渤海人壽近日披露2017年年報，據年報數據顯示，其保險業(yè)務收入、凈利潤雙雙上漲。然而，查閱過程中藍鯨財經發(fā)現，去年渤海人壽同比漲幅32.86%的保險業(yè)務收入中，過半為分保費收入，但在此前3年渤海人壽從未開展該業(yè)務；其次，盈利方面，截至去年三季度末，渤海人壽仍呈虧損狀況，但四季度利潤激增、一舉扭轉“頹勢”；此外，投資收益方面，去年渤海人壽可出售金融資產翻倍，但細究18.42億元投資收益，或有將近6億元的“水分”。渤海人壽“靚麗”成績單的背后究竟如何，對此，藍鯨財經一一梳理。

　　渤海人壽分保費收入超保費收入，占比高達52.62%

　　根據年報數據顯示，渤海人壽去年共計實現保險業(yè)務收入89.57億元，同比增長32.86%，其中，保費收入42.44億元、分保費收入47.13億元，分別占比47.38%、52.62%。單看保費收入，2017年渤海人壽該項數據同比下跌37.05%，支撐2017年保險業(yè)務增長業(yè)績的，來自渤海人壽的分保業(yè)務。但值得關注的是，成立于2014年末的渤海人壽，此前3年，“分保費收入”項在其保險業(yè)務收入構成中從未出現，而2017年該項業(yè)務一經開展，就占渤海人壽保險業(yè)務收入“半壁江山”，超過保費收入。

　　據悉，分保費收入是指分保公司接受分入分保業(yè)務時，按分入分保合同條款規(guī)定向分保公司收取的保險收入。對于渤海人壽2017年占據業(yè)務“半壁江山”的分保費收入來自何處？藍鯨財經采訪渤海人壽，回應稱“以年報信息為準，更具體的內容因涉及公司及合作伙伴商業(yè)信息，不便再進一步細化說明?！?/p>

　　值得關注的是，隨著渤海人壽保費收入的增加，其計提的保險責任準備金卻呈下降趨勢?；仡檨砜?，2015年渤海人壽保險業(yè)務收入4.12億元，提取保險責任準備金4.05億元；2016年保險業(yè)務收入67.42億元，提取準備金68.33億元，而在去年，保險業(yè)務收入上漲到89.57億元的同時，渤海人壽計提的保險責任準備金卻下降為55.9億元。

　　“保險責任準備金的提取跟險企業(yè)務結構有很大關系，不同業(yè)務提取比率有顯著差異”，中國精算師協會創(chuàng)始會員徐昱琛對藍鯨財經分析道，其認為，渤海人壽該現象，或是由于再保險業(yè)務與直接業(yè)務在提取準備金之間差異所導致。

　　“如果一家保險公司有很多資本金，可以做100個億的保險業(yè)務，本身只做了50億，那缺的業(yè)務可以從再保險業(yè)務去分入”，徐昱琛分析稱，一般直保公司90%-98%都是直接業(yè)務，再保險業(yè)務只是一個點綴，所以比較少是正常的，同時其指出，“再保險分入業(yè)務比較多的情況，可能只存在于少數公司?！?/p>

　　此外，值得一提的是，與保險業(yè)務收入增長相反的是，去年渤海人壽退保金大幅上漲，從2016年的1.49億元激增至去年的35.92億元，同比漲幅高達2305.38%。

　　對此，渤海人壽表示“2017年公司面臨的主要流動性風險為退保壓力，公司將加強退保管理，建立退保支出預測機制，積極調配公司資金，保證現金流充足?！?/p>

　　可供出售金融資產翻倍助力收益？其中或有6億元“虛溢”

　　根據償付能力報告數據顯示，截止去年三季度末，渤海人壽都處于虧損狀態(tài)，前三季度共計虧損7307.5萬元，四季度卻實現“反轉”，單季大幅盈利約2.5億元，一舉擺脫虧損，全年實現凈利潤1.77億元，而年報出爐后該數據又增長為2.21億元，同比增長233.37%。

　　對于償付能力報告凈利潤1.77億元與年報數據凈利潤2.21億元的不一致，渤海人壽回應稱，審計前后利潤調整的主要原因包括，遞延所得稅費用經與事務所溝通后，有部分調整，其次在于個別投資項目收益確認經與事務所溝通后，有調整。

　　根據渤海人壽年報利潤表顯示，渤海人壽2017年投資收益18.42億元，同比上漲31.06%，細究來看，渤海人壽或在“可供出售金融資產”項多有加碼，該項從2016年的70.87億元翻倍至去年的158億元，同比漲幅122.95%。

　　細分來看，渤海人壽在債券、股票、基金、理財產品以及有限合伙企業(yè)份額五個可供出售金融資產項目都有較大幅度的“加倉”。其中股票同比上漲553.84%，基金、債券均實現倍增，理財產品以及信托計劃漲幅也分別達到96.21%、29.78%。

　　投資收益或對渤海人壽凈利潤增長頗有助益，但18.42億元的投資收益背后是否有“水分”存在？由于公開信息中，渤海人壽具體投資收益明細并未列出，對此，藍鯨財經假設渤海人壽可供出售金融資產全為正向收益，采取市場基準或平均收益水平來測算，經粗略測算發(fā)現，或存6億左右“豁口”。

　　具體來看，渤海人壽2017年約持有17.6億元債券，對于債券收益率，藍鯨財經以一年期國債利率3.79%為基數，并上浮至4%計算利息，同時考慮到市場因素，參考國債指數去年0.71%漲幅，以年利率4.71%為標準測算后，渤海人壽債券收益約為8290.06萬元。

