IPO審核尺度全面從嚴，掛牌企業(yè)開始另辟蹊徑尋找融資出路。近期香港等市場擁抱新經(jīng)濟改革成為亮點，部分掛牌企業(yè)摘牌后就赴港上市一事進行討論。投行圈人士在接受廣東廣播電視臺財經(jīng)節(jié)目中心采訪時表示，對于有IPO計劃的企業(yè)來說，也帶來了交易成本的提升，因此選擇其他交易成本較低的市場成為融資捷徑。更有機構(gòu)人士向記者表示，獨角獸企業(yè)走即報即審快速通道可以形成制度化安排，交由專業(yè)投資機構(gòu)來判斷，拿資金來投票。

　　IPO審核從嚴 華騰教育轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場

　　近日，華騰教育轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，成為掛牌企業(yè)融資另辟蹊徑的一大重要指向。近期香港市場體現(xiàn)的吸引力正在加強，2018年伊始，華圖教育(830858，已摘牌)從新三板摘牌，結(jié)束了作為一家新三板公司的歷史之后，就赴港上市一事進行討論。

　　東北證券(000686) 股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理張可亮表示，審核制由大發(fā)審委把關(guān)，可以把問題企業(yè)擋在IPO門外，為了不讓“成績”差的、造假的公司上市，審核方向勢必趨嚴，“對于有IPO計劃的企業(yè)來說，也帶來了交易成本的提升，因此選擇其他交易成本較低的市場成為融資捷徑?！?/p>

　　事實上，港股市場在留住新興企業(yè)也在不斷改革。2017年12月15日，港交所公布上市改革舉措，將允許不同投票權(quán)架構(gòu)的高增長及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司在主板上市，同時，放棄設(shè)立創(chuàng)新板，三類公司可用同股不同權(quán)形式在港上市。對此，港交所行政總裁李小加直言，這是1993年引入H股以來，大約25年里，港交所在上市制度方面作出的最大變革。

　　面對市場競爭，A股也坐不住了。近期，證監(jiān)會已向部分券商投行集中調(diào)研了國內(nèi)現(xiàn)有獨角獸企業(yè)情況，并了解處于IPO輔導(dǎo)期“四新”企業(yè)情況，即“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”。同時對相關(guān)券商作出指導(dǎo)，包括生物科技、云計算在內(nèi)的4個行業(yè)中，若有獨角獸企業(yè)，可立即向發(fā)行部報告，符合相關(guān)規(guī)定者可實行即報即審，不用排隊。

　　有投行圈人士向記者表示，獨角獸企業(yè)走即報即審快速通道可以形成制度化安排，交由專業(yè)投資機構(gòu)來判斷，拿資金來投票，“就如在新三板市場，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并沒有充當發(fā)審委的角色，只把關(guān)保證信息真實完整，掛牌企業(yè)的估值高低直接由市場投票決定?！痹摍C構(gòu)人士稱，機構(gòu)投資者相較個人投資者更具專業(yè)性，抗風(fēng)險能力強，并且可以為投資行為負責(zé)。

　　獨角獸或在它們當中誕生——新三板多家企業(yè)符合“四新”行業(yè)

　　據(jù)科技部火炬中心聯(lián)合長城企業(yè)戰(zhàn)略研究所去年3月公布的《2016中國獨角獸企業(yè)發(fā)展報告》表明，該份報告篩選出131家中國“獨角獸”企業(yè)。數(shù)家新三板公司出現(xiàn)在名單中，包括英雄互娛(430127.OC)、孩子王(839843.OC)、神州專車，其運營主體公司是神州優(yōu)車(838006.OC)，以及擬掛牌公司復(fù)宏漢霖等。

