“徽酒四杰”之一的金種子酒(600199) (600199.SH)在經(jīng)營業(yè)績不斷滑坡中被同行越甩越遠(yuǎn)。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，在大量白酒企業(yè)曬亮麗成績單之時，金種子酒披露的業(yè)績可謂慘淡不堪。2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.90億元，凈利潤僅有818.98萬元。如果扣除1036.23萬元補助和10億元存款獲得4206萬元利息，公司3363名員工辛苦一年創(chuàng)造的利潤是虧損4423萬元，人均虧損1.3萬元。

　　其實，金種子酒的經(jīng)營業(yè)績“墜落”已經(jīng)持續(xù)5年。去年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入約為2012年的一半，凈利潤的占比更是低至1.46%。

　　此外，金種子酒還存在不少令人不解之處。公司采取“先款后貨”的銷售模式，而在去年，公司的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)增長三成，二者均超過億元。同業(yè)中，絕大部分公司前述兩指標(biāo)的數(shù)據(jù)幾可忽略不計甚至為零。此外，公司手握10億元現(xiàn)金坐吃利息，卻仍想募資近7億拓展白酒業(yè)務(wù)。

　　上周，針對經(jīng)營業(yè)績逆勢下滑等問題，長江商報記者向金種子酒發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿仍未獲得回復(fù)。

　　4月13日，白酒行業(yè)分析人士向長江商報記者表示，中高端品牌白酒下沉，行業(yè)兩級分化，加上安徽省本土白酒企業(yè)競爭激烈，金種子酒的業(yè)績翻身難度不小。

　　扣非凈利10年首虧，存款利息收入是凈利5倍

　　與眾多白酒企業(yè)盈利大幅提升相比，金種子酒的經(jīng)營業(yè)績卻跌入了10年來的低谷。

　　根據(jù)年報，2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.90億元，同比下降10.14%，凈利潤則大降51.88%，僅為818.98萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為—253.32 萬元，為近10年來的首次虧損。

　　實際上，去年，公司賬面上一直有超過10億元的銀行存款，產(chǎn)生利息4206萬元，這一凈收益是當(dāng)年凈利潤的5倍多。再加上1036.23萬元的政府補助，合計增厚業(yè)績5242.23萬元。以此算來，去年公司的主營業(yè)務(wù)虧損4423萬元。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局披露的數(shù)據(jù)，2017年，全年規(guī)模以上白酒企業(yè)累計完成銷售收入5654.42億元，增長14.42%，累計實現(xiàn)利潤總額1028.48億元，增長35.79%。

　　行業(yè)向好為何金種子酒的經(jīng)營業(yè)績?nèi)绱嗽愀猓?月10日，上交所專門就此發(fā)出年度報告事后審核問詢函，進行全方位問詢。

　　金種子酒是由安徽金種子集團有限公司獨家發(fā)起，1998年在上交所掛牌，其核心銷售區(qū)域為安徽省內(nèi)市場，去年安徽市場貢獻營業(yè)收入為86%。

　　作為安徽四大白酒之一，金種子酒也曾有過較強的盈利能力。2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.94億元，凈利潤達(dá)到5.61億元。這一年，古井貢酒(000596) 的營業(yè)收入為41.97億元，凈利潤7.26億元，口子窖的分別為25.07億元、4.56億元。金種子酒的盈利能力超過口子窖。

　　然而，從2013年開始，金種子酒的經(jīng)營業(yè)績步入下跌通道。2013年至2016年，公司的營業(yè)收入分別為20.81億元、20.75億元、17.28億元、14.36億元，同比增幅為—9.32%、—0.27%、—16.74%、—16.89%，一路下跌。與營業(yè)收入小幅下跌不同，公司的凈利潤下跌幅度是斷崖式的。同期，公司的凈利潤分別為。3億元、0.89億元、0.52億元、0.17億元，同比降幅分別高達(dá)76.22%、33.64%、41.19%、67.32%。

　　算上2017年，公司的營業(yè)收入和凈利潤連續(xù)5年雙雙下降。對比發(fā)現(xiàn)，2017年的營業(yè)收入、凈利潤較2012年分別下降了43.77%、98.54%，凈利潤跌入了谷底。

　　安徽同業(yè)中，以2014年至2016年時間軸，口子窖的營業(yè)收入從22.59億元增長至28.30億元，凈利潤從4.22億元增長至7.83億元，古井貢酒的營業(yè)收入和凈利增幅較大，2016年的凈利潤已達(dá)8.30億元，增速稍緩的迎駕貢酒(603198)也是穩(wěn)步向上。

　　應(yīng)收賬款逆增或因賒銷或延長結(jié)算

　　在“先款后貨”的銷售模式下，金種子酒的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)同比增長高達(dá)三成。

