9年3次易主、7次重組，匯源通信(000586) (000586.SZ)均以敗績示人，屢戰(zhàn)屢敗背后或體現(xiàn)資本玩家之困。

　　兩個月前，一場要約收購的風(fēng)波席卷了匯源通信，但截至目前，要約收購內(nèi)部爭執(zhí)不休，互指失聯(lián)，要約收購或面臨終止，原本存在的資產(chǎn)注入預(yù)期又要黃了。

　　匯源通信于2002年借殼上市，2006年開始盈利能力轉(zhuǎn)弱，曾連續(xù)2年虧損。此后，公司經(jīng)歷了3次易主，進(jìn)入了漫長的接力重組期。

　　據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計(jì)，2009年至今，匯源通信共計(jì)籌劃了7次資產(chǎn)重組，均以失敗告終。不過，縱覽7次重組，誠心誠意進(jìn)行的重組似乎不太多。

　　重組連連告敗，匯源通信的經(jīng)營已經(jīng)陷入困境。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年，公司在獲得681萬元政府補(bǔ)貼的情況下，凈利潤也只有81.49萬元，2016年的凈利潤也只有301.95萬元?？鄢墙?jīng)常性損益，公司已經(jīng)連虧3年，且公司連續(xù)3年經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。

　　重組多年無起色，經(jīng)營又陷困境，匯源通信將何處何從？

　　上周，針對上述問題等，長江商報記者向匯源通信發(fā)去了采訪函，截至目前，未獲得具體回復(fù)。

　　北京一家大型投行人士向長江商報記者稱，匯源通信的大股東背后，站著的是資本玩家，在金融去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的背景系，資本玩家也難以玩轉(zhuǎn)。在其看來，未來，公司仍將面臨易主。

　　要約收購釀成一場鬧劇

　　原本通過完成要約收購后進(jìn)行資產(chǎn)注入的一場資本運(yùn)作，最終成了一場鬧劇，匯源通信再次因此站在了輿論的風(fēng)口浪尖。

　　發(fā)生在匯源通信身上的要約收購風(fēng)波始于今年2月，從初次接觸到結(jié)成要約一致行動人關(guān)系不足10天，安徽鴻旭與樂錚網(wǎng)絡(luò)這對“閃婚”伙伴計(jì)劃將匯源通信實(shí)控權(quán)收入囊中。沒想到隨后波折不斷，截至目前，雙方的爭執(zhí)尚未停歇。

　　根據(jù)公司公告，今年1月26日，匯源通信的二股東上海樂錚與安徽鴻旭接觸后，決定結(jié)成一致行動人并對匯源通信發(fā)起要約收購，收購主體是安徽鴻旭。2月4日，二者達(dá)成要約收購一致行動人關(guān)系，并于次日披露要約收購匯源通信的計(jì)劃，2月27日公布要約收購報告書摘要。

　　然而，在申請了一次延期后，原本應(yīng)于3月下旬披露的收購報告書全文，卻遲遲未能發(fā)出，要約收購也就無法實(shí)施。

　　對此，交易所多次發(fā)出關(guān)注函。

　　4月10日，上海樂錚回復(fù)交易所時稱，由于無法核實(shí)意向投資者的具體身份及持股數(shù)量，因此可能造成所簽署的《預(yù)受協(xié)議》所載明的股份數(shù)量與實(shí)際持有數(shù)量之間存在差異。其還稱，安徽鴻旭刻意回避溝通，消極應(yīng)對本次要約收購事項(xiàng)，導(dǎo)致公司仍尚未簽署并公告要約收購報告書。

　　一天之后，匯源通信代為披露安徽鴻旭就要約收購事項(xiàng)發(fā)布的聲明稱，至今未獲悉上海樂錚愿作為安徽鴻旭要約收購一致行動人的主要目的，且3月8日后與上海樂錚的主要負(fù)責(zé)人蒯樂失去聯(lián)系。此外，其未獲得任何和上海樂錚所獲92份要約收購預(yù)售協(xié)議的出售主體來源等詳細(xì)信息。安徽鴻旭決定暫時擱淺雙方的合作關(guān)系，并考慮終止本次要約收購。

　　“券商拒絕對92份預(yù)售協(xié)議發(fā)表意見等信息表明，這場要約收購事件背后該存在諸多不為人知的幕后信息?！北本┮患掖笮屯缎腥耸肯蜷L江商報記者表示，收購人起初大張旗鼓公布擬收購上市公司情形，如今似乎無法實(shí)施，從這些信息看，可能是一次虛假收購，不排除因持有上市公司股票而炒作的可能性。

　　長江商報記者注意到，截至目前，上海樂錚持有匯源通信100%股權(quán)，全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

　　9年7次借力重組有忽悠之嫌

　　寄希望于重組轉(zhuǎn)型的匯源通信，在長達(dá)9年間籌劃了7次資本運(yùn)作，結(jié)果全部為敗績。

　　公開資料顯示，歷經(jīng)2007年、2008年連續(xù)2年虧損后，匯源通信的經(jīng)營陷入困境。為此，公司試圖借助重組推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　2009年4月，匯源通信推出向明君集團(tuán)非公開發(fā)行股份、后者將新業(yè)務(wù)注入公司，以達(dá)到資產(chǎn)整合目的。一個月后，這起重組被宣布終止。