　　其中，神州專車的運營主體神州優(yōu)車的估值最高，截至昨日收盤市值為457.3億元，公司獲得云峰資本、君聯(lián)資本等機構(gòu)投資。其次是估值31.8億美元的復(fù)宏漢霖，公司由復(fù)星醫(yī)藥(600196) 與美國科學(xué)家團隊于2009年合資組建的生物醫(yī)藥公司。隨后是估值31億美元的大地影院。此后是“全球第一家基于移動電競概念的企業(yè)”  英雄互娛，截至昨日收盤該公司市值約為131億元。

　　其中，最有希望成為獨角獸，并且也是新三板企業(yè)明星的神州優(yōu)車近期業(yè)績拐點將出現(xiàn)。處于創(chuàng)新層公司神州優(yōu)車日前發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，公司預(yù)計2017年歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為-3.40億元至-2.60億元，2016年虧損額達35.80億元，同比虧損大幅收窄90.50%至92.74%。

　　另外幾家各領(lǐng)域獨角獸也交出不錯的成績單。英雄互娛形成了從產(chǎn)品、聯(lián)盟、賽事到傳播等組成的完整產(chǎn)業(yè)鏈，不僅在掛牌當年就盈利1900萬元，2017年前9月更實現(xiàn)7.82億元營收、3.90億元凈利潤的好成績。截至2018年3月2日，公司最新估值是129億元。易觀《2017年中國移動電子競技年度綜合分析》報告顯示，英雄互娛目前在中國移動電競研運商中位列第二，僅次于騰訊。

　　而在母嬰零售領(lǐng)域，獨角獸也見露頭角。其中，孩子王2016年還虧損1.44億元，2017年就凈賺1.36億元。截至2017年6月底，公司線下門店覆蓋18個盛94個城市，形成“線上+線下”、“商品+服務(wù)+社交的”全渠道服務(wù)。作為創(chuàng)新層公司的孩子王最新估值是165億元。

　　改善流動性吸引更多優(yōu)秀企業(yè)來新三板融資

　　“獨角獸”概念走紅，IPO有望走綠色通道。由于盈利及VIE架構(gòu)問題與主板IPO制度不符，國內(nèi)BATJ類科技互聯(lián)網(wǎng)獨角獸公司大多選擇港股、美股等市場上市，是國內(nèi)資本市場的一大損失。2018年開年至今，監(jiān)管層的不斷表態(tài)支持“獨角獸”登陸我國資本市場，強化對新興行業(yè)企業(yè)的資本市場服務(wù)，掀起了資本市場對生物科技、云計算、人工智能、高端制造四大行業(yè)及其他新興行業(yè)獨角獸的熱潮，另外富士康的快速IPO進程也從執(zhí)行上印證了監(jiān)管層的改革決心。

　　張可亮認為，優(yōu)秀的獨角獸企業(yè)應(yīng)該來新三板融資，賺專業(yè)機構(gòu)的錢，“但反觀新三板市場，投資人缺少退出渠道，如果沒有大量交易性的投資者，投資機構(gòu)無法在二級市場順利退出，必然會影響他們在一級市場投資，即二級市場發(fā)展滯后必然會影響一級市場的發(fā)展?！?/p>

　　在大發(fā)審委審核趨嚴、過會率保持低位的大環(huán)境下，掛牌企業(yè)進行IPO輔導(dǎo)數(shù)量減少。截至3月初的統(tǒng)計顯示，公告進入IPO輔導(dǎo)的新三板掛牌公司共562家，比上周減少4家。本周新增3家，減少7家。

　　新鼎資本董事長啃哥張馳此前在接受媒體采訪時表示，目前正處于中國資本市場重大改革非常重要關(guān)口。港股的新政，倒逼著監(jiān)管機構(gòu)必須重視新經(jīng)濟企業(yè)，獨角獸企業(yè)的資本市場路線。自然A股是重要選擇方向，但是，新三板其實目前政策是完全允許這類獨角獸企業(yè)掛牌的。只是，需要如何改善新三板的流動性，從而讓獨角獸企業(yè)來到新三板。

　　(原標題：掛牌企業(yè)融資另辟蹊徑 新三板成“獨角獸”孵化器)