　　年報披露的數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，公司的應(yīng)收賬款為1.14億元，較2016年底的0.88億元增長了0.26億元，增幅為29.16%，應(yīng)收票據(jù)為1.44億元，比2016年底的1.09增長了0.35億元，增幅為32.11%。其中，第四季度較第三季度末新增余額分別為0.23億元、0.94億元。

　　根據(jù)年報披露，跟眾多白酒企業(yè)一樣，金種子酒采取經(jīng)銷商為主的銷售模式，主要采用先款后貨的結(jié)算方式。在這種銷售和結(jié)算方式下，往往是公司的預(yù)收賬款較多，應(yīng)收賬款較少。

　　長江商報記者查詢A股多家白酒企業(yè)發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款均較少、預(yù)收賬款較多。如洋河股份(002304) ，截至去年9月底，營業(yè)收入168.73億元，應(yīng)收賬款為1037.20萬元，預(yù)收賬款24.45億元。瀘州老窖(000568) 營業(yè)收入103.95億元，應(yīng)收賬款800.89萬元，預(yù)收賬款19.57億元?？谧咏褷I業(yè)收入27.15億元，應(yīng)收賬款1600.31萬元，預(yù)收賬款5.47億元。上述3家酒企的應(yīng)收賬款增幅很少甚至是負(fù)增長。而貴州茅臺(600519) 的應(yīng)收賬款為零。

　　預(yù)收賬款方面，金種子酒去年底為0.96億元，較2016年底的1.42億元下降了32.39%。

　　金種子酒的財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)與同行絕然相反的走勢或與其競爭中處于劣勢密切相關(guān)。

　　一白酒行業(yè)的分析人士向長江商報記者表示，作為三線區(qū)域性的白酒品牌，金種子酒的競爭力處于劣勢，加上安徽省內(nèi)白酒市場競爭激烈，公司受到的擠壓非常明顯，在歷經(jīng)多年下滑的積累下，落伍已經(jīng)很遠(yuǎn)。在此情況下，為了盡可能扭轉(zhuǎn)不利局面，公司可能采取了一些賒銷、延長結(jié)算賬期等手段。因而，出現(xiàn)了公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)大幅增長的情況。

　　銷售費用占營收三成

　　廣告促銷處絕對主導(dǎo)

　　12.90億元的營業(yè)收入、61.03%的毛利率，金種子酒的主業(yè)依然虧損，背后或是高企的銷售費用。

　　從近五年來金種子酒的營業(yè)收入和凈利潤的下滑情況看，營業(yè)收入的縮水幅度并不是很多，但凈利潤則巨幅縮水，這可能與公司的銷售費用偏高密切相關(guān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年至2017年，公司的銷售費用分別為7.97億元、6.60億元、5億元、4.03億元，分別當(dāng)期營業(yè)收入的38.41%、38.19%、34.82%、31.24%，占比均超三成。

　　而在占營業(yè)收入超三成的銷售費用中，廣告、促銷、兌獎等用于宣傳的費用處于絕對主導(dǎo)地位。2016年、2017年，金種子酒的銷售費用為5億元、4.03億元，前述三項費用合計分別為4.22億元、3.35億元，占當(dāng)期銷售費用的比重分別為84.40%、83.13%。

　　上述白酒業(yè)分析人士稱，金種子酒的利潤大幅縮水與公司過度依賴渠道和營銷導(dǎo)致成本大增有關(guān)，公司的銷售費率曾超過35%，位居白酒行業(yè)之首。近兩年，公司費用壓縮，加上產(chǎn)品競爭力不夠，導(dǎo)致銷售收入下滑。

　　此外，盡管公司的銷售收入不斷下滑，但公司的管理費用并沒有多少變化。2014年至2017年的4年間，其管理費用均維持在1.1億元左右。

　　經(jīng)營持續(xù)下滑，金種子酒想突圍并非易事。

　　2016年，公司布局健康酒，并推出健康酒品牌——和泰苦蕎酒。去年，公司曾公告稱，重拾地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　長江商報記者注意到，早在2001年，金種子酒就已進軍地產(chǎn)，不過到了2010年，公司將地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給母公司金種子集團。時隔7年再涉地產(chǎn)，能否打下一片天地尚是未知數(shù)。

　　上述白酒業(yè)分析人士認(rèn)為，目前而言，已有茅臺、五糧液(000858)等多家酒企發(fā)力健康酒，至今未形成氣候，金種子酒能否成功還很難料。至于地產(chǎn)，屬于資金密集型行業(yè)，在地產(chǎn)全面調(diào)控、行業(yè)集中時期，金種子酒即便進軍地產(chǎn)，也只能是像此前一樣小打小鬧，其多元化之路或存坎坷。