2005年，“第一視頻”上線。

　　今天主流的視頻網(wǎng)站幾乎都成立于那兩年。樂視成立于2004年，土豆2005年上線，優(yōu)酷則成立于2006年。

　　又過了4年，2010年，愛奇藝成立了。這家背靠百度的視頻網(wǎng)站用了8年時(shí)間終于登上了納斯達(dá)克，但它依然深陷虧損的泥潭看不到希望。

　　在這之前，優(yōu)酷和土豆早已熬不住，賣給了馬云爸爸。但第一視頻例外。

　　你可能沒聽說過、沒使用過它，但就是這么一家不太起眼的視頻網(wǎng)站，在沒有大腿可抱的情況下，頑強(qiáng)地活到了現(xiàn)在。

　　成立一年便借殼登上港交所，后又分拆一塊業(yè)務(wù)送上美股，2015年這家美股公司私有化后又賣給A股公司，一來一回賺了23億港幣。

　　2015年新三板最火爆的時(shí)候，第一視頻董事長(zhǎng)又把旗下另一家公司推上了新三板。

　　這個(gè)帶領(lǐng)第一視頻橫跨四個(gè)資本市場(chǎng)的人就是張力軍。

　　4月13日，在讀懂新三板“資本訓(xùn)練營(yíng)”第一期——港股上市特訓(xùn)班的課程中，講師為我們梳理出了張力軍的“驚天”運(yùn)作。

　　/ 01 /成立一年就上市，第一視頻借殼港股

　　第一視頻成立于2005年，2006年就在香港借殼上市了。

　　為什么它這么急著上市？那時(shí)候有寬帶的人都很有限，沒有人知道視頻網(wǎng)站以后會(huì)變成什么。

　　對(duì)第一視頻這樣的中小企業(yè)來說，活下來是最重要的。而要活下來，就要講一個(gè)很大的故事，把自己塑造成全世界第一家登陸資本市場(chǎng)的視頻網(wǎng)站，借此融到錢。

　　所以從上市第一年起，它的財(cái)報(bào)就靚麗的一塌糊涂。2007年收入5840萬港幣，2008年收入6600萬港幣，2009年收入2.98億港幣，2011年就達(dá)到了9.5億港幣，當(dāng)年盈利3.99億港幣。

　　這到底是怎么搞的？直到現(xiàn)在，愛奇藝還在大筆虧損，而十年前，就有一家視頻網(wǎng)站宣稱自己極其掙錢。

　　其實(shí)原因很簡(jiǎn)單，大部分是來自關(guān)聯(lián)方的收入，而且是應(yīng)收賬款。

　　2007年，集團(tuán)收入5840萬港幣，其中來自關(guān)聯(lián)方的收入為5315萬港幣，當(dāng)年?duì)I收和預(yù)付款增加9634萬港幣；

　　2008年，集團(tuán)收入6600萬港幣，其中來自關(guān)聯(lián)方的收入為6547萬港幣；

　　2009年，集團(tuán)收入2.98億港幣，來自關(guān)聯(lián)方的收入約為2.13億港幣；

　　…

　　…

　　通過關(guān)聯(lián)公司提高公司收入，推高股價(jià)，然后大量配送新股。融到錢后再溢價(jià)收購(gòu)關(guān)聯(lián)公司，留給上市公司巨額的無形資產(chǎn)和商譽(yù)。

　　想想看，它是全球第一家登陸資本市場(chǎng)的視頻網(wǎng)站，標(biāo)的稀缺且業(yè)績(jī)又好，投資人怎么能不買賬？這就是它玩的游戲。

　　到了2014年，第一視頻商譽(yù)加無形資產(chǎn)已達(dá)到逆天的22.75億港幣。其中各種應(yīng)收就達(dá)到了13.38億港幣。

　　真的給跪了！

　　而且尷尬的是，2015年剝離手游業(yè)務(wù)后，集團(tuán)剩下的媒體和彩票業(yè)務(wù)，收益成本居然比收益還要高。公司賠本干了這么多年，良苦用心無非就是為了對(duì)沖巨額應(yīng)收。

