自2016年以來，新三板企業(yè)對(duì)股權(quán)質(zhì)押的熱情空前高漲，質(zhì)押市值規(guī)模上千億；進(jìn)入2017年更是有增無減，質(zhì)押市值總規(guī)模超過2300億元，新增1753家掛牌企業(yè)發(fā)生股權(quán)質(zhì)押，其中419筆面臨平倉(cāng)危機(jī)。

　　隨著高比例股權(quán)質(zhì)押日益受掛牌公司追捧，無論是對(duì)公司，還是質(zhì)押方，股權(quán)質(zhì)押將成為懸在新三板公司頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克里斯之劍”。

　　去年1753家新三板企業(yè)涉足

　　新三板企業(yè)對(duì)股權(quán)質(zhì)押的熱情開始于2016年。

　　據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，2014年新三板企業(yè)僅發(fā)生234筆股權(quán)質(zhì)押，累計(jì)質(zhì)押市值26億元；2015年達(dá)到980多筆，質(zhì)押市值規(guī)模不到500億。進(jìn)入2016年，掛牌公司開始大手筆質(zhì)押股權(quán)，質(zhì)押筆數(shù)暴增到3077筆，質(zhì)押市值合計(jì)超過1300億元。

　　2017年，掛牌公司對(duì)股權(quán)質(zhì)押熱度不減。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年共發(fā)生4183筆股權(quán)質(zhì)押【未排除解除質(zhì)押】，新增股權(quán)質(zhì)押市值超過2300億元，占2017年新三板掛牌公司總市值【截止2017年最后一個(gè)交易日】的比例為7%，1753家新三板企業(yè)涉足，創(chuàng)新層占據(jù)兩成。

　　這也意味著，自2014年至2017年三年時(shí)間，新三板股權(quán)質(zhì)押市值規(guī)模擴(kuò)容超過80倍。

　　了解到，去年新增的4000多筆股權(quán)質(zhì)押中，有162筆股權(quán)質(zhì)押數(shù)量占總股本的比例超過60%，另外，股權(quán)質(zhì)押數(shù)量占總股份的比例在40%-60%之間的質(zhì)押有518筆。

　　從行業(yè)分布來看，新三板制造業(yè)企業(yè)去年股權(quán)質(zhì)押家數(shù)最多，超過850多家，其次為“信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”、“批發(fā)和零售業(yè)”，股權(quán)質(zhì)押家數(shù)依次為296家、84家。

　　據(jù)相關(guān)報(bào)告顯示，自2015年以來，銀行始終是新三板企業(yè)主要的質(zhì)押方。近兩年，隨著銀行對(duì)股權(quán)等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的態(tài)度更加謹(jǐn)慎，信托、保險(xiǎn)、券商、小額貸款等非傳統(tǒng)銀行金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)押筆數(shù)及股本規(guī)模都出現(xiàn)了成倍增長(zhǎng)，成為除銀行外，新三板股權(quán)質(zhì)押的主要對(duì)象。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，銀行和券商的規(guī)范化相對(duì)較高，但小貸等第三方機(jī)構(gòu)的行為約束還需要進(jìn)一步規(guī)范，這也為股權(quán)質(zhì)押積累了更多的風(fēng)險(xiǎn)。

　　419筆面臨平倉(cāng)危機(jī)

　　質(zhì)押方存在風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，2017年新增的4000多筆股權(quán)質(zhì)押中，419筆面臨平倉(cāng)危機(jī)。

　　據(jù)了解，股權(quán)質(zhì)押會(huì)設(shè)置警戒線和平倉(cāng)線，一般來說預(yù)警線是借出本金的150%至170%，平倉(cāng)線是本金的130%至150%。注意到，去年近200家新三板公司股票質(zhì)押已達(dá)平倉(cāng)線。

　　截止2017年末，新三板共有419筆股權(quán)質(zhì)押已到平倉(cāng)線，105筆已到預(yù)警線與平倉(cāng)線區(qū)間。其中，股價(jià)跌破平倉(cāng)線的有196家，創(chuàng)新層66家；股價(jià)跌破警戒線但未破平倉(cāng)線的掛牌企業(yè)有62多家，創(chuàng)新層26家。

　　其中，股價(jià)跌破平倉(cāng)線且累積未解押股權(quán)超過50%的企業(yè)有14家，包括神木藥業(yè)（832040）、凱科科技（833483）、雅威特（430612）、東信智能（838680）等。

　　從目前的形式來看，掛牌公司冒著被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)大手筆質(zhì)押股權(quán)，不少是出于融資的需求。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，作為新三板有限的融資渠道，股東質(zhì)押股權(quán)為公司融資擔(dān)保，是目前融資辦法中最便捷的途徑，但卻不是唯一途徑。事實(shí)上，新三板設(shè)計(jì)了多種融資渠道，但受限于新三板流動(dòng)性不強(qiáng)，其他方式很難獲得融資。

　　定時(shí)炸彈

　　事實(shí)上,股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)在資本市場(chǎng)早已不是什么新鮮事，備受關(guān)注、剛剛復(fù)盤的樂視網(wǎng)(300104) 存在這一風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)媒體報(bào)道稱，樂視網(wǎng)共有16.48億股處于質(zhì)押狀態(tài)，占公司總股本的41.32%，其中賈躍亭質(zhì)押的樂視網(wǎng)股份為10.2億股，占賈躍亭所持股份的99.54%，占樂視網(wǎng)總質(zhì)押股份的61.89%。賈躍亭股權(quán)質(zhì)押安全與否，成為影響整個(gè)樂視網(wǎng)質(zhì)押持倉(cāng)資金的主要部分。

　　而對(duì)于新三板企業(yè)而言，高比例股權(quán)質(zhì)押就像一顆“定時(shí)炸彈”。已被ST的哥侖步就是一個(gè)典型的例子。

　　2016年2月，公司實(shí)際控制人、時(shí)任董事長(zhǎng)魏慶華將其持有的2862萬股股票質(zhì)押給了盛山資產(chǎn)管理（上海）有限公司，占ST哥侖步總股本的42.72%，占魏慶華本人持股的100%。魏慶華質(zhì)押股權(quán)是為“用于個(gè)人用途”，質(zhì)押期限為2016年2月26日至8月25日。

　　質(zhì)押其持有的ST哥侖步全部股權(quán)兩個(gè)月后，魏慶華“跑路”了。ST哥侖步稱，魏慶華以快遞方式向董事會(huì)提交辭職報(bào)告，因身體原因辭去董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理職務(wù)，繼續(xù)擔(dān)任公司董事，公司一直嘗試與其聯(lián)系核實(shí)，但未取得聯(lián)系。

　　自此，ST哥侖步開始風(fēng)波不斷，陷入欠薪案；公司公章、財(cái)務(wù)專用章、合同專用章都被當(dāng)?shù)嘏沙鏊鶝]收；因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，最終無奈被戴上ST的帽子。

　　挖貝新三板研究院資料顯示，2017年上半年，ST哥侖步實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1222萬元，較上年同期3661萬元下滑66%；業(yè)績(jī)虧損1655萬元。ST哥侖步在中報(bào)中直言，公司業(yè)績(jī)存在較大波動(dòng)，特別是受公司原董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理魏慶華失聯(lián)事件的影響。

　　截止2017年6月30日，ST哥侖步歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)為-1.66億元，貨幣資金僅剩121.86萬元。