　　股票方面，渤海人壽去年加碼力度較大，共計持有18.28億元，藍鯨財經以市場代表性好、流動性高、交易活躍的股票為成份股的滬深300指數為參考，同樣也符合險企在股票市場上穩(wěn)健的投資風格。去年滬深300指數共計上漲20.60%，同幅度測算渤海人壽股票收益約為3.77億元。

　　由于基金種類較多，為貼近險企投資風格，故選取了嘉實基金、博時基金以及易方達基金三家市場實力較強的基金公司去年滬深300ETF(以滬深300指數為標的)22.74%的平均收益為標準推算，渤海人壽所持有的13.02億元的基金，投資收益約為2.96億元。

　　理財產品以及信托計劃，則是按照市場平均收益水平進行測算。從公允數據來看，理財產品年利率大致在4%左右，信托計劃略高，在6%-8%區(qū)間內浮動，以此為標準測算，渤海人壽84.35億元理財產品投資收益約為3.37億元，18.69億元信托計劃投資收益約在1.12億元至1.5億元之間浮動。

　　根據公允數據測算后，總體而言，渤海人壽投資收益或為12.05億元至12.42億元區(qū)間內，與報表數據的18.42億元投資收益相比，或有“虛溢”。

　　此外，渤海人壽的核心償付能力充足率從2016年四季度的785.34%降為去年四季度的519.06%，共計下滑266.28個百分點，對此，渤海人壽聲稱，2017年其正常開展業(yè)務，消耗一定的資本金，此外，“公司總投資資產增加，且高風險因子資產如股票、信托計劃等占比提升，導致償付能力充足率下降。”

　　凈利潤翻倍，渤海人壽3股東萌生退意、8股東質押股權

　　在渤海人壽凈利潤翻倍的同時，三家股東卻萌生“退意”。據渤海人壽4月13披露的公告顯示，北京中佰龍置業(yè)有限公司(以下簡稱北京中佰龍)、上海圣展投資開發(fā)有限公司(以下簡稱上海圣展)分別持有其1.6億股、6億股。其中，北京中佰龍擬出清股權，上海圣展則擬減持1.4億股，二者受讓方均為許昌三昌實業(yè)有限公司(以下簡稱三昌實業(yè))，交易事項完成后，北京中佰龍不再持有渤海人壽股份，上海圣展股比由此前的4.62%下降為3.54%，三昌實業(yè)吸收二者股份后占比2.31%。

　　4月16日，安信信托(600816) 公告稱“為優(yōu)化公司固有業(yè)務資產配置，公司擬轉讓持有的渤海人壽5億股，占渤海人壽總股本的3.85%”，而這也是安信信托所持有渤海人壽的全部股份。

　　回顧來看，北京中佰龍作為六家發(fā)起股東之一在2014年12月成立渤海人壽，彼時注冊資本8億元，2015年10月，監(jiān)管層批復渤海人壽變更注冊資本為58億元，也是在當時，海航集團旗下渤海金控(000415)出資11.6億元參與增資事項，持渤海人壽20%股份一舉成為大股東。一年后，渤海金控再次主導渤海人壽的增資事項，其注冊資本提高到130億元，“大手筆”使得渤海人壽成為少數注冊資本過百億的險企之一。

　　隨著兩次大額增資事項，渤海人壽身價“水漲船高”的同時，股東也由此前的6家發(fā)起股東變更為目前的17家。值得關注的是，根據四季度償付能力報告顯示，包括大股東渤海金控在內共計8家股東共計質押渤海人壽58.57%股份，渤海人壽前五大股東均已入列，其中渤海金控質押比率高達99.69%。

　　曾因與海航關聯交易受罰，渤海人壽現或已“解禁”

　　據悉，海航資本集團持有渤海金控34.91%股權，從關系上來看，屬于渤海人壽股東渤海金控的控股股東。作為海航旗下保險板塊的重要布局，渤海人壽自然倍受寵愛，而其亦對海航所有“貢獻”。

　　2017年10月10日，監(jiān)管層對渤海人壽下發(fā)監(jiān)管函，指出渤海人壽在股東股權、“三會一層”運作、內部管控機制、關聯交易管理等方面存在問題。并禁止渤海人壽在監(jiān)管函下發(fā)之日起六個月內直接或間接與海航集團有限公司及其關聯方開展包括提供借款或其他形式的財務資助；除存量關聯交易的終止行為以外，開展資金運用類關聯交易。

　　根據年報內容顯示，2017年，渤海人壽共計與20家關聯方涉及交易，包括“股東的子公司”、“股東的控股股東”、“股東的實際控制人”、“本公司股東間接控制的其他企業(yè)”、“與本公司股東受同一方控制的其他企業(yè)”，涉及項目包括支付債權投資、投資收益、其他業(yè)務收入、保費收入、房屋租賃費用、購入無形資產、技術服務費、職工福利費、投保支出等，涉及金額8.56億元。

　　按日期推算來看，目前渤海人壽或已“解禁”。業(yè)績方面，2017年渤海人壽原保險保費收入42.44億元，同比下降37.05%；萬能險保費收入42.61億元，同比跌幅達63.85%；規(guī)模保費85.05億元，同比縮減過半。從今年前兩月表現來看，1月份渤海人壽萬能險跌幅明顯，同比縮減99.24%，為444.93萬元，但在2月環(huán)比上漲68.39%，達到749.2萬元，同比而言則是下跌99.25%。原保險保費收入方面，前兩月分別達到11.44億元、4.88億元，同比上漲8.14%、115.75%。綜合來看，今年，渤海人壽保險業(yè)務結構或有較大調整，更趨回歸保障功能。