　　2015開始，公司開始對(duì)商譽(yù)和無形資產(chǎn)進(jìn)行大幅減值，2015年減值9300萬，2016年直接減值6.66億。

　　而它這么多年卯足了勁，認(rèn)真干的事，就只有融資，不停地融資。有人評(píng)價(jià)“這么多年，第一視頻唯一正兒八經(jīng)的生意其實(shí)是融資！股票融，可轉(zhuǎn)債融，子公司股權(quán)融”。

　　/ 02 /分拆業(yè)務(wù)美股上市，賺了23億港幣

　　2008年，第一視頻上市兩年后，張力軍又等來了第二個(gè)風(fēng)口。

　　2008年發(fā)生了一件大事，金融危機(jī)。很多美國(guó)公司股票價(jià)值瞬間灰飛煙滅。這時(shí)，美國(guó)人發(fā)現(xiàn)了一個(gè)新的風(fēng)口——中國(guó)。中國(guó)是世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的地方，也是唯一還在增長(zhǎng)的地方。

　　社會(huì)上每過兩三年就有一個(gè)風(fēng)口，2017年叫區(qū)塊鏈，2015年叫新三板，2013年叫創(chuàng)投，再往前兩年就是“中國(guó)”。九年前，“中國(guó)”就是全世界的“區(qū)塊鏈”，當(dāng)時(shí)每個(gè)美國(guó)人都想進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)分一杯羹。

　　這個(gè)時(shí)候，張力軍做了一個(gè)重要決定，將第一視頻公司里面的一塊業(yè)務(wù)拆出來，去美國(guó)納斯達(dá)克介紹上市，這家去美股的公司叫做中國(guó)手游。

　　同樣是個(gè)驚人的舉動(dòng)。想想看， 2012年的時(shí)候有誰在手機(jī)上玩游戲？2012年騰訊都沒有幾款手機(jī)游戲！

　　分拆的方式非常別致，每持有2000股的第一視頻就可獲得1股中國(guó)手游的股票。

　　中國(guó)手游上市是在2012年9月26日。介紹上市是沒有敲鐘環(huán)節(jié)的，但是張力軍還是努力說服了交易所，提前一天收盤時(shí)敲鐘，拍了照發(fā)回國(guó)內(nèi)。那一刻，張力軍告訴大家，手機(jī)游戲的時(shí)代來了。

　　什么叫介紹上市？簡(jiǎn)單說，就是公司掛牌的那一天不融資。流通股是原來母公司的股東贈(zèng)送的。

　　這樣就出現(xiàn)上市當(dāng)天零交易的情況，買方和賣方價(jià)格差十倍，買方報(bào)價(jià)3.9美元，賣方報(bào)40美元。第二天股價(jià)仍在3美元到15美元之間高速震蕩。

　　過了一年時(shí)間，2013年7月份，中國(guó)手游開始定增，以10美元每股的價(jià)格募資2500萬美元，取了3美元與15美元的中間值。張力軍找來了港股上市公司新世界(600628) 集團(tuán)來買中國(guó)手游的股票，第一次2500萬美元定增非常成功。

　　過了四個(gè)月，又定增了一次。這次社?；疬M(jìn)來了，雖然只募集了1643萬美元，但意義重大。

　　有了社?；鸬募映郑袊?guó)手游股價(jià)沖到40美元。這時(shí)候，他們用五折的價(jià)格找到了承銷商，簽了一個(gè)包銷協(xié)議。定價(jià)24美元，募資8260萬美元。

　　只過了半年時(shí)間，估值又翻了一番。三次定增一共融到了1.2億美元。

　　2015年，一家叫做GeoInvesting的做空機(jī)構(gòu)發(fā)布了做空?qǐng)?bào)告，指出中國(guó)手游通過一家未披露關(guān)聯(lián)公司，中正軟銀虛增營(yíng)收。也就是中國(guó)手游玩了跟第一視頻同樣的游戲。

