當很多人認為彈幕網(wǎng)站只是小孩子的游戲時，彈幕網(wǎng)站嗶哩嗶哩(bilibili，簡稱“B站”)已于北京時間3月28日晚間正式登陸納斯達克。

　　實際上，這些熱衷發(fā)彈幕的中國的90后、00后們，也就是B站招股書中提及的“Generation Z”，不僅催生了B站的IPO，也帶來了一個潛力巨大的產業(yè)——二次元文化產業(yè)。而成功登陸納斯達克的B站，也因此被稱作“90后第一股”。

　　略顯尷尬的破發(fā)

　　二次元，來自于日語的“二次元(にじげん)”，意思是“二維”，引申為在紙面或屏幕等平面上呈現(xiàn)的動畫、游戲等作品中的角色。二次元文化產業(yè)，則泛指由動畫(Animation)、漫畫(Comic)、游戲(Game)、小說(Novel)構成的“ACGN”產業(yè)及其衍生產業(yè)。

　　這個產業(yè)到底有多大？

　　根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2017年，我國二次元用戶整體規(guī)模達3.1億，核心二次元用戶0.8億人，泛二次元用戶2.3億人，人群規(guī)模不斷增長，泛二次元用戶規(guī)模越來越大，直接拉動了二次元文化產業(yè)的發(fā)展?！吨袊卧袠I(yè)調查分析及市場前景預測報告》也提出，2017年國內二次元市場規(guī)模已達到1000億元人民幣，并且預計五年后將迎來1000億美元的市場規(guī)模。

　　不過，這么大的產業(yè)基礎，并沒有阻止B站的首日破發(fā)。上市首日，B站的開盤價為9.8美元，較11.50美元的發(fā)行價下跌14.78%，開盤即遭到破發(fā)。截止收盤，B站股價下跌2.26%報11.24美元。

　　“雖然B站一直強調美國投資者對B站(商業(yè)模式)的理解很快，但并不好看的開盤成績，還是證明華爾街對B站的價值并未十分認可?！狈治鋈耸勘硎?，海外資本市場較為成熟，B站強調游戲是其商業(yè)化的一種模式，但游戲而且是少數(shù)幾款游戲才是其收入的主要來源。

　　根據(jù)招股書，2017年年B站約八成收入主要來自兩款游戲，分別是《Fate/Grand Order》和《碧藍航線》。對此，B站在風險提示中警示，公司從游戲中獲得絕大部分收入，如果未能推陳出新或無法維系老用戶，公司業(yè)務及經(jīng)營業(yè)績將受不利影響。在提及發(fā)展戰(zhàn)略時，B站表示，未來將繼續(xù)加強內容建設，提升用戶體驗。

　　同時，分析人士認為，目前，監(jiān)管部門關于“禁止非法抓取、剪拼改編視聽節(jié)目行為”的相關要求也會對產業(yè)產生一定影響。

　　B站和A站不得不說的故事

　　B站的前身是創(chuàng)立于2009年的MikuFans，名字取自日本虛擬偶像初音未來(Hatsune Miku)。

　　怎么樣，夠二次元吧？

　　B站是國內最大的二次元視頻網(wǎng)站，聚集了全國80%的二次元少年，動畫、番劇、宅舞、游戲、鬼畜、彈幕……不一而足。它作為一個生機勃勃的二次元亞文化社區(qū)，吸引了太多90后00后的注意。

　　不過，你以為只有90后才玩B站了？錯！

　　作為B站的網(wǎng)紅，“局座”張召忠表示他們也上B站。

　　不過，別看B站現(xiàn)在意氣風發(fā)、擁躉者眾，當年成立之初它只是個備胎角色。

　　為啥？

　　因為當時有A站！

　　說起二次元，不得不說鄰國日本。2006年12月12日，彈幕網(wǎng)站鼻祖日本NICONICO(俗稱N站)，開始提供視頻服務。嗅覺靈敏的國內網(wǎng)站AcFun瞅準時機，果斷在次年6月，也就是2007年6月，將彈幕引入國內，一時間引領了當時國內大部分二次元愛好者。AcFun也即是A站。

　　可惜好景不長。因為A站當時只是創(chuàng)始人玩票性質創(chuàng)立的一個“用愛發(fā)電”的個人站，代碼都是自己寫的，服務器也不穩(wěn)定，用戶體驗欠佳。2009年，一次持續(xù)一個月的宕機事故，催生出B站這個后起之秀。

　　說起來，MikuFans創(chuàng)始人并不是Bilibili的董事長陳睿，而是徐逸，后者跟A站也有淵源，因為徐逸一開始是A站的資深管理員，后來因受不了A站穩(wěn)定性欠佳，于是索性自己弄了一個備胎網(wǎng)站“MikuFans”。就這樣，A站宕機后，用戶群體以及內容與A站高度相似的MikuFans承接了A站數(shù)目眾多的用戶資源，從備胎角色走入舞臺中央。從此，斗轉星移、物是人非。A站宕機事故頻現(xiàn)、日活躍用戶數(shù)量下降、凈損擴大等問題揮之不去，缺少資本助力，A站似乎到了岌岌可危的境地。

　　就在3個月前，有媒體稱云鋒基金正在與A站進行新一輪融資的洽談，以10億元人民幣的估值對A站進行重組，重組之后其占股將超過20%。最終，云鋒基金以及合一集團二者將總計持有A站超過50%的股份，從而獲得其主控權。消息一出，外界一度以為A站迎來新的發(fā)展機遇，然而近日又有媒體稱云鋒基金及其背后的阿里巴巴目前已經(jīng)放棄控股A站。不過，據(jù)悉今日頭條已經(jīng)與A站進行多次接觸，似乎有意接盤。

