上周三個(gè)交易日上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指分別下跌 1.19%和 3.35%。

　　從行業(yè)來(lái)看，僅食品飲料、農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工、休閑服務(wù)四個(gè)行業(yè)漲幅為正，分別上漲3.02%、2.94%、1.97%和 0.23%；跌幅居前的行業(yè)為傳媒、鋼鐵、采掘和通信，分別下跌3.66%、3.45%、2.51%和 2.45%。

　　從主題上看，生豬養(yǎng)殖、生物育種、海南旅游島等分別上漲 4.3%、3.4%、3.1%；移動(dòng)轉(zhuǎn)售、電子競(jìng)技、建筑節(jié)能分別下跌 5.3%、4.1%和 4.05%。

　　【本周投資策略】

　　市場(chǎng)短期將進(jìn)入橫盤震蕩階段

　　脆弱的海外環(huán)境、市場(chǎng)風(fēng)格的再平衡使得市場(chǎng)短期難以走出明顯的向上趨勢(shì)。中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)經(jīng)濟(jì)、權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)的不確定性是影響短期市場(chǎng)走勢(shì)的直接因素，而自 2016 年下半年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格日趨集中帶來(lái)的市場(chǎng)深度缺失也使得市場(chǎng)容易在外部事件性沖擊下波動(dòng)加劇。

　　短期來(lái)看，上證 50 依然表現(xiàn)弱勢(shì)，而 2017 年表現(xiàn)較好的家電、食品飲料等行業(yè)在業(yè)績(jī)、估值層面很難大幅超越市場(chǎng)預(yù)期，因此上述行業(yè)和板塊在短期內(nèi)很難為市場(chǎng)提供充足的上行動(dòng)力。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板，我們認(rèn)為出現(xiàn)指數(shù)型行情的概率可能并不大，局部性、細(xì)分主題以及個(gè)股的機(jī)會(huì)仍是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　但并沒(méi)有必要對(duì)市場(chǎng)過(guò)分悲觀。市場(chǎng)的下跌是對(duì)上文所述的不確定性、風(fēng)格集中等問(wèn)題的釋放和消化，站在當(dāng)下來(lái)看，無(wú)論整體的經(jīng)濟(jì)基本面、上市公司業(yè)績(jī)、金融杠桿的去化問(wèn)題均較 2 年前有了明顯改善，那么在市場(chǎng)低迷之際我們更應(yīng)該把握住優(yōu)質(zhì)個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。短期我們建議關(guān)注博鰲亞洲論壇年會(huì)中關(guān)于“創(chuàng)新”、“改革再出發(fā)”主題可能帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　板塊配置建議：關(guān)注具有進(jìn)口替代、創(chuàng)新發(fā)展?jié)撡|(zhì)的行業(yè)以及國(guó)內(nèi)具有獨(dú)特資源稟賦的部分資源品行業(yè)，同時(shí)建議關(guān)注“創(chuàng)新”、“改革再出發(fā)”等主題可能帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，流動(dòng)性出現(xiàn)緊縮，相關(guān)行業(yè)政策低于預(yù)期。

　　【熱門板塊跟蹤】

　　中美貿(mào)易摩擦加劇，繼續(xù)加倉(cāng)醫(yī)藥

　　國(guó)海證券(000750) 研究所預(yù)計(jì)，受中美貿(mào)易摩擦美國(guó)將生物醫(yī)藥列入擬征稅名單以及醫(yī)保費(fèi)用吃緊等因素影響，有望加快藥品的進(jìn)口替代的進(jìn)程；此外，通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的品種仿制藥和原研藥的價(jià)差會(huì)得到緩解，通過(guò)一致性評(píng)價(jià)品種的定價(jià)機(jī)制應(yīng)該會(huì)逐漸明確，未來(lái)可能會(huì)快速地提供增量。

　　對(duì)美國(guó)公布的 301 條款調(diào)查的結(jié)果涉及的醫(yī)藥品類進(jìn)行了整理，主要包括部分原料藥及器械產(chǎn)品等，約 78 項(xiàng)。若加稅，實(shí)際上打擊的是中國(guó)原料藥企業(yè)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，影響多少其實(shí)看品種的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)格局和成本優(yōu)勢(shì)，即價(jià)格話語(yǔ)權(quán)。

　　從近期貿(mào)易政策來(lái)看，此輪中美貿(mào)易摩擦呈擴(kuò)大趨勢(shì)，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)利弊兼有。不利方面，中國(guó)制劑出口升級(jí)仍在初級(jí)階段，成本優(yōu)勢(shì)并不顯著，加稅可能影響部分業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。有利方面，隨著一致性評(píng)價(jià)推開，中國(guó)仿制藥水平提高，加速進(jìn)口替代的條件已經(jīng)具備，貿(mào)易摩擦有望促使國(guó)內(nèi)藥品招采政策將更偏向國(guó)產(chǎn)，加快進(jìn)口替代進(jìn)程。

　　對(duì)醫(yī)藥板塊的配置價(jià)值，短期從貿(mào)易沖突，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，醫(yī)藥的抗風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)突出，但除了配置避險(xiǎn)需求。我們認(rèn)為配置醫(yī)藥板塊，需要放眼更遠(yuǎn)的未來(lái)。

　　增加對(duì)醫(yī)藥板塊的配置，既是為了獲得醫(yī)藥創(chuàng)新的紅利，也是見證中國(guó)制藥創(chuàng)新崛起的過(guò)程。我們建議以更長(zhǎng)時(shí)間的周期去觀察，給予研發(fā)創(chuàng)新和確定性予以持續(xù)溢價(jià)。

　　就近期品種價(jià)格變化而言，我們認(rèn)為品種價(jià)格變化本質(zhì)還是看格局變化，泛酸鈣價(jià)格大幅波動(dòng)來(lái)自今年新增供應(yīng)商的信息，格局或許將變，而對(duì)于，VA 和 VE 等，技術(shù)壁壘高，格局相對(duì)穩(wěn)定，短期價(jià)格更多看供需博弈，但長(zhǎng)期盈利的穩(wěn)定性更多由格局決定。

　　具體個(gè)股推薦：

　　1)以創(chuàng)新為導(dǎo)向，溢價(jià)率提升。醫(yī)療器械領(lǐng)域，重點(diǎn)建議關(guān)注平臺(tái)和高景氣領(lǐng)域的細(xì)分龍頭：樂(lè)普醫(yī)療(300003) 、艾德生物(300685)和透景生命(300642)；生物技術(shù)領(lǐng)域，重點(diǎn)推薦安科生物(300009) ；創(chuàng)新藥領(lǐng)域，建議關(guān)注科倫藥業(yè)(002422) 、億帆醫(yī)藥(002019)和浙江醫(yī)藥(600216) 。

　　2)國(guó)際化大潮開端，把握具備高技術(shù)壁壘的方向。看好具有較高技術(shù)壁壘的注射劑方向，推薦健友股份(603707)和普利制藥(300630)，潛力標(biāo)的浙江醫(yī)藥。

　　3)原料藥供給側(cè)，繼續(xù)推薦浙江醫(yī)藥。

　　4)對(duì)于傳統(tǒng)中藥方向，我們繼續(xù)推薦片仔癀(600436) 和濟(jì)川藥業(yè)(600566)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；原料藥企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)不及預(yù)期；重點(diǎn)公司外延并購(gòu)整合不及預(yù)期；制劑出口海外申請(qǐng)注冊(cè)不及預(yù)期；創(chuàng)新藥鼓勵(lì)政策實(shí)施不及預(yù)期；重點(diǎn)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性。