4月25日晚，新疆乳業(yè)和烘焙龍頭麥趣爾(002719) 發(fā)布2017年年報。數(shù)據(jù)顯示，2017年歸屬于上市公司股東凈利潤實現(xiàn)1884萬元，同比下降33%。這也是麥趣爾繼2016年凈利大幅下滑60.54%之后，利潤再度大幅縮水。近兩年，盡管麥趣爾試圖通過并購來拓展烘焙業(yè)務(wù)，但目前來看幾個項目進(jìn)展并不順利。有業(yè)內(nèi)專家指出，并購確實是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模最直接的方式，但如果不注重并購質(zhì)量，可能反而會拖累企業(yè)發(fā)展。

　　凈利連降

　　麥趣爾發(fā)布的2017年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元，同比增長3.53%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤1884萬元，同比下降33%。至于凈利下降的原因，麥趣爾曾在此前披露的2017年業(yè)績預(yù)告中稱，因2017年受市場的宏觀因素影響，造成公司節(jié)日產(chǎn)品的銷售及盈利情況未達(dá)到預(yù)期。

　　事實上，這已經(jīng)是麥趣爾連續(xù)第二年凈利大幅下滑。2016年麥趣爾年報披露，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.28億元，較上年同期驟降60.54%。

　　麥趣爾經(jīng)營的主要產(chǎn)品為烘焙食品、乳制品和節(jié)日食品，營收占比分別為45.2%、39.09%和12.85%，其他產(chǎn)品占比2.85%。其中，節(jié)日食品同比下滑4.99%，烘焙食品同比下滑0.96%。

　　從地區(qū)來看，麥趣爾目前主要覆蓋新疆、浙江和北京三個地區(qū)，其中新疆地區(qū)營收占比55.69%位居第一，浙江和北京營收占比分別為42.26%和2.05%。數(shù)據(jù)顯示，新疆北疆地區(qū)營收同比下降43.02%，浙江地區(qū)營收同比下降3.4%，北京地區(qū)營收同比上升3.41%。

　　麥趣爾還披露了公司發(fā)展戰(zhàn)略，將以社區(qū)烘焙連鎖為核心平臺，借助移動與社交互動等新技術(shù)推進(jìn)直營門店、加盟門店的拓展。同時，將華東、華北作為公司連鎖經(jīng)營在疆外發(fā)展的重點區(qū)域。

　　值得關(guān)注的是，就在年報披露前一周的4月18日，新疆維吾爾自治區(qū)食品藥品監(jiān)督管理局在官網(wǎng)發(fā)布了食品生產(chǎn)企業(yè)飛行檢查警示函2018年第3號，飛行檢查中發(fā)現(xiàn)麥趣爾集團(tuán)股份有限公司存在無奶源控制制度、成品庫存放的成品無明顯標(biāo)識、出廠放行制度落實不到位等問題，并要求麥趣爾公司徹底整改。

　　收購存疑

　　公開資料顯示，新疆麥趣爾集團(tuán)公司成立于2002年12月30日，主要從事乳制品和烘焙產(chǎn)業(yè)。2014年1月9日麥趣爾成功上市，但首年業(yè)績并不理想，利潤下降至4143.4萬元，同比減少28.26%。為扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑，麥趣爾開啟了“收購之旅”。

　　2015年，麥趣爾以2.98億元收購了新美心100%股權(quán)進(jìn)入浙江市場。公開資料顯示，新美心是一家烘焙連鎖企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍在寧波及其周邊地區(qū)。截至2014年6月30日，新美心擁有直營烘焙連鎖店235家，其生產(chǎn)中心擁有食品加工生產(chǎn)線200條，可支持500-600家烘焙連鎖門店經(jīng)營所需。但新美心曾在2013年曝出食品安全事件，這一事件讓新美心在2013年和2014年上半年出現(xiàn)凈利斷崖式下滑。

　　麥趣爾2017年初發(fā)布的業(yè)績預(yù)告修正公告稱，截至2017年12月31日，收購新美心的賬面商譽(yù)余額為1.31億元，由于所處行業(yè)競爭加劇及門店改造攤銷的影響，可能存在商譽(yù)減值風(fēng)險。