　　在B站上市的熱點作用影響下，A站的融資問題再次引起市場關注。3月29日，一位接近A站的人士對中證君表示，A站的融資目前正在進行中。

　　聽聽B站的投資人怎么說

　　A站融資一波三折。反觀B站，其招股說明書顯示，在主要機構投資者中，華人文化 (CMC)持股12.8%，位列第一，正心谷創(chuàng)新資本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君聯(lián)資本(5.9%)、騰訊公司(5.2%)分列二至五位。

　　看到了吧，PE/VC趨之若鶩。B站不差錢。

　　中證君還采訪到了剛參加完B站敲鐘儀式還在美國的正心谷創(chuàng)新資本合伙人葉春燕。此前在葉春燕的主導下，正心谷創(chuàng)新資本C+輪領投了B站1億美元。

　　“我們最早持有近10%的股份，現(xiàn)在還有9%，上市攤薄后約7.7%”，以31億美元的估值計算，B站的投資，為正心谷創(chuàng)新資本帶來了近1.4億美元的投資回報。

　　“其實關于邊界問題，對于投資人而言重要的是保持好奇心，保持開放的心態(tài)，從用戶體驗去感知產品?！比~春燕表示。

　　顯然，她不認為代溝會對投資形成困擾，即便是不少投資人直呼看不懂的“二次元”。

　　“本質還是一樣的，行業(yè)本身好不好，競爭格局里公司位置是否有利，公司有沒有壁壘，有沒有長期競爭力，有沒有特別好的企業(yè)家團隊等。”葉春燕表示。

　　此外，君聯(lián)資本董事總經(jīng)理靳文戟曾表示，“B站是君聯(lián)資本在TMT領域投資額最大的項目，過程殊為不易。但是我們看到B站是二次元領域里當之無愧的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，未來90后、00后是中國互聯(lián)網(wǎng)的主流人群，他們需要自己的潮流文化社區(qū)，但是現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)產品很難滿足這部分需求?！?/p>

　　A股還有哪些二次元？

　　B站在美上市，投資人當然高興了。不過有很多網(wǎng)友要在B站的彈幕里吐槽：“B站去了納斯達克，就不能給A股留點二次元嗎？”

　　熟悉中證君朋友，一定都清楚了，這時候，中證君只會內心毫(急)無(需)波(表)瀾(揚)地扔出一份名單——

　　喏！你要的二次元，A股全都有了。

　　南京證券一位行業(yè)分析師表示：“二次元經(jīng)濟是IP經(jīng)濟的細分領域，內容的創(chuàng)作和運營依然是核心。因此，哪家A股上市公司擁有頭部IP，哪家就值得關注?！?/p>

　　本著這樣理念，中證君將羅列二次元產業(yè)各個主要領域的A股龍頭公司。

　　動漫領域

　　奧飛娛樂(002292)：作為中國本土動漫玩具的龍頭公司，公司已經(jīng)從簡單制造與授權到原創(chuàng)并圍繞IP進行全產業(yè)開發(fā)，打造累積眾多知名IP形象。奧飛娛樂證券部工作人員表示，3月份，奧飛娛樂剛剛與eOne達成IP合作，雙方將就eOne旗下的小豬佩奇展開一系列產業(yè)合作，并計劃發(fā)布全新主題玩具系列，于2018年第四季度全面推向市場。據(jù)了解，小豬佩奇動畫兩年前登陸央視首播，取得累計播放量450億。

　　光線傳媒(300251) ：旗下優(yōu)質IP《大護法》、《星游記》體現(xiàn)了公司動漫業(yè)務布局初顯成效，未來成長可期。同時，公司還擁有如大魚海棠、查理九世、昨日青空、大護法、星游記等優(yōu)質動漫IP。

　　在線閱讀

　　中文在線(300364)：公司深耕數(shù)字閱讀行業(yè)多年，在包括數(shù)字內容覆蓋率、簽約作家覆蓋率等多項數(shù)據(jù)方面位居業(yè)內第二，僅次于閱文集團(港股上市)；公司旗下?lián)碛卸鄠€數(shù)字閱讀平臺，其中，17k小說網(wǎng)是PC端網(wǎng)絡文學的主要門戶網(wǎng)站之一，注冊用戶數(shù)超過5000萬人。值得一提是，公司收購晨之科之后，擁有二次元垂直社區(qū)GuluGulu(G站)，并且進一步向游戲領域擴張。另外，公司曾以2.5億元收購二次元公司廣州彈幕網(wǎng)絡科技有限公司13.51%股權，后者主要業(yè)務為實際控制和運營A站。

　　掌閱科技(603533)：公司系數(shù)字閱讀龍頭，擁有億級流量入口。目前公司已在數(shù)字圖書領域占據(jù)半壁江山，擁有數(shù)字閱讀內容超過50萬冊，月活用戶已突破1億人，付費用戶數(shù)達2428.91萬人。

　　游戲領域

　　在為二次元經(jīng)濟提供利潤“引擎”的游戲領域，IP至關重要。數(shù)據(jù)顯示，2017年由IP改編的移動游戲收入達745.6億元，占整個移動市場收入的六成以上，其大部分來自“頭部IP”。

　　中證君根據(jù)公開資料，統(tǒng)計了A股游戲行業(yè)19家主要上市公司IP儲備情況(如下表)。而那些擁有大家耳熟能詳?shù)挠螒騃P，以及業(yè)績優(yōu)良的公司，更加值得關注。