　　這份報(bào)告造成中國(guó)手游股價(jià)暴跌，然后他們用85天的時(shí)間火速私有化退市。私有化價(jià)格是22美元，相比最后一輪定增便宜了10%。

　　私有化速度這么快也是有原因的，2015年的牛市催生了一波中概股私有化浪潮。暴風(fēng)科技拆除VIE結(jié)構(gòu)登陸創(chuàng)業(yè)板，股價(jià)從個(gè)位數(shù)一路飆至327元/股，而另一家從納斯達(dá)克退市后借殼宏達(dá)新材(002211) 的分眾傳媒(002027)，未上市前估值已翻倍。

　　當(dāng)時(shí)上市公司世紀(jì)華通(002602) 準(zhǔn)備定增65億元收購(gòu)中國(guó)手游，后來國(guó)內(nèi)出了政策，限制手游、娛樂、影視行業(yè)的并購(gòu)，最后賣給了東方證券(600958)。

　　根據(jù)第一視頻發(fā)的財(cái)報(bào)，中國(guó)手游那三年在納斯達(dá)克上市，到最后賣掉，共計(jì)獲利23億港幣。

　　/ 03 /跨越四個(gè)資本市場(chǎng)

　　中國(guó)手游私有化的時(shí)候，張力軍還將自己的另一家公司寶貝格子(834802.OC)推上了新三板這個(gè)新興的資本市場(chǎng)。

　　2014年7月，張力軍買下寶貝格子(以前叫卓天行)，當(dāng)年10月公司開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從電信增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為母嬰用品跨境電商業(yè)務(wù)。

　　和前兩家公司一樣，轉(zhuǎn)型之后就經(jīng)歷了業(yè)績(jī)暴漲。此前的2013年、2014年寶貝格子分別收入18萬元、38萬元。轉(zhuǎn)型后業(yè)績(jī)立馬起飛了，2015年收入8694.8萬元，2016年收入1.4億元，2017年收入2.1億元(未經(jīng)審計(jì))。

　　靠著這樣的業(yè)績(jī)，先后從新三板市場(chǎng)融到9500萬元——2016年4月，以10.12元/股的價(jià)格募資4000萬元；2017年又以8.76元/股的價(jià)格募資5500萬元。

　　寶貝格子只是張力軍龐大的業(yè)務(wù)矩陣中的一個(gè)小的部分。至此，張力軍已經(jīng)跨越了四個(gè)資本市場(chǎng)，港股、納斯達(dá)克、A股、新三板。

　　到今天， 第一視頻其實(shí)早已不是一家單純的視頻網(wǎng)站，已經(jīng)成了一個(gè)囊括媒體、游戲、O2O和互聯(lián)網(wǎng)金融的生態(tài)。

　　“第一矩陣”中有榴蓮VR，有一家跟阿拉伯國(guó)家合作的中阿衛(wèi)視，第一游戲網(wǎng)，還布局了O2O，快兔出行、醫(yī)護(hù)到家，以及瘋狂體育、互聯(lián)網(wǎng)金融，無所不包。

　　從視頻到手游，再到O2O，我們發(fā)現(xiàn)，張力軍每一個(gè)戰(zhàn)略都部署地很好，每一回都精準(zhǔn)切到了風(fēng)口上。

　　2018年4月，張力軍以中阿衛(wèi)視董事長(zhǎng)、第一視頻集團(tuán)董事局主席和亞洲銀行董事長(zhǎng)三個(gè)頭銜登上博鰲論壇，暢談媒體在構(gòu)建亞洲命運(yùn)共同體中的作用。

　　看來一帶一路是第一視頻的下一個(gè)戰(zhàn)略方向。

　　只是令人不解的是，從第一視頻、到中國(guó)手游再到最近的快兔出行，好像知道的人并不多。

　　拿快兔自行車來說，據(jù)說在市場(chǎng)上投了100萬輛，由田亮代言，但是你騎過嗎？