　　而麥趣爾2017年進(jìn)行的另一筆收購也惹來非議。2017年12月，麥趣爾發(fā)布公告稱，與青島丹香投資管理有限公司(以下簡稱“青島丹香”)簽署《股權(quán)收購協(xié)議》，將以2.19億元對價購買該公司51%股權(quán)。青島丹香是一家集生產(chǎn)、銷售為一體的烘焙食品企業(yè)，主要從事蛋糕、現(xiàn)烤面包、中西式點心、咖啡以及節(jié)日食品的生產(chǎn)與銷售，擁有4個生產(chǎn)基地和直營連鎖店200多家。

　　本次收購中，麥趣爾給予青島丹香整體估值高達(dá)3.9億元，對應(yīng)公司1.05億元的股東權(quán)益，增值率為271.25%。對于給出高估值的原因，麥趣爾表示，主要是采用了收益法進(jìn)行評估所致。據(jù)公告披露，青島丹香承諾在2017-2020年的四年中，公司凈利潤將分別不低于2200萬元、3680萬元、4050萬元、4500萬元。但2017年上半年，青島丹香凈利潤才只有331.39萬元，按此推算全年與承諾業(yè)績相差較大。

　　值得注意的是，就在麥趣爾收購之前，濰坊德碩創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心以及濰坊慧谷投資管理中心突然對青島丹香進(jìn)行大手筆增資，令青島丹香注冊資本金由1000萬元增至1億元，而濰坊德碩和濰坊慧谷分別持有10%和80%的股權(quán)。而麥趣爾的交易對手正是濰坊慧谷。濰坊慧谷由張彩虹、王樹齋分別持股99.9%、0.1%。濰坊慧谷入股青島丹香后，張彩虹持有青島丹香79.92%股份，成為第一大股東。也就是說，通過提前入股青島丹香再轉(zhuǎn)手麥趣爾，張彩虹憑借出售青島丹香51%股份套現(xiàn)超過2億元，相比之前5100萬元的入股資金，半年內(nèi)增值4倍，這也把麥趣爾的該筆投資推至輿論的風(fēng)口浪尖。

　　落地難題

　　盡管前兩次收購不順，但麥趣爾發(fā)力烘焙市場的決心并未動搖。今年3月，主打傳統(tǒng)連鎖店模式的麥趣爾開始涉足互聯(lián)網(wǎng)電商板塊，宣布擬以2億-4億元收購新三板公司ST手樂，后者是國內(nèi)新興的互聯(lián)網(wǎng)+蛋糕零售企業(yè)，通過線上B2C+線下B2B的O2O模式，實現(xiàn)烘焙蛋糕的全渠道銷售。值得關(guān)注的是，后者此前三年持續(xù)虧損，2017年才剛實現(xiàn)扭虧為盈。針對收購ST手樂，麥趣爾表示，通過集中生產(chǎn)的中央廚房和線下共享的配送，可以逐步實現(xiàn)公司線下門店業(yè)務(wù)與線上業(yè)務(wù)的融合發(fā)展。

　　今年4月，麥趣爾還發(fā)布公告，籌劃全資子公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。根據(jù)公告，此次籌劃設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模預(yù)計為2.5億元，擬由天石基金擔(dān)任普通合伙人，軍源通用、蕪湖創(chuàng)盈、濰坊慧谷、麥趣爾(深圳)投資有限公司作為有限合伙人參與投資。其中子公司麥趣爾(深圳)投資有限公司擬認(rèn)繳的財產(chǎn)份額為1000萬元。該筆產(chǎn)業(yè)基金將重點投資于圍繞麥趣爾主營業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游及資源。由此可見，麥趣爾正在加速產(chǎn)業(yè)鏈資源整合和業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)研究員朱丹蓬認(rèn)為，從麥趣爾幾次資本運(yùn)作可以明顯看出，企業(yè)希望迅速把體量做大，收購過程中也更注重數(shù)量和速度，這或許跟背后有資本推動有關(guān)。但從產(chǎn)業(yè)角度來看，這種一味追求速度的發(fā)展模式并不健康，應(yīng)該更加注重收購企業(yè)的質(zhì)量。目前來看，烘焙行業(yè)在華東、華南、西南以及華北等地區(qū)發(fā)展較好，但從麥趣爾目前布局來看，區(qū)位優(yōu)勢還不明顯，難以匹配企業(yè)需要的高增長。在他看來，麥趣爾打通線上線下全產(chǎn)業(yè)鏈模式的難點還在落地，雖然有一定的發(fā)展機(jī)遇和趨勢作為支撐，但勢必要解決供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈等方面難題。