整改、摘牌、轉(zhuǎn)板，監(jiān)管趨嚴(yán)掛牌企業(yè)也在各謀出路。近期新三板負(fù)增長(zhǎng)拐點(diǎn)已來(lái)臨，迎來(lái)歷史上首次縮容。從摘牌原因來(lái)看，除卻因IPO及被并購(gòu)之外，業(yè)績(jī)變動(dòng)、融資需要、公司發(fā)生重大變動(dòng)、監(jiān)管處罰等也是企業(yè)選擇退市的重要誘因，2018年新三板退市率將會(huì)繼續(xù)上升。在遭摘牌的掛牌企業(yè)中，私募的黯然離場(chǎng)也讓市場(chǎng)一片嘩然。伴隨著以中科招商為首的五家私募機(jī)構(gòu)的摘牌，掛牌私募快速擴(kuò)容的時(shí)代正式宣告落幕。

　　大整改背景下 2017年摘牌掀小高潮

　　據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，2017年共有694家掛牌公司從新三板摘牌，相比之下2016年全年新三板退市企業(yè)僅56家。2017年摘牌數(shù)較2016年增長(zhǎng)11倍多。新三板負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代已來(lái)臨，迎來(lái)歷史上首次縮容。

　　一年前，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量突破了10000家。而一年后的現(xiàn)在，新三板公司逾600家公司退市創(chuàng)下歷史新高。

　　從摘牌原因來(lái)看，除卻因IPO及被并購(gòu)之外，業(yè)績(jī)變動(dòng)、融資需要、公司發(fā)生重大變動(dòng)、監(jiān)管處罰等也是企業(yè)選擇退市的重要誘因，2018年新三板退市率將會(huì)繼續(xù)上升。

　　2017年開年第一周，共有景域文化等11家掛牌公司宣布擬申請(qǐng)終止掛牌。摘牌理由是清一色的“公司發(fā)展戰(zhàn)略需要”。到年底，掛牌公司主動(dòng)摘牌還在繼續(xù)。但與以往“公司戰(zhàn)略發(fā)展需要”等模糊式摘牌理由不同，已有多家掛牌公司直言“摘牌原因是為降低運(yùn)營(yíng)成本……”

　　同年12月8日，久江科技宣布擬申請(qǐng)終止掛牌。理由說(shuō)得很明確，“根據(jù)久江科技目前的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，全體股東一致認(rèn)為公司短期內(nèi)無(wú)法在資本市場(chǎng)達(dá)到融資目的。為降低公司運(yùn)營(yíng)成本等擬向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請(qǐng)終止掛牌?！?/p>

　　擴(kuò)容高速期已過(guò) 私募整改大幕拉開帷幕

　　在遭摘牌的掛牌企業(yè)中，私募的黯然離場(chǎng)也讓市場(chǎng)一片嘩然。伴隨著以中科招商為首的五家私募機(jī)構(gòu)的摘牌，私募時(shí)代正式宣告落幕。2016年5月份，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，已經(jīng)掛牌的私募必須按照新八條進(jìn)行為期一年的整改。

　　2017年10月27日，股轉(zhuǎn)發(fā)布最后通牒，在提交核查報(bào)告后，不符合規(guī)定者將摘牌。截至12月28日，中科招商、達(dá)仁資管、銀紀(jì)資產(chǎn)、富海銀濤和擁灣資產(chǎn)5家私募機(jī)構(gòu)被強(qiáng)制摘牌。

　　終止掛牌原因?yàn)楣芾碣M(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬之和占收入來(lái)源的比例不足80%。根據(jù)2016年凈審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，中科招商管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬之和占收入來(lái)源的比例為41.39% 。

　　2015年年底，PE蜂擁而入新三板，隨后監(jiān)管層及時(shí)叫停了PE機(jī)構(gòu)的掛牌行為。2016年5月27日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，在現(xiàn)行掛牌條件基礎(chǔ)上，對(duì)私募新增了8項(xiàng)掛牌條件。其中，第一項(xiàng)是管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來(lái)源的80%以上；第五項(xiàng)要求，創(chuàng)業(yè)投資類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上，私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年，新三板企業(yè)全部股權(quán)融資1100多億元，其中私募機(jī)構(gòu)占據(jù)重頭，僅九鼎集團(tuán)和中科招商合計(jì)超過(guò)200億元規(guī)模的定向增發(fā)，就占市場(chǎng)總?cè)谫Y額的近20%。其中，手握巨資的中科招商，在2015年股市震蕩期間，通過(guò)旗下的投資平臺(tái)等，對(duì)A股二級(jí)市場(chǎng)上市公司進(jìn)行大筆買入，并迅速舉牌。有市場(chǎng)分析稱，中科招商當(dāng)時(shí)以40億元左右的資金，舉牌了10多家上市公司，且大多為市值40億元及以下的小市值公司，殼股特征明顯。

　　優(yōu)質(zhì)企業(yè)外流轉(zhuǎn)板潮提速

　　值得注意的是，許多擬IPO公司也選擇了摘牌。2017年12月7日起，京華信息正式從新三板摘牌。理由是，未來(lái)擬籌劃首次公開發(fā)行并上市，股權(quán)機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略均可能進(jìn)行相應(yīng)的優(yōu)化調(diào)整，本次摘牌是為了提升上述工作效率并同時(shí)降低信息披露成本。

　　深交所副總經(jīng)理李鳴鐘近日表示，深交所將積極推進(jìn)新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，加強(qiáng)不同層次市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系，健全多層次資本市場(chǎng)。

　　此消息再次振奮新三板市場(chǎng)。新三板轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板已有先例。2009年至今，累計(jì)已有24家新三板公司成功登陸A股。自2016年以來(lái)，發(fā)行速度遞增，IPO堰塞湖壓力有較大緩解，新三板掛牌企業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有所提升，在這種情況下，市場(chǎng)預(yù)期提升，也是符合邏輯的。

　　從整體情況來(lái)看，已轉(zhuǎn)板企業(yè)在2017年的資產(chǎn)總額共131.09億元，占新三板的0.42%；營(yíng)業(yè)收入總額為66.92億元，占新三板的0.70%；凈利潤(rùn)總額為8.04億元，占新三板的1.50%。

　　風(fēng)格上，已轉(zhuǎn)板企業(yè)更加穩(wěn)定，而擬IPO的企業(yè)則活力十足，成長(zhǎng)迅速，也是各有特色。以平均水平作為一個(gè)參考標(biāo)準(zhǔn)的話會(huì)看到，如果公司有7億元左右的資產(chǎn)規(guī)模、3.5億元左右的營(yíng)業(yè)收入以及4000萬(wàn)元左右的凈利潤(rùn)，似乎更容易登陸主板市場(chǎng)。 ：