購5000萬元，剩余3.6億定增額度將以非公開發(fā)行方式募集，募集所得將用于償還三七互娛借款及支付利息、影視劇投資。

　　債權(quán)運(yùn)作屢現(xiàn)新三板

　　事實上，新三板上，債權(quán)相關(guān)運(yùn)作方式并不少見，但大多數(shù)情況下，都是公司實際控制人或其他股東等以對公司債權(quán)方式認(rèn)購公司新發(fā)行的股份。這里，就不得不說一下2017年新三板最大一宗債轉(zhuǎn)股方案。

　　今年10月24日，武侯高新發(fā)布公告稱，公司擬以1.88元/股，發(fā)行股份不超過9.34億股份，募集金額不超過17.56億元。

　　值得注意的是，此次武侯高新股票發(fā)行對象，便包括原控股股東成都西部智谷建設(shè)開發(fā)有限公司在內(nèi)，還有中泰證券、浙商證券(601878)、第一創(chuàng)業(yè)(002797)等在內(nèi)的7家做市商以及2家新增戰(zhàn)略投資者，發(fā)行對象合計10名。

　　其中，成都西部智谷建設(shè)開發(fā)有限公司以其持有對公司債權(quán)16.37億元認(rèn)購8.71億股，7家做市商以3628.4萬元認(rèn)購1930萬股，其他戰(zhàn)略投資者以8300萬元認(rèn)購4414.89萬股。

　　除此之外，新三板上還有一些特殊的債權(quán)運(yùn)作案例，比如說天龍新材8億股份被前兩大股東用來抵償兩者總13.77億債務(wù)。今年8月4日，天龍新材發(fā)布公告，中建材通用機(jī)械有限公司和中建材國際裝備有限公司分別以對價8.26億、5.51億債權(quán)收購天龍新材4.806億股股份、3.204億股股份。

　　具體收購方案為：原控股股東浙江柯迪隆紡織有限公司向中建材通用機(jī)械過戶其所持有的3.834億股天龍新材股份，以抵償其對中建材通用機(jī)械的6.59億元債務(wù)；向中建材國際裝備過戶其所持有的2.556億股股份，以抵償其對中建材國際裝備的債務(wù)4.4億元。第二大股東浙江天龍輕紡股份有限公司向中建材通用機(jī)械過戶其所持有的9720萬股股份，以抵償其對中建材通用機(jī)械的1.67億元債務(wù)；向中建材國際裝備過戶其所持有的6480萬股股份，以抵償其對中建材國際裝備的1.11億元債務(wù)。

　　值得注意的是，中國建材集團(tuán)有限公司為中建材通用機(jī)械和中建材國際裝備的實際控制人。收購?fù)瓿珊?，中建材通用機(jī)械將擁有天龍新材54%的股權(quán)，成為新的控股股東，第二大股東也隨變更為中建材國際裝備，持股36%。 ：