　　公司取消了重組，但控股股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓如期進(jìn)行。明君集團(tuán)以4000萬元現(xiàn)金及部分資產(chǎn)受讓了匯源通信4000萬股，占總股本的20.68%，成為公司控股股東。明君集團(tuán)還承諾，將借重組及資產(chǎn)注入方式推動公司主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　入主匯源通信后的2012年3月，匯源通信停牌籌劃重大事項(xiàng)，意外的是8天之后就宣布“交易條件不成熟，暫時中止”。2013年11月，公司再度停牌，擬通過資產(chǎn)置換等方式購買明君集團(tuán)持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并置換出該公司現(xiàn)有資產(chǎn)。但在42天后宣布重組終止，理由仍然是條件不成熟。

　　2014年，明君集團(tuán)推出入主之后的第三次重組，預(yù)案為通過重大資產(chǎn)置換及非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金方式，置入江蘇峰業(yè)。但最終仍然失敗。

　　2015年5月，匯源通信再重組，標(biāo)的為廣東迅通科技，公司為此打算募資20億元但仍未成功。

　　入主后4次重組不成功，明君集團(tuán)決定退出。2015年11月，其將所持股權(quán)以6億元價格抓讓給基金公司蕙富騏驥，后者成為控股股東。

　　蕙富騏驥扛起了重組的大旗。2016年5月，匯源通信發(fā)布重組預(yù)案，擬通過重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份與支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)方式收購?fù)▽毴R100%股權(quán)和迅通科技100%股權(quán)，兩項(xiàng)資產(chǎn)分別作價17.25億元、15.5億元。匯源通信擬將全部資產(chǎn)和負(fù)債與通寶萊、迅通科技管理層股東持有的通寶萊股權(quán)、迅通科技股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換。

　　這一重組方案未能在股東大會上通過，18項(xiàng)重組相關(guān)議案全部被否。

　　去年初，匯源通信再次停牌籌劃重組，擬進(jìn)入通信行業(yè)。這次重組也是短命，2月20日確認(rèn)重組，3月17日宣布終止，理由是交易對方就資產(chǎn)報價和初步交易方案未達(dá)成一致意見。

　　綜上所述，9年間，匯源通信籌劃了7次接力式重組，其中，有4次重組系短命重組，或存忽悠式重組之嫌。

　　強(qiáng)監(jiān)管下資本玩家陷困局

　　強(qiáng)監(jiān)管的背景下，資本玩家頻推忽悠式重組將無處遁形。

　　上述投行人士向長江商報記者表示，匯源通信的大股東蕙富騏驥是一家基金，背后站著的是資本玩家。其接盤明君集團(tuán)的6億元資金，層層穿透之后，最終來源于農(nóng)銀國際和珠海泓沛，出資份額分別為4億元、2.035億元，杠桿比例為2:1。匯垠澳豐擔(dān)任蕙富騏驥的GP，系蕙富騏驥LP的投資顧問，其出資額僅100萬元，占出資總額的0.17%，北京鴻曉是珠海泓沛管理人。

　　“基金入主上市公司的目的，大多是奔著博取最大程度的收益而去的?！边@名投行人士稱，去年，蕙富騏驥推動匯源通信重組通寶萊與迅通科技，而蕙富騏驥的關(guān)聯(lián)方存在突擊入股嫌疑，遭受外界質(zhì)疑。

　　在其看來，在如今強(qiáng)監(jiān)管的背景下，無論是收購兼并還是借殼，只要涉及到發(fā)行股份、配套募資，監(jiān)管審核就很嚴(yán)，尤其是跨界及類借殼。即便是現(xiàn)金收購，交易所也會高度關(guān)注，不斷問詢。因此，在杠桿的要求下，資本玩家以往的那種杠桿式資本運(yùn)作行不通了，擊鼓傳花式的游戲也難以為繼。

　　如今，匯源通信已深陷經(jīng)營困局。

　　近三年，公司的營業(yè)收入不斷縮水。2015年，營業(yè)收入還有43.50億元，去年只有39.03億元，減少了4.47億元。凈利潤更是慘淡不堪。2015年，凈利潤為1698.41萬元，同比增長147.42%，而2016年、2017年的凈利潤只有301.95萬元、81.49萬元，分別大降82.22%、73.01%。

　　此外，公司的資產(chǎn)總額只有5.61億元，而應(yīng)收賬款就有2.02億元，占比為36%。公司的未分配利潤為負(fù)數(shù)，盈余公積只有1782.67萬元，以致上市23年來，公司僅在2004年進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅，金額為600萬元。截至上周五，市值僅為19.77億元。

　　上述投行人士稱，未來，匯源通信仍會繼續(xù)推進(jìn)重組。不過，不排除基金大股東先進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，再由繼任者推進(jìn)重組。